Beursbeleggers hebben de afgelopen vijf jaar een belangrijke bondgenoot gehad: het Amerikaanse bedrijfsleven. Bedrijfskopers van aandelen hebben sinds 2011 elke andere categorie kopers in de schaduw gesteld. In het eerste kwartaal van 2016 benaderden de aandeleninkopen $ 165 miljard, het grootste bedrag sinds 2007, terwijl beleggingsfondsen en exchange-traded funds $ 40 miljard aan aandelen verkochten.

In de afgelopen vier maanden veranderde het gedrag van bedrijven tegenover terugkoopacties echter plotseling en dramatisch. De terugkoopaankondigingen daalden met 38% tot $ 244 miljard, de grootste daling sinds 2009. Ernstige tegenwind voor de markt zijn een daling van de bedrijfswinsten, zwakte in grondstoffen en opkomende markten en historisch hoge waarderingen. Zonder bedrijven die aandeelprijzen ondersteunen, vrezen sommige analisten dat de zeven jaar durende bull-markt tot stilstand kan komen.

AD:

Bedrijven Slash Dividends

De inkrimping van de terugkoop van aandelen valt samen met een vermindering van de dividenduitgifte door bedrijven. Het eerste kwartaal van 2016 was het vierde opeenvolgende kwartaal van winstdalingen voor de Standard and Poor's 500-index (S & P 500), aangezien de totale winst voor de index met 7% daalde. Als reactie daarop bereikte het aantal bedrijven dat de dividenden verkort een hoogtepunt van zeven jaar. Corporaties hadden aandelen ingekocht en dividenden uitbetaald, terwijl ze daarvoor geld leenden. De praktijk heeft kritiek getrokken van politici, waaronder Hillary Clinton. In een toespraak in juli 2016 voerde de presumptieve Democratische presidentskandidaat aan dat dit gedrag de economie schaadt door geld om te leiden dat kan worden gebruikt voor investeringen. Clinton kan een punt hebben, want vanaf het eerste kwartaal van 2016 daalden de kapitaaluitgaven met 5,9%, de grootste daling sinds 2009.

AD:

Katalysatoren voor Dividend Cuts

Politieke druk kan een kleine rol spelen bij het beïnvloeden van bedrijfsacties op dividenden, maar het vertelt zeker niet het hele verhaal. Bedrijven hebben dividenden kunnen uitkeren en aandelen kunnen inkopen in recordaantallen omdat kapitaalmarkten dit gedrag hebben ondergebracht. Record-lage tarieven langs de rendementscurve en lage risicopremies voor aandelen hebben de gewogen gemiddelde kosten van kapitaal (WACC) voor bedrijven verlaagd. Zolang bedrijven rendement op eigen vermogen kunnen genereren dat hun WACC overschrijdt, is het zinvol om geld te lenen om de terugkoop van aandelen te financieren. Wat betreft dividenden, zolang de vastrentende markten hongerig blijven naar rendement, kunnen bedrijven goedkoop geld lenen en aandeelhouders betalen. Als de rente echter stijgt, zoals in de hoogrenderende markt, kan het lonen van dividenden te kostbaar zijn. Uiteindelijk kunnen de vastrentende markten dicteren of dividendverlagingen een tijdelijke reactie zijn op een moeilijke inkomstenomgeving of een permanente verandering door het Amerikaanse bedrijfsleven.

AD:

Geplande terugkoopacties Herfst

Bedrijven hebben niet alleen de feitelijke terugkoop van eigen aandelen in de afgelopen vier maanden gekort, maar ook hun plannen om in de toekomst aandelen terug te kopen ingekrompen. Geplande terugkoopacties daalden vanaf medio 2015 met $ 147 miljard. Een belangrijk voorbehoud met deze gegevens is dat geplande terugkoop grote banken uitsluit. Amerikaanse toezichthouders voeren jaarlijkse stresstests uit om de kapitaaltoereikendheid van grote banken te bepalen en kondigen de resultaten aan in juni 2016. Banken moeten op die resultaten wachten voordat ze beslissingen nemen over de toewijzing van hun kapitaal.

Redenen voor optimisme

Sommige analisten zien geen reden tot bezorgdheid bij het teruglopen van aandeleninkopen. David Kostin, chief equity strateeg voor de Goldman Sachs Group Inc. (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Created with Highstock 4. 2. 6 ), denkt dat bedrijven zal waarschijnlijk de uitgaven in 2016 verhogen. Hij voorspelt een stijging van 7% van de inkopen in 2016 in 2015 en erkent dat dit de belangrijkste bron van vraag naar aandelen is. Evenzo denkt Joseph Amato, chief investment officer van aandelen bij Neuberger Berman LLC, dat wereldwijde economische en kredietproblemen de terugval in het eerste kwartaal van 2016 creëerden. Naarmate deze zorgen in de tweede helft van 2016 verdwijnen, moeten zakelijke kopers terugkeren naar de markt.

Aankopen aangekondigd als een signaal

Aangekondigde terugkoopacties geven een signaal over het vertrouwen van bedrijven. De werkelijk uitgevoerde terugkopen sinds 1985 waren goed voor ongeveer 81% van de toegestane terugkoop van aandelen. Als deze ratio in 2016 standhoudt, zouden de werkelijke terugkoopcijfers voor het eerst sinds 2013 lager zijn dan $ 600 miljard. De timing kan ongelegen zijn, omdat de effectiviteit van de terugkoop mogelijk zwakker wordt. De S & P 500-terugkoopindex liep van maart 2015 tot maart 2016 met bijna 10 procentpunten van de S & P 500. In de voorgaande vier jaar versloeg de terugkoopindex de S & P 500 met 3. 5 punten.

De vrees voor een terugval van de terugkoop van aandelen kan echter overdreven zijn. Bedrijven hebben bijna contant geld op hun balansen en de rente blijft op een dieptepunt. Zolang die omstandigheden aanhouden, is er weinig reden om bang te zijn voor een enorme daling van de terugkoop van aandelen.