Er zijn enkele gewelddadige schommelingen geweest tussen de wisselkoers van de Japanse yen en andere valuta in de afgelopen 30 jaar. In het begin van de jaren tachtig verhandelde de Yen meestal ergens in een band tussen 200 en 270 dollar. Maar in september 1985 verzamelden 's werelds belangrijkste westerse economieën zich in New York en besloten de dollar te devalueren, een overeenkomst die bekend werd als het Plaza-akkoord. Dit zette een trend van de yens in de richting van het volgende decennium, dat eindigde met een wisselkoers van bijna 80 yen / dollar. Dat is een verbazingwekkende appreciatie van 184% van de waarde van de yen. Hoewel dat geweldig was voor Japanse toeristen en bedrijven die fusies en overnames wilden doen in de Verenigde Staten, was het niet bijzonder goed voor Japanse exporteurs die hun goederen wilden verkopen aan Amerikaanse consumenten. En in feite is deze scherpe versterking van de yen een van de belangrijkste factoren die vaak worden aangehaald voor het leiden naar het bouwen en vervolgens het breken van de Japanse Bubble Economy aan het eind van de jaren tachtig, een periode die werd gevolgd door meer dan twee decennia van economische stagnatie en prijsdeflatie . (Lees voor meer informatie: The Plaza Accord: The World Intervenes In Currency Markets ).

AD:

De Japanse Yen naar US Dollar Wisselkoers

JPY / USD

Bron: Bank of Japan

Sinds 1995 heeft de Japanse Yen een aantal andere gewelddadige schommelingen gezien. En hoewel geen van hen zo uitgebreid was als die eerste tien jaar sinds het Plaza-akkoord, hebben ze grote ravage aangericht door Japanse zakenmensen en politici, wat heeft geleid tot grote veranderingen in de onderliggende structuur van de economie van het land. Meest recent begon de yen in het midden van 2007 opnieuw te versterken, waardoor hij eind 2011 het niveau van 80 yen / dollar bereikte. Deze trend begon slechts (en sterk) achteruit te gaan met de verkiezing van een nieuwe regering (geleid door de heer Abe) en de benoeming van een nieuwe president van de centrale bank (de heer Kuroda), die beiden enorme kwantitatieve versoepeling beloofden. Dus hoe groot is de impact van de wisselkoers op de Japanse economie en welke veranderingen heeft deze volatiliteit teweeggebracht? (Zie: 6 factoren die van invloed zijn op wisselkoersen ).

AD:

Echte effecten versus vertalingseffecten

Laten we, voordat we verder gaan, eens naar een eenvoudig voorbeeld kijken. Laten we aannemen dat we een wisselkoers hebben van 120 yen / dollar en twee Japanse autofabrikanten die auto's verkopen in de VS. Laten we zeggen dat bedrijf A zijn auto's in Japan bouwt en ze vervolgens naar de VS exporteert. En zeg dat bedrijf B een fabriek in de VS heeft gebouwd, zodat de auto's die het in de VS verkoopt daar ook worden vervaardigd. Laten we verder aannemen dat Bedrijf A ongeveer 1. 2 miljoen yen kosten om een ​​standaardauto te maken in Japan (ongeveer $ 10.000 tegen de veronderstelde wisselkoers van 120 yen / dollar) en dat het bedrijf B $ 10.000 kost om te maken een vergelijkbaar model in de VS, zodanig dat de kosten per voertuig ongeveer hetzelfde zijn.Omdat beide auto's qua uiterlijk en kwaliteit vergelijkbaar zijn, gaan we er ten slotte van uit dat ze allebei voor $ 15.000 verkopen. Dat betekent dat beide bedrijven een winst van $ 5, 000 op dat voertuig zullen maken, dat 600.000 yen zal worden als ze terug naar Japan worden gerepatrieerd. (Voor meer informatie, zie: Wat Forex handelaren moeten weten over de Yen ).

