Inhoudsopgave:
PIMCO oprichter Bill Gross, vertrok in september 2014 naar Janus Capital Group Inc. (JNS) en beheert het Global Unconstrained Bond Fund van Janus, zei woensdag in zijn maandelijkse Investment Outlook-rapport dat beleggers weinig opties hebben in een wereld met lage of negatieve rentetarieven. Hij schrijft dat ze bankaandelen, hoogrentende schuld en overheidsobligaties met lange looptijden moeten vermijden.
Hij begint zijn brief met een solaire metafoor: de zon, die het leven ondersteunt en voedt, zal op een dag de aarde verslinden. De zon is volgens dit beeld het 'globale, op krediet gebaseerde economische systeem' dat volgens Gross 'in de ontwikkelingsfase lijkt te verkeren van een productiegericht model dat financiële middelen hergebruikt ten voordele van financiers'. Hij haalt verbazingwekkende kredietgroei aan, van $ 1 biljoen in de US in 1970 tot $ 58 biljoen vandaag.
Volgens Gross zijn de negatieve rentetarieven in Japan en Europa wat er gebeurt als deze schuldenster zijn doodstrijd begint. Beleggers hebben vrijwel nergens te klagen, aangezien bankdeposito's, aandelen, Treasuries en Bunds rendementen hebben die "ontoereikend zijn in vergelijking met zowel historisch als wiskundig gedefinieerd durationeel risico". Autoriteiten kraken zelfs contant geld, "het enige resterende luik voor gewone burgers", vanwege het gebruik door criminelen en terroristen. (Zie ook: Waarom regeringen geld willen elimineren .)
Deze realiteiten hebben negatieve gevolgen voor banken, waarvan de winstmarges lijden wanneer de rentecurves afvlakken en de nettorentemarges kleiner worden. Gross is het niet eens met commentatoren zoals Barron's die beweren dat de verkoop in bankaandelen een kans heeft gecreëerd. Hij dringt er bij beleggers op aan om de "verleidelijke appel" van bankaandelen met lage koers / boekverhoudingen te vermijden - Bank of America Corp. (BAC BACBank van America Corp27. 75-0. 25% gemaakt met Highstock 4. 2. 6 ) is slechts 0. 6, Citigroup Inc.'s (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Created with Highstock 4. 2. 6 ) 0. 61 - omdat hij verwacht dat het toekomstige rendement op eigen vermogen van de sector zal lijken op nutsbedrijven '. Om zijn punt te illustreren, heeft hij de afgelopen 30 jaar een grafiek van Citigroup-aandelen (gecorrigeerd voor dividenden) toegevoegd:
Bruto voegt eraan toe dat verzekeraars en pensioenfondsen ook problemen zullen ondervinden bij het genereren van de rendementen waarvan hun bedrijfsmodellen afhankelijk zijn.
Andere dingen die u moet vermijden, zijn hoogrentende schulden en "de schijnbaar momentumgestuurde hogere prijzen van Bunds en Treasuries die negatieve rendementen hebben geproduceerd", aangezien "een schatkist van 30 jaar op 2,5% uw jaarlijks inkomen op één dag kan vernietigen" met een toename van 10 basispunten. "Wat het beleid betreft, geeft Bruto centrale bankiers de afgelopen zeven jaar een D +, wat hem op zijn beurt weinig vertrouwen geeft in andere, meer radicale oplossingen zoals het" helikoptergeld "dat in toenemende mate wordt besproken in financiële media.(Zie ook:
Finland mag $ 850 per maand aan elke burger geven .) Dus wat is het geheim?
Het geheim in een wereld met een negatieve rente die een buitengewoon durationrisico met zich meebrengt voor AAA-staatsobligaties is (1) de obligatietermijnen kort te houden en (2) tegen die aantrekkelijke rendementen te lenen in een mild-levered vorm die een rendement oplevert (en verwacht terugkeer) van 5-6%. Janus niet-gebonden portefeuilles proberen dat te doen en zijn dag in dag uit de top van het activa-universum. Geen garanties.
The Bottom Line
De zon zal de aarde ongeveer 5 miljard jaar niet verslinden, maar de monsterlijke schuldniveaus die de wereldeconomie heeft opgebouwd, kunnen eerder destructief worden. Dat is slecht nieuws voor banken, verzekeraars, pensioenen en investeerders, volgens Gross, maar hij nodigt degenen die zijn analyse overtuigen hebben uit om te beleggen in het fonds dat hij beheert.