Offshore boren is een eenvoudig concept, maar een zeer moeilijk bedrijf. Met een groot deel van de gemakkelijk toegankelijke olie- en gasreserves op land die al in ontwikkeling zijn, hebben energiebedrijven steeds vaker offshore gekeken om hun reserves aan te vullen en aan hun productiebehoeften te voldoen. Hoewel er voldoende olie en gas wacht onder de zeebodem, is het niet zo gemakkelijk toegankelijk. Onder water werken lijkt een beetje op opereren in de ruimte - het is vijandig tegenover mens en machine en vereist gespecialiseerde apparatuur en knowhow.

De offshore boorindustrie is een onderneming van meerdere miljarden dollar per jaar. Terwijl toonaangevende spelers zoals Transocean (NYSE: RIG RIGTransocean Ltd11. 24 + 3. 31% Created with Highstock 4. 2. 6 ), Diamond Offshore > (NYSE: DO DODiamond Offshore Boren Inc16. 88 + 2. 74% Created with Highstock 4. 2. 6 ), Ensco (NYSE: ESV ESVEnsco PLC5 79 + 5 66% Created with Highstock 4. 2. 6 ) en Noble (NYSE: NE NENoble Corporation PLC 4. 35 + 6. 36% > Gemaakt met Highstock 4. 2. 6 ) vertegenwoordigen een aanzienlijk percentage van de operationele platforms, er zijn tientallen kleinere spelers over de hele wereld en de marktkapitalisatie van de beursgenoteerde bedrijven in de sector is meer dan $ 50 miljard. (Lees voordat u in deze sector springt hoe deze bedrijven hun geld verdienen in Oil And Gas Industry Primer .)

IN FOTO'S:

Top 10 groene industrieën

Geschiedenis van het bedrijf Het duurde meer dan 30 jaar voordat mensen op zoek waren naar olie ergens anders dan onder het droge. De eerste ondergedompelde putten werden geboord in een reservoir (Grand Lake, St. Mary's) in Ohio in de jaren 1890, en de eerste zoutwaterbronnen werden kort daarna geboord in het Summerland Field of California. De eerste offshore booreilanden waren in principe aangepaste boorplatforms, en het was pas in 1947 dat de eerste put volledig uit het zicht van het land (in de Golf van Mexico) werd geboord. Sindsdien is er voortdurend innovatie op dit gebied en is de industrie aanzienlijk uitgebreid. Nu zijn er weinig gebieden buiten bereik voor exploratie en offshore-exploitatie van energiebronnen is een belangrijke factor in de mondiale energiehuishouding.

Sleutelbegrippen

Zoals elke sector zijn er enkele belangrijke voorwaarden die beleggers moeten kennen. De belangrijkste terminologie heeft betrekking op het type boorplatform dat een bedrijf in dienst heeft, aangezien verschillende boorinstallaties een ander winstpotentieel en vraagkenmerken hebben.

Jackup
Jackups zijn het meest voorkomende type boorplatform op zee en zijn over het algemeen het meest volatiel in termen van tarieven en vraag. Jackups hebben een binnenvaartschip dat op het water drijft (en de boorapparatuur vasthoudt) en meerdere poten (meestal drie, maar soms meer) die zich uitstrekken tot aan de zeebodem.Jackups worden typisch naar de beoogde boorlocatie gesleept en bij aankomst worden de poten tot aan de zeebodem opgevijzeld.

