Sommige mensen gebruiken graag een reeks apparaten zoals polshorloges en computers en vertrouwen erop dat alles goed zal komen. Anderen willen de innerlijke werking van de technologie die zij gebruiken kennen en begrijpen hoe deze is gebouwd. Als u in de laatste categorie valt en als een belegger belang heeft bij de voordelen die exchange traded funds (ETF's) bieden, zult u zeker geïnteresseerd zijn in het verhaal achter hun constructie.

Hoe een ETF wordt gecreëerd

Een ETF heeft veel voordelen ten opzichte van een beleggingsfonds inclusief kosten en belastingen. Het creatie- en terugkoopproces voor ETF-aandelen is bijna precies het tegenovergestelde van dat voor aandelen in beleggingsfondsen. Bij beleggingen in beleggingsfondsen, sturen beleggers geld naar het fondsbedrijf, dat vervolgens dat geld gebruikt om effecten te kopen en op zijn beurt extra aandelen uit het fonds uitgeeft. Wanneer beleggers hun aandelen in beleggingsfondsen wensen terug te betalen, worden ze teruggegeven aan het beleggingsfonds in ruil voor contanten. Het creëren van een ETF heeft echter geen contant geld.

Het proces begint wanneer een toekomstige ETF-manager (een zogenaamde sponsor) een plan opstelt bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission om een ​​ETF te creëren. Zodra het plan is goedgekeurd, vormt de sponsor een overeenkomst met een geautoriseerde deelnemer, meestal een marktmaker, specialist of grote institutionele belegger, die gemachtigd is om ETF-aandelen te creëren of in te wisselen. (In sommige gevallen zijn de geautoriseerde deelnemer en de sponsor hetzelfde.)

De geautoriseerde deelnemer leent stockaandelen, vaak van een pensioenfonds, plaatst die aandelen in een trust en gebruikt deze om ETF-creatie-eenheden te vormen. Dit zijn bundels van aandelen variërend van 10.000 tot 600.000 aandelen, maar 50.000 aandelen is wat gewoonlijk wordt aangeduid als één creatie-eenheid van een bepaalde ETF. Vervolgens biedt de trust aandelen van de ETF, die juridische claims zijn op de aandelen in de trust (de ETF's vertegenwoordigen kleine stukjes van de creatie-eenheden), aan de geautoriseerde deelnemer. Omdat deze transactie een handel in natura is - dat wil zeggen, effecten worden verhandeld voor effecten - zijn er geen fiscale gevolgen. Zodra de geautoriseerde deelnemer de ETF-aandelen ontvangt, worden deze op de open markt verkocht aan het publiek, net zoals aandelenaandelen.

Wanneer ETF-aandelen worden gekocht en verkocht op de open markt, blijven de onderliggende effecten die zijn geleend om de oprichtingeenheden te vormen, op de trustrekening. Het vertrouwen heeft over het algemeen weinig activiteit dan het uitkeren van dividenden uit de aandelen in de trust aan de ETF-bezitters en het leveren van administratief toezicht. Dit komt omdat de creatie-eenheden niet worden beïnvloed door de transacties die op de markt plaatsvinden wanneer ETF-aandelen worden gekocht en verkocht.

Een ETF inwisselen

Wanneer beleggers hun ETF-holdings willen verkopen, kunnen ze dit doen op een van de volgende twee manieren. De eerste is om de aandelen op de vrije markt te verkopen.Dit is over het algemeen de optie die door de meeste individuele beleggers wordt gekozen. De tweede optie is om voldoende aandelen van de ETF te verzamelen om een ​​creatie-eenheid te vormen en vervolgens de creatie-eenheid om te ruilen voor de onderliggende effecten. Deze optie is over het algemeen alleen beschikbaar voor institutionele beleggers vanwege het grote aantal aandelen dat vereist is om een ​​creatie-eenheid te vormen. Wanneer deze beleggers hun aandelen terugkopen, wordt de creatie-eenheid vernietigd en worden de effecten overgedragen aan de verlosser. Het mooie van deze optie zit in de belastingimplicaties voor de portefeuille.

