Alternatieve activa kunnen aanzienlijke voordelen opleveren voor beleggingsportefeuilles door de blootstelling te diversifiëren van traditionele vastrentende waarden en aandelen. Bovendien zijn alternatieve activa niet langer de exclusieve provincie van de superrijken; in feite kan de gemiddelde retailbelegger gebruikmaken van een breed scala van alternatieve activastrategieën via traditionele voertuigen, waaronder beleggingsfondsen, exchange-traded funds (ETF's) en exchange-traded notes (ETN's). Dit artikel zal dienen als leidraad voor het begrijpen van de verschillende soorten alternatieve activa en hoe deze effectief kunnen worden gebruikt om de diversificatie van de portefeuille te verbeteren. (Lees voor meer informatie over de basisbeginselen van activaspreiding Asset Allocation Strategies .)

TUTORIAL: Investeren 101

Alternatieve activa definiëren Wat is een alternatief activum? We kunnen misschien beginnen met uit te leggen wat een alternatief activum is niet : het is geen directe obligatie- of kapitaalvordering op het vermogen van een uitgevende entiteit. Een houder van een senior secured bond bezit bijvoorbeeld een claim op bepaalde specifieke activa van de emittent, zoals woningen of landbouwmachines. In geval van vereffening worden de beveiligde en ongedekte obligatiehouders van een emittent beloond volgens de anciënniteit van hun vorderingen. Aandelenbeleggers hebben per definitie een vordering op de restvermogen van de onderneming, nadat alle verplichtingen zijn afbetaald, ongeacht of dit bedrag al dan niet veel is.

Single-Asset Alternatives
Alternatieve activa zijn geen van de bovenstaande, daarom worden ze "alternatief" genoemd. Een voorbeeld van een alternatief activum is een commodity futures-contract. Het contract geeft de eigenaar de verplichting om op een bepaald moment in de toekomst een object met waarde, zoals goud- of varkensbuik of Japanse yen, in ontvangst te nemen. Een optie op dit futures-contract zou het recht (niet de verplichting) verlenen om het contract op een of meer gedefinieerde tijdstippen gedurende zijn leven uit te oefenen, of om de optie als waardeloos te laten vervallen. Opties en futures zijn derivaten: ze ontlenen hun waarde aan een onderliggende bron, zoals goud of varkensvleesbuiken. (Lees De grondbeginselen van grondproducten van derivaten en Zijn derivaten voor beleggers in detail veilig? )

Pooled Vehicles
In aanvulling op single-asset instrumenten verwijst de term "alternatieve activa" ook naar pooled investeringsinstrumenten (geld van meerdere investeerders wordt gepoold door één manager), gebouwd om een ​​andere te bezitten. risico- en opbrengstmatrix van traditionele schuld- of aandelenbeleggingen. Gepoolde alternatieve voertuigen kunnen in dezelfde vorm komen als hun traditionele tegenhangers - zoals op de SEC geregistreerde beleggingsfondsen of afzonderlijk beheerde rekeningen (SMA's). Het kunnen ook niet-geregistreerde voertuigen zijn, zoals hedge funds, venture capital of private-equityfondsen.Deze fondsen gebruiken meestal een combinatie van effecten, sommige standaard en een alternatief. (Lees voor meer informatie over SMA's Afzonderlijk beheerde accounts: A Mutual Fund Alternative .)

Lage correlatie en absolute return
Alternatieve assets zijn er in veel varianten, maar een rode draad is hun lage correlatiecoëfficiënten met zowel aandelen als vastrentende waarden. Beschouw de volgende grafiek:

Figuur 1

Bron: Zephyr & Associates LLC

Figuur 1 toont de paarsgewijze correlatie tussen vier gepoolde alternatieve activumvoertuigen, de obligatiemarkt (zoals getoond door de Lehman US Aggregate Bond Index) en de aandelenmarkt (vertegenwoordigd door de Russell 3000 aandelenindex). Correlaties kunnen variëren van 1 (perfecte positieve correlatie) tot -1 (perfecte negatieve correlatie). In dit geval vertonen alle vier de alternatieve beleggingen vrijwel geen correlatie met de obligatiemarkt en vertonen ze een matige tot zwakke correlatie met aandelen.
Daar staat tegenover dat traditionele long-only fondsen over het algemeen veel sterkere positieve correlaties vertonen met hun benchmarks; beschouw de volgende twee long-only equity-beleggingsfondsen als benchmark voor de Russell 3000:

