Bedrijfsobligaties bieden een hogere opbrengst in vergelijking met sommige andere beleggingen, maar voor een prijs. De meeste bedrijfsobligaties zijn obligaties, wat betekent dat ze niet worden gedekt door onderpand. Beleggers van dergelijke obligaties moeten niet alleen het renterisico, maar ook het kredietrisico overnemen, de kans dat de emittent van het bedrijf zijn schuldverplichtingen niet nakomt. Daarom is het belangrijk dat beleggers van bedrijfsobligaties weten hoe het kredietrisico en de mogelijke uitbetalingen beoordeeld moeten worden: terwijl stijgende rentebewegingen de waarde van uw obligatie-investering kunnen verminderen, kan een standaard dit bijna elimineren. Houders van achterstallige obligaties kunnen een deel van hun hoofdsom terugkrijgen, maar het zijn vaak centen op de dollar.

ZIE: Tactische tips voor obligatiebeleggers

Herziening van rendement
Met rendement bedoelen we opbrengst tot einde looptijd, wat de totale opbrengst is die resulteert uit alle couponbetalingen en eventuele winsten uit een " ingebouwde "prijswaardering. Het huidige rendement is het deel dat wordt gegenereerd door couponbetalingen, die meestal twee keer per jaar worden betaald en het grootste deel van het rendement dat door bedrijfsobligaties wordt gegenereerd. Als u bijvoorbeeld $ 95 betaalt voor een obligatie met een jaarlijkse coupon van $ 6 ($ 3 per zes maanden), is uw huidige rendement ongeveer 6. 32% ($ 6 ÷ $ 95).

De ingebouwde prijswaardering die bijdraagt ​​tot het rendement op de vervaldag is het gevolg van het extra rendement dat de belegger maakt door de obligatie met een korting te kopen en deze vervolgens tot de vervaldatum vast te houden om de nominale waarde te ontvangen. Het is ook mogelijk voor een onderneming om een ​​nulcouponobligatie uit te geven, waarvan het huidige rendement nul is en waarvan de opbrengst voor de looptijd uitsluitend een functie is van de ingebouwde prijswaardering.

Beleggers van wie de primaire zorg een voorspelbare jaarlijkse inkomstenstroom is, kijken naar bedrijfsobligaties waarvan de rendementen de overheidsrendementen altijd zullen overtreffen. Bovendien zijn de jaarlijkse coupons van bedrijfsobligaties voorspelbaarder en vaak hoger dan de dividenden die op gewone aandelen worden ontvangen.

Kredietrisico beoordelen
Kredietratings gepubliceerd door Moody's, Standard and Poor's en Fitch zijn bedoeld om het kredietrisico te vangen en te categoriseren. Institutionele beleggers in bedrijfsobligaties vullen deze ratingbureaus echter vaak aan met hun eigen kredietanalyse. Veel instrumenten kunnen worden gebruikt om het kredietrisico te analyseren en te beoordelen, maar twee traditionele statistieken zijn rentevaststellingsratio's en kapitalisatieverhoudingen.

ZIE: Wat is een bedrijfskredietwaardering?

Interest-coverage ratio's beantwoorden de vraag: "Hoeveel geld genereert het bedrijf elk jaar om de jaarlijkse rente op zijn schuld te financieren?" Een gemeenschappelijke rente-dekkingsgraad is EBIT (winst vóór rente en belastingen) gedeeld door jaarlijkse rentelasten. Het is duidelijk dat, aangezien een bedrijf genoeg inkomsten zou moeten genereren om zijn jaarlijkse schuld te betalen, deze ratio ruim 1 zou moeten zijn.0 - en hoe hoger de verhouding, hoe beter.

Kapitaalratio's beantwoorden de vraag: "Hoeveel rentedragende schulden heeft de onderneming in verhouding tot de waarde van haar activa?" Deze ratio, berekend als langetermijnschuld gedeeld door het totale vermogen, beoordeelt de mate van financiële leverage van het bedrijf. Dit is vergelijkbaar met het delen van het saldo op een hypotheek (langlopende schuld) met de getaxeerde waarde van het huis. Een ratio van 1. 0 geeft aan dat er geen 'equity in the house' is en zou een gevaarlijk hoge financiële leverage weerspiegelen. Dus hoe lager de kapitalisatie-ratio, hoe beter de financiële hefboom van het bedrijf.

Over het algemeen koopt de belegger van een bedrijfsobligatie extra rendement door kredietrisico te nemen. Hij of zij moet waarschijnlijk vragen: "Is de extra opbrengst het risico van wanbetaling waard?" of "Krijg ik genoeg extra rendement voor het aannemen van het standaardrisico?" Over het algemeen geldt dat hoe groter het kredietrisico, hoe kleiner de kans is dat u rechtstreeks in een uitgifte van bedrijfsobligaties koopt. In het geval van rommelobligaties (dat wil zeggen die gewaardeerd onder S & P's BBB), is het risico om de volledige hoofdsom te verliezen gewoon te groot. Beleggers die op zoek zijn naar een hoog rendement, kunnen overwegen om automatisch een hoogrentende obligatiefonds te financieren, wat een paar wanbetalingen kan veroorloven met behoud van hoge rendementen.

