De aantrekkingskracht van een gouden standaard is dat het de controle op de uitgifte van geld uit de handen van onvolmaakte menselijke wezens arresteert. Met de fysieke hoeveelheid goud die optreedt als een limiet voor die uitgifte, kan een samenleving een eenvoudige regel volgen om het kwaad van inflatie te vermijden. Het doel van monetair beleid is niet alleen om inflatie te voorkomen, maar ook deflatie, en om een ​​stabiele monetaire omgeving te helpen bevorderen waarin volledige werkgelegenheid kan worden bereikt. Een korte geschiedenis van de Amerikaanse goudstandaard is voldoende om aan te tonen dat wanneer een dergelijke eenvoudige regel wordt aangenomen, inflatie kan worden vermeden, maar een strikte naleving van die regel kan economische instabiliteit, zo niet politieke onrust veroorzaken.

De bimetaalstandaard: zilver en goud

De Amerikaanse grondwet in 1789 gaf het Congres het alleenrecht op munten en de macht om de waarde ervan te reguleren. Het creëren van een verenigde nationale valuta maakte de standaardisatie mogelijk van een monetair systeem dat tot dan toe bestond uit circulerende buitenlandse munten, waarvan het grootste deel bestond uit zilver.

Met zilver in grotere hoeveelheid ten opzichte van goud, ondanks het geloof dat de waarde van goud minder vatbaar was voor variatie, werd in 1892 een bimetalen standaard aangenomen. Hoewel de officieel aangenomen zilver / goud-pariteitsratio van 15: 1 nauwkeurig overeenkwam met de marktratio op dat moment, na 1793 nam de waarde van zilver gestaag af, waardoor goud uit de circulatie werd gedrukt volgens de wet van Gresham.

Het probleem zou niet worden verholpen tot de muntakte van 1834, en niet zonder sterke politieke vijandigheid. Hardgeldenthousiasten pleitten voor een verhouding die gouden munten in omloop zou brengen, niet noodzakelijk om zilver uit te duwen, maar om bankbiljetten van kleine coupures uit te drukken, uitgegeven door de toen gehate Bank of the United States. Een verhouding van 16: 1 die overduidelijk overgewaardeerd goud vastlegde en de situatie omdraaide, waardoor de US op een de facto gouden standaard kwam.

Civil War Fiat Money

Hoewel de uitgifte van papieren bankbiljetten algemeen was en niet inconsistent met de bimetaalnorm, waren deze bankbiljetten niet wettig betaalmiddel en circuleerden zij alleen op het vertrouwen dat ze konden worden ingewisseld voor goud of zilver. Echter, geconfronteerd met moeilijkheden bij het financieren van de Burgeroorlog, heeft de Amerikaanse regering voor het eerst een puur fiat papiergeld uitgegeven dat bekend staat als de dollar in 1862. Terwijl het wettig betaalmiddel werd gemaakt, beloofde de regering niet om de bankbiljetten in goud of goud om te zetten. zilver.

Niet beperkt door fysieke leveringen van goud of zilver, werd de greenback in grote hoeveelheden uitgegeven, waardoor uiteindelijk inflatoire druk ontstond. Na de oorlog werkte de regering aan het beteugelen van de inflatie door de greenbacks langzaam uit de circulatie te verwijderen met het doel ze uiteindelijk converteerbaar te maken met de metalen standaard; dit en de demonetisatie van zilver die spoedig zou volgen, zou echter deflatoire effecten hebben.

The Demonetization of Silver and the Ascendancy of the Gold Standard

Officieel een gouden standaard in 1871, Duitsland heeft een netwerkeffect geïnitieerd en een aantal andere landen ertoe aangezet om dit voorbeeld te volgen, waardoor een grotere vraag naar goud ontstaat ten koste van zilver. Vermoedelijk, omdat ze niet wilden vastzitten aan gedevalueerde zilverreserves en hogere kosten om goud te verwerven, hebben de VS effectief zilver gedemonetiseerd door geen vermelding te vermelden van het slaan van het metaal in de muntenwet van 1873.

Er is niet veel aandacht besteed aan de nieuwe wetgeving met de volledige hervatting van het goud die pas in 1879 in werking treedt, maar zodra de hiermee gepaard gaande deflatie die plaatsvond van 1879 tot 1896 duidelijk werd, werd de wet door velen de "misdaad van 1873" genoemd.

Toenemende vraag naar goud in combinatie met een vertragend tempo van wereldwijde groei van het goudaanbod oefende opwaartse druk op de waarde van het metaal uit, en in samenhang met de inzet van de overheid om de convertibiliteit terug te converteren, zorgde het voor een sterke deflatoire druk, vooral op de prijzen van landbouwgrondstoffen.

Toen hij de woede van de schuldenarenklasse, met name de boeren, verhoogde, werd de kwestie in 1896 zo controversieel dat remonetization van zilver de verzamelhuil werd van de presidentskandidaat, William Jennings Bryan, die verklaarde: "Je zult de mensheid niet kruisigen op een kruis van goud. "Bryan won niet en hoewel beide metalen als wettig betaalmiddel verspreid werden, werd alleen goud vrijelijk geslagen. Terwijl zilver verder in waarde daalde, daalde de intrinsieke waarde van een zilveren dollar ten opzichte van de nominale waarde, waardoor het in essentie slechts een symbolisch of fiat geld was. (Zie voor meer: ​​ Waarom is deflatie slecht voor de economie?) <1900> Van 1900 tot 1933: het begin van het einde voor goud

Een voortdurende overeenkomst met zilver in het laatste deel van de negentiende eeuw opgestookt vreest dat de USS gemakkelijk terug kan keren naar een bimetaalstandaard. Omdat de waarde van zilver bleef dalen, werd het aanhouden van dollarclaims steeds risicovoller. Om de angst weg te nemen, bevestigde de VS zijn engagement voor goud in de Gold Standard Act van 1900. Hoewel dollars, zilvercertificaten en zilveren dollars nog steeds als wettig betaalmiddel circuleerden, waren ze nu alleen nog inwisselbaar in goud.

