De meeste beleggers vermijden om financiële bedrijven te waarderen vanwege hun gecompliceerde karakter. Een aantal eenvoudige waarderingsmethoden en -statistieken kunnen echter helpen om snel te beslissen of het verder de moeite waard is om dieper in de waarderingswerkzaamheden te graven. Deze eenvoudige technieken en statistieken zijn ook van toepassing op verzekeringsmaatschappijen, hoewel er ook een aantal meer specifieke sectorwaarderingsmaatregelen zijn.
Een korte introductie tot verzekeringen
Op het eerste gezicht is het concept van een verzekeringsbedrijf vrij eenvoudig. Een verzekeringsmaatschappij bundelt premies die klanten betalen om het risico van verlies te compenseren. Dit risico van verlies kan van toepassing zijn op veel verschillende gebieden, wat verklaart waarom gezondheid, leven, eigendom en ongevallen (P & C) en specialiteitslijn (meer ongebruikelijke verzekeringen waar risico's moeilijker te evalueren zijn) verzekeraars bestaan. Het moeilijke deel van het zijn van een verzekeraar is een goede inschatting van de toekomstige schadeclaims en het vaststellen van premies op een niveau dat deze claims dekt, evenals een ruime winst voor de aandeelhouders.
Naast de bovengenoemde centrale verzekeringsactiviteiten, beheren en beheren verzekeringsmaatschappijen beleggingsportefeuilles. De fondsen voor deze portefeuilles komen uit het herinvesteren van winsten (zoals verdiende premies, waarbij de premie wordt aangehouden omdat er geen claim is gebeurd gedurende de looptijd van het beleid) en van premies voordat ze als claims worden uitbetaald. Deze tweede categorie is een concept dat bekend staat als float en dat belangrijk is om te begrijpen. Warren Buffett legt vaak uit wat de float is in de jaarlijkse aandeelhoudersbrieven van Berkshire Hathaway. In 2000 schreef hij:
"Om te beginnen is float geld dat we bezitten maar niet bezitten." In een verzekeringsbedrijf ontstaat float doordat premies worden ontvangen voordat verliezen worden betaald, een interval dat zich soms uitstrekt over vele jaren. Gedurende die tijd investeert de verzekeraar het geld.Deze aangename activiteit draagt ​​meestal een nadeel met zich mee: de premies die een verzekeraar aanhoudt, dekken gewoonlijk niet de verliezen en kosten die uiteindelijk moeten worden betaald, waardoor het een "verzekeringstechnisch verlies" loopt, Dat is de kostprijs van float. Een verzekeringsbedrijf heeft waarde als de kosten van float in de loop van de tijd lager zijn dan de kosten die het bedrijf anders zou moeten maken om fondsen te verkrijgen. Maar het bedrijf is een citroen als de drijfkosten hoger zijn dan de markttarieven voor geld. " Waarderingen voor verzekeringen Insight
Een paar belangrijke statistieken kunnen worden gebruikt om verzekeringsmaatschappijen te waarderen, en deze meetwaarden zijn in het algemeen gebruikelijk voor financiële ondernemingen.Dit zijn de prijs om te boeken (P / B) en het rendement op eigen vermogen (ROE). P / B is een primaire waarderingsmaatstaf die de aandelenkoers van de verzekeringsonderneming relateert aan haar boekwaarde, hetzij op een totale bedrijfswaarde hetzij op een aandeel per aandeel. Boekwaarde, die eenvoudigweg het eigen vermogen is, is een maatstaf voor de waarde van een onderneming als deze ophoudt te bestaan ​​en volledig wordt geliquideerd. De prijs voor materiële boekwaarde markeert goodwill en andere immateriële vaste activa om de belegger een nauwkeuriger graadmeter te geven voor de nettoactiva die overblijven als het bedrijf zijn winkel sluit. Een vuistregel voor verzekeraars (en nogmaals, voor financiële aandelen in het algemeen) is dat ze het waard zijn om te kopen op een P / B-niveau van 1 en aan de prijzige kant op een P / B-niveau van 2 of hoger. Voor een verzekeringsonderneming is de boekwaarde een solide maatstaf voor het grootste deel van haar balans, die bestaat uit obligaties, aandelen en andere effecten waarop een beroep kan worden gedaan voor hun waarde, op basis van een actieve markt voor hen.
ROE meet het inkomensniveau dat een verzekeringsmaatschappij genereert als een percentage van het eigen vermogen of de boekwaarde. Een ROE van ongeveer 10% suggereert dat een bedrijf zijn kapitaalkosten dekt en een ruim rendement genereert voor de aandeelhouders. Hoe hoger hoe beter, en een verhouding in het midden van de tienerjaren is ideaal voor een goed geleide verzekeringsmaatschappij.

