Sinds het begin van de jaren negentig zijn er veel gevallen geweest van valuta-investeerders die overrompeld zijn geraakt, wat tot valuta's en kapitaalvluchten heeft geleid. Waarom reageren valuta-investeerders en internationale financiers zo en reageren ze? Evalueren ze de details van een economie, of gaan ze uit van instinct? In dit artikel zullen we kijken naar valuta-instabiliteit en ontdekken wat er echt toe leidt.

Wat is een valuta-crisis?
Een valuta-crisis wordt veroorzaakt door een daling van de waarde van de valuta van een land. Deze waardevermindering heeft een negatieve invloed op een economie door instabiliteit in wisselkoersen te creëren, wat betekent dat een eenheid van de valuta niet langer zoveel koopt als in een andere. Om de zaak te vereenvoudigen, kunnen we zeggen dat crises zich ontwikkelen als een interactie tussen de verwachtingen van investeerders en wat die verwachtingen veroorzaken.

Regeringsbeleid, centrale banken en de rol van beleggers
Geconfronteerd met het vooruitzicht van een valutacrisis, kunnen centrale bankiers in een vaste wisselkoerseconomie proberen de huidige vaste wisselkoers te handhaven door eten in de buitenlandse reserves van het land, of de wisselkoers laten schommelen.

Waarom is het aanboren van buitenlandse reserves een oplossing? Wanneer de markt een devaluatie verwacht, kan de neerwaartse druk op de valuta eigenlijk alleen worden gecompenseerd door een stijging van de rente. Om de rente te verhogen, moet de centrale bank de geldhoeveelheid inkrimpen, waardoor de vraag naar de valuta stijgt. De bank kan dit doen door buitenlandse reserves te verkopen om een ​​kapitaaluitstroom te creëren. Wanneer de bank een deel van haar externe reserves verkoopt, ontvangt zij een betaling in de vorm van de binnenlandse valuta, die zij als activa buiten de omloop houdt.

Het opwaarderen van de wisselkoers kan niet eeuwig duren, zowel in termen van daling van externe reserves als van politieke en economische factoren, zoals stijgende werkloosheid. Door de valuta te devalueren door de vaste wisselkoers te verhogen, zijn binnenlandse goederen goedkoper dan buitenlandse goederen, wat de vraag naar werknemers verhoogt en de productie verhoogt. Op de korte termijn verhoogt de devaluatie ook de rentetarieven, die door de centrale bank moeten worden gecompenseerd door een toename van de geldhoeveelheid en een toename van externe reserves. Zoals eerder vermeld, kan het opheffen van een vaste wisselkoers snel de reserves van een land opeten, en devaluatie van de valuta kan reserves toevoegen.

Helaas voor banken, maar gelukkig voor u, zijn beleggers zich er goed van bewust dat een devaluatiestrategie kan worden gebruikt en dit in hun verwachtingen kan inbouwen. Als de markt verwacht dat de centrale bank de valuta zal devalueren, waardoor de wisselkoers zou stijgen, wordt de mogelijkheid om externe reserves te stimuleren door een toename van de totale vraag niet gerealiseerd.In plaats daarvan moet de centrale bank haar reserves gebruiken om de geldhoeveelheid te verkleinen, waardoor de binnenlandse rente stijgt.

Anatomie van een crisis
Als het vertrouwen van beleggers in de stabiliteit van een economie wordt uitgehold, zullen ze proberen hun geld het land uit te krijgen. Dit wordt kapitaalvlucht genoemd. Zodra beleggers hun in eigen valuta luidende beleggingen hebben verkocht, zetten ze die beleggingen om in vreemde valuta. Hierdoor wordt de wisselkoers nog erger, wat resulteert in een run op de valuta, waardoor het bijna onmogelijk wordt voor het land om zijn kapitaaluitgaven te financieren.

Voorspellen wanneer een land tegen een valutacrisis aanloopt, omvat de analyse van een diverse en complexe set variabelen. Er zijn een aantal gemeenschappelijke factoren die de recentere crises koppelen:

• De landen lenen zwaar (tekorten op de lopende rekening)
• Valutawaarden snel gestegen
• Onzekerheid over de acties van de overheid maakten beleggers zenuwachtig

Laten we een kijkje nemen op een paar crises om te zien hoe ze zich afspeelden voor investeerders:

