Exchange-traded notes (ETN's) zijn vergelijkbaar met exchange-traded funds (ETF's) in de zin dat ze dagelijks handelen op beurzen en de prestaties van een onderliggende index (minder kosten) volgen. Maar een groot verschil in het bezit van ETN's in vergelijking met ETF's is het risico van wanbetaling, vooral tijdens economische recessies. Voor veel beleggers kan dit aanzienlijke risico de vele voordelen die ETN's bieden overschaduwen, zoals lagere belastingen en een gebrek aan tracking error. Lees verder om meer te leren over het standaardrisico dat verbonden is aan ETN's in een bearmarkt en wat voor soort risicotolerantie u zult moeten beleggen in deze effecten.

Verschillen
ETN's verschillen van ETF's op de volgende vier manieren:

1 . ETN's zijn gestructureerd als ongedekte schuld. Beleggers lenen effectief geld aan de aanbieder in ruil voor de toezegging om een ​​rendement te leveren dat gekoppeld is aan een index. ETF's en beleggingsfondsen houden manden met aandelen of andere effecten in vertrouwen bij een bewaarder.

2 . ETN's volgen hun onderliggende indexen (geen tracking error) op de voet terwijl ETF's hun index niet altijd volgen (tracking error). De ETN-aanbieder verbindt zich ertoe het indexrendement (minus kosten) te betalen, terwijl ETF's kunnen afwijken van de indexen die ze bijhouden vanwege beperkingen in het beheer van de onderliggende mandjes met effecten.

3 . ETN's claimen belastingvoordelen. ETF's en beleggingsfondsen verdelen jaarlijks het belastbaar inkomen en de kortetermijnmeerwaarden. ETN's worden gedefinieerd als vooruitbetaalde contracten en beleggers betalen alleen belasting over kapitaalwinsten die worden ontvangen op het moment van de verkoop. Vanaf het najaar van 2008 had de Internal Revenue Service (IRS) echter nog geen definitieve uitspraak gedaan over de belasting van ETN's.

4 . ETN's zijn mogelijk de enige optie die beschikbaar is voor beleggers die willen worden blootgesteld aan een bepaalde markt of een bepaald activum. Hun zero tracking error kan ook aantrekkelijk zijn als de ETF die een markt bestrijkt een onaanvaardbare tracking error heeft. (Voor meer informatie over de verschillen tussen ETN's en ETF's, bekijk Exchange Traded Notes - An Alternative to ETFs .)

Vanaf 2008 waren er bijna 100 ETN's beschikbaar voor beleggers. Het vermogen onder beheer bedroeg meer dan $ 6 miljard, vergeleken met $ 600 miljard voor ETF's. Barclays PLC (ADR) (NYSE: BCS) was een pionier in ETN's in 2006, en volgens Morningstar, een toonaangevend fonds voor fondseninformatie, claimde het fonds van Barclays de top drie van activa in 2008: de iPath Dow Jones-AIG Commodity (NYSE) : DJP) ($ 3, 2 miljard), iPath MSCIIndia Index (NYSE: INP) ($ 694 miljoen) en iPath DJ AIG Livestock (NYSE: COW) ($ 327 miljoen) fondsen.

ETN's en kredietrisico
ETN's bieden veel voordelen, met name afwezigheid van tracking error, lagere belastingen en dekking van markten waar geen andere dekking bestaat of dekking ontoereikend is. Voor beleggers die zich zorgen maken over de veiligheid van de hoofdsom, kunnen deze voordelen echter opwegen tegen het feit dat ETN's schuldenverplichtingen zijn en beleggers de volledige of de meeste van hun investeringen kunnen verliezen als de aanbieder failliet gaat.

De meeste ETN-emittenten zijn grote financiële instellingen met investment-grade kredietratings, waardoor het risico van wanbetaling normaal verwaarloosbaar is. Maar tijdens de kredietcrisis van 2008 werd het risico behoorlijk verhoogd. Het scenario in het slechtste geval ontvouwde zich zelfs toen Lehman Brothers instortte en zijn lijn van Opta ETN's uit de beurs werd geschrapt. Beleggers ontvangen mogelijk slechts centen op de dollar zodra curatoren de activa van de dealer uitbetalen. (Zie voor meer informatie over de kredietcrisis de Financial Crisis Survival Guide.) Andere providers vermeden het lot van Lehman Brothers, maar hadden nog steeds periodes waarin hun solvabiliteit in twijfel werd getrokken, waardoor hun ETN's in prijs staken toen beleggers naar de afslagen haastten . De prijzen herstelden zich nadat de vrees wegebde, maar beleggers die tijdens de duik verkocht, realiseerden aanzienlijke kapitaalverliezen. (Zodra u in een bedrijf investeert, loopt u dit risico. Zoek uit wat het betekent in

Een overzicht van bedrijfsfaillissementen .) ETF-beleggers hebben geen kredietrisico omdat zij een pro rata-belang hebben in een korf met effecten die in bewaring worden gehouden; deze zijn juridisch gescheiden van de activa van de provider. Als de ETF-aanbieder failliet gaat, wordt de korf met effecten teruggegeven aan beleggers, niet aan schuldeisers.

ETN's waard om te kopen?

Wanneer de financiële sector normaal functioneert, zal het kredietrisico minder zorgen baren.
Bovendien kunnen beleggers het risico van wanbetaling minimaliseren door de kredietwaardigheid van aanbieders te controleren alvorens te kopen. Conservatieve beleggers zullen er zeker van willen zijn dat ze kopen bij leveranciers met kredietbeoordelingen in de buurt van de top van de categorie investment-grade. Op de websites van veel providers worden de scores weergegeven die ratingbureaus toekennen aan hun langlopende schulden. (Lees over het debat over de waarde van deze ratingbureaus in

Debt Ratings Debat .) Conclusie

Het risico van wanbetaling verbonden aan ETN's is een groot nadeel, vooral in tijden van financiële onrust . Voor beleggers die een hoge prioriteit toekennen aan het rendement van het kapitaal, kan dit risico opwegen tegen de voordelen van een tracking error, lagere belastingen (in afwachting van IRS-regeling) en dekking van markten waar deze niet bestaat of dekking ontoereikend is. Risicotolerante beleggers zijn mogelijk nog steeds geïnteresseerd in ETN's, vooral wanneer een ETN de enige optie is om toegang te krijgen tot een markt of activaklassen. Bovendien kunnen beleggers hun risico verlagen door te beleggen in ETN's van de meest kredietwaardige aanbieders.
Voor een uitgebreid overzicht van dit soort producten, raadpleeg

Understanding Structured Products .