Ook de niet-gerealiseerde resultaten (OCI) zijn de moeite van het bekijken waard. Deze maat geeft de implicaties van de beleggingsportefeuille op de winst weer. OCI is te vinden op de balans, maar de maatstaf bevindt zich nu ook op zijn eigen rekening in de jaarrekening van een verzekeringsmaatschappij. Het geeft een duidelijker indicatie van ongerealiseerde beleggingswinsten in de verzekeringsportefeuille en veranderingen in het eigen vermogen, of de boekwaarde, die belangrijk zijn om te meten.

Een aantal waarderingsstatistieken is specifieker voor de verzekeringssector. De Gecombineerde ratio meet verliezen en kosten als een percentage van de verdiende premies. Een ratio van meer dan 100% betekent dat de verzekeringsmaatschappij geld verliest aan haar verzekeringsactiviteiten. Minder dan 100% stelt een bedrijfswinst voor.

In één investment banking-rapport werd gepleit voor een focus op premium groeipotentieel, het potentieel om nieuwe producten te introduceren, de verwachte gecombineerde ratio voor het bedrijf en de verwachte uitbetaling van toekomstige reserves en bijbehorende beleggingsopbrengsten met betrekking tot het nieuwe bedrijf dat een verzekeringsmaatschappij genereert (vanwege het verschil in timing tussen premies en toekomstige claims). Daarom zijn het liquidatiescenario en de nadruk op de boekwaarde het meest waardevol. Ook vergelijkbare benaderingen die een bedrijf vergelijken met vergelijkbare bedrijven (zoals ROE-niveaus en -trends) en buyout-transacties zijn nuttig bij het waarderen van een verzekeraar.

Discounted cash flow (DCF) kan worden gebruikt om een ​​verzekeringsbedrijf te waarderen, maar het is minder waardevol omdat de cashflow moeilijker te peilen is. Dit is te wijten aan de invloed van de beleggingsportefeuille en de daaruit voortvloeiende kasstromen op het kasstroomoverzicht, waardoor het moeilijker wordt om het geld dat gegenereerd wordt uit de verzekeringsactiviteiten te peilen. Een andere complicatie die hierboven genoemd is, is dat deze stromen vele jaren nodig hebben om te genereren.

Een waarderingsvoorbeeld

Hieronder een voorbeeld om een ​​duidelijker beeld te geven van de bovenstaande evaluatiediscussie. Levensverzekeraar
MetLife (METMetlife Inc54, 33-0, 55% Created with Highstock 4. 2. 6 ) is een van de grootste in de branche. Het is de grootste in de VS gevestigde verzekeraar op basis van de totale activa en het niveau van de marktkapitalisatie in augustus 2013 was gelijk aan $ 53 miljard, wat alleen werd overtroffen door China Life Insurance Co. (NYSE: LFC ) > LFCChina Life Ins17. 44-0.80% Created with Highstock 4. 2. 6 ) voor $ 71 miljard. Prudential p lc (van de VK) is een andere grote speler met marktkapitalisaties die net onder de $ 50 miljard liggen. De ROE van MetLife heeft de afgelopen vijf jaar slechts gemiddeld 5% gekend, maar heeft geleden tijdens de financiële crisis. Dit was in deze periode lager dan het sectorgemiddelde van 8%, maar de ratio van MetLife zal naar verwachting 10. 2% bedragen voor het lopende kalenderjaar, en het bedrijf heeft doelen om het de komende jaren dichter bij 15% te brengen. De geraamde ROE van China Life is bijna 13% en Prudential is 13. 9%. MetLife handelt momenteel tegen een P / B van 0. 9, wat lager is dan het sectorgemiddelde van 1. 3. China Life's P / B is 1. 8, en Prudential's is 3. 1. Op basis van het bovenstaande, MetLife ziet eruit als een redelijke gok. De ROE keert terug naar dubbele cijfers en ligt boven het gemiddelde in de sector. De P / B ligt ook onder de 1, wat over het algemeen een goed instappunt is voor beleggers op basis van historische P / B-trends. China Life en Prudential hebben hogere ROE's, maar P / B is ook veel hoger. Dit is waar het belangrijk wordt om dieper in de financiële overzichten van elk bedrijf te graven. OCI is belangrijk bij het onderzoeken van de beleggingsportefeuilles en het analyseren van groeitrends is nodig om te beslissen of het betalen van een hoger P / B-veelvoud gerechtvaardigd is. Als deze bedrijven de sector ontgroeien, kunnen ze de moeite waard zijn om een ​​premie te betalen. Bottom Line
Zoals bij elke waarderingsoefening, is er net zoveel kunst als wetenschap om tot een redelijke schatting van de waarde te komen. Historische cijfers zijn eenvoudig te berekenen en te meten, maar de waardering gaat over het maken van een redelijke inschatting van wat de toekomst inhoudt. In de verzekeringsruimte zijn nauwkeurige voorspellingen van metrieken zoals ROE belangrijk, en het betalen van een lage P / B kan helpen de kansen in het voordeel van beleggers in te dijken.