Beleggers, met name beleggers die zichzelf value-investeerders noemen, leggen veel nadruk op het vermogen van een bedrijf om vrije kasstroom te produceren en de waardering van de aandelen van het bedrijf. Helaas zijn er relatief weinig handige verhoudingen om een ​​bedrijf snel te evalueren aan de hand van deze statistieken, en die die in gebruik worden genomen (zoals bedrijfswaarde tot EBITDA) hebben enkele opmerkelijke tekortkomingen.
TUTORIAL: financiële ratio's

AD:

Gezien het belang van zowel de vrije kasstroom als de waardering, kunnen beleggers overwegen om de voor aansprakelijkheid gecorrigeerde kasstroomopbrengst (LACFY) toe te voegen aan hun repertoire aan analysetools. LACFY biedt beleggers de mogelijkheid om snel de waarde van de aandelen van een bedrijf te meten in verhouding tot de vrije kasstroomgeschiedenis en om relatieve waarderingsvragen in een bedrijfstak of sector te maken, evenals een snelle beoordeling van het dividendbeleid van een bedrijf. Hoewel LACFY niet perfect is en niet in alle situaties werkt, kan het als een snelle en eenvoudige evaluatiemaatregel worden gebruikt. (Ga voor meer informatie naar Vrije kasstroomopbrengst: de beste fundamentele indicator .)

AD:

LACFY definiëren De berekening van LACFY is eenvoudig. Neem het historisch gemiddelde van de vrije kasstroom van een bedrijf (dat wil zeggen, de operationele kasstroom verminderd met de kapitaaluitgaven) en deel dat aantal door de som van de marktkapitalisatie, verplichtingen en vlottende activa na aftrek van de voorraad. LACFY is in feite een maatstaf van het "contant op geld" -rendement dat een belegger zou kunnen verwachten als hij of zij het volledige bedrijf in eigendom had.

AD:

Met andere woorden:

LACFY = 10-jarige gemiddelde vrije kasstroom ÷ (marktkapitalisatie + totale verplichtingen - (vlottende activa - voorraad))

Deze vergelijking is eenvoudig , maar het behandelt elegant een paar van de stugge aspecten van op kasstromen gebaseerde methodologieën. Door een meerjarig gemiddelde te gebruiken, neutraliseert LACFY grotendeels de jaar-op-jaarvolatiliteit die kan voortvloeien uit werkkapitaalaanpassingen (bijvoorbeeld het verminderen van voorraad) of veranderingen in cap-ex en kan vastleggen wat een volledige economische cyclus zou moeten zijn voor een bedrijf.

LACFY gebruiken LACFY kan beleggers een handige manier bieden om de waardering van het bedrijf ten opzichte van andere instrumenten, zoals een staatsobligatie, te beoordelen. Het rendement dat de vergelijking oplevert, is gemakkelijk te vergelijken met een Schatkistendossier - als het aandeel meer "opbrengt", heeft het één waarderingsronde gepasseerd en is verder onderzoek waard. Het is ook mogelijk om bedrijven binnen dezelfde branche te vergelijken met behulp van deze statistiek. Er moet echter voor worden gezorgd dat eerlijke vergelijkingen worden gemaakt - een opkomende onderneming met een paar jaar negatieve vrije cashflow die is gemengd, zal waarschijnlijk niet goed standhouden tegen een gevestigd bedrijf dat geld van tientallen jaren aan merkwaarde en bedrijfsmiddelen verzamelt.

LACFY kan ook een nuttig hulpmiddel zijn bij het beoordelen van de kwaliteit en stabiliteit van het dividend van een bedrijf. Hoewel een bedrijf op korte termijn alternatieven heeft voor de financiering van een dividend dat onafhankelijk is van de bedrijfsactiviteiten (uitgifte van schulden of eigen vermogen, evenals verkoop van activa), zijn uiteindelijk dividenden afhankelijk van de vrije kasstroom die een bedrijf kan produceren. Als het dividendrendement van het bedrijf boven de LACFY ligt, moeten beleggers dieper graven en beoordelen of dat dividend op de lange termijn echt houdbaar is. (Voor meer informatie, zie Uw dividenduitkering: kunt u erop rekenen? )

Voordelen van LACFY Liability-adjusted cashflow yield verwijdert de subjectiviteit van discontovoeten en groeivooruitzichten van de waardering oefening. Hoewel het waar is dat Wall Street altijd uitkijkt naar wat een bedrijf gaat doen, en LACFY terugkijkt op wat een bedrijf heeft gedaan, klopt het ook dat analisten en investeerders vaak substantieel te optimistisch zijn als het gaat om toekomstige groei.

