Swaps zijn afgeleide instrumenten waarbij een overeenkomst tussen twee partijen wordt aangegaan om een ​​reeks cashflows over een bepaalde periode uit te wisselen. (Zie aanverwant: An Introduction To Swaps.)

Er zijn meerdere redenen waarom partijen instemmen met een dergelijke uitwisseling:

• Beleggingsdoelstellingen of terugbetalingsscenario's zijn mogelijk veranderd.
• Het kan financieel voordelig zijn om over te schakelen naar een nieuw beschikbare alternatieve stroom van kasstromen in vergelijking met de bestaande.
• Afdekking kan worden bereikt door middel van swaps, zoals risicovermindering in verband met een aflossing met variabele rente.

Als OTC-producten bieden swaps een grote flexibiliteit bij het ontwerpen en structureren van contracten op basis van wederzijdse overeenstemming. Deze flexibiliteit leidt tot veel swapvariaties die elk een specifiek doel dienen. We zullen kijken naar verschillende soorten swaps en hoe elke deelnemer aan de swap profiteert.

• Interest Rate Swaps

De populairste types swaps zijn plain vanilla interest rate swaps. Ze laten twee partijen toe om vaste en zwevende kasstromen uit te wisselen op een rentedragende belegging of lening.

Bedrijven of particulieren nemen leningen aan van de markten waarin zij een voordeel hebben om een ​​kosteneffectieve lening te verkrijgen. Hun geselecteerde markt biedt echter mogelijk niet de gewenste lening- of leningstructuur aan. Een belegger kan bijvoorbeeld een goedkopere lening op een markt met variabele rente krijgen, maar hij geeft de voorkeur aan een vaste rente. Met renteswaps kan de belegger de kasstromen naar wens omwisselen.

Stel dat Paulus de voorkeur geeft aan leningen met een vaste rente en leningen beschikbaar heeft tegen een variabele rente (LIBOR + 0,5%) of tegen een vaste rente (10,75%). Mary geeft de voorkeur aan leningen met variabele rentevoet en heeft leningen beschikbaar tegen een variabele rente (LIBOR + 0, 25%) of tegen een vaste rente (10%). Vanwege haar betere kredietwaardigheid bij de geldschieter heeft Mary het voordeel ten opzichte van Paul in zowel de markt met variabele rentevoeten (met 0,25%) als in een vaste rente (met 0,75%). Haar voordeel is groter in de markt voor vastrentende waarden, dus ze gaat voor een lening met vaste rente. Omdat ze echter de voorkeur geeft aan de variabele rente, krijgt ze een swapcontract met een bank om LIBOR te betalen en krijgt ze een vaste rente van 10%.

Paul leent bij zweven (LIBOR + 0,5%), maar aangezien hij het liefste vastzit, sluit hij een swapcontract met de bank om vast 10 te betalen. 10% en ontvangt de variabele rente.

Voordelen : Paul betaalt (LIBOR + 0,5%) aan de kredietgever en 10% aan de bank en ontvangt LIBOR van de bank. Zijn netto betaling is 10. 6% (vast). De swap heeft zijn oorspronkelijke variabele betaling effectief omgezet in een vaste rente, waardoor hij de meest voordelige rente kreeg. Op dezelfde manier betaalt Mary 10% aan de geldschieter en LIBOR aan de bank en ontvangt 10% van de bank. Haar netto betaling is LIBOR (zwevend). De swap heeft haar oorspronkelijke vaste betaling effectief omgezet in de gewenste zwevende transactie, waardoor ze de meest voordelige rente kreeg.De bank neemt een korting van 0. 10% van wat het ontvangt van Paul en betaalt aan Mary. (Zie gerelateerd: Hoe waardeer rentevoetswaps.)

• Valutaswaps

De transactiewaarde van kapitaal dat van eigenaar verandert op valutamarkten overtreft die van alle andere markten. Currency swaps bieden efficiënte manieren om het forexrisico af te dekken.

