De meeste beginnende optiehandelaars begrijpen niet volledig hoe volatiliteit de prijs van opties kan beïnvloeden en hoe de volatiliteit het best kan worden vastgelegd en omgezet in winst. Omdat de meeste beginnende handelaars kopers van opties zijn, missen ze de kans om te profiteren van dalingen van hoge volatiliteit, wat kan worden gedaan door een neutrale positiedelta te bouwen. Dit artikel gaat in op een delta-neutrale benadering van het handelen in opties die winst kunnen genereren door een daling van de impliciete volatiliteit (IV), zelfs zonder enige verplaatsing van de onderliggende waarde. (Voor meer informatie over deze strategie, raadpleeg Opties Trading Strategies: Understanding Position Delta .)

TUTORIAL: Optie Volatility

Shorting Vega De positie-delta-benadering die hier wordt gepresenteerd, is er een die een korte vega krijgt als IV hoog is. Kortsluiting van vega met een hoge IV, geeft een neutrale positie delta-strategie de mogelijkheid om te profiteren van een afname in IV, die zich snel kan voordoen vanaf extremeniveaus. Natuurlijk, als de volatiliteit nog hoger stijgt, verliest de positie geld. In de regel is het daarom het beste om korte vega-delta-neutrale posities in te stellen wanneer de impliciete volatiliteit zich bevindt op niveaus die in de 90e percentielrangschikking liggen (op basis van zes jaar geschiedenis van impliciete volatiliteit). Deze regel garandeert geen preventie tegen verlies, maar biedt wel een statistisch voordeel bij het handelen, aangezien IV uiteindelijk zal terugkeren naar zijn historische gemiddelde, hoewel het eerst hoger zou kunnen gaan. (Lees alles wat u moet weten over IV en percentielen in Het ABC van optie-volatiliteit .)

De onderstaande strategie is vergelijkbaar met een omgekeerde agendaspread (een diagonale omgekeerde agendaspread) maar heeft een neutrale delta die wordt vastgesteld door eerst gamma te neutraliseren en vervolgens de positie in delta-neutraal in te stellen. Houd er echter rekening mee dat eventuele significante bewegingen in de onderliggende waarde de neutraliteit voorbij de hieronder gespecificeerde bereiken wijzigen (zie afbeelding 1). Met dit gezegd, maakt deze aanpak een veel groter prijsbereik mogelijk van de onderliggende waarde waartussen een neutrale benadering ten opzichte van delta bestaat, waardoor de handelaar kan wachten op een potentiële winst van een eventuele daling in IV. (Zie Een optiestrategie voor handelsmarkt om te leren hoe de omgekeerde agendaspreiding een goede manier is om hoge niveaus van impliciete volatiliteit vast te leggen en deze in winst om te zetten.)

S & P Reverse Diagonal Calendar Spread Laten we een voorbeeld bekijken om ons punt te illustreren. Hieronder is de winst / verlies-functie voor deze strategie. Met de Jun S & P 500-futures om 875 verkopen we vier oproepen van Sept 875 en kopen we vier jun-950-oproepen. De manier waarop we de stakingen kiezen, is als volgt: we verkopen het tegoed voor de opties voor verafgelegen maanden en kopen een hogere staking van de maandopties die dichter bij elkaar liggen en een overeenkomend gamma hebben.In dit geval is het gamma bijna identiek voor beide aanvallen. We gebruiken een vierpartij omdat de positiedelta voor elke spread ongeveer een negatieve delta, -0 is. 25, die op -1 komt. 0 als we het vier keer doen.

Met een delta-positie van een negatieve positie (-1. 0), zullen we nu een juni-futures kopen om deze positiedelta te neutraliseren, waardoor een vrijwel perfecte neutrale gamma- en neutrale delta overblijft. Het volgende winst / verlies-diagram is gecreëerd met OptionVue 5 Options Analysis Software om deze strategie te illustreren.

Afbeelding 1: positie-driehoek-neutraal. De winst- / verliesplot T + 27 is rood gemarkeerd. Dit voorbeeld is exclusief commissies en kosten, die kunnen variëren van makelaar tot makelaar. Dit diagram is gemaakt met OptionVue.

