Wat is Asset / Liability Management?
Hoewel het in de loop van de tijd is geëvolueerd om rekening te houden met veranderende omstandigheden in de economie en markten, omvat het beheer van activa en passiva in zijn eenvoudigste vorm het beheer van activa en kasinstromen om aan verschillende verplichtingen te voldoen. Het is een vorm van risicobeheer, waarbij men tracht het risico te verkleinen of af te dekken dat deze verplichtingen niet worden nagekomen. Succes in het proces kan de winstgevendheid van de organisatie verhogen, naast het beheersen van risico's.

Sommige beoefenaars geven de voorkeur aan de term "surplus-optimalisatie" als beter om uit te leggen dat het nodig is om de beschikbare middelen te maximaliseren om aan steeds complexere verplichtingen te voldoen. Als alternatief wordt een overschot bekend als nettowaarde of het verschil tussen de marktwaarde van activa en de contante waarde van de verplichtingen en hun relatie. De discipline wordt gevoerd vanuit een langetermijnperspectief dat risico's beheert die voortkomen uit de interactie van activa en passiva; als zodanig is het meer strategisch dan tactisch.

Een maandelijkse hypotheek is een veelvoorkomend voorbeeld van een verplichting die een consument moet financieren uit zijn of haar huidige geldinstroom. Elke maand staat de persoon voor de taak om over voldoende activa te beschikken om die hypotheek te betalen. Financiële instellingen hebben vergelijkbare uitdagingen, maar op een veel complexere schaal. Een pensioenplan moet bijvoorbeeld voldoen aan contractueel vastgelegde uitkeringen aan gepensioneerden, terwijl het tegelijkertijd een activabasis ondersteunt door een voorzichtige activaspreiding en risicomonitoring, van waaruit deze lopende betalingen gegenereerd kunnen worden.
Zoals u kunt aannemen, kunnen de verplichtingen van financiële instellingen behoorlijk complex en gevarieerd zijn. De uitdaging is om hun kenmerken te begrijpen en activa zo te structureren dat ze in staat zijn om ze te bevredigen. Dit kan resulteren in een activatoewijzing die suboptimaal zou lijken (als alleen activa in overweging werden genomen). Activa en verplichtingen moeten worden gezien als ingewikkeld verweven, eerder dan afzonderlijke concepten. Hier zijn enkele voorbeelden van de asset / liability-uitdagingen van verschillende financiële instellingen en particulieren.
Een bankvoorbeeld
Als financiële bemiddelaars tussen de klant en het streven dat zij wil financieren, nemen banken deposito's aan waarvoor zij rente (verplichtingen) moeten betalen en leningen verstrekken waarop zij rente ontvangen (activa ). Naast leningen omvatten effectenportefeuilles de activa van banken. Banken moeten het renterisico beheren, wat kan leiden tot een mismatch van activa en passiva. De volatiele rentetarieven en de afschaffing van Verordening Q, die het percentage dat banken aan deposanten konden betalen, afsloot, hielpen beiden bij dit probleem.

De netto rentemarge van een bank - het verschil tussen het tarief dat zij betaalt op deposito's en het tarief dat zij ontvangt op haar activa (leningen en effecten) - is een functie van rentegevoeligheid en het volume en mix van activa en passiva.Voor zover een bank op korte termijn leent en op lange termijn leent, is er sprake van een mismatch die moet worden aangepakt door herstructurering van activa en passiva of het gebruik van derivaten (swaps, swaptions, opties en futures) om aan die laatste te voldoen.
Verzekeringsvoorbeelden
Er zijn twee soorten verzekeringsmaatschappijen: leven en niet-leven (eigendom en ongevallen). Levensverzekeraars moeten vaak een bekende aansprakelijkheid met onbekende timing vervullen in de vorm van een forfaitaire som. Levensverzekeraars bieden ook lijfrentes aan (omgekeerde levensverzekeringen), die mogelijk leven- de of niet-leven-contingent, guaranteed-rate-accounts (GIC's) en stabiele waardefondsen zijn.

