Wat is 'Leverage'

Leverage is de beleggingsstrategie van het gebruik van geleend geld: met name het gebruik van verschillende financiële instrumenten of vreemd vermogen om het potentiële rendement van een investering te vergroten. Hefboomwerking kan ook verwijzen naar de hoeveelheid schuld die wordt gebruikt om activa te financieren. Wanneer men naar iets (een bedrijf, een bedrijf of een investering) verwijst als 'zeer met schulden', betekent dit dat het item meer schulden heeft dan eigen vermogen.

Het verschil tussen leverage en marge

Hoewel onderling verbonden - aangezien beide betrekking hebben op leningen - zijn de hefboom en marge niet hetzelfde. Hefboomwerking verwijst naar de handeling van het aangaan van schulden. Marge is een vorm van schuld of geleend geld dat wordt gebruikt om in andere financiële instrumenten te beleggen. Met een margin-rekening kunt u geld van een makelaar lenen voor een vaste rentevoet om effecten, opties of futures-contracten te kopen in afwachting van het behalen van substantieel hoge rendementen.

Kortom, u kunt marge gebruiken om een ​​hefboom te creëren.

UITBREIDEN 'Hefboomeffect'

Hoe werkt leverage?

Bij autodealers verlaat een aanzienlijk aantal autokopers het perceel met een gloednieuwe auto, hoewel ze het zich niet konden veroorloven om die auto contant te betalen. Om de auto te krijgen, hebben deze kopers het geld geleend. Vervolgens gaven ze het geleende geld aan de autohandelaar in ruil voor het voertuig.

Als de kosten van een voertuig $ 20.000 zijn en een koper meer dan $ 2,000 in contanten en $ 18.000 in geleend geld in ruil voor het voertuig overhandigt, is de contante uitgaven van de koper slechts 10% van de aankoopprijs van het voertuig. Door geleend geld te gebruiken om 90% van de kosten te betalen, kan de koper een aanzienlijk duurder voertuig aanschaffen dan wat met alleen beschikbaar persoonlijk contant geld zou kunnen worden gekocht. Vanuit een investeringsperspectief werd deze koper 10 tegen 1 (10: 1) gebruikt. Dat wil zeggen dat de verhouding tussen persoonlijk contant geld en geleend geld $ 1 aan persoonlijk contant geld is voor elke bestede $ 10.

Laten we nu nog een stap verder gaan. Als de koper in ons autovoorbeeld in staat was om weg te rijden van de dealer en die auto onmiddellijk voor $ 22.000 zou verkopen, zou de koper $ 2, 000 winst maken van een investering van $ 2,000, waarbij de rentelasten worden genegeerd. Wiskundig gezien zou dat een rendement van 100% op de investering van de koper zijn. Overweeg daarentegen het geval als de koper contant geld voor de auto heeft betaald zonder een lening af te sluiten en vervolgens de auto meteen verkocht voor $ 22.000. Met een initiële investering van $ 20.000, resulterend in $ 2.000 winst, zou de koper hebben een rendement van 10% op de investering gegenereerd. Hoewel een rendement van 10% zeker leuk is, verbleekt het in vergelijking met het rendement van 100% dat met behulp van leverage zou kunnen zijn gegenereerd.

