Asset-backed securities (ABS) en mortgage-backed securities (MBS) zijn twee belangrijke soorten activaklassen. MBS zijn effecten die zijn gecreëerd door het poolen van hypotheken en vervolgens worden verkocht aan geïnteresseerde investeerders, terwijl ABS is voortgekomen uit MBS en is ontstaan ​​uit het poolen van niet-hypothecaire activa. Deze worden meestal ondersteund door creditcardvorderingen, hypotheken, studieleningen en autoleningen. De ABS-markt is in de jaren tachtig ontwikkeld en wordt steeds belangrijker voor de Amerikaanse schuldmarkt. In dit artikel bespreken we de structuur, enkele voorbeelden van ABS en waardering.

Structuur Er zijn drie partijen betrokken bij de structuur van ABS en MBS: de verkoper, de emittent en de belegger. Verkopers zijn de bedrijven die leningen genereren en deze aan emittenten verkopen. Ze nemen ook de verantwoordelijkheid om op te treden als de beheerder, het innen van hoofdsom en rentebetalingen van leners. Uitgevende instellingen kopen leningen van verkopers en bundelen ze samen om ABS of MBS uit te geven aan beleggers. Ze kunnen een extern bedrijf of een speciaal voertuig (SPV) zijn. ABS en MBS profiteren van verkopers omdat ze uit de balans kunnen worden verwijderd, waardoor verkopers extra financiering kunnen verwerven. Beleggers van ABS en MBS zijn doorgaans institutionele beleggers en zij gebruiken ABS en MBS om hogere rendementen te verkrijgen dan staatsobligaties, en om een ​​manier te bieden om hun portefeuilles te diversifiëren.

Zowel ABS als MBS hebben vooruitbetalingsrisico's, hoewel deze vooral uitgesproken zijn voor MBS. Vooruitbetalingsrisico is het risico dat leners meer betalen dan hun vereiste maandelijkse betalingen, waardoor de rente van de lening wordt verlaagd. Het vooruitbetalingsrisico kan worden bepaald door vele factoren, zoals het huidige en uitgegeven verschil in hypotheekrente, woningomzet en de weg van de hypotheekrente. Als de huidige hypotheekrente lager is dan het tarief wanneer de hypotheek is uitgegeven of de woningomzet hoog is, zal dit leiden tot een hoger vooruitbetalingsrisico. Het pad van de hypotheekrente is misschien moeilijk te begrijpen, dus we zullen het met een voorbeeld toelichten. Een hypotheekpool begint met een hypotheekrente van 9%, daalt vervolgens naar 4%, stijgt naar 10% en daalt uiteindelijk tot 5%. De meeste huiseigenaren zouden hun hypotheken herfinancieren bij de eerste keer dat de tarieven zouden dalen, als ze op de hoogte zijn van de informatie en daartoe in staat zijn. Daarom, wanneer de hypotheekrente opnieuw daalt, zouden de herfinanciering en vooruitbetaling veel lager zijn in vergelijking met de eerste keer. Vooruitbetalingsrisico is een belangrijk concept om in ABS en MBS te overwegen. Daarom hebben ze voor het afwikkelen van vooruitbetalingsrisico's tranchingstructuren, die helpen door het vooruitbetalingsrisico over tranches te verdelen. Beleggers kunnen kiezen welke tranche ze willen beleggen op basis van hun eigen voorkeuren en risicotolerantie.

Een ander type risico verbonden aan ABS is kredietrisico.ABS heeft een senior-ondergeschikte structuur om het kredietrisico te behandelen dat tranching van kredieten wordt genoemd. De ondergeschikte of juniortranches zullen alle verliezen absorberen, tot hun waarde voordat senior tranches verliezen beginnen te ervaren. Ondergeschikte tranches hebben doorgaans hogere opbrengsten dan senior tranches, vanwege het hogere risico dat is ontstaan. Beleggers kunnen kiezen in welke ze willen beleggen op basis van hun risicotolerantie en hun vooruitzichten op de markt.

Voorbeelden van ABS Er zijn veel soorten ABS, elk met verschillende kenmerken en kasstromen, waardoor de waardering ook anders is. Hieronder staan ​​enkele van de meest voorkomende soorten ABS:

Home Equity ABS Leningen voor leningen in de vorm van leningen lijken erg op hypotheken, wat hetzelfde ABS-effect op huis als ABS oplevert. Het grootste verschil tussen hypotheken en hypotheekleningen is dat de kredietnemers van een lening met eigen vermogen meestal geen goede kredietwaardigheid hebben, waardoor ze geen hypotheek kunnen krijgen. Daarom moeten beleggers en analisten een kijkje nemen in de kredietwaardigheid van de lener bij het analyseren van door ABS gefinancierde ABS-garanties.

