Bedrijven belonen hun aandeelhouders op twee manieren: door dividend uit te keren of door hun aandelen in te kopen. Een toenemend aantal blue chips doet nu beide: dividend uitbetalen en aandelen terugkopen, een krachtige combinatie die de rendementen van aandeelhouders aanzienlijk kan verhogen. Maar welk alternatief is het betere voor beleggers?

Wat is een dividend?

Dividenden zijn een winstaandeel dat een bedrijf op gezette tijden betaalt aan zijn aandeelhouders. Beleggers houden van dividendbetalers omdat dividenden een belangrijk onderdeel vormen van het beleggingsrendement en bijna 19% van het totale rendement voor Amerikaanse aandelen sinds 1932 vertegenwoordigen, volgens Standard & Poor's (vermogenswinsten vertegenwoordigen de overige twee derde). Bedrijven betalen doorgaans dividenden uit winst na belasting. Eenmaal ontvangen, moeten aandeelhouders ook belasting betalen over dividenden, zij het tegen een gunstig belastingtarief in veel rechtsgebieden. (Lees meer in Wat is de dubbele belasting van dividenden? )

Wat is een terugkoopactie?

Een aandeleninkoop verwijst naar de aankoop door een bedrijf van zijn aandelen van de marktplaats. Het grootste voordeel van een inkoop van eigen aandelen is dat het het aantal uitstaande aandelen voor een bedrijf vermindert. Dit verhoogt meestal de winstgroeipercentages per aandeel, zoals de winst per aandeel (EPS) en de cashflow per aandeel, en verbetert ook de prestatiemaatstaven zoals rendement op eigen vermogen. Deze verbeterde cijfers zullen over het algemeen de aandelenkoers in de loop van de tijd hoger maken, wat resulteert in meerwaarden voor de aandeelhouders. Deze winsten worden echter pas belast nadat de aandeelhouder de aandelen heeft verkocht en de winst op de deelnemingen heeft gekristalliseerd. (Raadpleeg voor meer informatie Impact van terugkoopacties van deelacties )

Hoe worden ze anders belast?

Kortom, het belangrijkste verschil tussen dividenden en terugkopen is dat een dividendbetaling een bepaald rendement vertegenwoordigt in het huidige tijdsbestek dat door de belastingplichtige wordt belast, terwijl een terugkoop een onzeker toekomstig rendement vertegenwoordigt waarop belasting wordt uitgesteld totdat de aandelen zijn verkocht. Merk op dat in de Verenigde Staten gekwalificeerde dividenden en langetermijnmeerwaarden worden belast tegen 15% tot een bepaalde inkomensdrempel die vrij hoog is ($ 413, 200 indien afzonderlijk indienen, $ 464, 850 indien gehuwd en gezamenlijk indienen), en op 20% voor bedragen die die limiet overschrijden.

FLUF Voorbeeld

Laten we het voorbeeld van een hypothetisch bedrijf voor consumentenproducten gebruiken dat we Footloose & Fancy Free Inc. (symbool FLUF) zullen noemen, dat 500 miljoen aandelen heeft in jaar 1. De aandelen worden verhandeld tegen $ 20, waardoor FLUF een marktkapitalisatie van $ 10 miljard heeft. Stel dat FLUF een omzet had van $ 10 miljard in jaar 1 en een nettowinstmarge van 10%, voor het nettoresultaat (of winst na belasting) van $ 1 miljard of $ 2 per aandeel.Dit betekent dat de aandelen worden verhandeld tegen een koers-tot-winst veelvoud (P / E) van 10 (met andere woorden, $ 20 / $ 2 = $ 10).

Stel dat FLUF zich bijzonder genereus voelt tegenover haar aandeelhouders en besluit om haar volledige netto-inkomen van $ 1 miljard aan hen terug te betalen. Dit zou kunnen spelen in een van de twee vereenvoudigde scenario's.

Scenario 1-dividend : FLUF betaalt $ 1 miljard uit als een speciaal dividend, wat neerkomt op $ 2 per aandeel. Stel dat u een FLUF-aandeelhouder bent en dat u eigenaar bent van 1, 000 aandelen van FLUF die zijn gekocht voor $ 20 per aandeel. U ontvangt daarom (1, 000 aandelen x $ 2 / aandeel) of $ 2, 000 als het speciale dividend. Op het moment van belasting betaalt u $ 300 als belasting (tegen 15%), voor een dividendinkomen na belasting van $ 1, 700 of een rendement na belasting van 8. 5% ($ 1700 / $ 20.000 = 8. 5%).

