Private equity-fondsen stellen vermogende particulieren en een verscheidenheid aan instellingen in staat om rechtstreeks te beleggen in en aandelen te verwerven in bedrijven. Fondsen kunnen overwegen om participaties in particuliere bedrijven of openbare bedrijven aan te kopen met de bedoeling om deze uit openbare beurzen te halen en ze privé te nemen. Na een eindige periode zal het private-equityfonds zijn participaties afstoten via een aantal opties, waaronder beursintroducties of verkopen aan een andere private-equityfirma.

Hoewel de minimale beleggingen voor elk fonds verschillen, volgt de structuur van private-equityfondsen historisch gezien een soortgelijk kader dat bestaat uit klassen van fondspartners, managementvergoedingen, beleggingshorizons en andere belangrijke factoren die zijn vastgelegd in een beperkt Partnerschapsovereenkomst (LPA).

Alvorens te beleggen in een private equity-fonds, moeten beleggers een goed inzicht hebben in de typische structuren van deze fondsen. (Lees voor meer informatie: Wat is private equity? )

Partners en sleutelverantwoordelijkheden

Private equity-fondsen kunnen zich bezighouden met leveraged buyouts (LBO's), mezzanineschuld, onderhandse leningen, noodlijdende schulden of fungeren als een fonds van fondsen. Hoewel er veel verschillende kansen zijn voor beleggers, zijn deze fondsen meestal ontworpen als een commanditaire vennootschap. (Lees voor meer informatie Private Equity: A Trendsetter For Stocks )

Wie de structuur van een private equity-fonds beter wil begrijpen, moet twee classificaties van fondsparticipatie erkennen. Ten eerste zijn de partners van het private equity-fonds bekend als algemene partners (GP's). In de structuur van elk fonds krijgen huisartsen het recht om het private equity-fonds te beheren en te kiezen welke beleggingen zij in portefeuilles zullen opnemen. Huisartsen zijn ook verantwoordelijk voor het realiseren van investeringsverplichtingen van investeerders die bekend staan ​​als limited partners (LP's). Deze klasse van investeerders omvat doorgaans instellingen (pensioenfondsen, universitaire kapitaalverstrekkers, verzekeringsmaatschappijen, enz.) En vermogende particulieren.

Beperkte partners hebben geen invloed op investeringsbeslissingen. Op het moment dat kapitaal wordt aangetrokken, zijn investeringen die in het fonds worden opgenomen onbekend. LSL's kunnen echter besluiten om geen extra belegging aan het fonds te verstrekken als ze ontevreden zijn over het fonds of de portefeuillebeheerder.

De beperkte partnerschapsovereenkomst (LPA)

Wanneer een fonds geld ophaalt, gaan institutionele en individuele beleggers akkoord met specifieke beleggingsvoorwaarden die worden gepresenteerd in een beperkte partnerschapsovereenkomst.

Wat elke classificatie van partners in deze overeenkomst scheidt, is het risico voor elke partij. Lp's zijn aansprakelijk tot het volledige bedrag dat zij in het fonds beleggen.Huisartsen zijn echter volledig aansprakelijk voor de markt, wat betekent dat als het fonds alles verliest en zijn account negatief wordt, huisartsen verantwoordelijk zijn voor eventuele schulden of verplichtingen.

De LPA schetst ook een belangrijke levenscyclusmetriek die bekend staat als de "duration van het fonds. "PE-fondsen hebben traditioneel een eindige lengte van tien jaar, bestaande uit vijf verschillende fasen. Dit zijn de organisatie en formatie; de fondsenwervingsperiode (meestal twee jaar); de periode van deal sourcing en beleggen (drie jaar); de periode van portefeuillebeheer; en de maximaal zeven jaar te gaan van bestaande investeringen via IPO's, secundaire markten of handelsverkopen.

Private equity-fondsen verlaten doorgaans elke deal binnen een eindige tijdsperiode vanwege de stimuleringsstructuur en de mogelijke wens van een huisvader om een ​​nieuw fonds te openen. Dit tijdsbestek kan echter worden beïnvloed door negatieve marktomstandigheden, zoals perioden waarin verschillende exitopties, zoals beursintroducties, misschien niet het gewenste kapitaal aantrekken om een ​​bedrijf te verkopen.

