Veel van de huidige handelaren in aandelenopties realiseren zich mogelijk niet dat margeregels verschillen tussen de verschillende optiebeurzen. De Chicago Board Options Exchange (CBOE) heeft bijvoorbeeld een margesysteem dat verschilt van dat van de Chicago Board of Trade (CBOT) en de Chicago Mercantile Exchange (CME). De laatste twee maken gebruik van een systeem dat bekend staat als gestandaardiseerde portfolio-analyse van risico's of SPAN, 's werelds leidende margesysteem, dat wordt toegepast door de meeste opties en futures-beurzen over de hele wereld. Het is gebaseerd op een geavanceerde set algoritmen die de marge bepalen volgens een globale (totale portfolio) beoordeling van het eendaagse risico van de rekening van een handelaar.

Laten we eens kijken naar het algemene idee achter de marge en wat SPAN-futures en optiemarge zijn. SPAN biedt futures en grondstoffenoptestrategevers een belangrijk voordeel: meer waarde voor hun margin buck!

Wat is een optiesmarge?
Optiemarge, heel eenvoudig, is het geld dat een handelaar op zijn of haar handelsrekening moet storten om opties uit te wisselen. Dit is niet hetzelfde als marginingvoorraad. Marge voor aandelen is eigenlijk een lening aan u van uw makelaar, zodat u meer aandelen kunt kopen met minder beschikbaar kapitaal. Marge voor opties op futures is een performance-obligatie die rente verdient, omdat deze meestal wordt aangehouden in de vorm van kortlopende schatkistcertificaten.

Als u bijvoorbeeld een eenvoudige spreiding van de berenoproep op de S & P 500 wilt schrijven, moet u over voldoende marge beschikken (een "goede trouw" prestatieverbinding) in uw account om de positie te openen. Voor het kopen van opties is geen margestorting vereist, omdat het maximale risico is dat u betaalt voor de optie.

Voor onze doeleinden is de marge die de broker van u vereist in uw account als u een strategie voor het schrijven van opties wilt implementeren. Voor een typische "one-lot" (dwz eenvoudige 1 x 1) credit-spread positie, kan de marge, afhankelijk van de betrokken markt, variëren van een paar honderd dollar (op granen zoals sojabonen, bijvoorbeeld) tot zoveel als enkele duizenden dollars (bijvoorbeeld op de S & P 500). Een goede vuistregel is dat de verhouding tussen de marge en de netto premie 2-op-1 moet zijn. Dat wil zeggen, u moet proberen om optietrades te vinden die u een nettopremie geven die minstens de helft van de initiële marginkosten is.

Een extra punt over de optiemarge is dat deze niet vastligt. Met andere woorden, de initiële marge is het bedrag dat nodig is om een ​​positie te openen, maar die hoeveelheid verandert elke dag met de markt. Het kan omhoog of omlaag gaan, afhankelijk van veranderingen in de onderliggende waarde, de vervaltijd en de niveaus van volatiliteit. SPAN-marge, het marge-systeem dat is ontwikkeld door de Chicago Mercantile Exchange (CME) en wordt gebruikt door alle handelaren van opties op futures, kan helpen verklaren hoe deze beweging werkt. SPAN-marge wordt door velen beschouwd als het superieure marge-systeem dat beschikbaar is.

Het SPAN-systeem
Voor optie-schrijvers bieden de vereisten voor SPAN-marges voor futures-opties een logischer en voordeliger systeem dan degene die worden gebruikt bij aandelenuitwisselingen. Het is echter belangrijk om erop te wijzen dat niet alle makelaarshuizen hun klanten SPAN minimale marges geven. Als u serieus wilt handelen in futures, moet u een makelaar zoeken die u SPAN-minima kan bieden. Het mooie van SPAN is dat na het berekenen van de slechtste dagelijkse verhuizing voor een bepaalde openstaande positie, een overschot op de marge wordt toegepast op andere posities (nieuw of bestaand) waarvoor marge vereist is.

Futures-uitwisselingen bepalen vooraf de hoeveelheid marge die vereist is voor het handelen in een futures-contract, dat is gebaseerd op de dagelijkse limietprijzen die door de beurzen zijn vastgesteld. De vooraf bepaalde hoeveelheid vereiste marge stelt de uitwisseling in staat om te weten wat een "worst-case" -dagstap kan zijn voor elke open futurespositie (lang of kort).

