Het lijkt erop dat sommige CEO's een talent hebben voor alchemie, door nepgeld - in de vorm van niet-GAAP-metingen van financiële prestaties - om te zetten in zeer reële bonussen. Hoe gelukkig dit je maakt, hangt af van of je een investeerder bent of een C-Suite exec.

Let op de GAAP

Alle overheidsbedrijven moeten hun financiële resultaten rapporteren met behulp van een afgebakende reeks maatregelen, bekend als "algemeen aanvaarde boekhoudprincipes" (GAAP). Het probleem met deze statistieken is dat ze de gezondheid van de voortdurende prestaties van een bedrijf in sommige omstandigheden kunnen verdoezelen en ze zijn niet altijd geschikt voor jonge bedrijven in opkomende industrieën.

Bedrijven vullen de GAAP-inkomsten aan met non-GAAP-inkomsten, die vaak prominenter worden weergegeven. Hoewel GAAP-metingen aangeven dat inkomsten, periode, niet-GAAP of pro-forma maatregelen de foto enigszins kunnen oplichten door u 'eerder inkomsten' te vertellen. "Winst voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) is een favoriet, net als winst vóór" niet-recurrente items. "Stel dat een tornado de fabriek van een bedrijf treft. De beleggers willen misschien weten hoe het bedrijf heeft gewerkt zonder rekening te houden met de ramp.

Eerlijk genoeg, maar sommige bedrijven lijken de hele tijd last te hebben van eenmalige gebeurtenissen. Anderen voelen zich vrij om alle soorten uitgaven te negeren. Twitter Inc. (TWTR TWTRTwitter Inc19. 82 + 2. 22% Gemaakt met Highstock 4. 2. 6 ) heeft nog nooit geflirt met het omzetten van winst, maar het heeft genoeg niet-GAAP geld gemaakt : $ 0. 15 per aandeel in het eerste kwartaal van dit jaar. Om te komen van zijn GAAP $ 0. 12 per aandeel verlies voor winst, alles wat u hoeft te doen is negeren (diep ademhalen): op aandelen gebaseerde compensatiekosten ($ 151 miljoen), afschrijving van verworven immateriële activa ($ 13 miljoen), niet-contante uitgaven met betrekking tot converteerbare obligaties ($ 18 miljoen ), inkomstenbelastingeffecten gerelateerd aan acquisities ($ 391, 000) en herstructureringskosten ($ 47.000). Net zoals je vorig jaar deed.

Dat soort boekhoudkundige acrobatiek is niet beperkt tot Silicon Valley of wanhopig worstelende energiebedrijven (Devon Energy Corp. (DVN DVNDevon Energy Corp41. 25 + 0. 95% gemaakt met Highstock 4. 2. 6 ) is in het eerste kwartaal mogelijk $ 35, 55 per aandeel kwijtgeraakt, maar als u uw hoofd schuin houdt en kantelt, maakt het $ 2. 52). De Wall Street Journal ontdekte in februari dat de GAAP-inkomsten in 2015 met 7% waren gedaald, maar de niet-GAAP-inkomsten met 0. 4% waren gestegen. (Zie ook, Let op de GAAP: koper, Pas op winst 'Aanpassing.' )

Deze trend, niet verrassend, heeft sommige beleggers opgeschrikt. Warren Buffet heeft geschokt tegen non-GAAP-maatregelen. Toezichthouders zien ze als potentieel verwarrend. Onder deze critici hebben niet-GAAP-inkomsten de liefdevolle bijnaam 'inkomsten vóór slechte dingen' gekregen, terwijl de kloof tussen GAAP en pro-forma-nummers de 'winst-GAAP' wordt genoemd.Misschien is het meest enthousiaste deel van het enthousiasme van managers voor niet-GAAP-metingen het geld dat dezelfde managers verdienen door ze te gebruiken.

Bonussen voor slechte dingen

Volgens de Wall Street Journal hebben ongeveer een dozijn van de 30 bedrijven van de Dow Jones Industrial Average niet-GAAP-inkomsten gerapporteerd die hun GAAP-waarden overtroffen, en de niet-GAAP-metingen gebruikt om de prestaties te bepalen- gebaseerde bonussen. Home Depot Inc.'s (HD

HDThe Home Depot Inc163 51-0.43% Created with Highstock 4. 2. 6 ) Het bedrijfsresultaat van GAAP in 2015 was $ 11. 77 miljard, maar het sloot de kosten van een cyberaanval uit die betrekking had op 56 miljoen creditcardrekeningen bij het bepalen van de compensatie, wat het cijfer op $ 12 bracht. 06 miljard. Voorzitter en CEO Craig Menear verdiende een totaal van $ 11. 56 miljoen in 2015. De voorraad van Home Depot is in de afgelopen 12 maanden meer dan 20% gestegen. Een ander bedrijf dat non-GAAP compensatiebenchmark omarmde, dient als een waarschuwend verhaal voor aandeelhouders.

Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX

VRXValeant Pharmaceuticals International Inc14. 03 + 16. 49% Created with Highstock 4. 2. 6 ), dat een afkooppakket van $ 9 miljoen voor voormalige CEO aankondigde J. Michael Pearson heeft woensdag sinds de piek in augustus bijna 90% van zijn marktwaarde verloren. Het bedrijf is verwikkeld in meerdere onderzoeken, omdat het steeds duidelijker wordt dat het bedrijfsmodel - het maken van schuldgerelateerde acquisities en het verhogen van de prijzen van geneesmiddelen - niet de waarde genereerde die beleggers dachten dat het was. Pearson, die $ 10 ontving. De totale vergoeding van 28 miljoen in 2014 werd gedeeltelijk betaald op basis van non-GAAP-statistieken, waaronder de cash earnings per aandeel. Volgens de meest recente proxy-verklaring van Valeant groeide deze maatstaf van 2011 tot 2014 met een samengestelde jaarlijkse groei van 42%, maar zoals David Trainer van New Constructs LLC schreef voor Seeking Alpha in april, was er een "grote divergentie tussen reële kasstromen en Valeant's 'contante' (dat wil zeggen nep) inkomsten. "

Bron: New Constructs LLC en bedrijfsaanvragen via Alpha zoeken

Managers hebben al een prikkel om" inkomsten vóór slechte dingen "te melden; het bagatelliseren van negatieve gebeurtenissen en het plaatsen van een hoger headline-inkomstencijfer - aangepast of niet - maakt ze er competenter uitzien en kan goed zijn voor de aandelenkoersen. Stijgende aandelenkoersen zelf leiden vaak tot hogere salarissen, maar een nog meer flagrante belangenconflict doet zich voor wanneer bonussen van managers zijn gekoppeld aan statistieken die geen harde en snelle definitie hebben.

Bonussen op basis van pro forma-inkomsten zullen niet altijd leiden tot blowups die net zo spectaculair zijn als die van Valeant, en Valeant heeft veel problemen buiten het beloningsbeleid, maar beleggers moeten toch letten op de kleine lettertjes bij het beoordelen van de sectie voor uitvoerende vergoedingen van bedrijven 'proxy statements. Topmanagers die overwegen welk bedrijf lid wordt, willen misschien dezelfde kleine lettertjes om de tegenovergestelde reden bekijken: om te zien welke werkgevers het meest genereus zijn met bonuswiskunde.