De schuldgroei van Chinese ondernemingen is zorgwekkend hoog. Op 12 augustus 2016 meldde het Internationaal Monetair Fonds (IMF) dat de bedrijfsschuld van China 160% van het bruto binnenlands product (bbp) bedroeg, hoger dan in enig ander land. Beleggers moeten oppassen voor een verdere versnelling van de schuldgroei en een dalende economische expansie, naast een systeem van corporate governance dat aanzienlijke hervormingen vergt.

Versnelling van de schuldengroei

De sterke toename van de bedrijfsschuld levert de grootste bijdrage aan de totale kredietgroei in China, die groeit met tweemaal de snelheid van de economische productie van het land. In China produceren vier kredieteenheden momenteel slechts één groei-eenheid, het laagste punt van de Chinese schuldefficiëntie dit decennium. Bovendien ging 44% van de opbrengsten van bedrijfsobligaties uitgegeven in 2015 naar het terugbetalen van uitstaande kredietverplichtingen in plaats van investeringen. De staatsschuldmarkt in China is zo precair geworden dat Chinese overheidsfunctionarissen publiekelijk het toenemende probleem hebben erkend.

Tenzij de Volksrepubliek China zich echter oprecht inspant om de eigen uitgaven in toom te houden, samen met een aanscherping van het ondernemingsbestuur, kan de schuldgroei van China een ernstig probleem worden voor de toekomstige financiële stabiliteit van het land. . In 2014 heeft de People's Bank of China (PBOC) lokale gemeenten de mogelijkheid gegeven om hun eigen obligaties uit te geven. Meer dan 95% van de opbrengst van die obligaties is gebruikt voor het terugbetalen van bestaande schulden, niet voor het financieren van investeringen. Bovendien wordt de Chinese schatkistschuld geschat op ongeveer 50% in 2016 tot 1,4 biljoen Chinese yuan.

Gebrek aan corporate governance

China's staatsbedrijven (SOE's) zijn een bepalende factor voor het groeiende aansprakelijkheidsprobleem van het land. Het IMF meldt dat SOE's goed zijn voor ongeveer 55% van de totale bedrijfsobligaties, terwijl ze ongeveer een vijfde van de Chinese economische productie produceren. Premier Li Keqiang, een leidende figuur in het economische beleid van de PBOC, stelt dat de Chinese overheid meedogenloos een einde moet maken aan deze en andere zombiebedrijven. In 2015 daalde de cumulatieve bovenste lijn van de SOE's met meer dan 5%, terwijl de winst daalde tot minder dan 7% jaar op jaar (YOY).

Als de Chinese regering besluit om financieel sterke bedrijven met zwakkere samen te voegen, een tactiek die overheidsambtenaren hebben vermaakt, dan moeten beleggers uitkijken voor een piek in de spreads van bedrijfsobligaties. Het IMF is van mening dat een aanzienlijke herstructurering van Chinese corporate governance ruimte kan creëren voor de opkomst van dynamischere bedrijven, wat de economische groei op de lange termijn bevordert. De veronderstelde herstructurering zou een einde maken aan de kredietverlening aan bedrijven die niet als kredietwaardig worden beschouwd, strengere budgettaire beperkingen en een einde aan overheidsgaranties voor bedrijfsschulden.

Duik in economische groei

In het IMF-rapport van augustus zou de Chinese economische groei naar verwachting met nog eens 300 basispunten (bps) dalen tot 6,6% in 2016. Het IMF voorspelt dat de groei zal dalen tot ongeveer 6% tegen 2018 en blijf daarna dalen. Temidden van krimpende inkomsten en een snellere kredietuitbreiding waarschuwt de eerste plaatsvervangend directeur van het IMF, David Lipton, dat deze factoren het vermogen van bedrijven om hun schulden te betalen of leveranciers te betalen, dreigen te ondermijnen, wat resulteert in meer niet-renderende leningen op de balansen van banken.

Tijd voor verandering

Ondanks de groeiende bezorgdheid over de snel groeiende Chinese markt voor bedrijfsschulden, heeft China nog steeds een redelijke totale schuld / BBP-ratio van 225%, volgens wereldwijde normen. De non-performing loan-ratio van China bedroeg in 2015 1,6%, naast een schatting van het IMF die het potentieel niveau van de slechte Chinese bedrijfsschuld op ongeveer 7% van het bbp brengt.

Vanaf augustus 2016 was de financiële situatie in China verre van nijpend. Zonder een rigide en betrouwbaar systeem van corporate governance is het echter verplicht om de cyclus van kredietuitbreiding, schuldenlast en bedrijfsherstructurering te herhalen die zijn economie in het verleden heeft geteisterd.