AD:

Scenario waar uitwisselingen 120 Yen / Dollar

zijn Laten we nu eens kijken naar een scenario waarin de yen sterker wordt tot 100 yen / dollar. Omdat het nog steeds bedrijf A 1,2 miljoen yen kost om een ​​auto te produceren in Japan, en omdat de yen is versterkt, kost de auto nu $ 12.000 in dollars (1. 2 miljoen yen gedeeld door 100 yen / dollar). Maar bedrijf B produceert nog altijd $ 10.000 per auto omdat het lokaal produceert en niet wordt beïnvloed door de wisselkoers. Als de auto's nog steeds verkopen voor $ 15.000, zal bedrijf A nu een winst maken van $ 3.000 per auto ($ 15.000 - $ 12.000), die 300.000 yen zal bedragen tegen 100 yen / dollar. Maar bedrijf B zal nog steeds een winst maken van $ 5.000 per auto ($ 15.000 - $ 10.000), die 500.000 yen waard zal zijn. Beide zullen minder geld verdienen in yen-termen, maar de daling voor bedrijf A zal veel ernstiger zijn. Natuurlijk is het omgekeerde het geval wanneer de wisselkoerstrend zich omkeert.

Scenario waar Exchange op 100 Yen / Dollar is

Als de yen bijvoorbeeld verzwakt is tot 140 yen / dollar, maakt bedrijf A 900.000 euro per auto, terwijl bedrijf B slechts 700.000 yen per auto zal maken . Beide zullen beter af zijn in yen-termen, maar bedrijf A zal meer zijn.

Scenario waar wisselkoersen 140 Yen / Dollar

zijn In deze scenario's zien we de aanzienlijke impactwisselkoersen op bedrijf A. Omdat bedrijf A een mismatch heeft tussen zijn valuta bij productie en zijn valuta bij verkoop, zijn de winsten wordt beïnvloed in beide valuta's. Maar bedrijf B wordt alleen geconfronteerd met een vertalingseffect, omdat de winstgevendheid ervan in dollar niet verandert - alleen wanneer het inkomsten in yen meldt of geld naar Japan probeert te repatriëren, zal iemand een verschil merken.

The Hollowing Out of Japan

Je kunt je voorstellen dat de sterke appreciatie van de yen gedurende de 10 jaar na het Plaza-akkoord en de wisselkoersvolatiliteit die daarop volgde, veel Japanse fabrikanten dwong hun exportmodel van build in Japan te heroverwegen en verkoop in het buitenland. Dit had niet alleen een impact op de winstgevendheid, maar Japan was snel van een positie als een goedkope producent overgegaan naar een waar arbeid relatief duur was. Zelfs zonder de impact van de hierboven besproken effecten, was het gewoon goedkoper geworden om goederen overzee te produceren. (Lees voor meer: ​​ Wisselkoersrisico: economische blootstelling ).

Om de situatie nog verder te verbeteren, was het ook politiek uitdagend geworden om eenvoudig producten naar de VS te exporteren waar lokale concurrentie bestond. De Amerikanen keken naar bedrijven als Sony (SNE SNESONY CORP45. 87 + 2. 37% Created with Highstock 4. 2. 6 ), Panasonic en Sharp verslinden hun televisieproductiesector en ze weren niet in staat om hetzelfde te laten gebeuren met andere industrieën die als strategisch worden beschouwd, zoals de auto-industrie.Daarom ontstond er een periode van politieke spanningen rond de handel, waar nieuwe belemmeringen voor de Japanse export ontstonden, zoals vrijwillige quota's voor auto's, die beperkingen oplegden aan het aantal auto's dat het land naar de VS kon exporteren.

Dus Japanse bedrijven hadden nu drie goede redenen om overzeese fabrieken te bouwen. Niet alleen zou het leiden tot stabielere winstgevendheid in het licht van instabiele wisselkoersen, maar Japan werd een dure plaats om arbeid in te huren, en het was politiek uitdagend om het exportmodel verder te laten groeien.

Een klassiek voorbeeld hiervan is Toyota (TM TMToyota Motor125 63 + 0 01% Created with Highstock 4. 2. 6 ). De onderstaande dia is afkomstig uit de jaarlijkse resultatenpresentatie van het bedrijf FY2015. Het beschrijft de verdeling tussen (a) hoeveel auto's het bedrijf produceert in Japan en overzee, en (b) hoeveel inkomsten het genereert in Japan en het buitenland. Ten eerste kunnen we zien dat de overgrote meerderheid van de inkomsten van het bedrijf nu afkomstig is van buiten Japan; zo'n 84% zelfs. Maar we merken ook op dat de meeste auto's die het bouwt in het buitenland worden vervaardigd: 64%! Hoewel het bedrijf nog steeds een netto-exporteur is, en hoewel de evolutie mogelijk gedurende een langere periode is gebeurd, is de graduatie naar een focus op overzeese productie duidelijk. (Voor een gerelateerde notitie, zie: Kaizen: een Amerikaans idee krijgt een Japanse make-over ).