Stel dat een Australisch bedrijf zaken gaat doen in het VK en GBP 10 miljoen nodig heeft. Uitgaande van de AUD / GBP wisselkoers op 0. 5, komt het totaal op AUD 20 miljoen. Evenzo wil een in het Verenigd Koninkrijk gevestigd bedrijf een fabriek in Australië opzetten en AUD 20 miljoen nodig hebben. De kosten van een lening in het VK zijn 10% voor buitenlanders en 6% voor de lokale bevolking, terwijl dat in Australië 9% is voor buitenlanders en 5% voor de lokale bevolking. Afgezien van de hoge kosten van een lening voor buitenlandse bedrijven, kan het moeilijk zijn om de lening gemakkelijk te krijgen vanwege procedurele problemen. Beide bedrijven hebben het concurrentievoordeel op hun binnenlandse kredietmarkten. Het Australische bedrijf kan een goedkope lening van AUD 20 miljoen in Australië afsluiten, terwijl het Engelse bedrijf een lening van GBP 10 miljoen in het VK kan afsluiten. Stel dat beide leningen zes maandelijkse aflossingen nodig hebben. Beide bedrijven kunnen een currency swap-overeenkomst aangaan.

Aan het begin geeft het Australische bedrijf AUD 20 miljoen uit aan het Engelse bedrijf en ontvangt GBP 10 miljoen, waardoor beide bedrijven hun bedrijf kunnen beginnen in hun respectieve buitenlandse landen. Om de zes maanden betaalt het Australische bedrijf het Engelse bedrijf de rentebetaling voor de Engelse lening = (notional GBP amount * interest rate * period) = (10 miljoen * 6% * 0. 5) = GBP 300, 000. Terwijl het Engels firma betaalt het Australische bedrijf de rentebetaling voor de Australische lening = (nominaal AUD-bedrag * rentepercentage * periode) = (20 miljoen * 5% * 0,5) = AUD 500, 000. Dergelijke rentebetalingen lopen door tot het einde van ruilovereenkomst, op welk moment de oorspronkelijke theoretische forex bedragen naar elkaar worden terugbetaald.

Voordelen : door deel te nemen aan een swap konden beide bedrijven niet alleen goedkope leningen afsluiten, maar ze wisten zich ook in te dekken tegen rentefluctuaties. Er zijn ook variaties in de valutaswaps, inclusief zwevende en zwevende v / s zwevende vaste v / s. Partijen kunnen zich indekken tegen volatiliteit in valutakoersen, verbeterde kredietrente verbeteren en buitenlands kapitaal ontvangen.

• Commodity Swaps

Commodity swaps zijn gebruikelijk bij mensen of bedrijven die grondstof gebruiken om goederen of afgewerkte producten te produceren. Winst van een afgewerkt product kan een hit worden als de grondstoffenprijzen variëren, aangezien de uitvoerprijzen niet noodzakelijkerwijs veranderen in overeenstemming met de grondstoffenprijzen. Met een commodity-swap kan de betaling van een prijs gekoppeld aan de grondstoffenprijs tegen een vaste koers worden ontvangen.

Stel dat twee partijen een commodity-swap aangaan boven één miljoen vaten ruwe olie. Eén partij stemt ermee in om halfjaarlijkse betalingen te doen tegen een vaste prijs van $ 60 per vat en de bestaande (drijvende) prijs te ontvangen. De andere partij ontvangt de vaste en betaalt de zwevende.

Stel dat de olieprijs zes maanden oploopt tot $ 62, dan is de eerste partij aansprakelijk voor het betalen van de vaste ($ 60 * 1 miljoen) = $ 60 miljoen en ontvangt de variabele ($ 62 * 1 miljoen) = $ 62 miljoen van de tweede.De netto-instroom is $ 2 miljoen van de tweede partij tot de eerste.

Als de prijs de komende zes maanden daalt naar $ 57, betaalt de eerste partij netto $ 3 miljoen aan de tweede partij.

Voordelen : de eerste partij heeft de prijs van grondstoffen geblokkeerd door middel van een valutaswap en een prijsafdekking. Commodity swaps zijn effectieve hedging tools tegen variaties in grondstoffenprijzen of tegen variatie in spreads tussen het eindproduct en de grondstofprijzen.