Deze methode levert ook een vrij intuïtief resultaat op: een "opbrengst" -nummer dat gemakkelijk kan worden vergeleken met het rendement op langlopende schatkistpapiereffecten. Misschien lijkt het onlogisch om in wezen dezelfde verdisconteringsvoet (de vergelijkbare schatkistobligatie) voor alle aandelen te gebruiken, maar overweeg dit - de LACFY-vergelijking legt in wezen een korting op op risicovolle ideeën zoals opkomende groeiaandelen en volatiele cyclische bedrijven op grond van die 10-jaars rente gemiddelde. Een stabiele cashflowproducent als Coca-Cola zal waarschijnlijk beter presteren dan een nieuw softwarebedrijf of een cyclische koperfabrikant.

LACFY dwingt beleggers ook om verantwoording af te leggen over hoe een bedrijf wordt gekapitaliseerd. Met andere woorden, een bedrijf dat $ 100 aan kapitaal nodig heeft om $ 1 aan gratis contanten te produceren, zou niet dezelfde waardering moeten hebben als een bedrijf dat slechts $ 10 nodig heeft om dezelfde dollar vrije cashflow te produceren. (Meer informatie in Kasstroom analyseren op de eenvoudige manier. )

Nadeel LACFY deelt een nadeel dat bij alle achterwaartse analyses voorkomt; het geeft geen krediet voor verbeteringen die het bedrijf in de toekomst kan aanbrengen en houdt geen rekening met het feit dat de toekomst misschien beter (of erger) is. Opkomende groeibedrijven zullen het bijna nooit goed doen met deze statistiek.

Deze aanpak is eveneens problematisch voor turnarounds en bedrijven met aanzienlijke negatieve vrije kasstromen in de afgelopen jaren. Als een bedrijf een negatieve of negatieve vrije kasstroom heeft gehad, gaat LACFY een veel hogere hindernis opleggen en kunnen beleggers bedrijven als "overgewaardeerd" afwijzen.

Tot op zekere hoogte kunnen beleggers hieromheen werken. Als er geen 10-jarig trackrecord van vrije kasstroom beschikbaar is, kan een analyse van vijf jaar nog wel wat nuttige informatie opleveren. Beleggers willen mogelijk ook het 10-jarige gemiddelde aanpassen voor jaren die echt afwijkend zijn ten opzichte van de trend, maar moeten zich ervan bewust zijn dat te veel knutselen het ingebouwde kortingsmechanisme van dat 10-jarige gemiddelde kan verminderen. Evenzo kan een belegger de vergelijking terugdraaien om uit te zoeken wat voor soort cashflow een opkomende onderneming een goede koop moet zijn en of dat cijfer in een kort tijdsbestek realistisch is.

Het is ook belangrijk om te herhalen dat LACFY slechts één statistiek is waarmee een belegger rekening kan houden; LACFY kan erg nuttig zijn als filter, maar het mag niet de basis zijn van investeringsbeslissingen voor kopen / verkopen. Een bedrijf dat op het punt staat in langdurige achteruitgang te gaan, ziet er geweldig uit door deze statistiek (vooral als de markt er al van op de hoogte is en de voorraad verkoopt), terwijl een jonge groeikampioen er misschien verschrikkelijk uitziet. Met andere woorden, verantwoorde beleggers moeten dieper ingaan dan welk resultaat de LACFY ook oplevert. (Lees voor meer informatie De drie belangrijkste valkuilen van een verdunde analyse van de cashflow .)

De bottom line Hoewel het geen one-stop beslisser is, is LACFY toch een nuttig hulpmiddel in een snel tempo. beoordelen van bedrijven die nader onderzoek verdienen. Als het goed wordt gebruikt, is het een hulpmiddel dat kan wijzen op ondergewaardeerde cashflowgeneratie en op mogelijk onstabiele of niet-duurzame dividendbetalers. Bovendien zijn er weinig andere opties die zowel de cashflow als de kapitalisatie onderzoeken, dus waarde-investeerders kunnen LACFY misschien als een screening- en waarderingsinstrument in hun aandelenonderzoek proberen.