Aan de andere kant van het spectrum van de diversificatie benadrukt door Modern Portfolio Theory (MPT) zijn geconcentreerde portefeuilles, die beleggers waaronder Warren Buffett, George Soros en Martin Whitman beroemd hebben gemaakt. Vaak samengesteld uit 10 of minder aandelen, hebben geconcentreerde portefeuilles meestal een relatief klein aantal holdings, wat kan zorgen voor diversificatie tussen activaklassen en sectoren, maar ook kan worden toegewezen op een manier die weinig of geen diversificatie biedt.

Pershing Square's Holdings

Bill Ackman, oprichter en CEO van het hedgefonds Pershing Square Capital Management, is ook een voorstander van geconcentreerde portefeuilles. Dit blijkt uit de samenstelling van zijn fonds, dat werd opgericht in 2003. Met ingang van 16 mei 2016 had zijn fonds in totaal negen longposities, met Zoetis Inc. (NYSE: ZTS ZTSZoetis Inc69. 71 + 1 49% Created with Highstock 4. 2. 6 ) en Canadian Pacific Railway Limited (NYSE: CP CPCanadian Pacific Railway Ltd.173. 13 + 0 10% Created with Highstock 4. 2 6 ) combineren om meer dan 40% van de portefeuille samen te stellen. De twee meest beruchte belangen in het hedgefonds zijn Valeant Pharmaceuticals International Inc. (NYSE: VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc12. 04 + 4. 79% Created with Highstock 4. 2. 6 ), in waarbij het fonds miljarden heeft verloren en een sterk gepubliceerde shortpositie in Herbalife Ltd. (NYSE: HLF HLFHerbalife Ltd66. 60-2. 65% Created with Highstock 4. 2. 6 ), dat heeft sinds 2012 verliezen voor het fonds.

Het fonds, dat tussen 2004 en 2015 een samengesteld jaarlijks rendement van 17,1% noteerde, overtuigend verslaat de 7,4% geannualiseerde winst op jaarbasis van de Standard & Poor's 500-index (S & P 500), biedt lessen in zowel de voor- als nadelen van geconcentreerde portefeuilles. Er is ook een les in timing, omdat Pershing Square Holdings Ltd. (OTC: PSHZF), de openbaar verhandelde beveiliging voor het hedgefonds, met ingang van 9 juni 2016 bijna 50% lager was dan in augustus 2015. >

Voordelen van geconcentreerde portefeuilles

Het belangrijkste voordeel van geconcentreerde portefeuilles is het potentieel voor een klein aantal bedrijven om het marktgematste rendement voor de gehele portefeuille te stimuleren. Zo was Canadian Pacific, dat een transcontinentale spoorweg met een verscheidenheid aan bulkgoederen exploiteert, een van de grootste winnaars van Pershing Square en tevens de op een na grootste holding van het fonds op 20,9%, vanaf 16 mei 2016. > Naast niet-verwaterde rendementen, biedt een beperkt aantal posities portfoliomanagers en hun teams de mogelijkheid om alle aspecten van bestaande bedrijven te bestuderen, evenals prospectieve investeringen.De geconcentreerde portefeuille van Pershing Square stelt Ackman tevens in staat een activistische belegger te zijn en lid te zijn van de raad van bestuur van bedrijven die in het bezit zijn van zijn fonds. Hij zit momenteel op verschillende borden, waaronder Valeant en Canadian Pacific. Hij was ook lid van de raad van bestuur van JC Penney Company Inc. (NYC: JCP

JCPJC Penney Co Inc2. 53 + 6. 75%

Created with Highstock 4. 2. 6 ) tot Pershing Square zijn aandelen in 2013 uitverkocht, wat resulteerde in een verlies van ongeveer $ 500 miljoen. De kwesties van kennis en participatie werden uitvoerig uiteengezet in de Pershing Square Holdings-brief aan zijn aandeelhouders in januari 2016, waarin Ackman kritiek had op index-gebaseerde fondsmanagers voor het vertrouwen op hedgefondsen om ervoor te zorgen dat bedrijven de protocollen voor goed bestuur volgen . De brief benadrukte ook het onvermogen van index-gebaseerde portfoliobeheerders om duizenden bedrijfsrapporten en proxyverklaringen driemaandelijks te doorzoeken, voornamelijk omdat de fondsen blindelings in bedrijven investeren zonder echt te weten wat corporate managers aan het doen zijn. Geconcentreerde nadelen

Een beperkt aantal holdings kan ook schade berokkenen aan fondsrendementen wanneer aandelenkoersen omkeren, zoals Pershing Square in 2015 en het eerste kwartaal van 2016 ervoer. In 2015 kende Pershing Square een negatief rendement van 20. 5%, voornamelijk te wijten aan steile verliezen in Valeant en Canadian Pacific. Vanaf het hoogtepunt van augustus 2015 tot het einde van het jaar verloor Valeant 61%, terwijl de Canadese Pacific in de loop van het jaar 33% verloor. In het eerste kwartaal van 2016 verloor Pershing Square nog eens 25%, terwijl Valeant met 75% daalde vanaf het einde van 31 december 2015. Herbalife, waarin het fonds een shortpositie heeft, wordt met 13% gewaardeerd.

Geschiedenis herhaalt

Van 2004 tot en met 2014 leverde de geconcentreerde portefeuillestrategie van Pershing Square bruto-opbrengsten op jaarbasis op van 25,3%, wat Ackman bekroont als een van de top 20 hedgefondsbeheerders, op basis van het totale rendement voor beleggers. Naarmate het vermogen van het fonds groeide, vereiste een geconcentreerde portfoliobenadering dat het fonds zich moest heroriënteren op grotere ondernemingen waarin het kleinere eigendomspercentages in beslag nam, wat de macht van Pershing Square als activistische aandeelhouder beperkte.

Met het fonds het grootste in termen van beheerd vermogen (AUM) in 2015, heeft Pershing Square de grootste verliezen geleden sinds de oprichting. Deze uitvoeringsboog is vergelijkbaar met het fonds dat Ackman beheerde voorafgaand aan Pershing Square. In 200 werd Gotham Partners afgesloten nadat Ackman zijn beleggingsstrategie veranderde toen het AUM van het fonds werd vermenigvuldigd. Het is onwaarschijnlijk dat Pershing Square de route van Gotham Partners zal volgen, maar zijn beleggers lijden, en het fonds kan nu een lange weg terug naar het hoge watermerk. Zoals George Santayana zei: "Degenen die zich het verleden niet herinneren, zijn veroordeeld het te herhalen. "Op dit moment lijkt het Bill Ackman vergeten Gotham Partners.