Het is moeilijk om de aandelenmarkt niet als persoon te beschouwen: het heeft stemmingen die kunnen veranderen van prikkelbaar naar euforisch; het kan ook op een dag haastig reageren en het volgende goedmaken. Maar kan de psychologie ons echt helpen financiële markten te begrijpen? Geeft dit ons praktische aandelenselectiestrategieën? Behavioral finance theoretici suggereren dat dit kan.

Tutorial: Behavioral Finance

Principes en bevindingen van gedragsfinanciën
Dit onderzoeksveld stelt dat mensen lang niet zo rationeel zijn als de traditionele financiële theorie beweert. Voor beleggers die nieuwsgierig zijn naar hoe emoties en vooroordelen aandelenkoersen stimuleren, biedt gedragsfinanciering enkele interessante beschrijvingen en verklaringen.

Het idee dat de psychologie aandelenmarktbewegingen stimuleert, druist in tegen de gevestigde theorieën die pleiten voor het besef dat markten efficiënt zijn. Voorstanders van een efficiënte markthypothese zeggen dat elke nieuwe informatie die relevant is voor de waarde van een bedrijf snel door de markt wordt geprijsd via het proces van arbitrage. (Voor meer informatie over marktefficiëntie, zie Gek geld … Gekke markt? , Werken aan de efficiënte markthypothese en Wat is marktefficiëntie?)

Voor iedereen die de internetbubbel en de daaropvolgende crash heeft doorstaan, is de efficiënte markttheorie vrij moeilijk te slikken. Gedragshistorici leggen uit dat irrationeel gedrag, in plaats van abnormaliteiten, heel gewoon is. In feite hebben onderzoekers het marktgedrag regelmatig gereproduceerd met behulp van zeer eenvoudige experimenten.

Belang van verliezen versus significantie van winsten Hier is één experiment: bied iemand een keuze van een zekere $ 50 of, op de cover van een munt, de mogelijkheid om $ 100 te winnen of niets te winnen. De kans bestaat dat de persoon het zekere in de zak stopt. Omgekeerd, bied een keuze van een zeker verlies van $ 50 of, op een flip-over van een munt, een verlies van $ 100 of niets. De persoon zal waarschijnlijk de toss nemen. De kans dat de munt in beide richtingen wordt omgedraaid, is voor beide scenario's gelijk, maar mensen gaan voor de toss om zichzelf te redden van verlies, ook al zou de coin flip een nog groter verlies betekenen. Mensen hebben de neiging om de mogelijkheid om verlies te recupereren belangrijker dan de mogelijkheid van meer winst.

De prioriteit van het vermijden van verliezen geldt ook voor beleggers. Denk maar aan de aandeelhouders van Nortel Networks die de waarde van hun aandelen zagen dalen van meer dan $ 100 per aandeel begin 2000 tot minder dan $ 2. Hoe laag de prijs ook daalt, beleggers die geloven dat de prijs uiteindelijk terugkomt, houden vaak aandelen aan …

De kudde versus het zelf
Kuddegedrag verklaart waarom mensen de neiging hebben anderen te imiteren. Wanneer een markt stijgt of daalt, vrezen investeerders dat anderen meer weten of meer informatie hebben.Als gevolg hiervan voelen beleggers een sterke impuls om te doen wat anderen doen.

Gedragsfinanciering heeft ook aangetoond dat beleggers te veel waarde hechten aan oordelen die zijn afgeleid van kleine steekproeven van gegevens of uit afzonderlijke bronnen. Het is bijvoorbeeld bekend dat beleggers vaardigheden in plaats van geluk toeschrijven aan een analist die een winnende aandelen uitkiest.

Aan de andere kant zijn de overtuigingen van beleggers niet gemakkelijk te schokken. Een overtuiging die investeerders greep door de late jaren 1990 was dat een plotselinge daling in de markt een goed moment om te kopen is. Inderdaad, deze visie doordringt nog steeds. Beleggers zijn vaak te zelfverzekerd in hun oordelen en hebben de neiging om zich te richten op een enkel "vertellend" detail in plaats van het meer voor de hand liggende gemiddelde.

Hoe praktisch is gedragsfinanciering?
We kunnen ons afvragen of deze studies beleggers helpen de markt te verslaan. Rationele tekortkomingen zouden tenslotte veel winstgevende kansen voor verstandige beleggers moeten bieden. In de praktijk gebruiken weinig of geen waardebeleggers gedragsprincipes om uit te zoeken welke goedkope aandelen daadwerkelijk rendementen bieden die naar de bank kunnen worden gebracht. De impact van gedragsfinancieringsonderzoek is nog steeds groter in de academische wereld dan in praktisch geldbeheer.

Hoewel het wijst op tal van rationele tekortkomingen, biedt het veld weinig oplossingen die geld verdienen met marktmaniassen. Robert Shiller, auteur van "Irrational Exuberance" (2000), toonde aan dat eind jaren negentig de markt in de schaduw van een zeepbel zat. Maar hij kon niet zeggen wanneer het zou knallen. Evenzo kunnen hedendaagse gedragsactivisten ons niet vertellen wanneer de markt de bodem heeft bereikt. Ze kunnen echter wel beschrijven hoe het eruit zou kunnen zien.

Conclusie
De behavioralisten moeten nog komen met een coherent model dat eigenlijk de toekomst voorspelt in plaats van alleen, met het voordeel van achteraf, uit te leggen wat de markt in het verleden deed. De grote les is dat de theorie mensen niet vertelt hoe ze de markt moeten verslaan. In plaats daarvan vertelt het ons dat de psychologie ervoor zorgt dat marktprijzen en fundamentele waarden lange tijd afwijken.

Gedragsfinanciering biedt geen beleggingswonderen, maar misschien kan het beleggers helpen zichzelf te trainen hoe ze waakzaam kunnen zijn voor hun gedrag en op hun beurt fouten vermijden die hun persoonlijke rijkdom verminderen.

Zie Handelspsychologie: consensusindicatoren - deel 1 , Leidende indicatoren voor gedragsfinanciering , Inzicht in het gedrag van beleggers en The Madness Of Crowds .