Voorzitter van de Federal Reserve, Janet Yellen, sprak over de beoordeling door de FOMC van de binnenlandse en wereldwijde economische omstandigheden en de verwachte koers van de federal funds rate dinsdagnamiddag in de Economic Club of New York. Haar voorbereide opmerkingen wijdden een aanzienlijke hoeveelheid ruimte aan de gevolgen van economische ontwikkelingen in het buitenland, versterkend een patroon waarin de ambtenaren van de Fed in toenemende mate globale toestanden aanpakken.

Yellen zei dat het eerder gearticuleerde pad van geleidelijke stijging van de rentetarieven onveranderd bleef, maar benadrukte dat het niet "in steen gebeiteld" was en dat het FOMC een "dataafhankelijke" benadering zou hanteren tarieven. Ze herhaalde ook voorspellingen dat de werkloosheid zou blijven dalen tot een niveau dat de Fed als "volledige werkgelegenheid" beschouwt en dat de inflatie zou stijgen tot het streefcijfer van 2%.

Yellen begon met het aanspreken van bronnen van zorg voor beleggers die zijn ontstaan ​​of geïntensiveerd sinds de Fed in december voor het eerst in zeven jaar rente verhoogde van bijna nul, inclusief 'significante veranderingen in olieprijzen, rentetarieven en aandelenwaarden ." Ze zei dat deze ontwikkelingen de vooruitzichten van het FOMC niet wezenlijk hebben veranderd en wees erop dat de reacties van de markt op de onzekerheid zelf hebben bijgedragen tot het verminderen van de impact en de noodzaak van een antwoord op het monetaire beleid:

"gedeeltelijk zijn de basisvooruitzichten voor de reële activiteit en inflatie weinig veranderd omdat beleggers op deze ontwikkelingen reageerden door hun verwachtingen voor het toekomstige pad van de federal funds rate te markeren, waardoor neerwaartse druk op rentetarieven op langere termijn en demping van de negatieve effecten op de economische activiteit. "

Zij verwees naar dergelijke marktreacties als een" automatische stabilisator ".

U. S. Economie

Yellen merkte op dat de Amerikaanse economische gegevens "enigszins gemengd" zijn geweest. Aan de ene kant is de arbeidsmarkt verder verbeterd, zijn de consumentenbestedingen gematigd gestegen, is de huizenmarkt blijven herstellen en is het begrotingsbeleid van een rem gezet om de economische activiteit te stimuleren. Tegelijkertijd zijn de gegevens over de productie en de netto-export teleurgesteld en zijn de kapitaaluitgaven en het zakelijke sentiment 'matig' geweest. Zij schrijft deze resultaten toe aan de trage wereldwijde groei en de sterke dollar, evenals aan de lage olieprijzen, die een overloop van de energiesector naar gerelateerde industrieën hebben veroorzaakt.

Yellen knikte om turbulentie op de markt te brengen, erop wijzend dat internationale ontwikkelingen het eigen vermogen en de olieprijzen eerder in het jaar hebben doen dalen en dat een aantal valuta's ten opzichte van de dollar daalden. Ze zei dat, ondanks een breed herstel, de economische en financiële omstandigheden minder gunstig blijven dan ze deden ten tijde van de FOMC-bijeenkomst in december."Ze herhaalde echter dat de reactie van de markt zelf de klap had opgevangen en dat de algehele invloed van buitenlandse ontwikkelingen op de Amerikaanse economie waarschijnlijk beperkt zou zijn.

Fed Funds Rate

Yellen merkte op dat de mediane rentevoet van de FOMC de projectie is 0. 9% voor het einde van 2016 en 1. 9% voor het einde van 2017, beide ongeveer een half procentpunt lager dan in december. Ze zei dat het "neutrale reële tarief", het percentage dat noch expansief zou zijn, noch een krimp van de economie als de economie bijna zijn volledige potentieel heeft bereikt, is nu waarschijnlijk bijna nul, maar dat de huidige reële fed funds rate lager is, op ongeveer -1, 25%, met behulp van de kern-PCE-inflatie.

voorspelde dat de tegenwind, zoals de sterke dollar, de zwakke wereldwijde groei en de trage groei van inkomen, productiviteit en gezinsvorming, op middellange termijn geleidelijk zou afnemen.

