Negatieve rentetarieven en obligatierendementen zijn een relatief nieuw fenomeen, gedreven door intenties zoals het motiveren van commerciële leningen met als doel de economische groei te stimuleren, de inflatie te verhogen tot gematigde niveaus en de appreciatie van de nationale valuta te verminderen. Vanaf augustus 2016 zijn de resultaten van het negatieve rentebeleid gemengd, waarbij landen enig succes hebben bij het beheer van wisselkoersen, hoewel de groei nog moet plaatsvinden en de deflatoire druk blijft bestaan.

1. Zwitserland

Om de aanhoudende appreciatie van de Zwitserse frank ten opzichte van de euro te voorkomen, heeft de Zwitserse nationale bank (SNB) een valuta-koppeling aan de euro gesteld tegen een wisselkoers van 1. 2 Zwitserse frank. Voordat de koppeling plaatsvond, hadden investeerders, die de valuta zagen als een veilige haven in een tijd van marktvolatiliteit, de waarde van de frank opgedreven, wat leidde tot hogere kosten voor de export van het land.

Tegen het einde van 2014 had Zwitserland een buitenlandse reserve opgebouwd van meer dan $ 480 miljard, als gevolg van de ondersteuning van de eurokoppeling, die 70% van het bruto binnenlands product (bbp) van het land vertegenwoordigt. Bovendien kon de mogelijkheid van kwantitatieve versoepeling door centrale banken in Europa de kosten van het handhaven van de bestaande koppeling verhogen, als gevolg van de waarschijnlijke verzwakking van de euro.

Op 15 januari 2015 heeft de SNB aangekondigd niet langer de eurokoppeling te ondersteunen en heeft in plaats daarvan een negatief rentebeleid goedgekeurd voor girale deposito's van financiële instellingen en buitenlandse deposito's. Sinds het negeren van de koppeling aan de euro, zijn de negatieve rentetarieven op deposito's op een negatieve 0,75% gebleven en heeft de volledige rendementscurve voor Zwitserse staatsobligaties sinds juli 2016 negatieve koersen ontvangen.

2. Denemarken

Net als Zwitserland was de primaire drijfveer achter het negatieve rentebeleid van Denemarken, dat sinds 2012 bestaat, gebaseerd op het verzachten van de appreciatie van zijn valuta ten opzichte van de euro door buitenlandse depositohouders in rekening te brengen. Vanaf juni 2016 ontvingen zowel commerciële als buitenlandse deposanten een negatieve 0. 65%, een situatie waarin de centrale bankramingen van het land waarschijnlijk tot 2018 blijven.

Sectoren van de obligatiemarkt in het land betalen ook negatieve rendementen, waarbij kredietverstrekkers feitelijk betalende leners. Zo begonnen kortlopende hypothecaire obligaties met een looptijd van minder dan vijf jaar in april 2016 met negatieve rendementen en na de Brexit-stemming verder in negatief gebied. Met ingang van juni 2016 leverden de laagste hypotheken op korte termijn een negatieve 0.31% op, en werden leners die hun leenvergoedingen volledig hadden betaald, daadwerkelijk cheques gestuurd van de financiële instellingen die hun hypotheken bewaarden.

3. Zweden

Nadat de Europese Centrale Bank (ECB) de rentetarieven in juni 2014 op negatief terrein had gebracht, volgde Zweden dit initiatief door in februari 2015 het negatieve-rentebeleid in te voeren. De referentierentevoet in Zweden wordt bepaald door de raad van bestuur van de centrale bank. Bank of Sweden, ook bekend als de Riksbank. De benchmark is de snelheid waarmee banken middelen kunnen lenen of storten onder de structuur van een zevendaagse retrocessieovereenkomst. In het algemeen aangeduid als de reporente is het mechanisme voor het negatieve rentebeleid van Zweden uniek in landen met een negatief rente- en obligatietarief, maar het netto-effect van het in rekening brengen van rente op deposito's is over het algemeen hetzelfde.

Hoewel de resultaten van negatieve koersen gemengd en bekritiseerd zijn omdat ze niet effectief zijn, heeft het land onmiddellijk na de invoering van negatieve rentetarieven in Zweden een daling van de deflatoire druk en een stijging van het bbp ervaren, terwijl de Zweedse kroon verzwakte tegenover de belangrijkste valuta's. Mede dankzij de groei van het bbp, begon de kroon in augustus 2015 weer sterker te worden en zakte de bbp-groei in het tweede kwartaal van 2016 terug naar 0. 3%, het laagste niveau sinds het eerste kwartaal van 2014. In februari 2016 heeft de Riksbank verhuisde de koersen van minus 0% naar 35% naar min 5% en handhaafde dat niveau tijdens zijn bijeenkomst in juli 2016.

Key Takeaways

Vanaf augustus 2016 heeft de invoering van negatieve rentetarieven gemengde resultaten opgeleverd Europa en Japan, waarvan de laatste in januari 2016 een negatief tariefbeleid heeft aangenomen, met verschillende systeemrisico's. Deze risico's houden onder meer een voortdurende druk in op de kredietmarges voor commerciële banken, de mogelijkheid van toenemende volatiliteit in valuta's en de mogelijkheid van massale opnames van contanten als banken hun binnenlandse klanten beginnen af ​​te rekenen met gestort kapitaal. Voor Europa in het bijzonder voegt de combinatie van deze risico's met de Brexit-uitkomst een extra laag gevaar toe in een omgeving die wordt gekenmerkt door fragiele economieën die risicovolle strategieën inzetten op zoek naar groei en wisselkoersstabiliteit.