Beleggers nemen vaak buitenlandse of internationale obligaties op in hun portefeuilles om twee belangrijke redenen - om te profiteren van hogere rentetarieven of rendementen en om hun posities te diversifiëren. Het hogere verwachte rendement van beleggen in buitenlandse obligaties gaat echter gepaard met een verhoogd risico als gevolg van ongunstige valutaschommelingen. Vanwege de relatief lagere niveaus van absoluut rendement van obligaties in vergelijking met aandelen, kan valuta-volatiliteit een significant effect hebben op het rendement van obligaties. Beleggers moeten daarom op de hoogte zijn van het wisselkoersrisico dat gepaard gaat met buitenlandse obligaties en maatregelen nemen om het valutarisico te beperken.
Valutarisico en buitenlandse obligaties
Valutarisico ontstaat niet alleen uit het bezit van een obligatie in vreemde valuta die is uitgegeven door een buitenlandse entiteit. Het bestaat op elk moment dat een belegger een obligatie aanhoudt die is uitgedrukt in een andere valuta dan de nationale valuta van de belegger, ongeacht of de emittent een lokale instelling of een buitenlandse entiteit is.
Multinationale ondernemingen en overheden verstrekken regelmatig obligaties die zijn uitgedrukt in verschillende valuta's om te profiteren van lagere financieringskosten en passen ook hun valuta-instroom en uitstroom aan. Deze obligaties kunnen in het algemeen als volgt worden geclassificeerd:

• Buitenlandse obligatie: Een obligatie uitgegeven door een buitenlandse onderneming of instelling in een ander land dan het eigen land, luidende in de valuta van het land waar de obligatie wordt uitgegeven. Een Brits bedrijf dat bijvoorbeeld een Amerikaanse dollar-obligatie uitgeeft in de Amerikaanse euro-obligatie: een obligatie die wordt uitgegeven door een bedrijf buiten zijn thuismarkt en die is uitgedrukt in een andere valuta dan die van het land waar de obligatie is uitgegeven. Een Brits bedrijf dat bijvoorbeeld een Amerikaanse dollar-obligatie uitgeeft in Japan. "Eurobond" verwijst niet naar obligaties die alleen in Europa zijn uitgegeven, maar is eerder een generieke term die van toepassing is op obligaties die zijn uitgegeven zonder een specifiek rechtsgebied. Euro-obligaties zijn vernoemd naar hun valuta van denominatie. Eurodollar-obligaties verwijzen bijvoorbeeld naar USD-gedenomineerde euro-obligaties, terwijl Euroyen-obligaties verwijzen naar obligaties die zijn uitgedrukt in Japanse yen.
• Buitenlandse betaallening: Een obligatie uitgegeven door een lokaal bedrijf in zijn lokale land dat is uitgedrukt in een vreemde valuta. Een in Amerikaanse dollar uitgegeven obligatie die door IBM in de Verenigde Staten wordt uitgegeven, zou bijvoorbeeld een buitenlandse-loon-obligatie zijn.
• Valutarisico vloeit voort uit de valuta waarin de obligatie luidt en de locatie van de belegger, in plaats van de vestigingsplaats van de emittent. Een Amerikaanse belegger die in bezit is van een in yen luidende obligatie die is uitgegeven door Toyota Motor, is duidelijk blootgesteld aan valutarisico's.Maar wat als de belegger ook een Canadese dollar luidende obligatie bezit die door IBM is uitgegeven in de VS? Valutarisico bestaat in dit geval ook, ook al is IBM een binnenlands bedrijf. Als een Amerikaanse belegger echter een Yankee-obligatie of een Eurodollar-obligatie bezit die is uitgegeven door Toyota Motor, bestaat er geen wisselkoersrisico, ondanks het feit dat de emittent een buitenlandse entiteit is.