Andere soorten leveraged investeringen

• Leverage kan worden toegepast op onroerend goed.Overweeg een vastgoedbelegger die $ 50.000 in contanten heeft. Die belegger zou dat geld kunnen gebruiken om een ​​huis te kopen met een waarde van $ 50.000. Als dat huis snel zou kunnen worden verkocht voor $ 55.000, zou de investeerder $ 5.000 hebben gewonnen. Als diezelfde investeerder de oorspronkelijke $ 50.000 in contanten zou gebruiken om leg een aanbetaling van $ 5, 000 neer op 10 verschillende huizen ter waarde van $ 50.000 elk, financierde de rest van het geld en verkocht vervolgens alle 10 woningen voor $ 55.000 elk, de winst van de belegger zou $ 50.000 zijn geweest - een verbazingwekkende 100 % rendement op investering. Of stel dat u een gehuurd pand bezit dat u voor $ 1 miljoen heeft gekocht en dat het onroerend goed jaarlijks een netto van 15% retourneert; uw rendement op investering is 15% per jaar. Stel echter dat u in plaats van $ 1 miljoen in contanten betaalt, u het onroerend goed hypotheek verstrekt en $ 800.000 leent, en daarom alleen $ 200.000 aan eigen geld investeert. Na het betalen van de rente op de lening, kunt u alleen een rendement van 8% behalen in plaats van 15%. 8% of $ 80.000, gedeeld door uw aandeleninvestering van $ 200.000, komt echter overeen met een rendement van 40% op uw investering.
• Leverage kan op dezelfde manier worden gebruikt op de aandelenmarkt. Marginale leningen, futures-contracten en opties zijn enkele van de meer gebruikelijke methoden waarmee beleggers een hefboomeffect toevoegen aan hun portefeuilles. Net als in het onroerend goed voorbeeld, kan een beperkte hoeveelheid geld worden gebruikt om een ​​grotere hoeveelheid aandelen te beheren dan mogelijk zou zijn door een directe aankoop gedaan met beschikbaar contant geld. Stel bijvoorbeeld dat u $ 1, 000 moet investeren. Dit bedrag zou kunnen worden geïnvesteerd in 10 aandelen van de aandelen van een bedrijf, maar om de hefboomwerking te vergroten, zou u de $ 1, 000 in vijf optiecontracten kunnen beleggen. U zou dan 500 aandelen beheren in plaats van slechts 10.
• Obligatiebeleggers kunnen ook gebruikmaken van leverage. Overweeg een scenario waarbij de rente op een eenjarige lening 1% is, terwijl de rente op een 10-jarige lening 5% is. Door geld te lenen tegen het kortetermijnrente en het te beleggen tegen het langetermijnrente, kan een belegger profiteren van het verschil in tarieven. In een deflatoire omgeving kunnen beleggers met een negatief-rendementobligatie hun beleggingen afdekken tegen verdere dalingen. Als een belegger een obligatie koopt met een rendement van -2%, neemt de hoofdinvestering af met slechts 2% tegen de tijd dat de obligatie vervalt. Als de economie echter in dezelfde periode met 4%, 6% of 8% daalt, zal het verlies van 2% van de obligaties de markt hebben verslagen, met een kleiner verlies als gevolg. Als een belegger een obligatie op deze markt gebruikt, wordt de winst vergroot.

Hoe bedrijven gebruikmaken van hefboom

Beleggers die zich niet op hun gemak voelen door gebruik te maken van leverage, kunnen op verschillende manieren indirect gebruikmaken van leverage. Ze kunnen beleggen in bedrijven die gebruik maken van leverage in de normale gang van zaken om hun activiteiten te financieren of uit te breiden - zonder hun uitgaven te hoeven verhogen.

Als een bedrijf zich bijvoorbeeld met een investering van $ 5 miljoen van beleggers heeft gevormd, is het eigen vermogen in het bedrijf $ 5 miljoen; dit is het geld dat het bedrijf kan gebruiken om te werken. Als het bedrijf schuldfinanciering gebruikt door $ 20 miljoen te lenen, heeft het nu $ 25 miljoen om te investeren in bedrijfsactiviteiten en meer gelegenheid om de waarde voor aandeelhouders te vergroten.Een autofabrikant kan bijvoorbeeld geld lenen om een ​​nieuwe fabriek te bouwen. De nieuwe fabriek zou de autofabrikant in staat stellen het aantal auto's dat hij produceert te vergroten, waardoor de winst stijgt.

Hefboomformules

Door balansanalyses kunnen investeerders de schulden en het eigen vermogen in de boeken van verschillende bedrijven bestuderen en ervoor kiezen om te beleggen in bedrijven die hefboomwerking hebben om voor hun bedrijf te werken. Statistieken zoals Return on Equity, Debt to Equity en Return on Capital Employed helpen beleggers bepalen hoe bedrijven kapitaal inzetten en hoeveel van dat kapitaal is geleend. Om deze statistieken goed te kunnen evalueren, is het belangrijk om in gedachten te houden dat leverage in verschillende varianten beschikbaar is, inclusief operationele, financiële en gecombineerde leverage.

Fundamentele analyse gebruikt de mate van operationele leverage (DFL). De DFL wordt berekend door de procentuele verandering van de winst per aandeel (EPS) van een bedrijf te delen door de procentuele verandering in zijn inkomsten vóór rente en belastingen (EBIT) over een periode. Evenzo kan de DFL worden berekend door de EBIT van een bedrijf te delen door zijn EBIT minus de rentelasten. Een hogere DFL duidt op een hoger niveau van volatiliteit in de EPS van een bedrijf.