Figuur 2

Bron: Zephyr & Associates LLC

Lage correlatie is een belangrijk positief kenmerk bij het overwegen van activa voor opname in een portefeuille. Het voordeel dat wordt verkregen door het bezit van alternatieve activa (die relatief niet gecorreleerd zijn met zowel aandelen als obligaties) is de vermindering van de blootstelling aan systematische marktrisicofactoren. Beleggingsstrategieën die een lage correlatie met systematisch risico nastreven, worden absolute-rendementstrategieën genoemd en hun hoofddoel is het bereiken van relatieve onafhankelijkheid van de prestaties van onderliggende benchmarks voor aandelen of vastrentende waarden. (Lees meer over het verlagen van systematische risico's in Diversificatie dan aandelen .)

De keerzijde van het absolute-returnargument is echter potentiële beperking aan de positieve kant. Als bijvoorbeeld de bredere aandelenmarkten elkaar aantrekken, kan het opnemen van alternatieven met een lage correlatie de prestaties van de portefeuille verzwakken ten opzichte van de traditionele aandelenfondsen met een lange looptijd. Absoluut rendement is misschien wenselijk in een negatief marktklimaat, maar kan onder gunstige economische klimaten slechter presteren dan strategieën voor relatief rendement (benchmarking). (Lees verder Wat is het verschil tussen absoluut en relatief rendement? )

Alternatieve activa, risico en rendement
Laten we teruggaan en de strategieën van de vier samengevoegde investeringen nader bekijken voertuigen geïntroduceerd in figuur 1. In de onderstaande grafiek tonen we de jaarlijkse gemiddelde voor risico gecorrigeerde rendementen (met behulp van standaarddeviatie als risicomaatstaf) voor elk van deze strategieën over een periode van 10 jaar.

Figuur 3

Bron: Zephyr & Associates LLC

Wat meteen duidelijk is uit deze afbeelding, is dat twee van de strategieën lage, obligatievormige volatiliteitskenmerken vertonen, terwijl de andere twee veel hogere volatiliteiten vertonen. De twee beleggingen met een lagere volatiliteit zijn representatief voor hedge-strategieën. De marktneutrale strategie (zoals hierboven beschreven) omvat bijvoorbeeld het bepalen van long- en short-equityposities om een ​​doelstelling te bereiken, zoals bèta-neutraliteit of valutneutraliteit.(Lees voor meer informatie over het gebruik van bèta om risico's te meten Beter uw portefeuille met Alpha en Beta .)

Andere hedge-strategieën zijn:

• Fusiearbitrage - het nemen van lange en korte posities aan beide zijden van een voorgestelde fusie
• Koop-Schrijf - neem een ​​lange voorraadpositie aan terwijl u tegelijkertijd een call op dezelfde voorraad schrijft
  
• Fixed-Income Arbitrage - bijvoorbeeld afdekkingen tussen duration-, rente- of kredietkwaliteitposities

Deze strategieën proberen om voorbijgaande winstmogelijkheden te blokkeren die ontstaan ​​door waargenomen verkeerd prijzen in de effecten waar ze zich bevinden. Een multi-strategiefonds houdt doorgaans posities in die gebruikmaken van een combinatie van hedge-strategieën, vaak door rechtstreeks te beleggen in andere hedgefondsen (een zogenaamde fund of funds-benadering). (Lees voor meer informatie over deze hedge-strategie Fund Of Funds - High Society for The Little Guy .)

De alternatieve beleggingen met een hogere volatiliteit, zoals te zien in de bovenstaande grafiek, zijn richtingsstrategieën. Terwijl hedge-strategieën afhankelijk zijn van het blokkeren van winsten uit tijdelijke foute prijzen tussen compensatieposities (resulterend in geen directionaliteit), profiteren directionele strategieën van de beweging van bepaalde activaklassen - in het bovenstaande geval zijn deze fondsen blootgesteld aan grondstoffen en wereldwijd onroerend goed. Hun hogere volatiliteit ten opzichte van hedge-strategieën komt voort uit het feit dat dit relatief risicovolle beleggingscategorieën zijn, meer als eigen vermogen dan als vastrentende waarden.