Andere risico's
Beleggers moeten zich bewust zijn van enkele andere risicofactoren die van invloed zijn op bedrijfsobligaties. Twee van de belangrijkste factoren zijn het oproeprisico en het gebeurtenisrisico. Als een bedrijfsobligatie opvorderbaar is, heeft het uitgevende bedrijf het recht om de obligatie na een minimumperiode te kopen (of af te betalen). Als u een hoogrenderende obligatie houdt en de heersende rentetarieven dalen, zal een bedrijf met een call-optie de obligatie willen bellen om nieuwe obligaties uit te geven aan lagere rentevoeten (in feite om haar schulden te herfinancieren). Niet alle obligaties zijn opvraagbaar, maar als je er een koopt, is het belangrijk om de voorwaarden van de obligatie te noteren. Het is belangrijk dat u wordt gecompenseerd voor de callvoorziening met een hogere opbrengst.

Eventrisico is het risico dat een bedrijfsovername, natuurramp of wijzigingen in de regelgeving een abrupte verlaging van een bedrijfsobligatie veroorzaken. Het event-risico varieert meestal per bedrijfstak. Als de telecomsector bijvoorbeeld consolideert, kan het gebeurtenisrisico hoog zijn voor alle obligaties in deze sector. Het risico bestaat dat het bedrijf van de obligatiehouder mogelijk een ander telecombedrijf koopt en mogelijk zijn schuldenlast (financiële hefboom) in het proces verhoogt.

Credit Spread: de uitbetaling voor het aannemen van kredietrisico
De uitbetaling voor het aannemen van al deze extra risico's is een hogere opbrengst. Het verschil tussen het rendement op een bedrijfsobligatie en een staatsobligatie wordt de kredietspread genoemd (soms alleen de rendementspread genoemd).

Zoals de geïllustreerde rentecurves aantonen, is de credit spread het verschil in rendement tussen een bedrijfsobligatie en een staatsobligatie op elk punt van de vervaldag. Als zodanig weerspiegelt de creditspread de extra compensatie die beleggers ontvangen voor het dragen van kredietrisico.Daarom is het totale rendement op een bedrijfsobligatie een functie van zowel het rendement van de Schatkist als de kredietspread, die groter is voor obligaties met een lagere rating. Als de obligatie opvorderbaar is door de emitterende onderneming, neemt de creditspread meer toe, wat wijst op het extra risico dat de obligatie kan worden aangerekend.

Hoe veranderingen in de credit spread van invloed zijn op de Obligatiehouder
Het voorspellen van veranderingen in een credit spread is moeilijk omdat het afhankelijk is van zowel de specifieke bedrijfsuitgever als de algehele omstandigheden op de obligatiemarkt. Een kredietupgrade van een specifieke bedrijfsobligatie, bijvoorbeeld van S & P BBB naar A, verlaagt de creditspread voor die specifieke obligatie omdat het risico op wanbetaling afneemt. Als de rentetarieven ongewijzigd blijven, daalt het totale rendement van deze "opgewaardeerde" obligatie in een bedrag dat gelijk is aan de verkleinende spread, en de prijs zal dienovereenkomstig stijgen.

Na aankoop van een bedrijfsobligatie zal de obligatiehouder profiteren van dalende rentetarieven en van een vernauwing van de credit spread, wat bijdraagt ​​tot een afnemend rendement tot de vervaldatum van nieuw uitgegeven obligaties. Dit verhoogt op zijn beurt de prijs van de bedrijfsobligatie van de obligatiehouder. Aan de andere kant werken stijgende rentetarieven en een verruiming van de creditspread tegen de obligatiehouder door een hoger rendement op de vervaldag en een lagere obligatiekoers. Daarom, omdat vernauwende spreads minder doorlopend rendement bieden en omdat een eventuele verbreding van de spread de prijs van de obligatie zal schaden, moeten beleggers op hun hoede zijn voor obligaties met abnormaal smalle credit spreads. Omgekeerd, als het risico aanvaardbaar is, bieden bedrijfsobligaties met hoge kredietspreads het vooruitzicht op een verkrappende spread, wat op zijn beurt prijswaardering zal creëren.

Rentetarieven en kredietspreads kunnen echter onafhankelijk van elkaar worden verplaatst. Wat de conjunctuurcycli betreft, neigt een vertragende economie de kredietspreads te verbreden omdat bedrijven eerder in gebreke blijven, en een economie die uit een recessie komt, heeft de neiging de spread te verkleinen, omdat bedrijven in theorie minder snel in een groeiende economie in gebreke blijven.

In een economie die groeit uit een recessie, is er ook een mogelijkheid voor hogere rentepercentages, waardoor de rente op Schatkist zou stijgen. Deze factor compenseert de versmallende creditspread, zodat de effecten van een groeiende economie hogere of lagere totale rendementen op bedrijfsobligaties kunnen produceren.

De bottom line
Als de extra opbrengst vanuit een risicoperspectief betaalbaar is, houdt de belegger van bedrijfsobligaties zich bezig met toekomstige rentetarieven en de creditspread. Net als andere obligatiehouders hoopt hij of zij over het algemeen dat de rentevoeten stabiel blijven of zelfs beter worden. Bovendien hoopt hij of zij over het algemeen dat de creditspread ofwel constant of smal blijft, maar niet te veel breder wordt. Omdat de breedte van de creditspread een belangrijke bepalende factor is voor de prijs van uw obligatie, moet u beoordelen of de spread te beperkt is, maar moet u ook het kredietrisico van bedrijven met brede credit spreads evalueren.