• Eenmaal op zijn plaats zijn deze platforms doorgaans stabiel en stevig, met een boorplatform dat ver boven de golven uitsteekt. Omdat ze de bodem van de zeebodem fysiek raken, zijn ze over het algemeen alleen bruikbaar in relatief ondiep water - tot ongeveer 400 voet water. De meeste jackups boren door de gaten in het platform, maar sommige ("cantilevered") boren over de zijkant van het schip. (Breng een down-to-date in de financiële overzichten om de juiste bedrijven aan te boren en het rendement te laten stromen; bekijk
  Unearth Winsten in olie-exploratie en -productie
  

  .) Halfafzinkbaar Semisubmitters zijn behoorlijk anders dan jackups. Semisubmersibles drijven op ondergedompelde pontons en hebben een bedieningsdek dat ver boven het oppervlak ligt. Onder het oppervlak bevinden zich ankers en umbilicals die de rig feitelijk op hun plaats verbinden, hoewel sommige wel aangedreven systemen hebben die kunnen helpen de rig op het doelwit te houden. Met de volgende generaties is de capaciteit van deze boorplatforms toegenomen en kan de meest moderne generatie halfafzinkbuizen werken in maximaal 10.000 meter water. Terwijl jackups hoge dagtarieven kunnen verdienen in specifieke omstandigheden, zijn semisubmersible tarieven meestal drie tot vijf keer hoger.
  

• Boorschachten
  Zoals booreilijen, kunnen boorschepen onder uiteenlopende omstandigheden worden gebruikt en worden ze vaak gebruikt op locaties met zeer diep water. Net als semi-submersibles hebben boorschepen meestal een operationele limiet van 10.000 voet - een beperking die meer te maken heeft met het uitbreiden van een booroperatie door zoveel water in tegenstelling tot eventuele beperkingen van het schip zelf.
  
• Boorschepen zien er in principe (en bedienen) uit als zeer grote boten, waarbij het boren plaatsvindt door een gat in de romp (een maanpool genoemd). Deze schepen zijn volledig onafhankelijk en hebben een eigen aandrijving. Hoewel het niet zo stabiele semi-afzinkbare objecten zijn, zijn boorschepen mobiel en kunnen ze veel apparatuur dragen, waardoor ze een goede optie zijn voor het boren van verkenningsputten. Net als half-afzinkbare goederen zijn de dagtarieven voor boorschepen vaak behoorlijk wat hoger dan die voor jack-ups.
  Belangrijke statistieken
  

  Op het risico van oversimplificatie is de opbrengst van offshore-boringen een functie van dagtarieven en bezettingsgraad, waarbij dagtarieven de prijs en benutting vertegenwoordigen die het volume vertegenwoordigen. Een dagtarief is de hoeveelheid geld die een bedrijf ontvangt voor de booractiviteit van een dag. Zoals elke prijs, is het dagtarief een functie van zowel de vraag naar een dienst als de kosten om het te leveren - tarieven stijgen doorgaans snel wanneer vraagstijgingen en speciale apparatuur (gebruikt in moeilijke of zware omstandigheden) altijd een premie hebben. (De manier waarop een bedrijf verantwoording aflegt over zijn uitgaven, is van invloed op de manier waarop het nettoresultaat en kasstroomaantallen worden gerapporteerd, lees

Accounting voor verschillen in olie- en gasadministratie
.) Benutting verwijst naar het percentage van de vloot van een bedrijf dat was actief bezig en verdiende geld gedurende de periode.Gebruik is een functie van zowel het aanbod (hoeveel machines de industrie beschikbaar heeft) als de vraag (hoeveel energiebedrijven nodig hebben of willen) en beweegt in cycli. Offshore-boormachines zijn meestal prijsafnemers, maar het is niet ongebruikelijk dat bedrijven boorinstallaties uit de service verwijderen (vooral oudere platforms die duurder zijn in gebruik) wanneer de prijzen dalen. Beleggers moeten zich ook bewust zijn van de filosofie van een bedrijf ten aanzien van contracten en spotkoersen. Terwijl sommige bedrijven de voorkeur geven aan contracten voor al hun rigs (en soms lopen deze contracten meerdere jaren), zijn anderen bereid hun kansen te nemen en accepteren ze wat de gangbare rente (spot rate) mag zijn. Deze beslissing heeft veel te maken met de risicotolerantie van het managementteam en het vermogen om toekomstige tarieven nauwkeurig te voorspellen. Bedrijven die spotprijzen accepteren tijdens cyclische stijgingen, kunnen rivalen die op contracten opereren, overtreffen, maar het omgekeerde is ook waar in periodes van dalende vraag. (Deze opties vertegenwoordigen een van de belangrijkste politieke grondstoffen, zie