Inflatieverwachtingen

Yellen zei dat de basisinflatieverwachtingen van de FOMC niet waren veranderd veel sinds Decembe r. Terwijl de lage olie- en invoerprijzen de inflatie in 2016 onder de 2% zullen houden, zullen deze factoren verdwijnen en zal de inflatie in 2017 en 2018 tot 2% stijgen, uitgaande van geen verdere prijsschommelingen in energie of de dollar. PCE-prijzen stegen in februari 1% hoger dan vorig jaar, maar de belangrijkste PCE-prijzen - die energie en voedsel ontmantelen - stegen met 1,7%, meer dan de Fed had verwacht.

Yellen wees erop dat een trage wereldwijde groei het herstel van de arbeidsmarkt kan schaden, wat het rendement van de inflatie van 2% zou kunnen vertragen. Ze uitte haar bezorgdheid over het feit dat de inflatieverwachtingen van consumenten daalden en vergeleek de situatie met die in de jaren zeventig, toen hoge inflatieverwachtingen het de monetaire beleidsmakers moeilijk maakten om de inflatie in toom te houden en de werkloosheid weg te nemen. Ze riep de conclusie dat de inflatieverwachtingen noodzakelijkerwijs in twijfel moesten worden getrokken, maar wees op onderzoek van de Fed dat in tegenspraak was met die beoordeling. Ze waarschuwde ook dat de inflatie sneller zou kunnen stijgen dan verwacht.

"Aanzienlijke reikwijdte"

Yellen besprak de hypothetische impact van verschillende economische scenario's op de federal funds rate. Ze wees erop dat aangezien de koersen zo laag zijn, de Fed relatief weinig ruimte zou hebben om het beleid te versoepelen met verdere bezuinigingen in het geval van een recessie. De bank zou aan de andere kant in staat zijn om andere instrumenten te gebruiken, zoals forward guidance en kwantitatieve versoepeling (ze gebruikte de term niet), waardoor ze 'veel ruimte' kreeg om tegen een recessie te vechten. Ze noemde niet het negatieve rentebeleid dat wordt nagestreefd door centrale banken in Japan en Europa. Als de economie sneller zou groeien dan verwacht, zou de Fed daarentegen gemakkelijk de rente kunnen verhogen.

China

Yellen sprak de Chinese economie aan als een potentiële bron van risico's, zeggende:

"Er is een consensus dat de Chinese economie de komende jaren zal vertragen omdat deze wegvloeit van investeringen naar consumptie en van export naar binnenlandse bronnen van groei. Er bestaat echter veel onduidelijkheid over hoe soepel deze overgang zal verlopen en over het beleidskader voor het beheersen van financiële verstoringen die daarmee gepaard zouden kunnen gaan.Deze onzekerheden werden versterkt door marktverwarring eerder dit jaar dan het wisselkoersbeleid van China. "

Fed-voorzitters hebben over het algemeen niet de gewoonte gemaakt om expliciet te verwijzen naar de invloed van mondiale ontwikkelingen op het Amerikaanse monetaire beleid. werd beschouwd als een factor in het besluit van het FOMC om de lancering in september uit te stellen van nul en de vermelding van "recente wereldwijde economische en financiële ontwikkelingen" in het persbericht van september heeft aanzienlijke aandacht getrokken.

Fiscaal beleid

In reactie op een vraag die haar voorbereide opmerkingen volgde, zei Yellen dat het monetaire beleid "zwaar onder druk stond" en "niet veel hulp kreeg van het begrotingsbeleid." Ze erkende dat de schuldquote volgens historische normen hoog is en kan op een "onhoudbaar pad" zijn, maar zei dat gezien het lage renteklimaat, op investeringen gebaseerd fiscaal beleid wellicht geschikt is.

De bottom line

Voor het grootste deel, Yellen herhaalde de economische en rentevooruitzichten die de Fed in recente verklaringen heeft geuit, en zegt dat ze anticipeert op "geleidelijke" rentestijgingen op basis van een terugkeer op middellange termijn naar de doelinflatie en volledige werkgelegenheid. Ze voegde kleur toe aan eerdere opmerkingen over wereldwijde economische risico's en behandelde het gemengde beeld van recente economische gegevensversies.