• Credit Default Swaps (CDS)

Een ander populair type swap, de credit default swap, biedt een verzekering in geval van wanbetaling op een deel van een derde-lener. Stel dat Peter een 15-jarige obligatie heeft gekocht die is uitgegeven door ABC, Inc. De obligatie is $ 1,000 waard en betaalt een jaarlijkse rente van $ 50 (dat wil zeggen 5% couponrente). Peter is bang dat ABC, Inc. in gebreke zal blijven, dus krijgt hij een credit default swap-contract met Paul. Volgens de swapovereenkomst stemt Peter (CDS-koper) ermee in om $ 15 per jaar aan Paul (CDS-verkoper) te betalen. Paul vertrouwt op ABC, Inc. en is klaar om het standaardrisico voor zijn rekening te nemen. Voor de prijs van $ 15 per jaar biedt Paul een verzekering aan voor zijn investering en rendement. Ingeval ABC, Inc. in gebreke blijft, betaalt Paul Peter $ 1.000 plus eventuele resterende rentebetalingen. In het geval dat ABC, Inc. gedurende de 15-jarige obligatieduur niet in gebreke blijft, profiteert Paul van het houden van de $ 15 per jaar zonder enige schuld aan Peter.

Voordelen : CDS werken als een verzekering om de kredietverstrekkers en obligatiehouders te beschermen tegen het debiteurenrisico van kredietnemers. (Gerelateerd: Credit Default Swaps: een introductie)

• Zero Coupon Swaps (ZCS)

Net als bij de renteswap biedt de nulcoupon-swap flexibiliteit aan een van de partijen in de swaptransactie. In een vast-naar-zwevende nulcoupon-swap worden de vastrentende kasstromen niet periodiek betaald, maar slechts eenmaal aan het einde van de looptijd van het swapcontract. De andere partij die een variabele rente betaalt, blijft regelmatige periodieke betalingen uitvoeren volgens het standaardschema voor swapbetalingen.

Er is ook een fixed-fixed nulcouponswap beschikbaar, waarbij de ene partij geen tussentijdse betalingen doet, maar de andere partij blijft vaste betalingen volgens het schema betalen.

Voordelen : dergelijke nulcouponswaps worden voornamelijk gebruikt voor hedging. ZCS worden vaak aangegaan door bedrijven om een ​​lening af te dekken waarbij de rente op de vervaldag moet worden betaald, of door banken die obligaties uitgeven met rentebetalingen aan het einde van de looptijd.

• Total Return Swaps (TRS)

Een total return swap biedt een belegger alle voordelen van het bezitten van een beveiliging, zonder deze daadwerkelijk te bezitten. Een TRS is een contract tussen een total return betaler en total return-ontvanger. De betaler betaalt gewoonlijk het totale rendement van een overeengekomen zekerheid aan de ontvanger en ontvangt in ruil daarvoor een betaling met een vaste / variabele rente. Het overeengekomen (of gerefereerde) effect kan een obligatie, index, aandelen, lening of grondstof zijn. Het totale rendement omvat alle gegenereerde inkomsten en kapitaalgroei.

Stel dat Paul (de betaler) en Mary (de ontvanger) een TRS-overeenkomst aangaan over een obligatie uitgegeven door ABC Inc.Als de aandelenkoers van ABC Inc. omhoog schiet (kapitaalgroei) en er ook een dividend (inkomstengeneratie) wordt betaald tijdens de looptijd van het swapcontract, dan betaalt Paul Mary al die voordelen. Als tegenprestatie moet Mary Paul een vooraf bepaalde vaste / variabele rente betalen tijdens de duur van de swap.

Voordelen : effectief ontvangt Mary het totale rendement (in absolute termen) zonder feitelijk eigenaar te zijn van de beveiliging. Ze heeft het voordeel van leverage. Mary vertegenwoordigt een hedgefonds of een bank die profiteert van de hefboom en het extra inkomen zonder de beveiliging te bezitten.

Paul draagt ​​zowel het kredietrisico als het marktrisico over aan Mary, in ruil voor een vaste / zwevende betalingsstroom. Hij vertegenwoordigt een handelaar, wiens longposities effectief kunnen worden omgezet in een short-hedged positie, met behulp van een TRS. Hij kan het verlies of de winst ook uitstellen tot het einde van de looptijd van de swap met behulp van een TRS.

De bottom line

swapcontracten, zijnde OTC-producten, kunnen eenvoudig worden aangepast aan de behoeften van alle partijen. Ze bieden win-winsituaties voor alle partijen, inclusief intermediairs zoals banken die transacties mogelijk maken. Naast de voordelen moeten deelnemers zich ook bewust zijn van de valkuilen. Omdat het bilaterale overeenkomsten op OTC-markten zonder regelgeving is, moet een belegger een swapcontract volledig begrijpen voordat hij het aangaat.