In een land vol landbouwgrondstoffenproducenten wiens monetaire behoeften fluctueerden met de seizoenen, leidde de inflexibiliteit van de uitgifte van biljetten, ingeperkt als het gaat om de fysieke aanvoer van goud, tot regelmatige paniek in het bankwezen. In dit verband is de Federal Reserve gecreëerd, niet om de goudstandaard te verdringen, maar om liquiditeitscrises te verzachten door op te treden als geldschieter in laatste instantie.

Terwijl de Fed tijdens de Eerste Wereldoorlog de goudconvertibiliteit behield, dwong een aantal fiscale uitbreidingen van andere landen hen van de gouden standaard af. Na de oorlog wilden deze landen de vooroorlogse gouden pariteiten hervatten, maar door de kracht van de arbeidersbeweging waren de lonen in het naoorlogse tijdperk relatief beter bestand tegen deflatoire druk.

Bij afwezigheid van dalende lonen drukte de deflatie de winst die slechts enigszins kon worden verlicht door de massale werkloosheid.Met beleidsmakers, waaronder die bij de Fed, gefixeerd op het behoud van de goudstandaard, veranderde wat begon als een gewone inkrimping van dalende prijzen en output snel in een ernstige economische crisis, die bekend werd als de Grote Depressie.

Naarmate de krimp verslechterde, kreeg de tegenstand tegen het in stand houden van de gouden standaard kracht. Nadat Groot-Brittannië de goudstandaard in 1931 had opgegeven en het onvermogen van de Fed om voldoende liquiditeit te bieden die leidde tot massale bankfaillissementen, stopte de VS de converteerbaarheid van goud in 1933. Onder het presidentschap van Franklin Roosevelt nationaliseerde de Gold Reserve Act van 1934 alle particuliere holdings en het tijdperk van de klassieke gouden standaard is officieel geëindigd.

Gold's Last Hurray-Bretton Woods

Tien jaar later werd een nieuw internationaal monetair systeem opgericht met de bedoeling om de stabiliteit van vaste wisselkoersen die kenmerkend zijn voor het klassieke tijdperk van de gouden standaard te combineren met de flexibiliteit van zwevende wisselkoersen die toegestaan voor de uitvoering van nationaal volledig werkgelegenheidsbeleid. Dit stond bekend als het Bretton Woods-systeem.

De Amerikaanse dollar was gekoppeld aan een ons goud voor $ 35, terwijl valuta's van andere lidstaten aan de dollar vasthielden. De pegs waren alleen instelbaar in het geval van een fundamentele onevenwichtigheid in de betalingsbalans. Hoewel het systeem toestond dat de balans van de betalingsbalansrekeningen in goud kon worden afgewikkeld, neigden de meeste landen om rekeningen in dollars af te wikkelen en hielden ze een deel van hun reserves in rentedragende dollaractiva, zo niet de meeste.

De toenemende concurrentiepositie van buitenlandse landen in combinatie met het genereren van schulden voor sociale programma's en de oorlog in Vietnam begon al snel te wegen op de Amerikaanse betalingsbalans. Met een overschot dat in 1959 op een tekort afliep en de komende jaren de vrees groeide dat buitenlandse naties zouden beginnen hun in dollars luidende activa in te wisselen voor goud, gaf senator John F. Kennedy in de late stadia van zijn presidentiële campagne een verklaring af dat als hij zou niet proberen de dollar te devalueren.

In een zwakke poging om de officiële koersverhouding tussen dollar en goud te verdedigen, vormden enkele lidstaten de Gouden Pool in 1961. Door een pool van goudreserves ter beschikking te stellen, kon de marktprijs van goud in overeenstemming worden gehouden met de officiële pariteitstarief. Dit verlichtte de druk op lidstaten om hun valuta's te waarderen om hun door export geleide groeistrategieën te behouden.

De goudpool stortte echter in 1968 in, omdat de lidstaten aarzelden om volledig mee te werken aan het handhaven van de marktprijs aan de officiële goudprijs van de Verenigde Staten. In de daaropvolgende jaren incasseerden zowel België als Nederland dollars voor goud, waarbij Duitsland en Frankrijk soortgelijke bedoelingen hadden. In augustus 1971 verzocht Groot-Brittannië om in goud te worden betaald, waardoor Nixon gedwongen werd het gouden raam officieel te sluiten. In 1976 was het officieel, de dollar zou niet langer worden gedefinieerd door goud, waardoor het einde van elke schijn van een gouden standaard wordt gemarkeerd. (Zie voor meer: ​​

De gouden standaard versus Fiat-valuta ) De bottom line

In theorie bieden de beperkingen die een goudstandaard stelt aan de uitgifte van geld, schijn van monetaire stabiliteit.Gezien de geschiedenis van de goudstandaard in de US, is het duidelijk dat de schaarste aan goud die deze stabiliteit belooft uiteindelijk leidt tot de ondergang van de standaard. Monetaire stabiliteit hangt niet alleen af ​​van een zekere mate van discipline, maar ook van een zekere mate van flexibiliteit die kan voorzien in de behoefte aan contanten en kredieten van de bevolking.