Futures in de energiemarkt

.) De vlootleeftijd is een meeteenheid die voor de hand liggend lijkt, maar eigenlijk een beetje gecompliceerder is. Voor de hand liggende, het is een maat voor de gemiddelde leeftijd van de vloot van het bedrijf. Welke vlootleeftijd een belegger kan vertellen, is echter iets gecompliceerder. Oudere apparatuur is meestal minder krachtig en vereist mogelijk een hoger niveau van voortdurend onderhoud. Doorgaans betekent een minder krachtige rig dat het langer duurt om een ​​boorput te boren, dus klanten zullen in het algemeen niet zoveel betalen voor een oudere rig - althans wanneer er genoeg platforms zijn die klanten zich kunnen permitteren om kieskeurig te zijn. Aan de andere kant hebben oudere vloten al het meeste te horen gekregen van hun afschrijvingen en kunnen ze goedkoper zijn om op boekhoudkundige basis te werken. Op dezelfde manier bespaart een bedrijf dat kiest voor een oudere vloot over het algemeen geld op bedrijfsinvesteringen, en dat kan een hoger dividend voor de aandeelhouders betekenen of een schonere balans. Als grove vuistregel is een jongere vloot meer wenselijk in het begin van een cyclus en door de top van een boorcyclus, maar oudere vloten zijn meer wenselijk wanneer de booractiviteit afneemt of op cyclische dieptepunten.

Risico's

Het grootste risico in de offshore-boorindustrie komt voort uit het feit dat het zowel een dienstensector is als afhankelijk is van zijn klanten en hun budgetten, en zeer gevoelig is voor grondstoffenprijzen. Als grote olie- en gasproducenten lagere energieprijzen verwachten, beperken ze hun batenbudgetten. Om sommige grillen van het bedrijf glad te strijken, streven sommige boorbedrijven meerjarige contracten af ​​voor hun diensten. Dergelijke contracten zijn een afweging voor de drillers - het geeft hen een gegarandeerd zakelijk boekje, maar ten koste van het afsluiten van een tarief dat al dan niet jaren later al dan niet competitief is. (Niet zeker waar de olieprijzen naartoe gaan? Deze theorie geeft enig inzicht, zie

Olie als een middel: de theorie van Hotelling over prijs
.) Overcapaciteit is ook een algemeen risico in de industrie.Wanneer de dagkoersen naar het topsegment gaan, activeren bedrijven gestapelde boorplatforms en laten ze nieuwe constructies bouwen. Historisch gezien was overcapaciteit een groter probleem in de jackup-markt, waar bouwkosten en doorlooptijden korter zijn en waar het praktischer is om koelinstallaties te gebruiken (dat wil zeggen, ze inactief te houden in afwachting van toekomstige vraag). Overheidsregulering is een groeiend risico voor de industrie. Sinds de olieramp van BP Macondo in 2010 heeft de Amerikaanse regering het recht bevestigd om boormorima uit te vaardigen voor de offshore-gebieden. Dergelijke moratoria beëindigen in wezen alle activiteiten in het overdekte gebied en vervangen eerdere contracten. Overheden over de hele wereld hebben verschillende niveaus van regulerend toezicht en regels. In sommige gebieden (met name de derde wereld) zijn de vereisten minimaal, maar er bestaat altijd het risico van meer regelgeving en duurdere exploitatievereisten.

Natuurlijke en door de mens veroorzaakte rampen zijn een ander duidelijk risico voor de industrie. Orkanen kunnen apparatuur beschadigen of vernietigen en exploitanten zullen bijna altijd de booractiviteiten uitstellen wanneer er een storm wordt verwacht. Door de mens veroorzaakte rampen kunnen veel meer grond omvatten - alles van kleine branden aan boord van het tuig tot grote ongelukken die resulteren in het verlies van het tuig. Hoewel ernstige schade door rampen relatief ongebruikelijk is, vormt het een risico.

