a:

Converteerbare obligaties hebben kenmerken van aandelen, omdat ze voorwaardelijk kunnen worden omgezet in aandelen. Dit maakt ze gevoeliger voor bedrijfsspecifiek nieuws en minder gevoelig voor systematische economische omstandigheden, althans in vergelijking met traditionele obligaties. De waardering van een converteerbare obligatie moet daarom kenmerken van waardering van obligaties en waardering van aandelen omvatten.

De conversieoptie voor aandelen gedraagt ​​zich als een call-optie voor de aandelen van het onderliggende bedrijf. Zoals callopties, waardeveranderingen gebaseerd op de variantie in onderliggende aandelenkoers, conversieratio, rentetarieven en de looptijd van het optie-instrument.

De rol van waardering

Waardering is de term die wordt gebruikt om het proces van het bepalen van de reële waarde van een financieel actief te beschrijven. Vrijwel elk basiswaarderingmodel richt zich op het vinden van de contante waarde van de verwachte toekomstige kasstromen van een actief.

Het schatten van de kasstroom voor obligaties kan moeilijk zijn. Traditionele obligaties, waarbij noch de emittent noch de belegger de contractuele betalingen of vervaldata kan wijzigen, kunnen relatief eenvoudig worden bepaald zolang de zorgen over wanbetaling even buiten beschouwing worden gelaten.

Het probleem is dat de meeste obligaties een vorm van ingebedde opties hebben of andere voorwaardelijke wijzigingen in toekomstige kasstromen. Obligaties kunnen converteerbaar of opvraagbaar zijn, versnelde inkoopopties hebben, een variabele rente hebben of converteerbaar zijn.

Waardering traditionele obligatie

De waardering van traditionele obligaties bestaat uit drie stappen: een schatting van de verwachte toekomstige kasstromen; een manier om een ​​redelijke disconteringsvoet voor toekomstige kasstromen te bepalen, hoewel meerdere kortingspercentages kunnen worden gebruikt; en een manier om de disconteringsvoet (en) toe te passen op de verwachte toekomstige kasstromen om tot een contante waarde te komen.

Toekomstige kasstromen moeten gelijk zijn aan de nog niet-betaalde coupons die zijn overgemaakt vóór de vervaldatum plus de nominale waarde van de obligatie op de eindvervaldag. Kortingspercentages kunnen niet netjes worden ingesteld; ze moeten worden aangepast naarmate de huidige rendementen worden aangepast. De relatie tussen de waarde van de obligatie en de disconteringsvoeten is dezelfde als die tussen de obligatiekoersen en de rendementen: hoe lager de disconteringsvoet, hoe hoger de waarde van de obligatie en vice versa.

Convertible Bond Valuation

Converteerbare obligaties hebben een ingebed vermogen om in aandelen te worden omgezet. Dit wordt ook wel de 'equity participation feature' genoemd. Er zijn meerdere methoden om converteerbare obligaties te waarderen. Sommige zijn relatief eenvoudig, maar andere zijn gedetailleerder en proberen moeilijke vragen te beantwoorden. Een moeilijke vraag zou kunnen zijn hoe de conversiepremie per aandeel of converteerbare obligaties die ook call- en putopties hebben, te waarderen.De belegger zou willen anticiperen op de impact van rentetarieven op aandelenkoersen en hoe dat de converteerbare waarden zou kunnen veranderen.

Een van de meest gebruikelijke en eenvoudigste waarderingsmethoden voor converteerbare obligaties kan worden uitgedrukt als: Waarde van converteerbare obligatie = onafhankelijke waarde van straight bond + onafhankelijke waarde van conversieoptie.

Converteerbare obligaties zijn enigszins paradoxaal minder risicogevoelig dan traditionele obligaties. Dit komt omdat een verhoogd risico de waarde van schuldbeveiligingsfuncties vermindert en de waarde van de conversieoptie verhoogt.