Pensioenfondsen zijn een type pensioenplan dat met de werknemer "contracteert" om een bepaald bedrag per jaar te betalen op basis van verschillende factoren nadat de werknemer met pensioen is gegaan. Om aan de contractuele verplichtingen te voldoen, beleggen pensioenregelingen in verschillende activa om ervoor te zorgen dat ze aan hun hurdle-ratio voldoen. Dit is het rendementspercentage bepaald door een actuaris die nodig is om aan alle toekomstige verplichtingen te voldoen, i. e. , het rendement moest de werknemer het "beloofde" bedrag kunnen betalen nadat de werknemer met pensioen ging. Pensioenregelingen hanteren meestal een diversificatiestrategie bij het beleggen, zodat ze het marktrisico verminderen en de effecten stratificeren om aan hun verplichtingen of verplichtingen te voldoen.
Een type van beveiligingspensioenen dat doorgaans belegt, is staatsschuld, of de schuld uitgegeven door een overheid in de valuta van dat land. De Amerikaanse overheid geeft bijvoorbeeld schulden uit, zoals Amerikaanse schatkistcertificaten of T-bills, in Amerikaanse dollar. Deze soorten effecten zijn om verschillende redenen aantrekkelijk voor pensioenregelingen, maar inzicht in hoe deze effecten werken, is nuttig om te bespreken waarom pensioenfondsen erin beleggen.
Soeverein versus bedrijfsschuld
Staatsschuld is een type van een vastrentende zekerheid. Fixed income verwijst naar elk effect waarbij de emittent geld leent van de belegger, en in ruil daarvoor betaalt de emittent de belegger een vaste rente op vooraf bepaalde tijdstippen tot de einddatum van de obligatie of "vervaldatum", op welk moment de emittent de belegger de nominale waarde van de obligatie.
Een ander type vastrentende zekerheid is bedrijfsschuld. Staatsschuld verschilt op enkele manieren van bedrijfsschuld. Bedrijfsschulden worden uitgegeven door bedrijven. Deze obligaties zijn doorgaans riskanter dan overheidsschuld, omdat het vermogen om de lening terug te betalen afhangt van het vermogen van de onderneming om haar activiteiten uit te voeren, die wordt beïnvloed door het bedrijf en zijn producten, diensten, concurrenten, algemene marktomstandigheden en externe krachten zoals regelgeving . Als gevolg hiervan betalen bedrijfsobligaties doorgaans hogere rendementen of rendementen dan staatsobligaties om beleggers te compenseren voor het verhoogde risico.
Daarentegen wordt overheidsschuld als een veiliger veiligheid beschouwd, omdat deze wordt uitgegeven door overheden. Historisch gezien is het zeldzaam dat overheden niet aan hun schuldverplichtingen voldoen omdat ze hun inkomsten beheren (in de vorm van belastingen), en daarom worden deze activa door beleggers als risicovrij beschouwd.
Hoewel soevereine schulden doorgaans veilig zijn, zijn er gevallen geweest waarin landen hun verplichtingen niet zijn nagekomen en de obligaties niet hebben betaald. Enkele voorbeelden zijn Rusland in de Roebelcrisis in 1998, Duitsland na de Tweede Wereldoorlog, de Verenigde Staten in de jaren dertig en het meest recent in Griekenland in 2012. Zelfs de VS.is vijf keer eerder in gebreke gebleven op zijn obligaties. In feite zijn de meeste landen op een bepaald moment in gebreke gebleven met hun verplichtingen en sommigen hebben het vele malen gedaan. Ondanks deze historische feiten, blijft de 'veilige' veronderstelling verbonden aan staatsobligaties bestaan omdat, hoewel de meeste landen die teruggaan tot de jaren 1800, in gebreke zijn gebleven, het nog steeds een vrij zeldzame gebeurtenis is.
Matching passiva
Naast de veiligheid is een andere reden dat pensioenregelingen vinden dat beleggen in staatsobligaties wenselijk is, omdat pensioenen hun contractuele verplichting om gepensioneerde uitkeringen te betalen moeten kunnen nakomen. Beleggen in staatsobligaties van dezelfde valuta helpt pensioenen om mismatches tussen hun activa te voorkomen (hoeveel geld hebben ze momenteel om gepensioneerden te betalen) en verplichtingen (hoeveel geld ze nodig hebben om te betalen) gepensioneerden). In theorie moeten pensioenfondsen bepalen hoe groot de verplichting is en wanneer zij deze moeten betalen, en staatsobligaties moeten kopen (omdat ze veilig zijn) in hoeveelheden die overeenkomen met de omvang van de verplichting met looptijden of einddatums die overeenkomen wanneer de schulden moeten worden betaald. Een probleem met deze benadering is dat, hoewel het een lage waarschijnlijkheid is, het risico van wanbetaling voor deze obligaties de gevoeligheid van de obligaties voor veranderingen in rentetarieven kan beïnvloeden. Het verwachte rendement kan dus afwijken van het werkelijke rendement. Een obligatie met een gevoeligheid voor rentewijzigingen van drie jaar betekent bijvoorbeeld dat de prijs van de obligatie naar verwachting met 3% zal stijgen voor elke 1% daling van de rente. Maar omdat het wanbetalingsrisico hoger kan zijn dan verwacht, kan de gevoeligheid korter zijn dan drie jaar, dus het matchingprincipe mislukt en de activa van het pensioenfonds komen lager uit dan de verplichtingen. Dit is een van de risico's bij het beleggen in staatsschulden. Pensioenregelingen hebben beleggingsrichtlijnen opgesteld om controles vast te stellen over de soorten effecten waarin de plannen kunnen beleggen. Als gevolg hiervan zijn plannen vaak beperkt tot het specifieke percentage van het totale plan dat ze in een bepaalde activacategorie kunnen kopen, investeringen type en geografische regio. Als gevolg van deze beperkingen hebben de plannen zeer weinig diversificatie in de soevereine staten die ze kopen. Hoewel de plannen de looptijden vaak zullen volgen of verschuiven, kopen ze zelden effecten die zijn uitgedrukt in een breed gediversifieerd valutabereik. Daarom kunnen pensioenfondsen in één richting de blootstelling aan wanbetalingsrisico verminderen door de valuta van de soevereine valuta te diversifiëren. Deze strategie wordt echter beperkt door de beleggingsrichtlijnen van het plan. Bottom Line
Het gebruik van overheidsschuld in pensioenregelingen is logisch, omdat de voordelen van "risicovrij beleggen" waarbij het wanbetalingsrisico extreem laag is en matching activa met verplichtingen kunnen worden bereikt met minimale "tweaking" van de gevoeligheidsberekeningen. Hoewel dit de voordelen zijn, kunnen ze ook de risico's zijn! Zonder een goed begrip van de wanbetalingsrisico's, kunnen plannen hun activa overdrijven en niet voldoen aan hun verplichtingen.Sommige van deze risico's kunnen worden gediversifieerd door te beleggen in een breed cachegeheugen van overheidsobligaties - ruim genoeg om niet alleen in verschillende landen te beleggen, maar ook om te beleggen in verschillende regio's. Als een land faalt, zijn de regio's dusdanig gediversifieerd dat ze niet allemaal samen falen. Door deze strategie toe te passen, zal het pensioenplan zijn doel bereiken om zijn verplichtingen na te komen (zonder onverwachte bijdragen te doen) omdat de activa de verplichtingen overtreffen.