Aanvankelijk gepopulariseerd door de legendarische waarde-belegger Benjamin Graham (een van de mentors van Warren Buffett), zijn maar weinig aandelenmarktfacitoren net zo vaak in en uit de gunst gefietst als de P / E-ratio. Koers- / winstratio's worden gebruikt om de relatieve aantrekkelijkheid van een potentiële belegging te beoordelen. Trailing P / E gebruikt de huidige aandelenkoers en wordt gedeeld door de totale winst per aandeel (EPS) over de afgelopen 12 maanden. Forward P / E maakt gebruik van de huidige aandelenprijs en wordt gedeeld door de verwachte winst per aandeel in de toekomstige periode. Het resulterende nummer kan enig inzicht geven in de waarde van een investering, maar hoe duidelijk een beeld nog steeds ter discussie staat.

AD:

Wat is een goede P / E-ratio?
In zijn boek "Beveiligingsanalyse", dat voor het eerst werd gepubliceerd in 1934, suggereert Graham dat een K / W-ratio van 16 "een zo hoge prijs is als kan worden betaald bij een investering in gewone aandelen."

Betekent dit dat alle 16's dezelfde waarde hebben? Nee.

"Dit betekent niet dat alle gewone aandelen met hetzelfde gemiddelde inkomen dezelfde waarde zouden moeten hebben", legt Graham uit. "De gewone belegger zal naar behoren een meer liberale waardering toekennen aan degenen met een courant resultaat boven de gemiddeld, of waarvan redelijkerwijs kan worden aangenomen dat ze beter dan de gemiddelde vooruitzichten bezitten. "

AD:

Voor Graham waren de P / E-verhoudingen geen absolute maatstaf voor waarde, maar eerder een middel om een ​​"gematigde bovengrens" vast te stellen die volgens hem cruciaal was om "binnen de grenzen van conservatieve waardering. " Hij was zich er ook van bewust dat verschillende industrieën met verschillende veelvouden handelen op basis van hun reële of waargenomen groeipotentieel.

Hoe een "goede" koers-winstverhouding veranderde in de loop van de tijd
Natuurlijk was deze gematigde bovengrens ongeveer 20 jaar na de dood van Graham bijna verlaten, toen beleggers bijeenkwamen om elk probleem te kopen dat eindigde in ". Com". Sommige van deze bedrijven hadden de P / E-ratio's die het best tot uiting kwamen in de wetenschappelijke notatie. Zelfs vóór de gekte van de dotcom waren er echter degenen die vonden dat het vergelijken van de koers van een aandeel met zijn inkomsten op zijn best in het kort een kortzichtigheid had en in het slechtste geval zinloos was.

AD:

Is de P / E-verhouding nauwkeurig?
Niet elke keer, zoals William J. O'Neill, de oprichter van Investors Business Daily , beweert in zijn boek uit 1988 'Hoe geld verdienen in aandelen'. Hij concludeerde dat "in tegenstelling tot de meeste beleggersovertuigingen, de koers / winst-verhoudingen geen relevante factor waren in de prijsbeweging." Om zijn punt te demonstreren, wees O'Neill op onderzoek dat tussen 1953 en 1988 werd uitgevoerd en dat de gemiddelde P / N vertoonde. De E-ratio voor de best presterende aandelen net vóór hun aandelenexplosie was 20, terwijl de P / E-ratio van de Dow voor dezelfde periode gemiddeld uitkwam op 15. Met andere woorden, volgens de normen van Graham waren deze binnenkort te supersteraandelen overgewaardeerd .

Keert P / E terug naar industrienormen?

In theorie zullen aandelen die met hoge veelvouden worden verhandeld uiteindelijk terugvallen op de industrienorm - en omgekeerd voor die kwesties met lagere waarderingen op basis van winst.Toch zijn er op verschillende momenten in de geschiedenis grote discrepanties geweest tussen theorie en praktijk, waarbij hoge P / E-aandelen bleven stijgen, omdat hun goedkopere tegenhangers vastliepen, net als O'Neill opmerkte. Aan de andere kant is het omgekeerde waar gebleven tijdens andere perioden, wat dan het investeringsproces van Ben Graham ondersteunt.
Verder is er de afgelopen 20 jaar sprake van een geleidelijke toename van de P / E-ratio's als geheel, ondanks het feit dat de aandelenmarkt niet volatieler is dan in voorgaande jaren. Aan de hand van gegevens gepresenteerd door Yale University Professor Robert Shiller in zijn boek 'Irrational Exuberance 2000', blijkt dat de koers-winstverhouding voor de S & P 500 Index historische hoogtepunten bereikte tegen het einde van 2008 tot en met het derde kwartaal van 2009. De index noteerde een opmerkelijke 38% winst in dezelfde periode, ondanks abnormaal hoge investeringsratio's.

