Deleveraging is een term die in zwang komt na grote economische meltdowns. Wat betekent het? Wat zijn de vertakkingen? Is het goed? Is het erg? Wie helpt het en wie doet het pijn? Om de mysteries van deleveraging te ontrafelen, is het goed om te beginnen met het antoniem: leverage.

Leverage (of schuld) is een integraal onderdeel van onze samenleving geworden. Op het meest basale niveau gebruiken bedrijven het om hun activiteiten te financieren, uitbreidingen te financieren en te betalen voor onderzoek en ontwikkeling. Door schulden te gebruiken, kunnen bedrijven hun rekeningen betalen zonder meer aandelen uit te geven, waardoor de verwatering van de inkomsten van de aandeelhouders wordt voorkomen. Als een bedrijf bijvoorbeeld met een investering van $ 5 miljoen investeerders heeft gevormd, is het eigen vermogen in het bedrijf $ 5 miljoen - dit is het geld dat het bedrijf gebruikt om te werken. Als het bedrijf schuldfinanciering verder incorporeert door $ 20 miljoen te lenen, heeft het bedrijf nu $ 25 miljoen om te investeren in kapitaalbegrotingsprojecten en meer mogelijkheden om de waarde voor het vaste aantal aandeelhouders te vergroten.

De hefboomwerking wordt een beetje gecompliceerder, omdat er twee soorten hefbomen kunnen worden gebruikt: operationele leverage en financiële leverage. Operationele en financiële leverage maken inkomsten en winsten gevoeliger voor conjunctuurcycli, wat een goede zaak kan zijn in periodes van economische expansie en een slechte zaak tijdens economische teruggang. De kern van de zaak is hefboom = schuld = hoge rentebetalingen. (Om het effect van leverage te onderzoeken, bekijk Leverage's "Double-Edged Sword" Need Not Cut Deep .)

Deleverage
"Alles met mate" is perfect van toepassing op het concept van hefboomfinanciering. Wanneer bedrijven hun gebruik van leverage achterwege laten, komen ze in de problemen omdat ze worden geconfronteerd met buitensporige rentebetalingen. Dat is het moment waarop deleveraging - het wegwerken van schulden - in het spel komt.

Vanuit een zakelijk perspectief versterkt deleveraging saldi. Het is een goede manier om een ​​bedrijf weer op de goede weg te krijgen. Vanuit praktisch oogpunt is schuldafbouw echter niet zo mooi. Het ontslaan van werknemers, het sluiten van fabrieken, het verspillen van onderzoeks- en ontwikkelingsbudgetten en het verkopen van activa zijn allemaal paraat voor de koers bij het implementeren van een deleveraging-strategie, omdat bedrijven extra contanten willen behouden om hun verplichtingen af ​​te betalen.

Wall Street begroet over het algemeen succesvolle deleveraging met een warme omhelzing. Aankondigingen van massale ontslagen zorgen voor dalende bedrijfskosten en stijgende aandelenprijzen. Het afbouwen van schulden gaat echter niet altijd zoals gepland. Wanneer de noodzaak om kapitaal aan te trekken om de schuldniveaus te verlagen, bedrijven dwingt om activa te verkopen die ze niet willen verkopen tegen brandverkoopprijzen, lijdt de prijs van de aandelen van een bedrijf doorgaans op de korte termijn. Erger nog, wanneer beleggers het gevoel krijgen dat een bedrijf slechte schulden heeft en niet in staat is om schulden af ​​te lossen, daalt de waarde van die schuld nog verder.Bedrijven worden dan gedwongen om het met verlies te verkopen, als ze het überhaupt kunnen verkopen.

Het onvermogen om de schuld te verkopen of te onderhouden kan leiden tot een bedrijfsstoring. Bedrijven die de giftige schuld van faillerende bedrijven aanhouden, kunnen een zware slag slaan op hun balans als de markt voor die vastrentende waarden instort; dat was het geval voor bedrijven die de schuld van Lehman Brothers hadden vóór zijn instorting. (Voor een overzicht van de ineenstorting van Lehman Brother, refereer je naar Case Study: The Collapse of Lehman Brothers .)

Banken moeten een bepaald percentage van hun vermogen in reserve houden om hun verplichtingen te dekken aan schuldeisers, inclusief spaarders die opnameverzoeken kunnen indienen. Ze zijn ook verplicht om bepaalde verhoudingen van kapitaal tot schuld te handhaven. Om deze ratio's te handhaven, nemen banken hun verplichtingen op wanneer ze vrezen dat de leningen die ze hebben gedaan niet worden terugbetaald of wanneer de waarde van de activa die ze bezitten, afneemt. Wanneer banken zich zorgen maken over het krijgen van terugbetalingen, vertraagt ​​het uitlenen. Wanneer het uitlenen trager verloopt, kan de consument niet lenen, waardoor hij minder in staat is om producten en diensten van bedrijven te kopen. Evenzo kunnen bedrijven niet lenen om uit te breiden, dus het aanwerven vertraagt ​​en sommige bedrijven worden verder gedwongen om activa met korting te verkopen om bankleningen terug te betalen.

Als veel banken tegelijkertijd de schuld verminderen, dalen de aandelenkoersen doordat bedrijven die niet langer van de banken kunnen lenen, worden geherwaardeerd op basis van de prijs van de activa die ze met korting proberen te verkopen. Schuldmarkten kunnen mogelijk crashen, omdat beleggers terughoudend zijn om obligaties te houden van bedrijven in moeilijkheden of om investeringen te kopen waarin de schuld is verpakt. (Lees The Barnyard Basics of Derivatives voor aanvullend inzicht in de schuldmarkten.)

Het tij veroorzaakt tegen een prijs
Wanneer schuldafbouw een neerwaartse spiraal in de economie creëert, moet de overheid stappen zetten De overheid neemt schulden over (leverage) om activa te kopen en een bodem onder de prijzen te krijgen of om uitgaven aan te moedigen. Dit kan verschillende vormen aannemen, waaronder het kopen van door hypotheek gedekte waardepapieren om de huizenprijzen te ondersteunen en bankleningen aan te moedigen, door de overheid gesteunde garanties af te geven om de waarde van bepaalde effecten te staven, financiële posities te nemen in failliete bedrijven, direct belastingverlagingen te verstrekken aan consumenten, subsidiëren van de aankoop van apparaten of automotives door middel van belastingvoordelen, of een groot aantal soortgelijke acties. De Federal Reserve kan ook de Federal Funds Rate verlagen, waardoor het voor banken goedkoper wordt om geld van elkaar te lenen, de rente te verlagen en de banken aan te moedigen leningen te verstrekken aan consumenten en bedrijven.

De bottom line
Wanneer het bedrijfsonderdeel deleveraging is, kan de overheid niet voor eeuwig een hefboomwerking blijven aannemen, omdat de overheidsschuld uiteindelijk door de belastingbetaler moet worden terugbetaald. De situatie wordt snel ingewikkeld en er zijn geen gemakkelijke antwoorden. Efficiënt economisch beleid moet dienovereenkomstig worden uitgevoerd om de neerwaartse spiraal te herstellen.