Als u de perfecte investering wilt maken, wilt u waarschijnlijk dat de kenmerken een hoog rendement en een laag risico bevatten.

De realiteit is natuurlijk dat dit soort investeringen bijna onmogelijk te vinden is. Het is niet verrassend dat mensen veel tijd besteden aan het ontwikkelen van methoden en strategieën die in de buurt komen van de 'perfecte investering'. Maar geen ervan is populair geweest als moderne portefeuilletheorie (MPT).

Hier kijken we naar de basisideeën achter MPT, de voor- en nadelen ervan, en hoe dit invloed heeft op hoe u uw portefeuille zou moeten beheren.

The Theory

Een van de belangrijkste en meest invloedrijke economische theorieën over financiën en investeringen, MPT is ontwikkeld door Harry Markowitz en gepubliceerd onder de titel 'Portfolio Selection' in 1952 Journal of Finance .

De moderne portefeuilletheorie zegt dat het niet genoeg is om naar het verwachte risico en rendement van een bepaalde voorraad te kijken. Door te beleggen in meer dan één aandeel, kan een belegger profiteren van diversificatie, waarvan de belangrijkste de risicogeniteit van de portefeuille vermindert. MPT kwantificeert de voordelen van diversificatie, ook wel bekend als het niet in één mand plaatsen van al uw eieren.

Voor de meeste beleggers is het risico dat ze nemen wanneer ze een aandeel kopen, dat het rendement lager zal zijn dan verwacht. Met andere woorden, het is de afwijking van het gemiddelde rendement. Elk aandeel heeft zijn eigen standaardafwijking van het gemiddelde, die in de moderne portefeuilletheorie 'risico' wordt genoemd.

Het risico in een portefeuille van diverse individuele aandelen zal kleiner zijn dan het risico dat inherent is aan het aanhouden van een van de individuele aandelen, mits risico's van de verschillende aandelen zijn niet direct gerelateerd. Overweeg een portefeuille met twee risicovolle aandelen: een die loont als het regent en een andere die loont als het niet regent. Een portefeuille die beide activa bevat, levert altijd winst op, ongeacht of het regent of schijnt. Het toevoegen van het ene risicovolle activum aan het andere kan het algehele risico van een all weather-portfolio verminderen.

Met andere woorden, Markowitz toonde aan dat beleggen niet alleen gaat om het selecteren van aandelen, maar ook om het kiezen van de juiste combinatie van aandelen om iemands nestei te verdelen.

Twee soorten risico

Moderne portefeuilletheorie stelt dat het risico voor afzonderlijke aandelenrendementen uit twee componenten bestaat:

Systematisch risico - Dit zijn marktrisico's die niet kunnen worden gediversifieerd. Rentetarieven, recessies en oorlogen zijn voorbeelden van systematische risico's.

Niet-systatisch risico - Ook bekend als "specifiek risico". Dit risico is specifiek voor individuele aandelen en kan worden gediversifieerd naarmate u het aantal aandelen in uw portefeuille verhoogt (zie figuur 1). Het vertegenwoordigt de component van het rendement van een aandeel die niet is gecorreleerd met algemene marktbewegingen.

Voor een goed gediversifieerde portefeuille draagt ​​het risico - of de gemiddelde afwijking van het gemiddelde - van elke voorraad weinig bij tot het portefeuille risico. In plaats daarvan is het het verschil _ of covariantie - tussen de risiconiveaus van afzonderlijke aandelen die het algehele portefeuille-risico bepalen. Als gevolg hiervan profiteren beleggers van het aanhouden van gediversifieerde portefeuilles in plaats van individuele aandelen.

Figuur 1

De efficiënte grens

Nu we de voordelen van diversificatie begrijpen, rijst de vraag hoe het beste niveau van diversificatie kan worden geïdentificeerd. Betreed de efficiënte grens.

Voor elk rendementsniveau is er één portefeuille die het laagst mogelijke risico biedt, en voor elk risiconiveau is er een portefeuille die het hoogste rendement biedt. Deze combinaties kunnen in een grafiek worden geplot en de resulterende lijn is de efficiënte grens. Figuur 2 toont de efficiënte grens voor slechts twee aandelen: een hoogrisico- / hoog rendementstechnologiebestand (zoals Google) en een laag risico / laag rendement consumentenproductenbestand (zoals Coca-Cola).

