Speculatie groeit over hoe Amerikaanse olieproducenten kunnen reageren met oliehandel rond $ 40 per vat. Verschillende analisten en experts rapporteren dagelijks over de uitdagingen en opties waarmee leidinggevenden in de energiesector geconfronteerd worden in een dalende olieprijsomgeving. Sommigen suggereren dat grote operatoren gedwongen zullen worden om dividenden te verlagen, terwijl anderen suggereren dat kleinere bedrijven failliet gaan als de olieprijsafdekkingen rond oktober aflopen en banken hun kredietlimiet verlagen. Dus de vraag blijft: zouden olieproducenten gewoon stoppen met produceren en wachten op herstel van de olieprijzen? Het antwoord hangt af van de producent. (Zie voor meer informatie: Lage olieprijzen dwingen economieën om te diversifiëren .)

Big Oil Never Dies

Grotere oliemaatschappijen hebben meer flexibiliteit dan kleinere bedrijven, omdat schaalvoordelen in hun voordeel werken. In een omgeving met lage olieprijzen hebben grote oliemaatschappijen de flexibiliteit om investeringen uit te stellen, middelen opnieuw te gebruiken om een ​​hoger rendement te behalen, activa te verkopen of kleinere concurrenten af ​​te kopen en marktaandeel te vergroten. Zelden is het een strategie om gewoon de winkel te sluiten en te wachten op betere dagen. Grote oliemaatschappijen hebben projecten van meerdere miljarden dollars die zich over meerdere decennia kunnen uitstrekken. Ze hebben de neiging om een ​​ultra-langetermijnvisie op de markt te hanteren en publiceren prognoses die om een ​​reden 20 jaar duren. Bovendien is een bepaald productieniveau alleen nodig om alle apparatuur op de juiste manier te laten functioneren.

Kleinere bedrijven daarentegen kunnen om verschillende redenen vaak niet door een complete prijscyclus rijden. Meestal komt dit omdat ze te afhankelijk zijn van een hoge olieprijs om de kasstroom te genereren die nodig is voor bedrijfskosten, investeringen, rente, belastingen, enzovoort. Dus voor deze jongens is afsluiten in een omgeving met lage olieprijzen zinvol, maar het hangt af van de kostenstructuur van elk bedrijf en waar ze op de kostencurve zitten.

Kostencalculatie van Shale

Aan het begin van de schalierevolutie ongeveer vijf jaar geleden, was het conventionele denken dat de productie van Amerikaanse schalie gelijk zou zijn (kosten = opbrengst) rond de $ 80 per vat. De onderstaande grafiek toont de globale kostencalculatiecurve voor ruwe olie van het International Energy Agency (IEA). De Amerikaanse schalie bevindt zich duidelijk in het bovenste kwartiel van de productiekosten en is aanzienlijk hoger dan de wereldwijde gemiddelde productiekosten, die iets meer dan $ 40 per vat bedragen.

Snelle technologische vooruitgang in de schalieproductie leidt echter snel tot kosten. CNBC meldt bijvoorbeeld dat Eric Lee, de grondstoffenstrateeg van Citigroup, beweert dat schalieolie in het midden van de kostencurve gespierd is in het kostenniveau van $ 30 tot $ 70, maar dat de prijs van het produceren van een vat olie nog steeds naar beneden stijgt.Ze melden dat in de Bakken-formatie in North Dakota de break-even-kosten in sommige provincies in het bereik van $ 20 zijn gedaald, volgens het ministerie van minerale hulpbronnen van de staat. Het ministerie zegt ook dat het produceren van een vat olie nog steeds winstgevend is voor $ 24 in Dunn County, in plaats van $ 29 in oktober vorig jaar. (Zie voor meer informatie: De kosten van schalieolie versus conventionele olie. )

Reuters meldt dat de kosten variëren van bekken tot bekken, en de gemiddelde productiekosten van de schalie in de VS liggen rond de $ 60 per vat (op gelijk met China of Kazachstan), maar komt naar beneden volgens Goldman Sachs (GS GSGoldman Sachs Group Inc243 49-0.37% Created with Highstock 4. 2. 6 ). Reuters gaat verder met te zeggen dat de makelaar ruimte ziet voor verdere kostendalingen in de drie belangrijkste schaliebekkens in de Verenigde Staten: Eagle Ford, Bakken en Perm. Als deze zich voordoen, kan schalie zelfs tegen 2020 een prijs van $ 50 per barrel bereiken (vergelijkbaar met conventionele olieproductie in de VS).

