Sinds de Amerikaanse Federal Reserve Bank vorig jaar haar obligatie-opkoopprogramma heeft beëindigd, hebben market experts veel tijd uitgegeven om te voorspellen wanneer de Fed begint de rentetarieven te normaliseren. Wanneer dit gebeurt, zal de impact van zo'n beslissing ook buiten Amerika gevoeld worden. Van bijzonder belang is de waarschijnlijke impact op opkomende markten, vooral als de kapitaaluitstroom sneller verloopt en geld snel terugkeert naar de VS. Bovendien kunnen hogere rentetarieven het duurder maken voor buitenlandse leners om hun schuldverplichtingen na te komen. Dit heeft ambtenaren zoals Christine Lagarde, de Managing Director van het Internationaal Monetair Fonds (IMF), ertoe aangezet te waarschuwen voor het "overloopeffect" dat het besluit van de Fed waarschijnlijk zal hebben op volatiliteit op financiële markten, met name opkomende markten. (Voor meer informatie, zie: De nieuwe hulpmiddelen van de Fed voor het manipuleren van de economie ).

AD:

Hogere Amerikaanse tarieven: kapitaalvlucht en duurdere externe schuld

Er zijn twee sleutelfactoren die hogere Amerikaanse rentetarieven moeilijk maken voor opkomende markten. De eerste is een omkering van kapitaalstromen. Dit is belangrijk omdat sommige opkomende markten sterk afhankelijk zijn van buitenlandse instromen om tekorten op de begroting of de lopende rekening te financieren. Het IMF zegt dat tussen 2009 en 2013 opkomende markten ongeveer US $ 4 ontvingen. 5 biljoen aan instroom van bruto kapitaal, goed voor ongeveer de helft van alle wereldwijde kapitaalstromen in die periode. Als de investeringen in de stijging in de VS terugkeren, kunnen internationale kapitaalstromen uit opkomende markten versnellen en de financiering van de "tweelingtekorten" bemoeilijken. Dit kan al gebeuren, zelfs voordat de Fed stijgt. Het International Institute of Finance zegt dat private kapitaalstromen naar opkomende markten in 2014 met USD 250 miljard zijn gedaald. (Zie voor meer: ​​ De risico's van beleggen in opkomende markten ).

AD:

De tweede factor is de minder zichtbare dreiging van in Amerikaanse dollars luidende schulden. Regeringen, bedrijven en banken van opkomende markten maakten gebruik van goedkope dollarfinanciën om hun financiën te ondersteunen. Gegevens van de Bank of International Settlements ondersteunen vergelijkbare cijfers die door het IMF zijn gerapporteerd dat het lenen van opkomende markten in de afgelopen vijf jaar is verdubbeld tot US $ 4. 5 biljoen. Dit is problematisch omdat de devaluatie van lokale valuta veroorzaakt door een ommekeer van kapitaalstromen het onderhoud van deze dollarschuld bemoeilijkt. Bovendien kunnen bedrijven en banken die in dollars lenen extra druk ondervinden als ze geen overeenkomende inkomsten of activa hebben.

AD:

"Fragile Five" Meest getroffen

Schattingen van precies welke landen het meest blootgesteld zijn, lopen sterk uiteen, maar sommige landen lijken consistent op de lijsten van de U. te staan.S. Fed, internationale banken en ratingbureaus. De onderstaande tabel toont de landen die de grootste externe financieringsuitdagingen lijken te hebben. Ondanks een ietwat gevarieerde lijst lijken Brazilië, Turkije en Zuid-Afrika het meest consistent, zowel in de verschillende bronnen als in de loop van de tijd. De Fed publiceerde haar kwetsbare lijst in februari 2014 en Moody's publiceerde zojuist hun lijst aan het einde van maart 2015.

Economieën bekeken als kwetsbaar voor stijgende Amerikaanse rentetarieven
US FED	Morgan Stanley	< Société Générale UBS	Moody's	Brazilië
Brazilië	Brazilië	Brazilië	Brazilië	India
Mexico	Mexico	Chili	Indonesië
Indonesië	Indonesië	Maleisië	Turkije
Turkije	Turkije	Turkije	Turkije	Zuid-Afrika
Zuid Afrika	Zuid-Afrika	Zuid-Afrika	Zuid-Afrika	Bron: Federal Reserve, Estado, Moody's

Een andere manier om te meten welke landen kredietcrisis ervaren is door naar de Credit Default Swap (CDS) te kijken ) markt. De huidige door de Deutsche Bank geleverde CDS-spreads lijken te suggereren dat Brazilië het meest zorgwekkend is, met een hogere totale markt impliciete standaardkans die ook toeneemt.

Fitch Ratings, een ander ratingbureau, publiceert een Fitch CDS Map, een interactieve tool die is ontworpen om maand-op-maand wijzigingen in credit default swap spreads te identificeren en bloot te leggen. Positieve veranderingen in CDS spreiden de perceptie van signaalmarkten op een verhoogd risico, terwijl negatieve veranderingen wijzen op kredietversterking. Ook hier lijkt Brazilië bijzonder problematisch, met spreads van 15.74% in maart 2015 vergeleken met 8. 09% voor Turkije en 4. 59% voor Zuid-Afrika, volgens Fitch. (Zie gerelateerde informatie voor meer informatie:

Investeren in schuld van opkomende markten ). Dus wanneer zal de Fed de rente verhogen?

Vóór het meest recente persbericht van het Federal Open Market Committee (FOMC) op 18 maart leken veel marktdeelnemers overtuigd van een renteverhoging in juni. In feite had de FedWatch-tool van de CME Group de kans op een stijging van juni met 50%. Na de verklaring daalde de waarschijnlijkheid marginaal naar 48. 9%. Ondanks deze kleine daling lijken de marktverwachtingen nog steeds gericht op een opstart in juni met slechts een 40. 9% kans dat de tarieven ongewijzigd blijven, lager dan een waarschijnlijkheid van 46, 9% gemeten in februari. De CME-tool maakt gebruik van 30-daagse federale fondsen futures-contracten om de kans te berekenen waar de vlottendoelstelling van de Fed Funds-rente aan het eind van de maand kan zijn, tijdens welke een FOMC-vergadering gepland is. De tool vertegenwoordigt een directe weerspiegeling van collectief marktinzicht met betrekking tot de toekomstige koers van het monetaire beleid van de Fed. (Zie voor meer informatie: Krachten achter rentetarieven).

Vreemd genoeg verschillen de marktverwachtingen voor de timing van de normalisatie van de rentetarieven van de Fed van de verwachtingen van de Fed zelf. De BBC meldde dat de mediane schatting van de Fed momenteel de rente laat zien tegen 1% tegen januari 2016 en 2. 5% tegen januari 2017. Ondertussen verwacht de termijnmarkt die eerder werd besproken dat de tarieven rond 0 liggen.5% in januari 2016 en slechts 1,5% in januari 2017.

De Bottom Line

De stijgende Amerikaanse rente zal waarschijnlijk een bijzondere uitdaging zijn voor opkomende markten, vooral die met externe financiering, zoals Brazilië, Turkije en Zuid Afrika of overheden, bedrijven en banken met grote bedragen in dollars luidende schulden die duurder zouden kunnen worden om te onderhouden.