Bron: Toyota

Verder zijn Toyota en de auto-industrie verre van de enige. Natuurlijk zijn niet alle fabrikanten in Japan grote exporteurs. En niet alle exporteurs in Japan zijn zo agressief geweest als Toyota en de auto-industrie bij het verplaatsen van overzeese productie. Maar het is een trend die geleidelijk is ontstaan ​​gedurende de meeste van de laatste drie decennia (zo niet langer). In feite combineert de onderstaande grafiek gegevens van twee overheidsinstanties om dit punt te illustreren. Het kijkt naar de inkomsten van overzeese dochtermaatschappijen van Japanse fabrikanten en verdeelt het door de totale inkomsten van diezelfde bedrijven.

Overzee-dochterondernemingen Opbrengsten als% van totaal

Bron: METI, MoF

Hieruit kunnen we opmaken dat kort na het einde van de eerste grote appreciatie van de Japanse yen, de verhouding tussen overzeese verkoop van dochterondernemingen ging van ongeveer 8 % tot bijna 30% tegen het einde van 2014. Met andere woorden, steeds meer Japanse fabrikanten zien niet alleen de verdienste om hun bedrijf in het buitenland uit te breiden, maar ook om producten te maken waar u ze verkoopt.

De keerzijde van dit argument is dat het heeft geleid tot een zogenaamde 'uitholling van de Japanse economie'. Dat is omdat fabrieken naar het buitenland verhuizen, omdat er in Japan minder banen beschikbaar zijn voor Japanse werknemers. En omdat er minder banen beschikbaar zijn voor deze werknemers, legt dit een neerwaartse druk op de lonen en is het dus schadelijk voor de binnenlandse economie. Zelfs niet-fabrikanten voelen de impact als consumenten regeren in uitgaven, een kwestie die zo relevant is dat de Brookings-instelling in februari 2013 een debat over het onderwerp organiseerde.

Het is zelfs over nucleaire energie

Interessant genoeg zijn de wisselkoers zelfs factoren zwaar in de discussie over energiezekerheid, omdat het land zelf beroemd is verstoken van natuurlijke hulpbronnen zoals olie.Dus alles wat het land niet kan produceren via hernieuwbare bronnen zoals waterkracht, zonne-energie en kernenergie, moet worden geïmporteerd. En omdat de meeste van deze geïmporteerde fossiele brandstoffen in dollars zijn geprijsd (en extreem volatiel zijn), kan de wisselkoers van de yen / dollar opnieuw een groot verschil maken.

Zelfs na de drievoudige ramp van de massale aardbeving, tsunami en nucleaire meltdown die plaatsvond in maart 2011, zijn de regering en het bedrijfsleven van het land erop gebrand om de kernreactoren weer in te schakelen. Hoewel het kwantitatieve versoepelingsprogramma van de regering al sinds 2012 vrij succesvol is in het verzwakken van de yen, is de keerzijde dat de invoer meer kost als gevolg van die verzwakking. Het is misschien een gelukkig toeval op het moment dat de olieprijs de laatste jaren dramatisch is verzwakt. Maar als deze trend zou worden omgekeerd, terwijl de yen zwak blijft, zou dit opnieuw de productiekosten van binnenlandse fabrikanten (en natuurlijk huishoudens en automobilisten, en dus consumptie) schaden. Dus ondanks het risico van kernenergie in een land dat door aardbevingen wordt getroffen, willen veel mensen de reactoren weer online zien.

The Bottom Line

Over het algemeen heeft de versterking van de yen ten opzichte van de dollar na het Plaza-akkoord en de wisselkoersvolatiliteit die daarop volgde, de herbalancering van de Japanse verwerkende industrie bevorderd van een product dat zich concentreerde op binnenlandse productie en export naar een productieproces is op grote schaal overzee verschoven. Dit heeft gevolgen voor de binnenlandse werkgelegenheid en bijgevolg voor consumptie, en zelfs voor niet-fabrikanten en alleen binnenlandse bedrijven. Terwijl de bedrijven zelf stabieler zijn geworden omdat ze minder blootgesteld zijn aan de negatieve effecten van wisselkoersbewegingen, is het beeld voor de binnenlandse economie nog steeds veel meer gemengd.