Een academische studie, die enkele jaren na de top van de dotcom-zeepbel in maart 2000 werd gepubliceerd, beschreef nauwkeurig hoe gekke internetwaarderingen groeiden tot de bubbel barstte. De eerste zin van de studie stelde in feite dat verloren waarden te maken hebben met de realiteit. Tijdens de internet-waanzin was er sprake van "nieuwe economie" voorraadreferenties naar nieuwe waarderingszones die als redelijk moeten worden beschouwd. Op dat moment omvatten de waarderingsstatistieken maatregelen zoals klanten per klik, het meten van "oogbollen" of tijd besteed aan het bezoeken van een website.
De meeste van de ongegronde statistieken over de nieuwe economie zijn gelukkig verdwenen en de internetindustrie is enorm volwassen geworden sinds de hoogte van de bubbel. Veel bedrijven hebben het overleefd en een flink aantal hebben zich ontwikkeld tot marktleiders met bonafide bedrijfsmodellen. Hieronder vindt u een meer onderbouwd overzicht van hoe u een internetvoorraad goed kunt waarderen, inclusief die dichter bij de opstartfase.
Een benadering voor duurzame internetwaardering
Veel bedrijven die de dotcom-zeepbel hebben overleefd, hebben sindsdien duurzame bedrijfsmodellen ontwikkeld. Bedrijven in deze categorie zijn Cisco, Amazon, Priceline en zelfs huisdieren. com. Het snelle antwoord op het waarderen van dit soort bedrijven is het combineren van traditionele waarderingsstatistieken met die welke specifiek zijn voor de sector.
De drie belangrijkste waarderingsmethoden omvatten een verdisconteerde kasstroom, of DCF-analyse bestaande uit het schatten van de toekomstige kasstromen van een bedrijf en het disconteren van deze naar het heden voor een schatting van de huidige waarde. De vergelijkbare benadering bestaat uit het gebruik van vergelijkbare bedrijven en het berekenen van vergelijkbare veelvouden, zoals bedrijfswaarde tot verkoop (EV / S), koers tot winst (P / E) en prijs tot vrije kasstroom (P / FCF). Deze aanpak kan ook kijken naar vergelijkbare buy-outtransacties om te bepalen wat een bedrijf waard is. Ten slotte bestaat de kostenbenadering uit het schatten van een reële waarde voor alle activa van een bedrijf en het aftrekken van een schatting van de reële waarde van zijn verplichtingen om een nettowaarde te bepalen in het kader van een liquidatiescenario.
De ideale waarderingsmethode voor internetaandelen bestaat uit het combineren van een combinatie van bovenstaande benaderingen met die welke specifieker zijn voor het runnen van online bedrijven. De statistieken voor het bestuderen en volgen van internetverkeer moeten niet alleen worden gebruikt als tijdens de dot-com-bubble, maar zijn nog steeds waardevol om te volgen. Dit omvat het meten van het bereik, dat verwijst naar het aantal unieke individuen op een site en kan worden vergeleken met het totale aantal internetgebruikers op die site. Kleverigheid en klantenloyaliteit zijn nauw met elkaar verbonden en verwijzen naar de kans dat een huidige gebruiker op de site blijft en advertentiedollars genereert, of daadwerkelijke aankopen doet op een respectieve website.
Voor nieuwe internetfirma's kunnen waarderingsstatistieken die niet zo sterk afhankelijk zijn van de huidige winst of de kasstroom, gerechtvaardigd zijn. Het concept van de discretionaire winst van de verkoper (SDE) bestaat uit het nemen van een meer standaard winstcijfer, zoals netto-inkomen of vrije kasstroom, en het toevoegen van items die bedrijfseigenaars en insiders als compensatie zouden kunnen nemen. Dit kan zaken zijn als salaris, zakelijke voordelen zoals een bedrijfsvliegtuig of auto, en andere items zoals dure ziektekostenverzekering - alle kosten die als persoonlijk worden beschouwd. Deze benadering is heel waardevol voor particuliere bedrijven die kunnen worden bestuurd door een beperkte groep insiders, zoals een gezin, maar die ook kunnen worden toegepast op een kleinere internetstartup die mogelijk overgaat naar openbare verhandeling.
Wat hebben we geleerd?
Een belangrijke les van de dotcom-zeepbel is om uiterst voorzichtig te zijn voor het betalen voor zeer optimistische vooruitzichten op het groei- en winstpotentieel van een bedrijf. Een aantal social-mediabedrijven zoals Pandora, LinkedIn en Facebook zijn bekend geworden bij torenhoge waarderingen. Facebook ging naar de beurs met een totale bedrijfswaardering van bijna $ 100 miljard in het midden van 2012, ondanks het feit dat Facebook in 2012 slechts $ 5 miljard omzet rapporteerde.
De waardering van een internetbedrijf kan evenveel kunst als wetenschap zijn. De meeste van de bovengenoemde waarderingstechnieken vereisen dat historische informatie tot een redelijke schatting van de bedrijfswaarde komt. Dit kan problematisch zijn voor een snelgroeiend internetbedrijf, omdat zijn prestaties in het verleden enorm zullen onderschatten hoeveel het jaar later zal groeien. Google, dat in 2004 een IPO had na het uiteenspatten van de dot-com-bubble, is nog steeds een geweldig voorbeeld. Het ging publiek op $ 85 per aandeel voor een totale marktkapitalisatie van $ 23. 1 miljard. Dit leek op dat moment schandelijk, omdat Google slechts $ 1 rapporteerde. 5 miljard aan inkomsten voorafgaand aan de IPO. Maar de inkomsten en winsten schoten daarna omhoog. Met het voordeel van een perfecte kennis achteraf waren Google-aandelen een koopje toen ze openbaar werden en agressief hadden moeten worden gekocht. Facebook-aandelen kunnen even overtuigend zijn, mits er groei binnenkomt als dat nodig is.
Afsluitende overwegingen
De bovenstaande waarderingsaanbevelingen zijn gericht op het kraken van cijfers of de kwantitatieve aspecten. Maar zoals het geïllustreerde Google-voorbeeld, kunnen de kwalitatieve aspecten even belangrijk zijn. Dit kan het bestuderen van het bedrijfsmodel van een bedrijf omvatten, bepalen of het een groeiend of duurzaam concurrentievoordeel heeft en waar zijn bedrijf zou kunnen liggen in de levenscyclus van de industrie die meerdere fasen omvat, waaronder opstarten, groei, volwassenheid en achteruitgang.
Bottom Line
Gezien de relatieve jeugd van internetbedrijven, is het raadzaam om nieuwere statistieken te vinden die van toepassing zijn op nieuwere bedrijfsmodellen. Maar vergeet de beproefde strategieën niet. Namelijk, kijk naar winst en cashflows, en doe je best om niet te veel te betalen voor een nieuw of goed idee. Ten slotte, doe je best om trends zo goed mogelijk in de toekomst te projecteren, zoals redelijkerwijs mogelijk is. De belangrijkste reden om te investeren in jongere internetbedrijven is om een klein percentage van een portefeuille te gebruiken voor deze meer speculatieve ideeën, en de rest te investeren in bedrijven die lijken op echte bedrijven met een trackrecord van winst en een gestage groei, zoals internet bedrijven die door de dot-com-bubble voeren met toen nog onbewezen bedrijfsmodellen.