Autolening ABS Autoleningen zijn een soort afschrijvingsbestanddeel. Daarom omvatten de kasstromen van ABS voor automatische leningen maandelijkse rente, hoofdsombetaling en vooruitbetaling. Vooruitbetalingsrisico voor automatische lening ABS is veel lager in vergelijking met ABS-leningen of MBS-leningen. Vooruitbetaling vindt alleen plaats als de lener extra geld heeft om de lening af te betalen. Herfinanciering gebeurt zelden wanneer de rente daalt. Dat komt omdat auto's sneller depreciëren dan het saldo van de lening, waardoor de onderpandwaarde van de auto lager is dan het uitstaande saldo. Ook zijn de saldi van deze leningen normaal gesproken klein en kunnen kredietnemers niet veel besparen op herfinanciering op basis van een lagere rente, dus er is weinig reden om te herfinancieren.

Creditcard te ontvangen ABS Creditcardvorderingen ABS zijn een soort niet-afschrijvend actief ABS. Ze hebben geen geplande betalingsbedragen en de samenstelling van de pool kan worden gewijzigd en er kunnen nieuwe leningen worden toegevoegd.

De kasstromen van ABS-betalingen omvatten rente, hoofdsombetalingen en jaarlijkse vergoedingen. Er is meestal een lock-up periode voor ABS-betalingen met credit card waarbij geen hoofdsom wordt betaald. Als de hoofdsom wordt betaald binnen de lock-upperiode, worden er nieuwe leningen aan het ABS toegevoegd met de hoofdbetaling waardoor de pool van creditcardvorderingen ongewijzigd blijft. Na de lock-upperiode zou de hoofdbetaling worden doorgegeven aan ABS-beleggers.

Waardering Het is belangrijk om de spreiding en prijsstelling van obligaties te meten en te weten welk type spread voor beleggers moet worden gebruikt voor verschillende soorten ABS en MBS. Indien het effect geen ingebedde opties heeft die doorgaans worden uitgeoefend, zoals call, put of bepaalde vooruitbetalingsopties, kan de zero-volatility spread (Z-spread) worden gebruikt om deze te meten. De Z-spread is de constante spread die de prijs van een effect gelijk aan de contante waarde van de cashflow maakt wanneer deze wordt toegevoegd aan elke contantkoers van de schatkist.We kunnen bijvoorbeeld de Z-spread gebruiken om creditcard-ABS en ABS voor automatische leningen te meten. Creditcard ABS heeft geen opties, vandaar dat de Z-spread geschikt is. Hoewel ABS voor auto-leningen opties voor vooruitbetaling heeft, worden ze meestal niet uitgeoefend, zoals hierboven besproken. Het is dus mogelijk om de Z-spread te gebruiken om ze te meten.

Als de beveiliging ingesloten opties heeft, moeten we de optie aangepaste spread (OAS) gebruiken. De OAS is de spread die is aangepast voor de ingesloten opties. Er zijn twee manieren om de OAS af te leiden. Eén manier is van het binomiale model dat kan worden gebruikt als kasstromen afhankelijk zijn van de huidige rentetarieven, maar niet van het pad dat naar de huidige rentevoet leidde. Bijvoorbeeld, opvraagbare en putable obligaties zijn niet afhankelijk van rentepaden, daarom kunnen we de OAS gebruiken die is afgeleid van het binomiale model. De andere manier om de OAS af te leiden, is via het Monte Carlo-model dat gecompliceerder is en moet worden gebruikt wanneer de cashflow van het effect afhankelijk is van het rentepad. MBS en Home Equity ABS zijn soorten padafhankelijke rentetypes, daarom moeten we OAS afleiden van het Monte Carlo-model om ze te waarderen.

De bottom line Asset-backed en mortgage-backed securities zijn gecompliceerd in termen van hun structuren, kenmerken en waarderingen. Beleggers die in deze effecten willen beleggen, kunnen indexen kopen, zoals de U. S. ABS-index. Als u rechtstreeks in ABS of MBS wilt investeren, zorgt u ervoor dat u veel onderzoek doet, dat u zeker bent van wat u doet en ervoor zorgt dat uw investering overeenkomt met uw risicotolerantie.