Jaren

Mediaan P / E-ratio	1900-1910
13. 4	1911-1920
10. 0	1921-1930
12. 8	1931-1940
16. 2	1941-1950
9. 5	1951-1960
12. 6	1961-1970
17. 7	1971-1980
10. 4	1981-1990
12. 4	1991-2000
22. 6	2001-2010
22. 4	Tabel: S & P 500 Index Mediaan P / E ratio's
Bron: Schiller, Robert. "Irrationele uitbundigheid" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2nd ed. , 2005]
Kan de P / E-ratio worden aangepast?

Had O'Neill gelijk als hij aannam dat de P / E-verhoudingen geen voorspellende waarde hebben? Of dat, in de technologie-gedreven economie van vandaag, de ratio's voorbij zijn gegaan? Niet noodzakelijk. De sleutel tot het effectief gebruiken van P / E-ratio's, zeggen veel experts, is om ze gedurende langere perioden te onderzoeken terwijl ze toekomstgerichte gegevens zoals winstverwachtingen en het algemene economische klimaat integreren.
PEG-verhoudingen vormen een eenvoudige manier om dit te bereiken. De PEG-verhoudingen zijn modieus gemaakt door de beroemde geldmanager Peter Lynch, maar ze zijn vergelijkbaar met de P / E-ratio's, maar worden gedeeld door de jaarlijkse EPS-groei om de statistiek te standaardiseren. Als een bedrijf bijvoorbeeld een P / E van 10 en een groeipercentage van 5% heeft, zou de PEG-ratio 10/5 = 2 zijn. De reden achter de PEG-ratio's is dat hogere groeivooruitzichten een hogere P / E-ratio rechtvaardigen. Daarom is de P / E-ratio hetzelfde voor twee bedrijven, degene met een hogere groeisnelheid i. e. de lagere PEG-ratio is beter, omdat het per eenheid groei minder kost. "One Up on Wall Street" (voor het eerst gepubliceerd in 1989) Lynch schreef: "De P / E-ratio van elk bedrijf dat redelijk geprijsd is, zal zijn groeipercentage evenaren. "

Fundamentele analisten houden nog steeds van P / E

Mensen die een rigoureuze, fundamentele analysebenadering van beleggen volgen, denken nog steeds dat P / E vrij nuttig is, daarbij verwijzend naar de tech bubble pop als een goed voorbeeld van de kleverige puinhoop die beleggers kunnen vinden wanneer ze geen rekening houden met inkomsten en prijzen.
Belangrijke aandachtspunten over P / E

1. Het is het beste om de P / E-verhoudingen binnen een specifieke sector te vergelijken. Dit helpt ervoor te zorgen dat de prestaties van de koerswinst niet eenvoudigweg een product zijn van de voorraadomgeving.

2. Wees op uw hoede voor aandelen met hoge P / E ratio's tijdens een economische hausse.Het oude gezegde dat een "opkomend tij alle boten optilt" is zeker van toepassing op aandelen - zelfs vele slechte - dus het is verstandig om wantrouwend te staan ​​tegenover elke opwaartse prijsbeweging die niet wordt ondersteund door een logische, onderliggende reden buiten het algemene economische klimaat. .

3. Wees even dubieus voor aandelen met lage P / E-ratio's die lijken te vervallen in prestige of relevantie. In de afgelopen jaren hebben beleggers gezien dat een aantal voorheen solide bedrijven de scepter zwaaide. In deze gevallen is het dom om te denken dat de prijs op magische wijze zal stijgen om de inkomsten te evenaren en de P / E-ratio van het aandeel te verhogen tot een niveau dat overeenkomt met de industrienorm. Het is veel waarschijnlijker dat een eventuele P / E-stijging het directe gevolg is van eroderende inkomsten, wat niet de P / E "bounce" bullish is waar beleggers naar op zoek zijn.

De bottom line

Hoewel beleggers waarschijnlijk verstandig zijn om op hun hoede te zijn voor P / E ratio's, is het net zo verstandig om die vrees in de juiste context te houden. Hoewel P / E-verhoudingen niet het magische prognostische hulpmiddel zijn waarvan sommigen dachten dat ze dat wel waren, kunnen ze toch waardevol zijn als ze op de juiste manier worden gebruikt. Vergeet niet om de P / E-verhoudingen in een enkele industrie te vergelijken, en hoewel een bijzonder hoge of lage ratio geen rampspoed is, is dit een teken dat het overwegen waard is.