Een voorbeeld

Een dia in de valuta waarin uw obligatie wordt uitgedrukt, verlaagt het totale rendement. Omgekeerd zal een appreciatie in de valuta het rendement van het vasthouden van de obligatie verder vergroten - de kers op de taart, om zo te zeggen.
Overweeg een
U. S. belegger
die een nominale waarde van EUR 10 000 nominale waarde van een obligatie van één jaar heeft gekocht, met een jaarlijkse coupon van 3% en die tegen pari verhandeld heeft. De euro vloog destijds hoog, met een wisselkoers ten opzichte van de US dollar van 1.45, i. e. EUR 1 = USD 1. 45. Als gevolg hiervan betaalde de investeerder $ 14,500 voor de in euro luidende obligatie. Jammer genoeg was de euro tegen de tijd dat de obligatie een jaar later volgroeide, gedaald tot 1.25 tegen de Amerikaanse dollar. De belegger ontving daarom slechts $ 12,500 bij het converteren van de looptijdopbrengst van de in euro luidende obligatie. In dit geval resulteerde de valutaschommeling in een verlies van $ 2,000 forex. De belegger heeft mogelijk de obligatie aanvankelijk gekocht omdat deze een opbrengst van 3% had, terwijl vergelijkbare U. S.-obligaties met een looptijd van één jaar slechts 1% opleverden. De belegger kan ook verondersteld hebben dat de wisselkoers redelijk stabiel blijft gedurende de eenjarige bewaartermijn van de obligatie. In dit geval rechtvaardigde het door de euro-obligatie geboden positieve rendementsverschil van 2% het door de Amerikaanse belegger veronderstelde valutarisico niet. Terwijl het forex verlies van $ 2, 000 in beperkte mate zou worden gecompenseerd door de couponbetaling van EUR 300 (uitgaande van één rentebetaling gedaan op de eindvervaldag), bedraagt ​​het nettoverlies van deze investering nog steeds $ 1, 625 (EUR 300 = USD 375) ). Dit komt overeen met een verlies van ongeveer 11% op de initiële investering van $ 14, 500. Natuurlijk had de euro net zo goed de andere kant op kunnen gaan. Als het tot een niveau van 1.50 ten opzichte van de Amerikaanse dollar was gestegen, zou de winst die voortvloeit uit gunstige wisselkoersschommelingen $ 500 zijn geweest. Inclusief de couponbetaling van EUR 300 of $ 450, zou het totale rendement 6,5% zijn geweest op de initiële investering van $ 14,500.
Valutarisico afdekken op obligatieposities
Veel internationale fondsbeheerders sluiten het valutarisico af in plaats van de kans te benutten dat rendementen worden gedecimeerd door ongunstige valutaschommelingen.
Het afdekken zelf draagt ​​echter een zekere mate van risico, omdat hieraan kosten zijn verbonden. Aangezien de kosten voor het afdekken van valutarisico's grotendeels gebaseerd zijn op renteverschillen, kan deze een substantieel deel van de hogere rentevoet van de obligaties in vreemde valuta compenseren, waardoor de redenering voor investeringen in een dergelijke obligatie in de eerste plaats wordt ondermijnd. Afhankelijk van de toegepaste indekkingsmethode, kan de belegger ook in een rente worden vastgehouden, zelfs als de vreemde valuta waardeert, en daardoor een alternatieve kost opbrengen.
In een aantal gevallen kan hedging echter de moeite waard zijn om valutawinsten te vergrendelen of te beschermen tegen een glijdende valuta. De meest gebruikte methoden om valutarisico's af te dekken zijn valutatermijncontracten en futures of valutaopties. Elke methode van hedging heeft duidelijke voor- en nadelen. Valutatermijncontracten kunnen worden afgestemd op een specifiek bedrag en looptijd, maar kunnen worden geblokkeerd in een vaste rente, terwijl valutafutures een hoge hefboomwerking bieden, maar zijn alleen beschikbaar in vaste contractgroottes en looptijden. Valutaopties bieden meer flexibiliteit dan forwards en futures, maar kunnen behoorlijk duur zijn.
Conclusie
Buitenlandse obligaties bieden mogelijk hogere rendementen dan binnenlandse obligaties en diversifiëren de portefeuille. Deze voordelen moeten echter worden afgewogen tegen het risico van verlies door ongunstige wisselkoerseffecten, wat een aanzienlijk negatief effect kan hebben op het totale rendement van buitenlandse obligaties.