Zoals je kunt zien in figuur 1 hierboven, is de stippellijn (de onderste helft links van de verticale prijsmarkering) bijna een perfecte haag helemaal tot 825 en overal aan de bovenkant (aangegeven door de bovenste lijn) plot rechts van de verticale prijsmarkering), die iets schuiner wordt weergegeven naarmate de prijs stijgt naar het bereik van 949-50. De onderliggende waarde wordt aangegeven met de verticale markering bij 875. Houd er echter rekening mee dat deze neutraliteit zal veranderen naarmate de tijd meer dan een maand verstrijkt tot de handel, en dit is te zien in de andere dash plots en langs de solide winst / verlies lijn ( die toont aan-en-verval winsten en verliezen).

Wachten op de Collapse
De bedoeling is hier om een ​​maand neutraal te blijven en dan op zoek te gaan naar een instorting van de volatiliteit, op welk moment de handel kan worden afgesloten. Er moet een tijdschema worden aangegeven, in dit geval 27 dagen, om een ​​"borgtocht" -plan te krijgen. Je kunt altijd een positie opnieuw innemen met nieuwe stakingen en maanden moet de volatiliteit hoog blijven. De positieve kant heeft een lichte positieve delta-vooroordelen en de keerzijde juist het omgekeerde. Laten we nu kijken naar wat er gebeurt met een daling van de volatiliteit.

Op het moment van deze handel was de impliciete volatiliteit van S & P 500-termijnopties de 90ste percentielrang, waardoor we een zeer hoge volatiliteit hebben om te verkopen. Wat gebeurt er als we een daling van de impliciete volatiliteit van het historische gemiddelde ervaren? Deze zaak zou zich vertalen in een daling van 10 procentpunten in de impliciete volatiliteit, die we kunnen simuleren.

Figuur 2: Profiteer van een daling van 10 procentpunten van de impliciete volatiliteit. Dit voorbeeld is exclusief commissies en kosten, die kunnen variëren van makelaar tot makelaar. Deze grafiek is gemaakt met behulp van OptionVue

De winst
In afbeelding 2 hierboven is de onderste plot de T + 27-grafiek uit figuur 1, die een near-delta-neutraliteit toont over een breed prijsbereik voor de onderliggende grafiek. Maar kijk eens naar wat er gebeurt met onze daling van de impliciete volatiliteit van een historisch gemiddelde van zes jaar. Tegen elke prijs van de onderliggende waarde hebben we een aanzienlijke winst in een breed prijsbereik, ongeveer tussen $ 6, 000 en $ 15.000, als we tussen de prijzen van 825 en 950 zitten. Als de grafiek groter was, zou het eigenlijk winst opleveren. helemaal tot onder de 750 en een winstpotentieel waar dan ook aan de bovenkant binnen het T + 27-tijdsbestek!

De netto-marginvereisten om deze transactie tot stand te brengen, zouden ongeveer $ 7,500 bedragen en zouden niet te veel veranderen zolang de positiedelta nagenoeg neutraal blijft en de volatiliteit niet blijft stijgen. Als de impliciete volatiliteit blijft stijgen, is het mogelijk om verliezen te lijden, dus het is altijd goed om een ​​borgtochtplan te hebben, een bedrag van het dollarverlies of een vooraf bepaald beperkt aantal dagen om in de handel te blijven. (Voor gerelateerde informatie, kijk op 9 Tricks Of The Successful Trader .)

Bottom Line Deze geavanceerde strategie voor het vastleggen van high-implied volatility S & P futures-opties door middel van het construeren van een omgekeerde diagonale kalenderspreiding kan toegepast op elke markt als dezelfde voorwaarden kunnen worden gevonden. De transactie wint van een daling van de volatiliteit, zelfs zonder verplaatsing van de onderliggende waarde; er is echter een opwaarts winstpotentieel als de onderliggende rally. Maar met de theta die tegen u werkt, zal het verstrijken van de tijd leiden tot geleidelijke verliezen als alle andere dingen hetzelfde blijven - onthoud om dollar-loss management of time-stop met deze strategie te hanteren. (Meer informatie over futures vindt u in onze Futures Fundamentals-zelfstudie .)