Investeren in alternatieve activa
Van oudsher zijn alternatieve activa de provincie van vermogende beleggers; de illiquide secundaire markten van deze activa en de hoge minimale investeringsgroottes dienen als afschrikmiddel voor deelname door een bredere retailmarkt. De evolutie van de mondiale financiële markten blijft echter zorgen voor een steeds grotere breedte en diepte van producten, waardoor meer beleggers alternatieve activa aan hun portefeuilles kunnen toevoegen. Beleggingsfondsen, ETF's en ETN's bieden allemaal verschillende posities in directionele alternatieve activa, zoals grondstoffen, onroerend goed en vreemde valuta, evenals bepaalde hedge-strategieën zoals buy-write. (Lees voor meer informatie over ETN's en ETF's Exchange-Traded Notes - Een alternatief voor ETF's .)

In het voorbeeld van alternatieve fondsen hebben we in dit artikel drie van de vier voertuigen gebruikt (markt neutraal, grondstoffen en wereldwijd onroerend goed) zijn toegankelijk via traditionele A-aandelen beleggingsfondsen en zijn beschikbaar voor particuliere beleggers voor minimale beleggingsgroottes van doorgaans niet meer dan $ 2, 500. Het vierde (het multi-strategiefonds van fondsen) is een hedgefonds met een minimale beleggingsomvang (doorgaans $ 1 miljoen) gericht op beleggers met een hoger vermogen. (Zie voor meer informatie Zijn derivaten veilig voor retailbeleggers? )
Voordelen in de loop van de tijd
In de onderstaande grafiek illustreren we het tastbare voordeel van het toevoegen van alternatieve en alternatieve activa met lage en hoge volatiliteit naar een portfolio. De goudkleurige diamant, gelegen in het kwadrant linksboven, vertegenwoordigt een portefeuille die uit gelijke delen bestaat (25% van de grondstoffen, wereldwijd onroerend goed, multi-hedge en marktneutrale strategieën).

Figuur 4

Bron: Zephyr & Associates LLC

De sterke voor risico gecorrigeerde prestatie van deze portefeuille is afgeleid van de individuele risico- en rendementseigenschappen van elk van de beleggingen, evenals hun lage correlaties met obligaties en aandelen .
Gedurende de tijd die hier is weergegeven, was de performance van aandelen relatief zwak - een historisch jaarlijks rendement van minder dan 6% over een periode van 10 jaar, is historisch laag. De aantrekkelijkheid van alternatieve strategieën met een lage correlatie zal meer zichtbaar worden wanneer de prestaties op de aandelenmarkt relatief zwak zijn. (Het gebruik van historische niveaus om toekomstige waarden te schatten kan een waardevol hulpmiddel zijn voor beleggers. Lees Historische volatiliteit gebruiken om toekomstig risico te meten voor meer informatie.)

Conclusie
Er zijn vele varianten van alternatieve activa, maar een gemeenschappelijk kenmerk en belangrijk voordeel is een lage correlatie met vastrentende waarden en aandelenmarkten, en daarom een ​​meetbare mate van onafhankelijkheid ten opzichte van systematische marktrisicofactoren. Alternatieve activa kunnen verder worden onderverdeeld in niet-directionele of hedge-strategieën, die profiteren van de constructie van compensatieposities in aandelen, vastrentende waarden of andere instrumenten, en directionele posities in activaklassen zoals grondstoffen, wereldwijde aandelen en onroerend goed.

Alternatieve activa zijn toegankelijk via traditionele retailproducten, zoals beleggingsfondsen en hedgefondsen, en andere voertuigen die zijn gericht op geavanceerde vermogende beleggers. Het combineren van verschillende soorten alternatieve activa tot een portefeuille kan een meer optimale activaspreiding opleveren en daaruit voortvloeiende prestatievoordelen die vooral zichtbaar zijn tijdens aanhoudende periodes van zwakke prestaties op de aandelenmarkt.

Lees voor meer tips over het beveiligen van uw portfolio tegen risico's de handleiding Risico's en diversificatie .