De sterkte van de correlatie tussen de Amerikaanse dollar en aandelen kan veranderen door het begrotingsbeleid, het beleid van de Federal Reserve, de wereldwijde monetaire omstandigheden en de economische fundamentals. Door deze veranderingen kunnen investeerders niet op hun hoede zijn. Het begrijpen van de redenen achter een beweging in de dollar is noodzakelijk om de impact ervan op aandelen te herkennen.

In het afgelopen decennium hebben aandelen en de dollar negatieve en positieve relaties gehad, afhankelijk van macro-economische omstandigheden. De negatieve correlatie tussen de Amerikaanse dollar en aandelen van februari 2016 tot mei 2016 is omgekeerd als gevolg van nieuwe initiatieven van buitenlandse centrale banken en voortdurende verbeteringen in de economische fundamentals van de VS.

S & P 500 en de Dollar

Van februari 2016 tot mei 2016, de SPDR S & P 500 ETF (NYSEARCA: SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 47-0. 15% > Gemaakt met Highstock 4. 2. 6 ) steeg met 16%, terwijl de PowerShares DB US Dollar Bullish ETF (NYSEARCA: UUP UUPPS DB US Dollar24. 69 + 0 22% werd gecreëerd met Highstock 4 . 6 ) daalde met 4%. Gedurende deze periode waren de grootste winstgevendheid op de aandelenmarkt basismaterialen, energie en industriële aandelen. Deze correlatie verschoof echter toen de dollar in mei langzaam begon te stijgen.

Velen geloofden dat dit ertoe zou leiden dat de aandelenmarkt haar winst terugkrijgt. In plaats daarvan bleven de aandelen hoger met de dollar marcheren. Van mei 2016 tot augustus 2016 steeg de dollar met 3,5%, terwijl de S & P 500 met 6% steeg. De sterkste stijgers in deze periode waren woning-, financiële en verzekeringsaandelen. Basismaterialen, energie en industriële aandelen bleven achter bij de bredere markt, omdat ze gekwetst werden door de aantrekkende dollar.

Horseman Global Capital vs James MacKintosh

Zelfs de beste beleggers kunnen veranderingen in de correlatie niet identificeren; Horseman Global Capital was een van de best presterende hedgefondsen in de wereld van 2010 tot 2016. Het had een korte blootstelling van 98% in maart 2016, omdat het geloofde dat de rally in aandelen van korte duur zou zijn als gevolg van zwakke economische fundamentals dat zou leiden tot instroom van dollars.

De managers hebben deze shorts echter afgedekt en de exposure in april verminderd op posities die zouden stijgen met een sterkere dollar. Ze bleven geloven dat aandelenkoersen lager zouden worden, maar dachten dat de dollar zou dalen met aandelenkoersen. Ze namen agressieve inzetten in deze posities. Deze posities zijn echter gedaald, omdat de dollar feitelijk is versterkt met aandelenprijzen. Eerdere verwachtingen dat een sterkere dollar zou resulteren in lagere aandelenkoersen, kwamen ook niet uit.

James MacKintosh heeft deze misvatting onder investeerders aangepakt in een artikel uit de Wall Street Journal, getiteld "Lower Dollar Means Higher Stocks, Right? Wrong" in mei 2016. Zijn stelling is dat marktdeelnemers vaak geen rekening houden met de complexe factoren achter bewegingen in de dollar, wat leidt tot onjuiste positionering. Zoals hij zegt: "Soms kunnen bewegingen in de dollar bewegingen in aandelen veroorzaken, soms hebben zetten in beide dezelfde oorzaak en soms bewegen ze onafhankelijk." Deze les kan ook worden geleerd uit de misstappen van Horseman Capital eerder in het jaar.

Globaal beleid van de Centrale Bank en fundamentals verbeteren

Het belangrijkste punt van MacKintosh is dat beleggers de factoren achter de bewegingen in de dollar moeten begrijpen voordat ze hun impact op aandelen kunnen bepalen. Het maken van aannames over de correlatie kan leiden tot slechte resultaten. De rally in de dollar tussen mei en augustus 2016 had geen negatieve invloed op aandelen, omdat de Bank of Japan (BOJ) en de Europese Centrale Bank (ECB) op weg waren naar een agressiever monetair beleid dat hun valuta verzwakte. De kracht van de dollar was te wijten aan zwakte in de euro en Japanse yen, eerder dan risicoaversie of angst voor een vertragende economie. Als de sterkte van de dollar het gevolg zou zijn van deze factoren, dan zou dit een negatieve invloed hebben op aandelen.

Een stijgende dollar heeft negatieve gevolgen voor bepaalde sectoren die afhankelijk zijn van grondstoffenprijzen of export. Als de bredere economie zwak is, kan dit leiden tot een recessie. Dit is niet het geval in de dollarrally van mei 2016 tot augustus 2016. De economische fundamentals zijn verbeterd met stijgingen van lonen, banen, huisvesting en consumentenbestedingen. Dit was meer dan genoeg om de weerstand te compenseren van sectoren die negatief worden beïnvloed door een sterkere dollar.