Wanneer de aandelenmarkt daalt, waarschuwen financiële adviseurs beleggers doorgaans om zich te concentreren op een langetermijnstrategie en de ups en downs van de markt te negeren. Maar dat is gemakkelijker gezegd dan gedaan, en beleggers die hun kostbare nachtrust over de achtbaanrit van de markt aan het verliezen zijn, willen misschien nog een ander onderdeel aan hun portfolio toevoegen: marktneutrale fondsen. (Lees zeker Langetermijnbelegging: goed of niet? voor meer informatie over deze beleggingsstrategie.)

Marktneutrale fondsen zijn ontworpen om rendementen te bieden die niet gerelateerd zijn aan die van de algemene aandelenmarkt. De toevoeging van deze fondsen aan de portefeuille van een belegger heeft het potentieel om het rendement te verhogen en het risico te verminderen, maar de fondsen zijn veel complexer dan traditionele beleggingsfondsen, en de kosten kunnen hoog zijn. In dit artikel zullen we bespreken waarom ze al dan niet een goede pasvorm voor uw portefeuille zijn.

Diversificatiepotentieel In financiële terminologie zijn marktneutrale fondsen ontworpen om significante alfa, maar weinig of geen bèta te bieden. Bèta is de correlatie van een investering met een brede beursindex zoals de S & P 500, en alfa is het extra rendement dat verder gaat dan het marktrendement.

Dit betekent echter niet noodzakelijk dat een marktneutraal fonds de markt zal verslaan of dat een belegger beter af zou zijn met een marktneutraal fonds in zijn / haar portefeuille.

Overweeg de volgende situatie:

Voorbeeld: Een belegger heeft een portefeuille met een bèta van 0 en een alfa van 0, wat overeenkomt met een breed aandelen- of indexfonds. Deze belegger besluit om de helft van zijn fondsen te verplaatsen naar een marktneutraal fonds met een bèta van 0 en een voorspelde alfa van 5. 0. Zijn portfolio heeft nu een alfa van 2. 5 en een bèta van 0. 5, berekend door middel van middelen de twee investeringen.

Als de index hoge rendementen oplevert, kan de belegger spijt hebben van de reallocatie en wensen dat hij meer bèta in de portefeuille had om die prestaties vast te leggen. Maar als de index slecht presteert, kan de belegger een flinke boost krijgen door het marktneutrale fonds te bezitten. (Leer hoe u deze maatregel op de juiste manier kunt gebruiken om aan uw risicocriteria te voldoen in ons gerelateerde artikel Beta: meetprijsschommelingen .)

In dit voorbeeld is de alpha constant, maar in de praktijk is de alpha (en misschien zelfs de bèta) van het marktneutrale fonds zou fluctueren vanwege het risico in de onderliggende beleggingsstrategie. Deze variatie kan de portefeuille in een bepaalde periode helpen of beschadigen en moet als een andere risicobron worden beschouwd.

Hoe ze werken
Er zijn vele manieren om beleggingsrendementen te genereren en elk fonds heeft een aantal unieke elementen, maar een marktneutraal fonds zal doorgaans rendement opleveren door long- en shortposities in verschillende effecten te combineren. Het eenvoudigste en meest conventionele voorbeeld zou een long-short aandelenfonds zijn, maar ook obligaties, valuta's, grondstoffen en derivaten zouden kunnen worden gebruikt.
In een long-short aandelenfonds rangschikt een beleggingsbeheerder een populatie van aandelen door een combinatie van factoren die zowel kwantitatieve als technische factoren kunnen omvatten zoals waarde, momentum, liquiditeit, sentiment en ook meningen van analisten. Vervolgens worden twee portefeuilles gebouwd, een lange portefeuille met de aandelen die naar verwachting beter zullen presteren dan de markt en een korte portefeuille met de aandelen die naar verwachting minder zullen presteren. (Lees Kan u beleggen als een hedgefonds? )
Om meer te weten te komen over beleggen met geavanceerde concepten zoals deze, zou het marktneutrale fonds dan een vrijwel identieke hoeveelheid langlopende en kortlopende obligaties kunnen aanhouden. blootstelling om een ​​portefeuille op te bouwen met vrijwel nul-marktblootstelling. Dit vereist enkele doorlopende aanpassingen, omdat de waarden van de long- en shortposities in de loop van de tijd zullen veranderen als gevolg van prijsfluctuaties.
Bijvoorbeeld, als een fonds $ 1 miljoen heeft van zowel long exposure als short exposure, en als de waarde van de aandelen in de lange portefeuille 10% stijgt en de waarde van de aandelen in de shortportfolio met 10% daalt, dan het fonds heeft dan $ 1. 1 miljoen lange exposure en $ 900.000 aan short exposure. Met een langere blootstelling dan een korte blootstelling zou het fonds nu niet langer marktneutraal zijn.
Om de onbalans aan te pakken, kan de portefeuillemanager de shortpositie verhogen of de longpositie verkleinen. De portefeuillebeheerder kan er ook voor kiezen om de lange blootstelling en de korte blootstelling te matchen met het bedrag van het eigen vermogen in de portefeuille, zodat het aantal activa onder beheer stijgt of daalt, terwijl de omvang van de overeenkomstige lange en korte portefeuilles hetzelfde doen. (Meer informatie over het kiezen van een portfoliobeheerder in Kies een fonds met een winnende manager .)