Bij annuïteiten houdt de aansprakelijkheidsverplichting in dat inkomsten worden gefinancierd voor de duur van de lijfrente. Wat GIC's en producten met een stabiele waarde betreft, zijn ze onderhevig aan renterisico's, die het surplus kunnen uithollen en ertoe kunnen leiden dat activa en passiva niet overeenkomen. Verplichtingen van levensverzekeraars hebben doorgaans een langere looptijd. Dienovereenkomstig worden activa met een langere looptijd en tegen inflatie beschermde activa zodanig gekozen dat ze passen bij die van de verplichting (obligaties met een langere looptijd en onroerend goed, eigen vermogen en durfkapitaal), hoewel de productlijnen en hun vereisten variëren.
Niet-levenverzekeraars moeten voldoen aan verplichtingen (ongevallenclaims) van veel kortere duur, vanwege de typische acceptatiecyclus van drie tot vijf jaar. De bedrijfscyclus heeft de neiging de behoefte aan liquiditeit van het bedrijf te vergroten. Het renterisico is minder van belang dan voor een levensverzekeringsbedrijf. Verplichtingen zijn vaak onzeker wat betreft waarde en timing. De aansprakelijkheidsstructuur van een dergelijke onderneming is een functie van haar productlijn en het claim- en afwikkelingsproces, die vaak een functie zijn van de zogenaamde "lange staart" of periode tussen de melding van voorvallen en claims en de daadwerkelijke uitbetaling aan de verzekeringnemer . Dit is het gevolg van het feit dat commerciële klanten een veel groter deel van de totale woning- en ongevallenmarkt uitmaken dan in de levensverzekeringsbranche, die grotendeels op particulieren is gericht.

Het Benefit Plan Voorbeeld
Het traditionele toegezegd-pensioenplan moet voldoen aan een belofte om de voordelenformule te betalen die is gespecificeerd in het planningsdocument van de pendignemer. Dienovereenkomstig zijn beleggingen van lange termijn, met het oog op het behoud of de groei van de activabasis en het verstrekken van pensioenbetalingen. In de praktijk die bekend staat onder de naam liability driven investment (LDI), houdt het beoordelen van de verplichting in dat de geschatte duur van de uitkeringen en de contante waarde worden geschat.

Financiering van een voordeelplan houdt in dat activa met variabele rente worden gekoppeld aan verplichtingen met variabele rente (toekomstige pensioenbetalingen op basis van projecties van de groei van de actieve werknemers) en activa met een vaste rente met schulden met een vaste rente (inkomstenbetalingen aan gepensioneerden). Aangezien portefeuilles en verplichtingen gevoelig zijn voor rentetarieven, kunnen strategieën zoals portfoliimmunisatie en duurvergelijking worden toegepast om deze tegen tarieffluctuaties te beschermen.

Stichtingen en non-profits
Instellingen die subsidies verstrekken en die worden gefinancierd met giften en investeringen, zijn stichtingen.Dotaties zijn langetermijnfondsen die eigendom zijn van non-profitorganisaties zoals universiteiten en ziekenhuizen; beide hebben de neiging om eeuwigdurend te zijn in ontwerp. Hun aansprakelijkheid is een jaarlijkse uitgavenverplichting als percentage van de marktwaarde van activa, maar is mogelijk niet contractueel, waardoor ze verschillen van een toegezegd-pensioenregeling. Het langetermijnkarakter van deze regelingen leidt vaak tot een meer agressieve investeringsallocatie die bedoeld is om de inflatie te overtreffen, de portefeuille te laten groeien en een specifiek uitgavenbeleid te ondersteunen en te ondersteunen.
Wealth Management
Met privévermogen , kan de aard van de verplichtingen van individuen net zo gevarieerd zijn als de individuen zelf. Deze lopen uiteen van pensioenplanning en onderwijsfinanciering tot woningaankopen en unieke omstandigheden. Belastingen en risicovoorkeuren zullen het asset-allocatie- en risicobeheerproces in kaart brengen dat de juiste asset-allocatie bepaalt om aan deze verplichtingen te voldoen. Technieken van asset / liability management kunnen die benaderen die worden gebruikt op een institutioneel niveau dat rekening houdt met de horizon van meerdere perioden.
Niet-financiële ondernemingen
Ten slotte maken niet-financiële vennootschappen gebruik van technieken voor activa- / passivabeheer, van een soort, om liquiditeits-, valuta-, rente- en grondstoffenrisico's af te dekken. Een voorbeeld van dit laatste zou een luchtvaartmaatschappij zijn die haar blootstelling aan schommelingen in brandstofprijzen afdekt.
De bottom line
Asset / liability management is een complexe onderneming geworden. Een goed begrip van interne en externe factoren die betrekking hebben op dit aspect van risicobeheer is van cruciaal belang voor een passende oplossing. Voorzichtige asset-allocatie is niet alleen verantwoordelijk voor de groei van activa, maar ook specifiek voor de aard van de verplichtingen van een organisatie.