Portefeuilleconstructie start nadat de beleggingsadviseur en belegger een realistische beleggingsdoelstelling of bestedingsplan hebben geformuleerd. Alleen dan kan echte portfolio-magie optreden. In dit artikel worden vier verschillende manieren uiteengezet om de activa in uw portefeuille toe te wijzen om uw beleggingen in evenwicht te houden en te laten groeien.

ZIE: een gids voor portfolio-constructie

1. Strategische assetallocatie Zodra de beleggingsdoelstelling of het bestedingsplan is voltooid, volgt de assetmix voor strategische assetallocatie over het algemeen de verwachte prestaties van activaklassen. Gezien het langetermijnkarakter van beperkingen van de beleggingsobjectieven, zal de beleggingsadviseur een langetermijnprognose ontwikkelen.

ZIE: Optimale assetallocatie realiseren

Er bestaat een reeks prognosemethoden, maar een eenvoudige en populaire methode is gebaseerd op mean reversion, waarbij de prestaties van de activaklasse samenvallen met de gemiddelde lange termijn prestatie. Een preciezere methode is afhankelijk van het gebruik van langetermijnramingen van belangrijke economische variabelen, met name inflatie, omdat deze de toekomstige rijkdom en uitgaven dramatisch kunnen beïnvloeden.

Als de inflatie bijvoorbeeld naar verwachting hoger is dan algemeen wordt verwacht, neigt de allocatie naar inflatiehedging en neigt meer naar aandelen en grondstoffen zoals goud, maar weg van vastrentende instrumenten , tenzij ze inflatiebescherming dragen (zoals inflatiegekoppelde obligaties). Binnen een activaklasse, zoals obligaties, zou allocatie gunstiger zijn voor die waarin de prijzen minder gevoelig zijn voor de langetermijneffecten van inflatie.

Als een goede economische groei met een lage inflatie op de aandelenmarkt wordt verwacht, zou de toewijzing de groei ten opzichte van waardeaandelen bevorderen, aangezien deze situatie de onzekerheid vermindert en investeerders aanmoedigt om meer gewicht toe te kennen aan de winst in de meer verre toekomst. Bovendien hebben small-capaandelen gemiddeld de voorkeur boven large-capaandelen. Dit komt omdat een op groei gerichte situatie ervoor zorgt dat small-capbedrijven sneller kunnen groeien in vergelijking met hun tegenhangers met een grotere marktkapitalisatie.

Omdat het uiteindelijke doel van de activaspreiding is om een ​​unieke en aangepaste portefeuille van activa te creëren uit de optimale combinatie van ongelijksoortige beleggingen, moeten ook de correlaties tussen deze activaklassen worden meegewogen bij het afleiden van de eindgewichten. Deze factoren meten hoe gediversifieerd de onderliggende activaklassen zijn en hoe soortgelijke activaklassen presteren over de beleggingshorizon die wordt overwogen. Beleggers streven ernaar kapitaal toe te wijzen om een ​​strategische toewijzing te creëren waarin elke component een lage gemiddelde correlatie heeft met een andere in de portefeuille.

Over het algemeen kan het proces ook worden omschreven als de optimale oplossing voor een probleem met activa en aansprakelijkheid.De verplichting kan worden gedefinieerd als een geplande contante uitgave, een minimumdoel voor het totale rendement, een maximale Sharpe-ratio, een minimale tracking error (als het beleggingsmandaat een benchmark overtreft) of een combinatie van het bovenstaande.

2. Tactische activumtoewijzing De tactische assetallocatiestrategie vormt een portefeuille die haar scheidt van de strategisch bepaalde optimale portefeuille voor de lange termijn. Zowel de mogelijkheid als de motivatie vloeien voort uit de onafhankelijke beoordeling door de marktdeelnemer van de reële waarde en hoe deze verschilt van de marktconsensus. Het succesvol benutten van deze strategie vereist vaak een informatievoordeel ten opzichte van de rest van de markt. Dit vereist vaak ruwe informatie evenals het superieure vermogen om die informatie te interpreteren. Dit is de waarde die sommige beleggers kunnen toevoegen door het vermogen om kritieke relaties op te bouwen, en het is vooral belangrijk wanneer de beleggingsmogelijkheid uit effecten in de minder ontwikkelde markten bestaat, zoals aandelen uit opkomende markten.

ZIE: wat is een opkomende markteconomie?

De impliciete reële waarde wordt over het algemeen afgeleid van activaprijzen, met behulp van methoden die kunnen variëren van redelijk eenvoudig tot zeer ingewikkeld.

In de vastrentende activaklasse, met name in de kortere looptijd, meten beleggers de impliciete termijnopbrengst om te bepalen hoe de markt of consensus anders is dan die van hemzelf om vooruit te lopen op toekomstige bewegingen in de kortetermijnrente.