Transacties en kosten
Marktneutrale fondsen zullen in de regel hogere beheerskosten hebben (2% tot 3%) dan indexfondsen of actief beheerde aandelenfondsen. Dit is waarschijnlijk het gevolg van zowel de complexiteit van het fonds als van vraag en aanbod. Het managen van een marktneutraal fonds wordt als complexer beschouwd dan het beheer van een passief of actief beheerd aandelenfonds en de bijbehorende alfa is wenselijker. (Lees meer over de kosten van deze en andere fondsen in Mutual Funds: The Costs .)

Er kan worden aangevoerd dat marktneutrale fondsen helemaal niet zijn ontworpen om te concurreren met deze conventionele fondsen en worden het best vergeleken met hedgefondsen. Vanuit dat perspectief zouden de beheerskosten die een marktneutraal fonds in rekening brengt, relatief laag zijn in vergelijking. (Meer informatie over het verlagen van de kosten van uw beleggingsfondsen in Stoppen met het betalen van hoge beleggingstarieven .)
Alle fondsen hebben transactiekosten die het rendement van beleggers effectief verminderen. De transactiekosten in verband met een marktneutraal fonds kunnen echter aanzienlijk hoger zijn dan die van andere fondsen als gevolg van herbalanceringsstrategieën en hogere portfolioomzet. Veel marktneutrale fondsen hebben zeer dynamische handelsstrategieën waarbij aandelen slechts gedurende maanden of zelfs weken worden aangehouden, en de omzet van de portefeuille kan 1, 000% of meer bedragen.

Short-posities kunnen ook extra kosten met zich meebrengen die voortvloeien uit de kosten van het lenen van effecten of andere kapitaalkosten. Om bijvoorbeeld de hierboven beschreven shortpositie van $ 1 miljoen te behouden, moet de portfoliomanager een bepaald soort onderpand handhaven. Voor het aanhouden van dit onderpand kan het nodig zijn dat de lange voorraadpositie in de marge wordt aangehouden en rentekosten met zich meebrengt. Korte aandelenposities vereisen ook dat de portefeuille dividenden uitkeert die aan die aandelen zijn gekoppeld. (Lees meer over de kosten van kapitaal in Investeerders hebben een goede WACC nodig.)

Deze kosten zijn te vinden in het prospectus van het fonds, maar ze zijn niet altijd voor de hand liggend. Hoewel de beheerskosten bijna altijd duidelijk in percentagetermijnen worden vermeld, kunnen er kostenaanpassingen zijn die het moeilijk maken om te bepalen of het kostenniveau in de toekomst zal stijgen of dalen. Andere vergoedingen, zoals transactiekosten, moeten mogelijk worden bepaald op basis van analyse van de inkomsten en uitgaven van het fonds. (Ontdek hoe dit belangrijke document te ontcijferen in Digging Deeper: The Mutual Fund Prospectus .)