Waardering

Mede door het cyclische karakter van het bedrijf is het waarderen van offshore-boorbedrijven lastiger dan het waarderen van een typisch industrieel bedrijf. Wanneer traditionele ratio's zoals prijs / winst laag lijken, is dat vaak een teken van piekinkomsten en een tijd om de aandelen te vermijden.

Modellering van de geldstroom zou moeten werken, maar het probleem met alle modellen is dat ze steeds onnauwkeuriger worden naarmate ze langer zijn. Een slimme belegger kan mogelijk de marktomstandigheden en het resulterende rentabiliteits- en kapitaaluitgavenbudget van een bedrijf nauwkeurig voorspellen, maar het is vrij moeilijk. Als alternatief kunnen beleggers proberen modellen met een "gemiddelde cyclus" te bouwen die een gemiddeld niveau van winstgevendheid en cashflow over een volledige cyclus proberen te voorspellen, maar ook deze zijn lastig.
In positieve of negatieve zin is de verhouding tussen de termijnwaarde van de onderneming (EV) en de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) de meest gebruikte waarde voor het waarderen van deze aandelen. Over het algemeen handelt deze sector met een bereik van 7. 0-8. 0 keer EV / EBITDA.

Waarderingsmethoden die proberen de onderliggende activawaarden te beoordelen, kunnen ook nuttig zijn. Prijs-tot-boekwaarde is een eenvoudige en vertrouwde formule. Aandelen in deze sector worden gewoonlijk verhandeld in een range van 2. 0 - 5. 0-maal de prijs / het boek - dus wanneer de verhoudingen in de "tweeën" zijn, kan dit een koopsignaal zijn, terwijl verhoudingen in de "vieren" suggereren dat sector is dichter bij een piek.

Ter vergelijking: de kosten van de vervanging van activa trachten te schatten wat het zou kosten om de huidige vloot van een bedrijf te vervangen. Helaas is dit geen zeer toegankelijke waarde voor de individuele belegger - het is niet eenvoudig om huidige offertes te vinden voor nieuwbouwmachines en er is veel kennis voor nodig om de leeftijd en capaciteiten van de vloot adequaat te verminderen.

Deze benaderingen zijn ook niet noodzakelijk op zich nuttig - een bedrijf kan goedkoop lijken omdat de EV / vervangingswaarde laag lijkt, maar bij nader onderzoek ziet een investeerder dat het bedrijf er nooit in is geslaagd om marges te produceren die vergelijkbaar zijn met die in de andere industrie. Dienovereenkomstig moeten beleggers die gebruikmaken van op activa gebaseerde waarderingsstatistieken deze plaatsen in de context van hoe de winstgevendheid van het bedrijf zich ook verhoudt tot anderen. (Deze eenvoudige maatregel kan beleggers helpen bepalen of een aandeel een goede deal is; kijk op

Value Investing Using The Enterprise Multiple

.) Conclusie De offshore-boorindustrie is dynamisch en vindt altijd nieuwe oplossingen voor wat ooit hardnekkige technologische problemen waren. Combineer de aanhoudende wereldwijde honger naar olie, de realiteit dat grote ontdekkingen hoogstwaarschijnlijk offshore liggen, en de verbeterde technologische mogelijkheden van boormachines, en dit is een sector die de aandacht van Wall Street waarschijnlijk zal blijven trekken.

Dit is een lastige en cyclische sector en het is geen geschikte plaats voor beginnende beleggers om hun eerste aandelenaankopen te doen. Voor meer ervaren en risicotolerante beleggers is dit overzicht een goed beginpunt en een snelle introductie in de branche. Gewapend met deze kennis, begin je te graven in de individuele financiën van de bedrijven in de sector en kijk je of er aantrekkelijke investeringsvooruitzichten zijn om te worden ontdekt.