DuPont-analyse gebruikt iets dat de "equity multiplier" wordt genoemd om de financiële leverage te meten. De multiplicator voor het eigen vermogen wordt berekend door het totale vermogen van een bedrijf te delen door het totale eigen vermogen. Eenmaal bedacht, wordt de financiële hefboom vermenigvuldigd met de totale activa-omzet en de winstmarge om het rendement op eigen vermogen te produceren. Als een beursgenoteerd bedrijf bijvoorbeeld een totaal vermogen heeft ter waarde van $ 500 miljoen en het eigen vermogen wordt gewaardeerd op $ 250 miljoen, dan is de multiplier voor het eigen vermogen 2. 0 ($ 500 miljoen / $ 250 miljoen). Hieruit blijkt dat de helft van het totale vermogen van de onderneming wordt gefinancierd met eigen vermogen. Vandaar dat grotere multipliciteitsverhogers meer financiële hefboomwerking suggereren.

Als het lezen van spreadsheets en het uitvoeren van fundamentele analyses niet uw ding is, kunt u beleggingsfondsen of exchange-traded funds kopen die gebruikmaken van leverage. Door deze voertuigen te gebruiken, kunt u de onderzoeks- en investeringsbeslissingen delegeren aan deskundigen.

Nadeel van hefboom

hefboomwerking is een veelzijdige en complexe tool. De theorie klinkt geweldig, en in werkelijkheid kan het gebruik van leverage behoorlijk winstgevend zijn, maar het omgekeerde is ook waar. (Zie Forex Leverage: A Double-Edged Sword voor meer informatie over deze weergave.) Hefboomgebruik vergroot de verliezen voor beide winsten en . Als een belegger gebruik maakt van hefboomwerking om een ​​investering te doen en de belegging tegen de belegger ingaat, is zijn of haar verlies veel groter dan wanneer de investering niet was aangewend. In de bedrijfswereld kan een bedrijf gebruikmaken van leverage om te proberen aandeelhouderswaarde te genereren, maar als het nalaat dit te doen, vernietigen de rentelasten en het kredietrisico van wanbetaling aandeelhouderswaarde.

Laten we enkele eerdere voorbeelden opnieuw bekijken. Overweeg dat de koper van de auto een hefboom gebruikt om een ​​voertuig van $ 20.000 te kopen met een aanbetaling van slechts $ 2.000. Zodra de nieuwe auto het perceel verlaat, daalt de waarde ervan omdat het nu een "gebruikte" auto is in plaats van een "nieuwe" auto een.Die auto van $ 20.000 kan dus een paar uur later $ 19.000 waard zijn. Een maand later moet de koper een betaling doen in ruil voor de lening van $ 18.000 die is gebruikt om het voertuig te kopen. Vaker wel dan niet, rekent die lening rente aan. Tegen de tijd dat de lening wordt afgelost, kan de koper, nadat de rentebetalingen zijn verwerkt, $ 25.000 of meer hebben uitgegeven voor een voertuig dat nu wordt geschat op $ 10.000. Als de koper geen leverage heeft gebruikt om de auto te kopen , de hoeveelheid geld verloren bij de aankoop zou lager zijn geweest.

In het voorbeeld van de aankoop van een huis gebruikte de belegger vijf aanbetalingen van $ 5.000 elk om 10 huizen ter waarde van $ 50.000 elk te kopen. Als de prijzen van onroerend goed dalen en die huizen nu slechts $ 45.000 per stuk waard zijn, zou de belegger een verlies van $ 50.000 (100% van het geïnvesteerde bedrag) nemen als de huizen werden verkocht. Als de waarde van de huizen daalde tot $ 40.000, is het potentiële verlies van de koper van $ 100.000 200% van het oorspronkelijke investeringsbedrag. In elk scenario moet de koper naast het periodieke huisonderhoud ook hypotheekbetalingen (inclusief rente) en verzekeringsbetalingen blijven doen. In dit scenario kunnen de verliezen snel oplopen en worden de verloren bedragen aanzienlijk.

Een soortgelijk concept is van toepassing op de vastrentende belegger die een kortlopende lening van 1% heeft afgesloten om te beleggen in een lening die 5% heeft betaald. Als de kortetermijnrente stijgt tot 6% en de belegger slechts 5% verdient op de langetermijninvestering, verliest de belegger geld.

Een leveraged investeringsscenario

Laten we een leveraged investment volgen omdat het equity opbouwt, waarde verliest, onder water gaat en zich vervolgens herstelt. Een goed begrip van dit proces is van cruciaal belang voor beleggers die hypotheekschuld, margeverlating, langlopende call-opties of andere vergelijkbare financiële derivaten gebruiken om vermogen te bouwen.

