Elk inkomstenseizoen missen grote bedrijven hun geschatte doelstellingen. Op de dag van de aankondiging kan de prijs van een bedrijf onverklaarbare veranderingen ondergaan. In de meeste gevallen zijn er weinig substantiële veranderingen in een bedrijf, vanuit een strategisch en fundamenteel perspectief. Als kleine cent afwijkingen in het EPS-resultaat de markt voor beter of slechter kunnen bewegen, welke lange termijn winstgevendheid kan een slimme belegger dan verwachten? Een mogelijk antwoord ligt in het netto-bedrijfsresultaat (NOI), een metriek die de moeite van het onderzoeken waard is. (Meer informatie, in Inkomstenrekening begrijpen.)

IN FOTO'S: 9 Simpele beleggingsratio's die u moet kennen

Het netto bedrijfsresultaat definiëren Rapporten verwijzen vaak naar NOI als NOPAT (netto bedrijfsresultaat na belastingen) of NOPLAT (netto operationele winst min gecorrigeerde belastingen). Ongeacht welk acroniem wordt gebruikt, is het onderliggende concept eenvoudig en uitgedrukt als volgt:

NOI = bedrijfsresultaat * (belastingtarief van 1)

Winst voor rente en belastingen (EBIT) wordt vaak gebruikt als een proxy voor het feitelijke bedrijfsresultaat, daarom wordt NOI daarom ook als volgt gedefinieerd:

NOI = EBIT * (1-belastingtarief)

[Opmerking: eenvoudigheidshalve wordt het belastingtarief afgeleid als 35%, een percentage dat kan worden verondersteld van toepassing te zijn op de meeste bedrijven.]

NOI gebruiken om bedrijven te beoordelen Hoewel het netto-inkomen van het bedrijf en de daaropvolgende winst per aandeel (EPS) vormen de veel gehoorde bottom-line, NOI is vaak zo relevant en betrouwbaarder dan het netto-inkomen om de volgende twee redenen:

1. Het is moeilijker om NOI te manipuleren Algemeen aanvaarde boekhoudprincipes (GAAP) van verschillende regeringen maken duidelijk welke inkomsten en uitgaven in het bedrijfsinkomen vloeien: daarom zou NOI niet creatief moeten zijn. Met andere woorden, het is niet verstandig voor het management om dubieuze kosten weg te nemen uit de berekening van het bedrijfsresultaat als deze uitgaven deel uitmaken van een terugkerende activiteit. Het is evenmin gerechtvaardigd om eenmalige inkomsten, zoals speciale posten en de verkoop van beëindigde bedrijfsactiviteiten, te classificeren als onderdeel van de berekening van het bedrijfsresultaat en NOI. Waarom? Slechte boekhouding kan verraderlijk zijn, zowel vanuit het perspectief van de investeerder-relaties als vanuit het oogpunt van de prijs. Dit is met name het geval in de huidige economische omgeving, waar de geringste aanwijzing van mogelijke fraude elke koers naar een neerwaartse spiraal kan sturen.

Het nettoresultaat daarentegen kan aanzienlijk worden gewijzigd door posten onder de streep, zoals wijzigingen in de grondslagen voor financiële verslaggeving, bijzondere posten en verkopen van beëindigde bedrijfsactiviteiten. Elk bedrijf is uniek en moet met dit principe worden geanalyseerd. NOI, gedefinieerd als een item boven de lijn en berekend zonder eenmalige wijzigingen, is niet vatbaar voor de potentiële effecten van de geïsoleerde winsten of verliezen die een aanzienlijke invloed kunnen hebben op het nettoresultaat.Net zoals operationele cashflow vaak wordt gezien als een schonere maatstaf voor de algehele sterkte van een bedrijf, kunnen de trend en de richting van het nettobedrijfsinkomen om dezelfde reden als een alternatief voor het netto-inkomen worden beschouwd: het is veel moeilijker om te manipuleren.

2. NOI is een sleutelmaatstaf bij voorraadwaardering en activabeheer
Waarom wordt NOI gebruikt bij prognoses? Waarom wordt een sterke staat van dienst van duurzame NOI-groei vaak als gunstig beschouwd? Er is een tweede reden om NOI te berekenen. Zonder de invloed van deze potentiële onder-de-lijn-verstoringen, is NOI grotendeels de maatstaf die door professionals in het beleggingsbeheer wordt gebruikt om niet alleen de toekomstige trend in de winst te voorspellen, maar ook de richting van de vrije kasstroom van het bedrijf. De twee vormen van vrije cashflow, die vrije cashflow zijn naar firm (FCFF) of vrije kasstroom naar eigen vermogen (FCFE), domineren de huidige waarderingstechnieken van de grote institutionele belangen en beleggingsfondsen. Beide maatregelen kunnen worden berekend door afschrijvingen toe te voegen en zowel de verandering in werkkapitaal als uitstromen van de onderneming in verband met kapitaaluitgaven af ​​te trekken. Als het multi-miljard-dollarpensioen en beleggingsfondsen enorme langetermijnorders plaatsen op basis van free-cash-flow-modeltechnieken, dan is NOI, de wortel van zowel de FCFF- als FCFE-prognoses, essentieel voor dit proces van aandelenwaardering. (Meer informatie, in Reverse Engineering The ROE .)

Conclusie Kort gezegd, NOI is een informatief en constructief alternatief voor het netto-inkomen. De media hebben een langdurige liefdesrelatie met EPS. In veel opzichten is deze rapportage zinvol, omdat winstverrassingen van invloed kunnen zijn op kortetermijnprijzen en het vrij eenvoudig is voor een niet-technische commentator om te melden of een bedrijf al dan niet in overeenstemming is met de EPS-doelstellingen. Deze driemaandelijkse EPS-focus zal waarschijnlijk niet veranderen. In veel landen, zoals Duitsland, is de kwartaalrapportage grotendeels onbestaande en is halfjaarlijkse rapportage de norm. Het is desalniettemin verstandig om te kijken hoe het bedrijfsresultaat van een bedrijf en NOI presteerden in vergelijking met het cijfer van vorig jaar en of er al dan niet een positieve of negatieve trend in zicht was.

Het onderzoeken van deze twee resultaten, een paar regels boven de nettowinst in de resultatenrekening, is mogelijk niet alleen relevant in termen van operationele prestaties in het verleden, maar ook zinvoller voor een toekomstperspectief. NOI en de betrouwbaarheid ervan vormen de kern van wijdverbreide waarderingstechnieken voor aandelen op basis van afgeleide en voorspelde vrije kasstromen.