De meest succesvolle beleggers hebben de neiging om hun beslissingen te laten leiden door rede, niet door emoties. Kleinere beleggers hebben echter een reputatie opgebouwd dat ze precies het tegenovergestelde doen - bedrijven zoeken waar ze een persoonlijke band mee voelen en meer op intuïtie vertrouwen dan op koude, harde logica.

Wanneer de markt op een slip springt, zien professionele beleggers het bijvoorbeeld als een kans om tegen een gunstige prijs te kopen. Elke dag investeren beleggers daarentegen hun voorraad juist wanneer het op een dieptepunt ligt.

Of deze rap nu redelijk is of niet, de overtuiging dat individuele beleggers vaker fout zijn dan niet, is de basis voor de "vreemde lotentheorie". "Het idee is dat door het volgen van de bewegingen die ze in de aandelenmarkt maken en het inverse doen, men een beter dan gemiddelde kans van slagen heeft.

Deze vorm van technische analyse werd in het midden van de 20e eeuw aanzienlijk populairder. Daaropvolgend onderzoek heeft aangetoond dat het gebruik van oneven lotgegevens als basis voor timingtransacties echter niet erg goed werkt.

Na kleine transacties

Op de financiële markten vertegenwoordigt een standaardpartij of ronde partij 100 aandelen van een bepaalde voorraad. Wanneer institutionele beleggers een aankoop of verkoop doen, bijvoorbeeld, is het meestal in een mooi, even aantal kavels.

Natuurlijk kan niet elke belegger het zich veroorloven om 100 aandelen tegelijk te kopen, wat voor sommige aandelen zou kunnen betekenen dat hij tienduizenden dollars poneert. In plaats daarvan kunnen ze ervoor kiezen om bijvoorbeeld 15 aandelen tegelijk te kopen. Deze kleinere bedragen - overal van één tot 99 aandelen - worden "oneven lots" genoemd. "Historisch gezien duurde het iets langer om deze transacties te wissen dan ronde kavels, maar het kon nog steeds worden gedaan.

Omdat vreemde partijen per definitie kleinere bestellingen zijn, begonnen sommigen ze te zien als een manier om het sentiment van alledaagse beleggers te meten. Al in de negentiende eeuw begonnen contrarians in te zetten tegen de mensen die deze bescheiden transacties plaatsten. Het duurde echter tot het begin van de jaren 1940, toen Garfield Drew, een statisticus van een obligatie die het boek uit 1941 schreef: 'Nieuwe methoden voor winst op de aandelenmarkt', de theorie systematisch testte en verder populariseerde.

Drew analyseerde de marktactiviteit met behulp van een 'balansverhouding' van verkopen van vreemde partijen tot kopen van vreemde partijen. Zijn bevindingen leken te bevestigen dat kleinere investeerders, relatief gesproken, meer geneigd waren te kopen wanneer een aandeel in prijs stegen en meer vatbaar voor verkoop toen de prijs op het punt stond om naar beneden te gaan.

Saldoratio = verkooparragietarantie / aankopen met een heel klein beetje

Hoewel de tamelijk eenvoudige verhoudingen van Drew een van de meest populaire methoden voor het interpreteren van gegevens zijn, kwamen er in de loop van de tijd ook andere meetwaarden naar voren.Een van deze, de oneven kortetermijnratio, helpt bepalen hoeveel beleggers 'shorten' of wedden tegen de markt. Volgens de theorie zou een piek in dergelijke activiteiten een trigger moeten zijn om te beginnen met kopen.

Oneven partij Kort Verhouding = (Oneven Lot Short Sales) / (Gemiddelde van Oneven Lot Verkoop en Aankopen)

Figuur 1

De volgende tabel toont dagelijkse oneven perceelactiviteit, gescheiden door aankopen, verkopen en shortposities.

Bron: Barron's

Theorie verliest gunst

De odd-lotuurtheorie genoot decennia lang, grotendeels dankzij Drew's invloedrijke geschriften. Maar tegen de jaren zestig trok zijn hypothese meer aandacht van andere onderzoekers.

Sommigen concludeerden dat de individuele belegger niet zo consequent verkeerd was als eerst werd gedacht. Donald Klein ontdekte bijvoorbeeld dat, hoewel de verkoop van kleine voorraadhoeveelheden zich op ongelegen momenten voordeed - dat wil zeggen, toen de markt daalde - ongebruikelijke partijaankopen dat niet deden. Dergelijk onderzoek heeft het vertrouwen in de theorie van Drew aangetast, die gestaag aan populariteit heeft ingeboet.

Is er enige geldigheid voor het idee dat kleine beleggers het grootste deel van de tijd foutief gokken? De jury is nog steeds op deze belangrijke vraag uit. Wat echter vrij duidelijk is, is dat vreemde partijgegevens zelf een minder betrouwbare manier zijn geworden om hun activiteit te meten.

Hiervoor zijn verschillende redenen. Ten eerste zijn er verhoudingsgewijs minder vreemde transacties dan vroeger. In de jaren 1930 en 1940 waren individuen eerder geneigd om individuele aandelen te kopen of verkopen. Maar in de loop van de 20e eeuw werden beleggingsfondsen een veel gebruikelijkere manier om deel te nemen aan de markt.

Andere beleggers zijn begonnen met het verhandelen van opties, waarbij ze ronde partijen konden controleren met een relatief kleine financiële verplichting. Met minder oneven lotgegevens om door te gaan, daalde de statistische relevantie aanzienlijk.

Afbeelding 2

De onderstaande grafiek geeft de "oneven aantal koersen" weer, het percentage van alle transacties waarbij ongelijke kavels zijn betrokken. De gele lijn vertegenwoordigt aandelen, terwijl de blauwe lijn exchange-traded producten (ETP's) weergeeft.

Bron: SEC

Bovendien zijn de oneven lotgegevens die vandaag de dag bestaan ​​niet altijd afkomstig van bescheiden begiftigde, ongekunstelde investeerders. Sommige komen voort uit herinvesteringsplannen voor dividenden, die op basis van een specifieke uitbetalingsformule ongelijk veel aandelen van een bedrijf kunnen verwerven. En met de komst van algoritmische handel, breken computers soms grote aankopen en verkopen in kleinere transacties om de verhuizing van het bedrijf van de rest van de markt te verbergen.

Nu de aandelenmarkt voortdurend evolueert, wordt het moeilijker om naar de onbewerkte gegevens te kijken en iets belangrijks af te leiden over de kleine belegger. Zoals de uitgever van 'The Stock Trader's Almanac' ooit zei: "Het is alsof je een nieuwe oorlog voert met oude hulpmiddelen.

The Bottom Line

De populariteit van de odd-lotentheorie voorafgaand aan de jaren zestig laat zien dat het aantrekkelijk is om tegendraadse investeringsstrategieën te gebruiken. Nu vreemde soorten worden gekocht en verkocht voor een breed scala aan redenen, gebruiken maar weinig mensen deze gegevens om met zekerheid te voorspellen welke weg de markt zal inslaan.