a:

Bij discounted cash flow (DCF) -analyse is het waarschijnlijk dat het perpetuity-groeimodel noch de exit multiple-benadering een volkomen nauwkeurige schatting van de eindwaarde oplevert. De keuze van de methode om de te gebruiken eindwaarde te berekenen, hangt onder meer af van het feit of een belegger een relatief meer optimistische schatting of een relatief conservatievere inschatting wenst te verkrijgen. Over het algemeen levert het gebruik van het eeuwigdurende groeimodel om de eindwaarde te schatten een hogere waarde op.

DCF-analyse is een veelgebruikte methode voor evaluatie van aandelen. DCF-analyse heeft tot doel de netto contante waarde van een bedrijf (NPV) te bepalen door de toekomstige vrije kasstromen van het bedrijf te schatten. De projectie van vrije kasstromen gebeurt eerst voor een bepaalde prognoseperiode, zoals vijf of tien jaar. Dit deel van de DCF-analyse zal waarschijnlijk een redelijk nauwkeurige schatting geven, omdat het uiteraard gemakkelijker is om de groeisnelheid en opbrengsten van een bedrijf de komende vijf jaar nauwkeurig te voorspellen dan gedurende de komende 15 of 20 jaar.

De structuur van de berekening van NPV met behulp van DCF-analyse vereist echter ook een projectie van kasstromen na de gegeven initiële prognoseperiode. Deze tweede berekening geeft de eindwaarde weer. Zonder deze tweede berekening op te nemen, zou een analist de onredelijke voorspelling maken dat het bedrijf simpelweg zou stoppen met werken aan het einde van de initiële prognoseperiode. De berekening van de eindwaarde is een belangrijk onderdeel van de DCF-analyse omdat de eindwaarde meestal ongeveer 70 tot 80% van de totale NPV-waarde uitmaakt.

Berekening van de eindwaarde is echter inherent problematisch. Over langere perioden is de kans groter dat economische of marktomstandigheden - of beide - aanzienlijk veranderen op een manier die de groei van een bedrijf aanzienlijk beïnvloedt. De nauwkeurigheid van financiële projecties neigt exponentieel af te nemen naarmate projecties verder in de toekomst worden doorgevoerd.

Er zijn twee hoofdmethoden die worden gebruikt voor het berekenen van de eindwaarde. Het eeuwigdurende groeimodel gaat ervan uit dat de groeivoet van de vrije kasstromen in het laatste jaar van de initiële prognoseperiode voor onbepaalde tijd in de toekomst zal blijven. Hoewel deze projectie niet volledig accuraat kan zijn, omdat geen enkel bedrijf in exact dezelfde mate groeit voor een oneindige toekomstige periode, is het toch een redelijk acceptabele projectie van eindwaarde omdat deze is gebaseerd op de historische prestaties van het bedrijf. Het eeuwigdurende groeimodel levert meestal een hogere eindwaarde op dan het alternatieve, uitgangsmodel.

Het exit-multiple-model voor het berekenen van de eindwaarde van de kasstromen van een bedrijf raamt de kasstromen met behulp van een veelvoud van inkomsten. Soms worden aandelenmultiples zoals de koers-winstverhouding (P / E) gebruikt om de eindwaarde te berekenen. Een veel gebruikte benadering is om een ​​veelvoud van inkomsten te gebruiken voor rente en belastingen (EBIT) of inkomsten vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA). Als bedrijven in dezelfde sector als het bedrijf dat wordt geanalyseerd, bijvoorbeeld gemiddeld 5 keer EBIT / EV gebruiken, wordt de eindwaarde berekend als 5 keer de gemiddelde EBIT van het bedrijf tijdens de initiële prognoseperiode.

Aangezien geen van beide eindwaardeverekeningen perfect is, kunnen beleggers profiteren door een DCF-analyse uit te voeren met behulp van beide eindwaardeberekeningen en vervolgens een gemiddelde van de twee waarden te gebruiken die zijn verkregen voor een definitieve schatting van NPV.