Marktneutrale fondsen worden vaak vergeleken met 130/30 fondsen. In deze fondsen heeft de portefeuillebeheerder een longpositie die gelijk is aan 130% van de activa en een shortpositie die gelijk is aan 30%. Van deze fondsen wordt verwacht dat ze een markt bèta hebben, maar potentieel meer alfa dan een typisch 100% long-only fonds, omdat ze meer kansen bieden voor een manager om aandelenselectie te kunnen uitoefenen. (Lees meer over deze beleggingsstrategie in Verbeter uw portfolio met actieve equity .)

130/30 ETF's zullen op een gegeven moment op de markt aankomen. Hoewel marktneutrale fondsen ook kunnen worden aangeboden als low-cost ETF's, zijn er op het moment van schrijven geen specifieke producten beschikbaar voor retailbeleggers.

Leveren ze?
De fundamentele premisse die ten grondslag ligt aan marktneutrale fondsen (dat het mogelijk is om te voorspellen welke aandelen in een markt ofwel beter zullen presteren dan of slechter zullen presteren dan de markt als geheel) kan moeilijk verteerbaar zijn voor de die-hard indexbeleggers die geloven dat actieve selectie kan nooit de totale prestatie van de markt verslaan. Maar al meer dan vier decennia hebben onderzoekers de gegevens van de markt ondermijnd om de prestaties beter te voorspellen. (Lees meer in Datamining voor beleggen .)

Marktkapitalisatie en book-to-market-ratio (ook bekend als grootte en waarde / groei) zijn twee bekende factoren die kunnen helpen bepalen of een aandelen zullen waarschijnlijk beter presteren dan of slechter presteren dan de brede markt. Deze factoren worden toegeschreven aan Eugene Fama en Ken French en zijn soms bekend als de Fama-Franse factoren. Een derde factor, geïdentificeerd door Jagadeesh en Titman en nu algemeen aanvaard, is momentum, de neiging van aandelenkoersen om in dezelfde richting te blijven bewegen. (Lees meer over deze ideeën in Onderzoek The Stock Premium Puzzle en Riding The Momentum Investing Wave .)

Aangezien deze en andere factoren worden geïdentificeerd, kunnen fondsen specifiek worden gebouwd om de marktpremie door longposities in aandelen aan te houden met de specifieke factor en shortposities in andere aandelen die dat niet hebben.Toch zal elke factor zijn eigen gemiddelde rendement en volatiliteit hebben, die elk op elk moment kunnen variëren als gevolg van de marktomstandigheden, en als gevolg daarvan kunnen de totale fondsrendementen voor elke periode nul of negatief zijn.

Omdat elk marktneutraal fonds zijn eigen eigen beleggingsstrategie creëert, kan het heel moeilijk zijn om precies te identificeren aan welke factoren het fonds wordt blootgesteld. Dit maakt prestatie-analyse, risicobeheer en portfolio-opbouw een uitdaging. In de handels- en hedgefondsruimte worden merkgebonden strategieën zoals deze soms aangeduid als "black boxes" vanwege het gebrek aan transparantie.

Het kan ook moeilijk zijn om te voorspellen hoe een marktneutraal fonds zich zal gedragen bij een marktcrash. Als een fonds in een bullmarkt een lage correlatie met de index heeft laten zien, betekent dit niet noodzakelijk dat het tijdens een beer niet zal vallen. Er zijn tijden dat beleggers alles en nog wat zullen verkopen om geld op te halen, ongeacht de grondbeginselen. (Leer de basisprincipes in uw voordeel te gebruiken in Fundamentele analyse voor handelaren .)

Conclusie
Hoewel marktneutrale fondsen de potentie hebben om gediversifieerde rendementen te bieden en de prestaties van de portefeuille te verbeteren, zijn de prestaties van individuele fondsen grotendeels het resultaat van het ontwerp en de constructie van het fonds en de vaardigheden van de portefeuillebeheerder. Dit betekent dat het voor beleggers van cruciaal belang is om prospectussen zorgvuldig te lezen en de prestaties in het verleden in verschillende omstandigheden te analyseren om te bepalen of het management van het fonds zijn belofte nakomt.

Ga voor meer informatie naar The Rise Of The Hedged Mutual Fund .