Als bijvoorbeeld de impliciete drievoudige drie termijnrendementen (of de driemaands opbrengst, drie maanden in de toekomst) op een rekening lager zijn dan het niveau dat de belegger verwacht, dan is de veronderstelling dat de belegger correct is, eerder dan investeren in een rekening van zes maanden is het rendabeler om te investeren in twee opeenvolgende rekeningen van drie maanden. Dit type analyse kan worden uitgebreid naar instrumenten met een langere looptijd dan het vastrentende inkomen, maar met aandacht voor de verdere complicaties die het gevolg zijn van factoren zoals convexiteitsbias.

Op de aandelenmarkten verwijzen beleggers vaak naar relatieve waarderingsstatistieken, zoals de koers / boek-verhouding of prijs-winstverhouding, en vele andere om te profiteren van kortetermijnhandelsmogelijkheden. De berekeningen kunnen worden gebruikt om binnen en tussen activaklassen te roteren.

Binnen de vastrentende activaklasse kan een aantrekkelijke relatieve waardering aan de kortste zijde van de rentecurve worden geactiveerd door de durationpositie ten opzichte van het strategische niveau van durationpositie bij de activaspreiding tactisch te verminderen.

Binnen aandelen kunnen meer dwingende afwijkingen van de prijs / boekverhouding ten opzichte van koers-tot-rentingsratio worden geactiveerd door meer strategische beleggingen toe te wijzen aan groeiaandelen versus waarde-aandelen dan strategisch is vastgesteld. Vergelijkbare soorten relatieve vergelijkingen kunnen worden uitgevoerd op andere belangrijke waarderingsbepalende factoren, zoals de impliciete winstgroei voor aandelen.

3. Constante gewogen toewijzing Een vergelijking van het uitbetalingsprofiel met een buy-and-hold-strategie (de strategische assetallocatie) biedt een goede illustratie van zijn eigenschappen.De buy-and-hold-strategie heeft een lineaire uitbetaling voor de prestaties van de aandelenmarkt, terwijl de constant gewogen toewijzingsstrategie dat niet is.

In deze strategie is de uitbetaling iets concaaf (beperkte opwaartse) aangezien men verkoopt naar een opwaartse markt tijdens het opnieuw in evenwicht brengen van de portefeuille. Deze strategie wordt ook geholpen door marktterugkoppelingen, in tegenstelling tot een trending markt. Volatiliteit helpt ook; wanneer de markt terugkeert naar zijn startwaarde, profiteert de strategie terwijl een zuivere buy-and-hold een rendement oplevert van nul. Als de markt blijft stijgen, zal de buy-and-hold het echter beter doen. De uitbetaling van deze strategie is padafhankelijk in tegenstelling tot een buy-and-hold-strategie, die alleen afhankelijk is van de uiteindelijke waarde. Zie de onderstaande vergelijking tussen strategieën voor constante mix en buy-and-hold.

Afbeelding 1

4. Verzekerde activumtoewijzing Dit is een type dynamische assetallocatiestrategie waarbij de uitbetaling convex is (beperkte onderzijde) als iemand in een opwaartse markt koopt. De strategie maakt gebruik van een op formule gebaseerd rebalancing-mechanisme. In tegenstelling tot de constant gewogen strategie, is deze strategie gekwetst door marktterugkeringen. Een strategie die onder deze categorie valt, is CPPI (constante proportie portefeuilleverzekering) - zie figuur 2 en figuur 3 hieronder. De regels die worden gebruikt om deze strategie te implementeren, worden gedefinieerd door de volgende formules, zoals geïllustreerd voor een portefeuille die bestaat uit alleen aandelen en risicovrije rekeningen:

Voorraadinvestering = M x (Asset - Verdieping); M> 1 M is een vermenigvuldigingsfactor die de hoeveelheid leverage bepaalt. Buy-and-hold is een speciaal geval waarbij de vermenigvuldiger 1 is. Constante gewogen toewijzing is een speciaal geval waarbij de vloer 0 is en de vermenigvuldigingsfactor tussen 0 en 1 ligt.

Als voorbeeld, met een initiële portfolio van $ 1, 000, als de floor is gedefinieerd als $ 700 en M = 2, is de initiële belegging $ 600.

Figuur 2

Afbeelding 3

Boven de vloer worden investeringen actief verdeeld tussen aandelen en risicovrije rekeningen. Maar op of onder de vloer is de portefeuille volledig belegd in risicovrije rekeningen. In plaats van aandelen daadwerkelijk te kopen, kan de blootstelling ook worden bereikt door een overlaystrategie die derivaten zoals indexfutures en opties gebruikt waarbij het resterende kapitaal in risicovrije rekeningen wordt gehouden.

De bottom line Omdat het uiteindelijke doel van assetallocatie het creëren van een unieke en aangepaste portfolio van assets is, moet u de toewijzingsstrategie vinden die past bij uw doelen. Vergelijk uw behoeften met elk van deze technieken en zie welke uw portefeuille zal laten bloeien en groeien.

ZIE: Vijf dingen die u moet weten over activumtoewijzing