Black Swan-handelaren zijn degenen die investeren in gebeurtenissen met een lage waarschijnlijkheid en vetstaarten die enorme uitbetalingen met zich meebrengen als ze zich voordoen. Dit type handelaar was te zien in het boek van Michael Lewis, 'The Big Short' (nu een grote film) en Nassim Talebs boek 'Fooled by Randomness'. "Wat is precies een Black Swan-handelaar en waar investeren ze in? (Zie voor meer informatie: 4 van de meest schokkende voorraadstijgingen en -dalingen .)

The Black Swan

De Black Swan wordt gekenmerkt als een onvoorspelbare gebeurtenis die onvoorzien is en bij zijn aankomst enorme gevolgen heeft van onevenredig hoge impact. Het is een uitbijtergebeurtenis in de dikke uiteinden, de vetestaart van een kansverdeling. De term zelf is afgeleid van de Latijnse uitdrukking "een zeldzame vogel in het land en heel erg zoals een zwarte zwaan" uit een tijd dat men dacht dat zwarte zwanen niet bestonden.

Onregelmatige catastrofale gebeurtenissen

Wat is specifiek een Black Swan-investering? Het lichtend voorbeeld is te vinden in de credit default swaps die worden gebruikt om short mortgage-backed securities te maken in de U. S. financiële crisis van 2007-2008. De gebeurtenis met een grote omvang en een lage waarschijnlijkheid was in dit geval de ineenstorting van de Amerikaanse huizenmarkt, die was gebaseerd op agressieve leningstandaarden en daaropvolgende mislukkingen van de terugbetaling van leningen. Besmetting vond plaats omdat de leningen waren gesecuritiseerd als door hypotheek gedekte effecten (MBS's) en collateralized debt obligations (CDO's). Er werd verondersteld dat effecten met hoge kredietkwaliteitsclassificaties niet zouden falen, maar tranches van een hoger niveau binnen de CDO-torens waren afhankelijk van krediettranches op lager niveau en zodra ze faalden, viel de hele Jenga-toren naar beneden.

The Big Short

De credit default swap was de tool bij uitstek voor Black Swan-handelaren die kapitaliseerden op de instorting van de huizenmarkt, een verzekering op de door hypotheek gedekte waardepapieren die enorm loonde bij falen . De handelaren in dit geval maakten nominale upfront kosten in de vorm van premies, net als een huiseigenaar in het geval van huiseigenaar verzekering. Een van die handelaars die de grote tekortkoming op zich nam, was Charlie Ledley van Cornwall Capital.

Ontmoet de Zwarte Zwaan

Al vroeg, vóór de crisis, had Ledley ontdekt dat de "beste manier om geld te verdienen op Wall Street was om uit te zoeken wat het ook was waarvan Wall Street geloofde dat het de minste kans zou hebben om te gebeuren en op te wedden het gebeurt, "zoals beschreven in het boek van Michael Lewis," The Big Short. "Hij en zijn partners in Cornwall begrepen dat markten -" gepredisponeerd om de kans op drastische veranderingen te onderschatten "of de Black Swan-gebeurtenis.

Voor de crisis investeerde Cornwall Capital in tal van gebeurtenissen met een lage waarschijnlijkheid, waarvan de eerste een investering was in Capital One Financial Corp (COF COFCapital One Financial Corp92.30 + 0. 76% Created with Highstock 4. 2. 6 ), een creditcardbedrijf dat kredieten heeft verstrekt aan gebruikers van subprime-creditcard. Vanwege een beoordeling door het Office of Thrift Supervision en de Federal Reserve over de hoeveelheid reserves die het bedrijf nodig had voor mogelijke subprime-verliezen, was de voorraad van Capital One in 2002 met 60% gedaald. Het bedrijf had ook de schijn van integriteitskwesties aan de top omdat de CFO van het bedrijf aandelen dumpte voordat het regelgevingsnieuws bekend werd.

Ledley en crew stelden vast dat het bedrijf werd gerund door boeven en dus $ 0 waard was, of dat het een solide bedrijf was met een waarde van $ 60 per aandeel. Het handelde op dat moment voor $ 30 per aandeel. Het was dus ofwel $ 0 of $ 60 waard en lange termijn optiecontracten (LEAPs) op het bedrijf waren goedkoop verkrijgbaar.

