Veel beleggingsmaatschappijen en individuele beleggers hebben gekeken naar obligaties uitgegeven door de Puerto Ricaanse overheid in een poging hoog renderende aanbiedingen te vinden tijdens een periode van historisch lage rentetarieven. Hoewel deze strategie de afgelopen jaren fraaie rendementen heeft opgeleverd voor veel beleggers, worden veel van deze problemen nu in gebreke gelaten als gevolg van het financiële moeras waar de overheid de laatste jaren in is verzonken. Dit betekent dat een groot aantal individuele en institutionele beleggers die dit hoogrenderende gemeentelijke aanbod hebben gekocht nu de beet van deze verliezen voelen in hun portefeuilles en in wezen een van de weinige overblijvende havens met hoger renderende aanbiedingen op de markt hebben verloren. (Zie voor meer informatie: 3 dingen die obligatiebeleggers hebben geleerd van Puerto Rico .)

De oorzaak van het probleem

Iedereen die de financiële toestand van de Puerto Ricaanse overheid heeft gevolgd, moet niet verrast zijn door deze gebeurtenissen. Puerto Rico is al ruim 10 jaar in een recessie verwikkeld en heeft momenteel een werkloosheidspercentage van iets meer dan 12%. Dit is veroorzaakt door een combinatie van belastingverlagingen die zijn verlopen en overheidsvoorschriften die de arbeidskosten in het land hebben verhoogd naar een onhoudbaar niveau. Dit heeft op zijn beurt gecombineerd met concurrentie van andere landen met lagere arbeidskosten om een ​​groot deel van de productie-industrie uit het land te verdrijven.

Met geen ander alternatief overgelaten, gaven de overheid en haar gemeenten schulden uit als een middel om inkomsten te genereren in een stagnerende economie. Ze hebben echter eindelijk een punt bereikt waarop ze hun rentebetalingen niet meer kunnen doen, en dit probleem is niet aan de aandacht van de ratingbureaus ontsnapt. In 2005 verlaagde Standard & Poor's zijn rating van Puerto Ricaanse schuld van A- naar BBB. In mei 2007 verlaagde het zijn rating opnieuw tot BBB-. De Puerto Ricaanse uitgiften vielen uiteindelijk onder de investment grade, toen het de rating in februari 2014 opnieuw tot BB + verlaagde. Drie dagen na dit gebeurde, volgde Moody's zijn rating en verlaagde het zijn rating van deze emissies naar twee volledige niveaus onder investment grade. (Zie voor meer informatie: Waarom is Puerto Rico in So Much Debt? )

Puerto Ricaanse aanbiedingen zijn al lang aantrekkelijk voor beleggers, niet alleen vanwege hun concurrerende opbrengsten, maar ook vanwege hun drievoudige belastingvrije status, wat betekent dat beleggers geen inkomstenbelasting zullen betalen van welke aard dan ook op de rente dat ze van deze obligaties verdienen. Onnodig te zeggen dat dit voordeel Puerto Ricaanse obligaties zeer aantrekkelijk maakte voor hoogrentende gemeentelijke obligatiefondsen die probeerden hun portefeuilles te diversifiëren buiten hun eigen jurisdicties. Maar nu lijden veel van deze fondsen aanzienlijke verliezen als gevolg van deze praktijk.

Oppenheimer Funds is waarschijnlijk een van de ergste slachtoffers van dit dilemma.Morningstar Inc. heeft verklaard dat van de top 20 fondsen die in deze sector van de obligatiemarkt hebben belegd, 17 tot deze fondsenfamilie behoren. Het blootstellingspercentage in deze fondsen varieert van iets minder dan 13% tot meer dan 42%. Het merendeel van de fondsen die worden geraakt zijn single-state fondsen die de aanbiedingen van Puerto Ricaanse de afgelopen jaren hebben opgeschroefd omdat de rente bleef stijgen.

De bottom line

De echte impact van de financiële crisis in Puerto Rico moet nog worden gevoeld door investeerders, maar deze komt binnenkort. Op maandag 9 mei was het niet mogelijk om een ​​rentebetaling van $ 422 miljoen op zijn schuld te doen, en dit falen zal snel weerklinken in veel gemeentelijke obligatieportefeuilles. Faillissement is ook geen optie voor de overheid, omdat het geclassificeerd is als een territorium en geen staats- of lokale overheid. Het congres zal waarschijnlijk op dit moment bij een mogelijke oplossing worden betrokken. Beleggers die gedwongen zijn om concessies te doen om hun schulden te behouden, moeten deze ontwikkeling als een leerervaring beschouwen. (Zie voor meer informatie: De oorsprong van de schuldrisicrisis in Puerto Rico .)