Scenario 2-terugkoop : FLUF besteedt de FLUF-aandelen van $ 1 miljard aan terugkoop. Hoewel een bedrijf zijn aandeleninkoop over een periode van vele maanden en tegen verschillende prijzen zal uitvoeren om het simpel te houden, gaan we ervan uit dat FLUF een enorm aandelenblok koopt voor $ 20, wat neerkomt op 50 miljoen aandelen die zijn teruggekocht of ingekocht. Dit vermindert het aantal aandelen van 500 miljoen aandelen tot 450 miljoen aandelen.

De 1, 000 aandelen van FLUF die u bij $ 20 hebt gekocht, zullen na verloop van tijd meer waard zijn omdat het lagere aantal aandelen de waarde van de aandelen zal verhogen. Stel dat in jaar 2 de inkomsten en het nettoresultaat van het bedrijf onveranderd blijven ten opzichte van het eerste jaar op respectievelijk $ 10 miljard en $ 1 miljard. Omdat het aantal uitstaande aandelen nu echter terugloopt tot 450 miljoen, zou de winst per aandeel $ 2 zijn. 22 in plaats van $ 2. Als de aandelen tegen een ongewijzigde koers / winst-verhouding van 10 handelen, zouden de FLUF-aandelen nu voor $ 22 moeten handelen. 22 ($ 2. 22 x 10) in plaats van $ 20.

Stel dat u uw FLUF-aandelen hebt verkocht voor $ 22. 22 na een jaar te hebben aangehouden en de vermogenswinstbelasting op lange termijn van 15% te hebben betaald? Je zou worden belast op vermogenswinsten van $ 2, 220 (dat wil zeggen, ($ 22, 22 - $ 20, 00) x 1, 000 aandelen = $ 2, 220) en je aanslagbiljet in dit geval zou $ 333 zijn. Uw winst na belastingen zou dus $ 1, 887 zijn, voor een rendement na belastingen van ongeveer 9. 4% ($ 1887 / $ 20.000 = 9. 4%).

Aanvullende overwegingen

Natuurlijk werkt het in de echte wereld zelden zo gemakkelijk. Hier zijn enkele aanvullende overwegingen met betrekking tot terugkopen versus dividenden:

• Het toekomstige rendement met een inkoop van eigen aandelen is allesbehalve zeker. Laten we stellen dat de bedrijfsvooruitzichten van FLUF na het eerste jaar getankt zijn en dat de inkomsten in jaar 2 met 5% zijn gedaald. Tenzij beleggers bereid zijn om FLUF het voordeel van de twijfel te geven en de omzetdaling als een tijdelijke gebeurtenis te behandelen, is het zeer waarschijnlijk dat dat de aandelen zouden handelen tegen een lagere prijs per winstmarge dan de 10-maal verdiende winst die doorgaans wordt verhandeld. Als het meerdere wordt gecomprimeerd tot 8, op basis van een winst per aandeel van $ 2. 22 in jaar 2, zouden de aandelen worden verhandeld tegen $ 17. 76, een daling van 11% ten opzichte van $ 20.
• De keerzijde van dit scenario is er een met veel blauwe fiches, waarbij regelmatige terugkoopacties het aantal uitstaande aandelen gestaag verminderen.Dit kan de groeivoet van de winst per aandeel aanzienlijk verhogen, zelfs voor bedrijven met een middelmatige omzetgroei en winstgroei, wat ertoe kan leiden dat zij hogere waarderingen krijgen van beleggers, waardoor de aandelenkoers omhoog gaat.
• Het inkopen van aandelen is wellicht beter voor het opbouwen van vermogen in de loop van de tijd voor beleggers vanwege de gunstige invloed op de winst per aandeel door een verminderd aantal aandelen, evenals het vermogen om belasting uit te stellen tot de aandelen worden verkocht. Terugkoopacties zorgen ervoor dat winsten belastingvrij worden samengesteld totdat ze zijn uitgekristalliseerd, in tegenstelling tot dividendbetalingen die jaarlijks worden belast.
• In het geval van niet-belastbare rekeningen waarbij belastingheffing geen probleem is, kan er weinig te kiezen zijn tussen aandelen die in de loop van de tijd groeiende dividenden uitkeren, en bedrijven die regelmatig hun aandelen inkopen, zoals in de volgende sectie wordt besproken.
• Een groot voordeel van dividenduitkeringen is dat ze zeer zichtbaar zijn. Informatie over dividendbetalingen is eenvoudig beschikbaar via financiële websites en bedrijfsrelaties met beleggersrelaties. Informatie over terugkopen is echter niet zo eenvoudig te vinden en vereist over het algemeen poring door bedrijfsnieuwsberichten.
• Terugkoop biedt meer flexibiliteit voor het bedrijf en zijn investeerders. Een bedrijf is niet verplicht om een ​​vastgestelde inkoopprogramma af te ronden in de aangegeven periode, dus als het moeilijk wordt, kan vertragen het tempo van de inkoop van eigen aandelen om geld te besparen. Met een terugkoop kunnen beleggers de timing van hun aandelenverkoop en daaropvolgende belastingbetaling kiezen. Deze flexibiliteit is niet beschikbaar in het geval van dividenden, als een belegger heeft om belasting te betalen op hen bij het indienen van belastingaangiften voor dat jaar. Voor een dividendbetalende onderneming, hoewel dividendbetalingen discretionair zijn, is het verminderen of elimineren van dividenden over het algemeen geen optie, aangezien ontevreden aandeelhouders hun participaties massaal kunnen verkopen als het dividend wordt verlaagd, opgeschort of geëlimineerd.
• Timing is van cruciaal belang voor een terugkoop om effectief te zijn. De inkoop van eigen aandelen kan worden beschouwd als een blijk van vertrouwen van het management in de vooruitzichten van een onderneming. Als de aandelen vervolgens om welke reden dan ook schuiven, is dat vertrouwen misplaatst.
• Soaring collectieve inkoop van eigen aandelen kan worden als excessief beschouwd door sommige beleggers, omdat de bedragen besteed aan de inkoop van eigen kon worden terug in het bedrijf als kapitaaluitgaven geïnvesteerd of met onderzoek en ontwikkeling uit te voeren. In de periode van zes jaar van juni 2009 tot juni 2015 hadden S & P 500-bedrijven een record van $ 2 teruggekocht. 7 biljoen aandelen, samenvallend met de op één na langste U. S.-aandelenmarkt sinds de jaren vijftig. In 2014, S & P 500-bedrijven terug $ 903.000.000.000 de vorm van dividenden en de inkoop van eigen aandelen aan hun aandeelhouders, met de inkoop van eigen bestaande uit $ 553.000.000.000 van het totaal en een record van $ 350 miljard dividend uitgekeerd. Talloze Amerikaanse bedrijven (waaronder Apple Inc. (AAPL