Ledley en Cornwall geloofden dat de prijsmodellen van de Black Scholes die werden gebruikt om de LEAP's te berekenen, een aantal foute aannames maakten en geen rekening hielden met de gebeurtenissen die de voorraad naar $ 0 of $ 60 zou kunnen gaan. De modellen gingen ervan uit dat de aandelen in de komende twee jaar eerder naar $ 35 zouden gaan dan $ 40, en meer waarschijnlijk tot $ 40 dan $ 45, enzovoort volgens details in "The Big Short. "Ledley geloofde dat Capital One $ 60 waard was en kocht 8, 000 contracten voor $ 26, 000.

Als de gebeurtenis niet plaatsvond, zou Cornwall $ 26.000 verliezen. Maar, als het evenement met grote omvang en vetstaart gebeurde, dan zou de potentiële winst vrijwel onbeperkt zijn. Uiteindelijk werd Capital One bevestigd door toezichthouders, de aandelen gingen naar $ 60 en Cornwall's positie werd geschoten naar $ 526.000, een winst van 1, 923%. De Black Swan was opgedoken en Cornwall was klaar.

Just Two Words: Pork Bellies

Deze investering omvat de eigenschappen van de Black Swan-investering: een evenement met een lage waarschijnlijkheid met minimale initiële kosten (de kosten van de opties) en een enorme uitbetaling in het geval van het evenement.

Met dit succes omvat de strategie van Cornwall investeren in goedkope opties voor alles en nog wat, van Koreaanse aandelen tot varkensbuik tot valuta in de derde wereld, "alles met een prijs die klaar leek voor een dramatische verandering" zoals beschreven in " De grote korte. "In hun eigen woorden," voelden ze dat mensen, en bij uitbreiding markten, moeite hadden om de juiste kansen te koppelen aan zeer onwaarschijnlijke gebeurtenissen. Uiteindelijk hebben Ledley en Cornwall hun weg gevonden naar credit default swaps en inzetten op de Amerikaanse huizenmarkt. Het resultaat? Een verviervoudiging van het kapitaal van het bedrijf van $ 30 miljoen naar $ 135 miljoen.

Fooled by Randomness

Nassim Taleb vertelt in zijn boek 'Fooled by Randomness' het verhaal van Nero Tulip, een conservatieve investeringshandelaar die veel handelaren met jarenlange superieure prestaties 'op de vlucht' heeft gezien zonder rekening te houden met een willekeurige gebeurtenis die hen uiteindelijk op een grote manier ten val brengt. Onze handelaar Nero gebruikt stopverliezen om de verliezen op transacties te beperken, hij verkoopt nooit naakte opties, hij begrijpt dat de willekeurige gebeurtenis wacht, op de loer om de volgende hoek. Taleb vertelt ons dat mensen de neiging hebben om voor de gek gehouden te worden door deze willekeur en geluk niet mogen verwarren met vaardigheden.De enige zekerheid is dat niets zeker is en zwarte zwanen bestaan. (Voor gerelateerd, lezen, zie:

5 boeken die de manier waarop u denkt zal transformeren. ) Taleb beveelt een investeringsstrategie aan voor barbell waarbij een belegger een groot deel van zijn portefeuille in extreem veilige instrumenten zoals als schatkistpapier en het saldo van de portefeuille in speculatieve beleggingen zoals opties. Hierdoor kan de belegger worden beschermd tegen en om te profiteren van willekeur. (Zie voor meer informatie:

De Barbell-investeringsstrategie .) De bottom line

Simpel gezegd, om Black Swan-achtig te zijn, moet men op zoek gaan naar de onwaarschijnlijke gebeurtenis die anderen hebben verdisconteerd ; huizenprijzen dalen nooit, eurolanden landen niet in gebreke, China blijft groeien met een snelle clip. Modellen zijn gebrekkig en zoals Taleb opmerkt, worden waarschijnlijkheden niet correct berekend of helemaal niet. De tool bij uitstek voor Black Swan-handelaren in het verleden was de korte zijde van credit default swaps en opties die afgetopte verliezen en enorme uitbetalingen met zich meebrengen. Zoek en verken de gebeurtenis met de lage waarschijnlijkheid die enorme gevolgen heeft van onevenredig hoge impact; omarm de Black Swan.