Figuur 2

Elke portefeuille die zich in het bovenste deel van de curve bevindt, is efficiënt: deze geeft het maximale verwachte rendement voor een bepaald risiconiveau. Een rationele belegger zal alleen een portefeuille bezitten die ergens aan de efficiënte grens ligt. Het maximale risiconiveau dat de belegger zal aannemen, bepaalt de positie van de portefeuille op de lijn.

Moderne portefeuilletheorie tilt dit idee nog verder. Het suggereert dat het combineren van een aandelenportefeuille die op de efficiënte grens zit met een risicovrij activum, waarvan de aankoop wordt gefinancierd door leningen, het rendement zelfs verder kan laten stijgen dan de efficiënte grens. Met andere woorden, als u leent om een ​​risicovrije aandelen te verwerven, kan de resterende aandelenportefeuille een risicovoller profiel hebben en dus een hoger rendement dan u anders zou kunnen kiezen.

Wat MPT voor u betekent

De moderne portefeuilletheorie heeft een duidelijke impact gehad op de manier waarop beleggers risico, rendement en portfoliobeheer percipiëren. De theorie laat zien dat diversificatie van de portefeuille het beleggingsrisico kan verminderen. In feite volgen moderne geldbeheerders routinematig de voorschriften.

Dat gezegd hebbende, MPT heeft enkele tekortkomingen in de echte wereld. Om te beginnen moeten beleggers vaak nadenken over risico's. Soms vereist het dat de belegger een veronderstelde risicovolle belegging (bijvoorbeeld futures) op zich neemt om het algehele risico te verminderen. Dat kan een moeilijke verkoop zijn voor een belegger die niet bekend is met de voordelen van geavanceerde portfoliobeheertechnieken.

Bovendien gaat MPT ervan uit dat het mogelijk is aandelen te selecteren waarvan de individuele prestaties onafhankelijk zijn van andere beleggingen in de portefeuille. Maar markthistorici hebben aangetoond dat dergelijke instrumenten niet bestaan. In tijden van marktstress doen ogenschijnlijk onafhankelijke investeringen alsof ze verband houden.

Het is ook logisch om te lenen om een ​​risicovrij actief te houden en uw portefeuilleretenties te verhogen, maar het vinden van een echt risicovrij activum is een andere kwestie.Door de overheid gesteunde obligaties worden verondersteld risicovrij te zijn, maar zijn dat in werkelijkheid niet. Effecten zoals gelten en Amerikaanse staatsobligaties zijn vrij van wanbetalingsrisico's, maar de verwachtingen van hogere inflatie en rentewijzigingen kunnen beide hun waarde beïnvloeden.

Dan is er nog de kwestie van het aantal aandelen dat nodig is voor diversificatie. Hoeveel is genoeg? Beleggingsfondsen kunnen tientallen en tientallen aandelen bevatten. Investeringsgoeroe William J. Bernstein zegt dat zelfs 100 aandelen niet voldoende zijn om onsystatische risico's te diversifiëren. Daarentegen concluderen Edwin J. Elton en Martin J. Gruber in hun boek "Modern Portfolio Theory And Investment Analysis" (1981) dat u na het toevoegen van de twintigste aandelen zeer dicht bij het bereiken van optimale diversiteit komt.

De essentie van MPT is dat de markt moeilijk te verslaan is en dat de mensen die de markt verslaan degenen zijn die een bovengemiddeld risico nemen. Het is ook geïmpliceerd dat deze risiconemers hun honorering krijgen als de markten dalen.

Nogmaals, beleggers zoals Warren Buffett herinneren ons eraan dat portefeuilletheorie alleen dat is - theorie. Uiteindelijk is het succes van een portfolio afhankelijk van de vaardigheden van de belegger en de tijd die hij eraan besteedt. Soms is het beter om een ​​klein aantal ongegronde investeringen te kiezen en te wachten tot de markt in uw voordeel werkt dan alleen te vertrouwen op marktgemiddelden.