Welke groep bedrijven presteert beter in de tijd, degenen die consequent betalen verhoogde dividenden of degenen met de grootste terugkoopacties? Laten we voor het beantwoorden van deze vraag de prestaties van de S & P 500 Dividend Aristocrats Index (bedrijven die elk jaar gedurende de laatste 25 opeenvolgende jaren of meer elk jaar dividend hebben gegenereerd) vergelijken met de S & P 500 Buyback Index (top 100 aandelen met de hoogste terugkoopratio) zoals gedefinieerd door contante betaling voor inkoop van eigen aandelen in de laatste vier kalenderkwartalen gedeeld door de marktkapitalisatie van het bedrijf). Dit is hoe de twee stapelen:

In de 14,5-jarige periode van januari 2000 tot juni 2015 waren de Buyback Index en Dividend Aristocrats Index nek-aan-nek, met een jaarlijks rendement van 9. 90% en 9. 89 % respectievelijk. Beide trounced de S & P 500, die een jaarlijkse terugkeer van slechts 4. 18% tijdens deze periode had.

• In de huidige bullmarkt, van maart 2009 tot en met 10 juli 2015, had de terugkoopindex een jaarlijks rendement van 26. 35%, vergeleken met 24. 49% voor de Dividend Aristocrats-index. De S & P 500 behaalde in deze periode een jaarlijks rendement van 21. 66%.
• Hoe zit het met de periode van 16 maanden van november 2007 tot de eerste week van maart 2009, toen wereldwijde aandelen een van de grootste bear-markten in het verleden teisterden? Gedurende deze periode zakte de terugkoopindex 53% terug. 32%, terwijl de Dividend-aristocraten beter stand hielden, met een daling van 43. 60%. De S & P 500 kelderde in deze periode 53. 14%.
• De bottom-line

Inkomsten en dividenden kunnen de rendementen van aandeelhouders aanzienlijk verhogen. Er zijn een aantal exchange-traded fondsen die de S & P 500 Dividend Aristocrats Index volgen (bijvoorbeeld de ProShares S & P 500 Dividend Aristocrats ETF) en de S & P 500 Buyback Index (zoals de PowerShares Buyback Achievers Portfolio). Vanaf 15 juli 2015 waren er 52 bedrijven vertegenwoordigd in de Dividends Aristocrats-index en 101 in de Buyback-index met slechts zeven aandelen die beide gemeenschappelijk hadden.