We kunnen deze belastinggevolgen het beste zien door de aflossing van de ETF te vergelijken met die van de aflossing van beleggingsfondsen. Wanneer beleggers in beleggingsfondsen aandelen van een fonds aflossen, worden alle aandeelhouders in het fonds getroffen door de belastingdruk. Dit komt omdat, om de aandelen terug te kopen, het beleggingsfonds mogelijk de effecten die het bezit, moet verkopen om de meerwaarde te realiseren die aan belasting is onderworpen. Ook zijn alle beleggingsfondsen verplicht om alle dividenden en meerwaarden op jaarbasis uit te keren. Daarom is er, zelfs als de portefeuille niet-gerealiseerde waarde heeft verloren, nog steeds een belastingverplichting op de meerwaarden die gerealiseerd moesten worden vanwege de vereiste om dividenden en meerwaarden uit te keren.

ETF's minimaliseren dit scenario door grote aflossingen met aandelen te betalen. Wanneer dergelijke aflossingen worden gedaan, worden de aandelen met de laagste kostenbasis in het vertrouwen aan de verlosser gegeven. Dit verhoogt de kostenbasis van de totale belangen van de ETF, waardoor de meerwaarden worden geminimaliseerd. Het doet de Verlosser er niet toe dat de aandelen die hij ontvangt de laagste kostenbasis hebben, omdat de belastingverplichting van de Verlosser is gebaseerd op de aankoopprijs die hij voor de ETF-aandelen heeft betaald, en niet op de kostenbasis van het fonds. Wanneer de redeemer de aandelen op de open markt verkoopt, heeft de winst of het verlies geen impact op de ETF. Op deze manier worden beleggers met kleinere portefeuilles beschermd tegen de fiscale gevolgen van transacties door beleggers met grote portefeuilles.

De rol van arbitrage

Critici van ETF's noemen vaak het potentieel voor ETF's om te handelen tegen een aandelenprijs die niet is afgestemd op de waarde van de onderliggende effecten. Om ons te helpen deze zorg te begrijpen, vertelt een eenvoudig representatief voorbeeld het beste het verhaal.

Stel dat een ETF uit slechts twee onderliggende waarden bestaat:

• Beveiliging X, die $ 1 per aandeel waard is> Beveiliging Y, die ook $ 1 per aandeel waard is
• In dit voorbeeld zouden de meeste beleggers verwacht een aandeel van de ETF om te handelen tegen $ 2 per aandeel (het equivalent van Security X en Security Y). Hoewel dit een redelijke verwachting is, is dit niet altijd het geval. Het is mogelijk voor de ETF om te handelen tegen $ 2. 02 per aandeel of $ 1. 98 per aandeel of een andere waarde.

Als de ETF voor $ 2 handelt. 02, beleggers betalen meer voor de aandelen dan de onderliggende effecten waard zijn. Dit lijkt een gevaarlijk scenario voor de gemiddelde belegger, maar in werkelijkheid is dit soort afwijking waarschijnlijker bij vastrentende ETF's die, anders dan aandelenfondsen, zijn belegd in obligaties en papier met verschillende looptijden en kenmerken.Het is ook geen groot probleem vanwege arbitragehandel.

De handelsprijs van de ETF wordt dagelijks vastgesteld aan het einde van de handel, net als elk ander beleggingsfonds. ETF-sponsors maken ook dagelijks de waarde van de onderliggende aandelen bekend. Wanneer de prijs van de ETF afwijkt van de waarde van de onderliggende aandelen, komen de arbitrageurs in actie. Hier is hoe arbitrage de ETF terug in evenwicht brengt. De acties van de arbitrageurs zetten vraag en aanbod van de ETF's weer in evenwicht om de waarde van de onderliggende aandelen te evenaren.

Omdat ETF's werden gebruikt door institutionele beleggers lang voordat ze door het beleggerspubliek werden ontdekt, heeft actieve arbitrage tussen institutionele beleggers gediend om ETF-aandelen te houden op een bereik dat dicht bij de waarde van de onderliggende waarde lag.

De onderste regel

In zekere zin lijken ETF's op beleggingsfondsen. ETF's bieden echter veel voordelen die beleggingsfondsen niet hebben. Met ETF's kunnen beleggers genieten van de voordelen die aan dit unieke en aantrekkelijke beleggingsproduct zijn verbonden, zonder zich zelfs bewust te zijn van de ingewikkelde reeks gebeurtenissen die ervoor zorgen dat het product werkt. Maar natuurlijk, als u weet hoe die gebeurtenissen werken, bent u een beter opgeleide belegger, wat de sleutel is tot een betere belegger.