Voorbeeld 1: Latijns-Amerikaanse crisis van 1994 Op 20 december 1994 werd de Mexicaanse peso gedevalueerd. De Mexicaanse economie was sterk verbeterd sinds 1982, toen het voor het laatst onrustig was en de rente op Mexicaanse effecten op een positief niveau lag. Verschillende factoren droegen bij tot de volgende crisis: Economische hervormingen van de late jaren tachtig, die waren bedoeld om de veelbelovende inflatie van het land te beperken, begonnen te kraken toen de economie verzwakte. De moord op een Mexicaanse presidentskandidaat in maart 1994 leidde tot de vrees dat een valuta zou worden verkocht. De centrale bank zat op een geschatte $ 28 miljard aan externe reserves, waarvan werd verwacht dat deze de peso stabiel zouden houden. In minder dan een jaar waren de reserves verdwenen. De centrale bank begon kortlopende schulden, uitgedrukt in peso's, om te zetten in obligaties in dollar. De conversie resulteerde in een daling van de externe reserves en een toename van de schuldenlast. Een zelfvervullende crisis resulteerde toen beleggers vreesden voor een schuldverzaking door de overheid. Toen de regering uiteindelijk besliste de munt in december 1994 te devalueren, maakte ze grote fouten. Het devalueerde de valuta niet in een voldoende grote hoeveelheid, waaruit bleek dat hij, hoewel hij nog steeds het peggingbeleid volgde, niet bereid was de nodige pijnlijke stappen te zetten. Dit leidde buitenlandse investeerders ertoe om de peso-wisselkoers drastisch te verlagen, wat de overheid uiteindelijk dwong de binnenlandse rentetarieven op te trekken tot bijna 80%. Dit heeft een grote tol geëist van het bbp van het land, dat ook daalde. De crisis werd eindelijk verlicht door een noodlening uit de Verenigde Staten.

Voorbeeld 2: Aziatische crisis van 1997 Zuidoost-Azië was de thuisbasis van de "tijger" -economieën en de Zuidoost-Aziatische crisis. Er waren al jaren buitenlandse investeringen in gestoken. Onderontwikkelde economieën kennen een snelle groei en een hoog exportvolume. De snelle groei werd toegeschreven aan investeringsprojecten, maar de algehele productiviteit voldeed niet aan de verwachtingen.Hoewel de exacte oorzaak van de crisis wordt betwist, was Thailand de eerste die in de problemen kwam. Net als Mexico, leunde Thailand zwaar op buitenlandse schulden, waardoor het op de rand van illiquiditeit wankelde. In de eerste plaats werd de door onroerend goed gedomineerde investering inefficiënt beheerd. Enorme tekorten op de lopende rekening werden gehandhaafd door de particuliere sector, die in toenemende mate afhankelijk was van buitenlandse investeringen om het hoofd boven water te houden. Hierdoor werd het land blootgesteld aan een aanzienlijk bedrag aan wisselkoersrisico. Dit risico kwam tot een hoogtepunt toen de Verenigde Staten de binnenlandse rentetarieven verhoogden, waardoor uiteindelijk de hoeveelheid buitenlandse investeringen in de Zuidoost-Aziatische economieën daalde. Plots werden de tekorten op de lopende rekening een groot probleem en ontstond snel een financiële besmetting. De crisis in Zuidoost-Azië vloeide voort uit verschillende hoofdpunten: Omdat de vaste wisselkoersen buitengewoon moeilijk te handhaven bleven, daalden veel Zuidoost-Aziatische valuta's in waarde. <10> De economieën van Zuidoost-Azië kenden een snelle toename van de schuld in privé-handen, die in verschillende landen werd versterkt door overbelaste activawaarden. Defaults namen toe naarmate de instroom van buitenlands kapitaal afnam. Buitenlandse investeringen zijn mogelijk ten minste gedeeltelijk speculatief geweest en beleggers hebben mogelijk niet voldoende aandacht besteed aan de risico's. Lessons Learned

Er zijn enkele belangrijke lessen uit deze crises:
Een economie kan in eerste instantie solvabel zijn en nog steeds bezwijken voor een crisis. Een lage hoeveelheid schulden hebben is niet voldoende om het beleid te laten functioneren.

• Handelsoverschotten en lage inflatiecijfers kunnen de mate waarin een crisis invloed heeft op een economie verminderen, maar in geval van financiële besmetting beperkt speculatie opties op de korte termijn.
• Overheden zullen vaak gedwongen worden om liquiditeit te verschaffen aan particuliere banken, die kunnen beleggen in kortlopende schulden waarvoor kortetermijnbetalingen nodig zijn. Als de overheid ook in kortlopende schulden belegt, kan deze zeer snel door buitenlandse reserves lopen.
• Het handhaven van de vaste wisselkoers maakt het beleid van een centrale bank niet eenvoudigweg gebaseerd op nominale waarde. Hoewel het aankondigen van intenties om de koppeling te behouden kan helpen, zullen beleggers uiteindelijk kijken naar het vermogen van de centrale bank om het beleid te handhaven. De centrale bank zal op een toereikende manier moeten devalueren om geloofwaardig te zijn.
• De bottom line

De groei in ontwikkelingslanden is over het algemeen positief voor de wereldeconomie, maar te snel groeipercentages kunnen instabiliteit veroorzaken, en een grotere kans op kapitaalvlucht en op de binnenlandse valuta. Efficiënt beheer door centrale banken kan helpen, maar het voorspellen van de route die een economie uiteindelijk zal volgen, is een moeilijke reis om in kaart te brengen.