Risico-analyse wordt ook uitgevoerd voor opwaartse veranderingen in volatiliteit en deze risico's zijn ingebouwd in zogenaamde risico-arrays. Op basis van deze variabelen wordt een risicomatrix gemaakt voor elk future-uitoefenprijs- en futurescontract. Een risico-array in het slechtste geval voor een korte call, bijvoorbeeld, zou futures-limiet (extreme stijging omhoog) en volatiliteit omhoog zijn. Het is duidelijk dat een korte call zal lijden onder verliezen door een extreme (limiet) stijging van de onderliggende futures en een toename van de volatiliteit. De vereisten voor de SPAN-marge worden bepaald door een berekening van mogelijke verliezen. Het unieke van SPAN is dat het bij het vaststellen van margevereisten rekening houdt met de gehele portefeuille, niet alleen met de laatste transactie.

Het belangrijkste voordeel van SPAN
Het margining-systeem dat wordt gebruikt door de futures-optiesbeurzen biedt een bijzonder voordeel doordat het mogelijk is om schatkistrekeningen te marginaliseren. Rente wordt verdiend op uw prestatiegebonden obligatie (indien in een T-factuur) omdat de beurzen schatkistpapier als margineerbare instrumenten beschouwen. Deze T-bills krijgen echter een "hair cut" (een T-bill van $ 25, 000 is marginabel voor de waarde tussen $ 23, 750 en $ 22,500, afhankelijk van het clearing house). Vanwege hun liquiditeit en bijna-nulrisico, worden T-bills als bijna-contante equivalenten beschouwd. Vanwege deze marginale capaciteit van T-bills kan de rentewinst soms behoorlijk omvangrijk zijn, waardoor alle transactiekosten die tijdens de handel zijn gemaakt, kunnen worden gecompenseerd of ten minste worden gecompenseerd - een mooie bonus voor optiewoordenmakers.

SPAN biedt zelf één belangrijk voordeel voor optietraders die oproepen combineren en schrijfstrategieën gebruiken. Verkopers van netto-opties kunnen vaak een gunstige behandeling krijgen. Hier is een voorbeeld van hoe u een voorsprong kunt krijgen. Als u een één-partij S & P 500-beltegoed verspreidt, waarbij de near-leg ongeveer 15% van het geld met drie maanden tot het verstrijken van de looptijd heeft, wordt u ongeveer $ 3, 000- $ 4, 000 in rekening gebracht bij de initiële SPAN-margevereisten. SPAN beoordeelt het totale portefeuillerisico, dus wanneer / als u een put-creditspread toevoegt met een deltafactor voor compensatie (d.w.z. de call-spread is netto kort 0. 06 en de put-spread is netto lang 0.06), wordt er over het algemeen geen extra marge in rekening gebracht als het algehele risico niet wordt verhoogd op basis van SPAN-risicoparameters.

Omdat SPAN logischerwijs kijkt naar de directional move van de volgende dag, worden de verliezen van één partij grotendeels gecompenseerd door de winst van de andere partij. Het is echter nooit een perfecte hedge, omdat stijgende volatiliteit tijdens een extreme limietbeweging van de futures beide kanten zou kunnen schaden, en een niet-neutraal gamma de delta-factoren zal veranderen. Desalniettemin zal het SPAN-systeem je in principe niet twee keer opladen voor de initiële marge op dit soort handel, dat bekend staat als een afgedekte korte wurging omdat het risico van één zijde meestal wordt opgeheven door de winst van de andere partij. Dit verdubbelt feitelijk je margevermogen. Een aandelenoptie- of indexoptiehandelaar krijgt deze gunstige behandeling niet als hij met dezelfde strategie werkt.

De ondergrens Hoewel er andere soorten transacties zijn die de voordelen van SPAN illustreren, laat het gedekte korte wurgvoorbeeld zien waarom schrijvers van index- en aandelenopties een concurrentienadeel blijven houden. (Zie Een optiestrategie voor het handelen in marktbodems voor nog een voorbeeld van een gunstiger behandeling door SPAN.)