Aandelenvorming
Leverage beoogt geleend geld te gebruiken om vermogen te creëren door het te beleggen tegen een hoger tarief. Als we bijvoorbeeld $ 10.000 kunnen lenen met 5% en het kunnen beleggen tegen 10%, kunnen we het verschil maken tussen de investeringswinsten en de rente, of $ 500, zolang de mogelijkheid voortduurt.

Er worden grote winsten gemaakt wanneer de activa in een met vreemd vermogen gefinancierde beleggingsmassa hoger zijn dan de schuld over een lange periode. De bovengenoemde investering die gedurende 10 jaar is samengesteld, genereert $ 9, 648.

Activa	$ 10, 000 x (1 + 10%) ^ 10 = $ 10, 000 x 2. 5937 = $ 25, 937
Schuld > $ 10, 000 x (1 + 5%) ^ 10 = $ 10, 000 x 1. 6289 = $ 16, 289	Aandelen
$ 25, 937 - $ 16, 289 = $ 9, 648	De beleggingswinsten die samenhangen verstrek een extra $ 5, 937 ($ 25, 937 - $ 20, 000) tijdens de 10-jarige looptijd van de investering en samengestelde rente voegt een extra $ 1, 289 (16, 289 - $ 15, 000) schulden toe.

Let op: als de belegger in staat is om de rente contant te betalen over de levensduur van de investering, kan hij of zij voorkomen dat rente wordt samengesteld en geld wordt bespaard. Dit kan bijvoorbeeld betekenen dat u de rente regelmatig betaalt op een margesaldo.

De hefboomratio en volatiliteit

Leveraged-investeringen hebben een startkapitaal en een specifieke leverage-ratio op basis van het bedrag van het eigen vermogen in vergelijking met activa.Bijvoorbeeld, $ 1, 000 van het eigen vermogen van een belegger kan worden aangevuld met $ 2, 000 van het geleende kapitaal om een ​​investering te creëren met drie keer de hefboomwerking.
De leverage ratio is handig als steno voor het berekenen van procentuele mutaties in het eigen vermogen op basis van een procentuele mutatie in activa. Als onze onderliggende belegging bijvoorbeeld 10% wint, zou het eigen vermogen in onze drievoudige belegging met hefboomeffect met 30% moeten stijgen. De leverage ratio houdt echter geen rekening met de kosten van schulden en is niet noodzakelijkerwijs nauwkeurig voor lange periodes.

De volatiliteit van de onderliggende activa kan worden vermenigvuldigd met de leverage-ratio om de volatiliteit van het eigen vermogen te vinden. Een investering van drie keer met hefboomeffecten heeft bijvoorbeeld driemaal de volatiliteit van dezelfde investering zonder hefboomfinanciering.

Verhoogde volatiliteit is wat investeringen met hefboomeffect onder water duwt. Elke volatiele belegging heeft een kans om waarde te verliezen en wanneer de volatiliteit toeneemt, worden scenario's die het eigen vermogen van een belegger verminderen of tenietdoen, veel waarschijnlijker.

Voorbeeld: Negative Compounding

Stel dat we een drievoudige leveraged investering van $ 1,000 doen in een indexfonds met ongeveer 10% jaarlijkse rendementen en 15% jaarlijkse volatiliteit. De rente op geleend geld is 5%.
Gemiddeld zouden we $ 200 verdienen in het eerste jaar (($ 3, 000 x 10%) - ($ 2, 000 x 5%)), op basis van $ 300 aan meerwaarden minus $ 100 aan rente. Voor onze investering is echter een enorm breed rendement mogelijk. We kunnen mogelijke scenario's voorspellen met behulp van een standaardverdeling van rendementen op basis van statistische kansen.

Bijvoorbeeld, 68% van de tijd verwachten we dat onze activarendementen binnen een standaardafwijking van 10% of tussen -5% en + 25% liggen. Dat leidt tot een reeks aandelenrendementen van -25% tot + 65%. Dat is veel onvoorspelbaarheid. Ook zou 34% van de tijd het rendement op onze investering buiten dat bereik liggen, mogelijk terugkerend + 110% of -70% in het eerste jaar.