Opvallende private-equityuitgangen zijn Blackstone Group's (NYSE: BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0 43% Created with Highstock 4. 2. 6 ) 2013 IPO van Hilton Worldwide Holdings, Inc . (HLT HLTHilton Worldwide Holdings Inc73. 39 + 0. 31% Created with Highstock 4. 2. 6 ) dat de architect van de deal een papieren winst van $ 12 miljard opleverde.

Investerings- en uitbetalingsstructuur

Misschien zijn de belangrijkste componenten van de LPA van een fonds overduidelijk: het rendement op investering en de kosten van zakendoen met het fonds. Naast de beslissingsrechten ontvangen de huisartsen een beheervergoeding en een "carry". "

Traditioneel zal de LPA management fees voor algemene partners van het fonds uiteenzetten. Het is gebruikelijk dat private equity-fondsen een jaarlijkse vergoeding van 2% van het geïnvesteerde kapitaal eisen voor vaste salarissen, deal sourcing en juridische diensten, gegevens- en onderzoekskosten, marketing en extra vaste en variabele kosten. Als een private equity-onderneming bijvoorbeeld een fonds van $ 500 miljoen bijeenbrengt, zou het $ 10 miljoen per jaar verzamelen om de uitgaven te betalen. Tijdens de duur van de 10-jarige fondscyclus zou de PE-onderneming $ 50 miljoen aan vergoedingen verzamelen, wat betekent dat er in dat decennium $ 450 miljoen zou worden geïnvesteerd. (Lees voor meer: ​​ Private Equity Management: vergoedingen en regulering n.)

Private equity-bedrijven ontvangen ook een carry, een prestatievergoeding die traditioneel 20% van de excessieve brutowinst voor het fonds bedraagt . Beleggers zijn meestal bereid om deze kosten te betalen vanwege het vermogen van het fonds om te helpen bij het beheren en verminderen van corporate governance en managementkwesties die een overheidsbedrijf negatief kunnen beïnvloeden.

Aanvullende beperkingen en structurele componenten

De LPA omvat ook beperkingen die aan huisartsen worden opgelegd met betrekking tot de soorten investering die zij in overweging zouden kunnen nemen. Deze beperkingen kunnen het bedrijfstype, de bedrijfsgrootte, diversificatievereisten en de locatie van mogelijke acquisitiedoelstellingen omvatten. Bovendien mogen huisartsen alleen een bepaald bedrag uit het fonds toewijzen in elke deal die zij financieren.Onder deze voorwaarden moet het fonds de rest van het kapitaal lenen van banken die mogelijk leningen verstrekken aan verschillende veelvouden van een kasstroom, die de winstgevendheid van potentiële deals kunnen testen.

Het vermogen om potentiële financiering te beperken tot een specifieke deal is belangrijk voor gelimiteerde partners omdat verschillende gebundelde investeringen de stimuleringsstructuur voor de huisartsen verbeteren. Investeren in meerdere bedrijven biedt risico's voor de huisartsen en kan de potentiële carry verminderen als een verleden of toekomstige deal onderpresteert of negatief wordt.

Ondertussen worden lp's niet voorzien van vetorechten over individuele investeringen. Dit is belangrijk omdat LP's, die meer dan GP's in het fonds zijn, vaak bezwaar maken tegen bepaalde investeringen vanwege bestuurskwesties, met name in de vroege stadia van het identificeren en financieren van bedrijven. Meervoudige veto's van bedrijven kunnen de positieve prikkels die worden veroorzaakt door de vermenging van fondsbeleggingen verminderen.

The Bottom Line

Private equity-ondernemingen bieden unieke beleggingsmogelijkheden voor vermogende en institutionele beleggers. Maar iedereen die in een PE-fonds wil beleggen, moet eerst zijn structuur begrijpen, zodat hij weet hoeveel tijd hij moet investeren, alle bijbehorende management- en prestatievergoedingen en de bijbehorende verplichtingen. PE-fondsen hebben doorgaans een looptijd van 10 jaar, vereisen 2% jaarlijkse managementvergoedingen en 20% prestatievergoedingen en vereisen dat lp's aansprakelijk worden gesteld voor hun individuele investering, terwijl huisartsen volledig aansprakelijk zijn.