Individuele bedrijfskostenstructuur is van belang

Volgens de elementaire micro-economische theorie zijn bedrijven die actief zijn in concurrerende omgevingen zoals de olie-industrie prijsafnemers, waarbij de marginale opbrengst (MR) per gewonnen vat gelijk is aan de prijs per vat op de markt. Deze zelfde theorie zegt ook dat concurrerende bedrijven output zullen produceren op het specifieke niveau waar marginale kosten (MC) gelijk zijn aan MR om winst te maximaliseren. Het precieze bedrag van de winst wordt bepaald door de gemiddelde kosten (AC) van het bedrijf om een ​​vat olie te produceren, wat zelf een functie is van schaalvoordelen.

In het onderstaande diagram bekijken we bijvoorbeeld het winstniveau van een individuele olieproducent die een vat olie kan produceren voor een gemiddelde kostprijs (AC) van $ 60 per vat (de gemiddelde kosten van Amerikaanse schalieolie nu) bij een tijd wanneer de prijs van olie voor $ 100 verkoopt. In deze omgeving zal het bedrijf de productie verhogen tot het niveau (Q1), waarbij de marginale kosten gelijk zijn aan de marginale omzet (MC = MR) om de winst te maximaliseren. Op dit niveau van productie verdient het bedrijf een winst van $ 40 op elk geproduceerd vat. De totale winst in het blauwe gebied wordt bepaald door het uitgangsvolume in vaten (Q1) maal de winstmarge van $ 40 per vat te vermenigvuldigen.

Echter, als de olieprijzen instorten tot $ 40 per vat (de huidige prijsomgeving), dan is het beeld heel anders. Het individuele oliemaatschappij werkt nu verlies en doet wat nodig is om verliezen te minimaliseren in plaats van de winst te maximaliseren. In deze prijsomgeving zegt de micro-economische theorie dat het bedrijf nog steeds op een niveau (Q2) zal produceren waar MC = MR, maar nu is de marginale omzet per vat ($ 40) lager dan de gemiddelde productiekosten ($ 60) en het bedrijf verliest $ 20 op elk geproduceerd vat. Totale verliezen in het oranje gebied gelijk volume geproduceerd (Q2) vermenigvuldigd met verlies per vat van $ 20. Dit is het kleinste verlies dat het bedrijf kan hebben. Produceren op een ander uitvoerniveau (dat wil zeggen, waar MC niet gelijk is aan MR) zal alleen het gebied van de oranje doos vergroten en het totale verlies vergroten.

In deze omgeving zou het zinvol kunnen zijn voor het oliemaatschappij om te stoppen en te wachten op een betere prijsomgeving, vooral als de productie geen inkomsten genereert om de vaste kosten te dekken.In dit scenario verliest het bedrijf, ongeacht het productieniveau, geld op elk geproduceerd vat. De beste optie zou zijn om te stoppen en geen geld meer te verliezen. (Zie voor gerelateerde informatie: Gaan bedrijven met schaliegas failliet? )

Het andere alternatief is natuurlijk het verlagen van de kosten. Als het oliebedrijf in staat is de productiekosten te verlagen door middel van verbeterde productietechnieken, grotere efficiëntie of een combinatie van beide, dan kan dit bedrijf produceren op een niveau van output (Q3) waarbij MC = MR, waardoor ze gelijk kunnen worden. Zoals het diagram hieronder laat zien, zal productie op een ander niveau dan Q3 resulteren in een verlies per vat output, omdat de gemiddelde kostprijs (AC) per vat altijd hoger is dan de marginale opbrengst (MR) per vat.

The Bottom Line

De Amerikaanse schalie-industrie doet er alles aan om de productiekosten te drukken om te voorkomen dat deze wordt afgesloten. Goldman Sachs zegt dat de Amerikaanse schalie zelfs in 2020 een break van $ 50 per vat zou kunnen bereiken. In de huidige $ 40-per-vat olieprijsomgeving is dit nog steeds niet goed genoeg. In dergelijke omstandigheden zullen sommige operatoren waarschijnlijk de productie terugschroeven of failliet gaan. Dit kan voldoende zijn om de olieprijzen boven het magische niveau van $ 50 per vat te krijgen en de Amerikaanse schalieolieproducenten drijvend te houden.