-

% item retourneert	% rendement retourneert	verwacht resultaat
+ 10%	+ 20%	68% van resultaten (1 std dev)
-5 % tot + 25%	-25% tot + 65%	95% van de resultaten (2-ste dev)
-20% tot + 40%	-70% tot + 110%	99. 7% van de resultaten (3 e dev)
-35% tot + 55%	-115% tot + 155%	Hoewel het nog steeds onwaarschijnlijk is dat al ons vermogen in het eerste jaar zou worden weggevaagd , het is gemakkelijk om te zien hoe het zou kunnen gebeuren na een paar jaar van slecht beleggingsrendement. Gezien de bovenstaande kansen en het gebruik van Monte Carlo-methoden, kunnen we berekenen dat onze investering onder water ongeveer 4% van de tijd na vijf jaar en 3% van de tijd na 20 jaar zou zijn.

Laten we zeggen dat ons fonds het eerste jaar 20% verliest, wat resulteert in een verlies van 70% aan eigen vermogen. Van dit verlies is 60% het gevolg van de daling met 20% vermenigvuldigd met een drievoudige hefboom en 10% is een resultaat van rentebetalingen, hoewel we in dit voorbeeld onze rente zullen accumuleren.

-

Uitgangspunt	Na 20% Drop	Activa
$ 3, 000	$ 2, 400 ($ 600 gedaald)	Debt
$ 2, 000	$ 2 , 100 (steeg $ 100)	Aandelen
$ 1, 000	$ 300	Leverage Ratio
$ 3, 000 / $ 1, 000 = 3 keer	$ 2, 400 / $ 300 = 8 keer < Verwachte activawinst	$ 3, 000 x 10% = $ 300
$ 2, 400 x 10% = $ 240	Rente verschuldigd	$ 2, 000 x 5% = $ 100
$ 2, 100 x 5% = $ 105	verwachte winst	$ 300 - $ 100 = $ 200
$ 240 - $ 105 = $ 135	verwachte ROE	$ 200 / $ 1000 = + 20%
$ 135 / $ 300 = + 45%	Volatiliteit van het eigen vermogen	15% x 3 = 45%
15% x 8 = 120%	Na het verlies van 20% stijgt onze leverage ratio van driemaal naar acht keer omdat we nu hebben minder eigen vermogen in vergelijking met het totale vermogen.Dit verhoogt het verwachte rendement op het eigen vermogen en onze verwachte volatiliteit sterk.	Zelfs na dit verlies kon onze investering nog steeds herstellen, maar gezien de superscherpe equity, is het ook heel goed mogelijk dat deze onderwater kan worden geschoven. Hoewel de kansen enigszins gunstig zijn voor het herstel, is een van beide scenario's waarschijnlijk,

Herstel

De geleidelijke samenstelling van onze beleggingswinsten is het instrument dat vermogen creëert in een langetermijn-investering met hefboomeffect. De volatiliteit van het risicovolle activum kan echter ook de investering negatief beïnvloeden. Situaties waarin het actief zich tegen een negatief tarief samenwerkt, maar de schuld compenseer met een positieve koers leidt tot onderwaterinvesteringen.

Echter, in elke tijdsperiode zijn onze activa waarschijnlijk nog steeds positiever dan negatief. Dit maakt het statistisch gezien waarschijnlijk dat onze leveraged investering zal herstellen, op tijd. Dit is zelfs het geval wanneer het verwachte rendement laag of negatief is, omdat wanneer de met vreemd vermogen gefinancierde belegging activa accumuleert, het verwachte rendement uiteindelijk positief zal worden en de verliezen zullen worden gewist.
Toch kan dit lang duren. In het bovenstaande voorbeeld, als het niveau van de schuld ooit zo ver komt dat het 50% hoger is dan het niveau van de activa, dan is de investering gemiddeld ten minste 10 jaar verwijderd van de winstgevendheid, en zouden toekomstige negatieve rendementen dit herstel mogelijk maken periode zelfs langer.

Hoewel leverage vaak wordt gezien als een 'snel rijk' hulpmiddel voor speculanten op de korte termijn, is het duidelijk dat met hefboomeffect beloningen zowel geduld als doordachte diversificatie belonen.

De bottom line

Sommige mensen vergelijken het gebruik van leverage voor een rit in een auto. Je zou naar je bestemming kunnen lopen, maar autorijden is een veel efficiëntere oplossing, vooral als de bestemming ver weg is. Het besturen van een auto is waarschijnlijk veel risicovoller dan lopen, en statistisch gezien sterven meer mensen bij verkeersongevallen. Maar hoeveel mensen luisteren naar die statistieken en rijden nooit in een auto? Zoals elk potentieel gevaarlijk instrument, moet er voorzichtig met leverage worden omgegaan. Maar als u begrijpt hoe leverage werkt en leert om correct om te gaan, kunt u de kracht ervan gebruiken om rijkdom op te bouwen.