Vrije cashflow (FCF) en inkomsten vóór rente, belasting, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) zijn twee verschillende manieren om naar de inkomsten van een bedrijf te kijken. Er is enige discussie geweest over welke de betere maat is om te gebruiken bij het analyseren van een bedrijf.

Vrije kasstroom is niet belast. Analisten komen tot vrije cashflow door de winst van een bedrijf te nemen en aan te passen door back-upafschrijvingen en afschrijvingskosten toe te voegen. Vervolgens worden aftrekkingen gedaan voor eventuele wijzigingen in het werkkapitaal en kapitaaluitgaven. Zij beschouwen deze maatregel als representatief voor het niveau van onbezwaarde cashflow waarmee een bedrijf moet werken.

AD:

EBITDA daarentegen vertegenwoordigt de inkomsten van een bedrijf voordat rekening wordt gehouden met essentiële uitgaven zoals rentebetalingen, belastingbetalingen, afschrijvingen en bepaalde kapitaaluitgaven die administratief worden verwerkt, of afgeschreven, over een tijdsperiode. De EBITDA houdt ook geen rekening met kapitaaluitgaven, die een bron van kasuitstroom voor een bedrijf vormen. Dit zijn bedragen die echt niet beschikbaar zijn voor het bedrijf.

AD:

Fusies en overnames

Bij fusies en overnames gebruiken ondernemingen vaak schuldfinanciering of leverage om de overnames te financieren. In dergelijke gevallen is vrije kasstroom mogelijk niet de beste manier om bedrijven te vergelijken die veel schulden hebben aangegaan waarvoor zij rente moeten betalen en voor bedrijven die dat niet hebben gedaan. EBITDA geeft echter een beter beeld van de capaciteit van een bedrijf om rente te betalen over de schuld die het heeft aangegaan voor een acquisitie via een leveraged buy-out. EBITDA biedt ook een manier om de prestaties van een bedrijf te vergelijken voorafgaand aan een leveraged-acquisitie en na de acquisitie, waarvoor het mogelijk veel schuld heeft overgenomen waarvoor het rente moet betalen.

AD:

EBITDA voor vergelijkingen

EBITDA kan ook beter dienen om de prestaties van verschillende bedrijven te vergelijken. Aangezien bedrijfsinvesteringen enigszins discretionair zijn en veel kapitaal kunnen aantrekken, biedt EBITDA een meer gestroomlijnde manier om bedrijven te vergelijken. En sommige industrieën, zoals de mobiele industrie, vereisen veel investeringen in infrastructuur en hebben lange terugverdientijden. Ook in deze gevallen kan EBITDA een betere en soepelere vergelijkingsbasis bieden door niet aan te passen voor dergelijke uitgaven.

FCF voor individuele bedrijven

Echter, als het gaat om het analyseren van de prestaties van een bedrijf op zijn eigen merites, zien veel analisten vrije cashflow als de betere maatregel. Dit komt omdat het een beter idee geeft van de hoogte van de winst die echt beschikbaar is voor een bedrijf nadat het zijn rente, belasting en andere verplichtingen heeft voldaan.

Er is minder ruimte voor het fudderen van vrije kasstromen dan voor fudge EBITDA.Het telecombedrijf WorldCom raakte bijvoorbeeld verstrikt in een boekhoudschandaal toen het zijn EBITDA opvoerde door bepaalde bedrijfsuitgaven niet goed te administreren. In plaats van die kosten als dagelijkse uitgaven af ​​te trekken, boekte WorldCom deze als kapitaaluitgaven, zodat ze niet werden weerspiegeld in haar EBITDA.

En als het gaat om het waarderen van een bedrijf - waarbij de cashflow verdisconteerd wordt, genereert het over een periode van tijd een gewogen gemiddelde kapitaalkost die de kosten van schuldfinanciering vertegenwoordigt, evenals de kosten van het eigen vermogen - een vrije kasstroom van het bedrijf dient als een betere maatregel.

The Bottom Line

Vrije cashflow en EBITDA bieden twee manieren om een ​​bedrijf te analyseren. EBITDA dient soms als een betere maatstaf voor het vergelijken van de prestaties van verschillende bedrijven. De vrije kasstroom is onbelast en kan de werkelijke waardering van een bedrijf beter weergeven.