De weken voor Valentijnsdag hebben de Europese banken weinig liefde gebracht. Niet alleen zijn hun aandelen in prijs gekelderd, er is ook een massale uitverkoop geweest van hun voorwaardelijk converteerbare obligaties (CoCo-obligaties) - een vastberaden vertoon van geen vertrouwen, wat suggereert dat de markten vrezen dat de financiële instellingen in dergelijke problemen verkeren dat ze in deze hoge schuldenlast terechtkomen. rentebetalingen.

De situatie heeft CoCo-obligaties onder de aandacht gebracht, een relatief nieuw soort bedrijfsschuldinstrument dat de laatste jaren door Europese markten is gegaan. Hier is een inleiding over hoe ze werken en de risico's die gepaard gaan met hun potentieel rijke beloningen.

Hoe ze werken

CoCo-obligaties zijn een soort converteerbare obligaties: ze kunnen worden omgezet in een bepaald aantal aandelen van de gewone aandelen van de uitgevende instelling. (Zie Converteerbare obligaties: een inleiding ). Wat hen onderscheidt is hun contingentiestatus. Dankzij deze status kan de emittent zijn rentebetalingen niet meer doen als zijn balans tot een bepaald punt daalt. Bovendien is de emittent niet aan de haak om deze betalingen in te lossen als deze eenmaal financieel is hersteld. Sommige van deze obligaties kunnen ook een verlies van kapitaal op de lener afdwingen, als bepaalde financiële triggers worden geactiveerd.

De triggers die deze acties activeren, kunnen te maken hebben met voorwaarden die specifiek zijn voor de bank of die van invloed zijn op de banksector of de economie als geheel. Bankmedewerkers kunnen ook de bevoegdheid hebben om een ​​discretionaire activeringsgebeurtenis aan te geven. Natuurlijk kunnen de obligaties in noodgevallen worden omgezet in aandelen, maar die aandelen kunnen waardeloos worden als de bank insolvent wordt.

Dit alles vertaalt zich in een substantieel risico voor de obligatiehouder en is precies wat beleggers nu belazert: als de banken in een cash crunch stappen, kunnen ze eenvoudig en legaal stoppen met het betalen van de rente van de obligaties. Geen rente, geen inkomen. Vandaar de massale uitverkoop bij bankcoCo's die zich de afgelopen weken heeft voorgedaan.

Hoe ze ontwikkelden

Onnodig te zeggen dat CoCos zeer hoge rendementen biedt in ruil voor de risico's die ze opleveren, en dat honderden miljarden dollars snel werden uitgegeven en verkocht van 2009 tot 2013 De banken die ze hebben uitgegeven, konden hun balans en kapitaalreserves opvoeren, wat hen zal helpen om te voldoen aan de hogere tier 1-kapitaalvereiste die binnenkort aan hen zal worden opgelegd als gevolg van de Subprime Mortgage Meltdown 2008. Het aanbieden van deze obligaties werd als een beter idee gezien dan het aanbieden van nieuwe aandelen (wat hun toch al zwakke aandelenkoersen zou verzwakken), en verschillende grote Europese geldschieters zoals Deutsche Bank, UniCredit en Credit Suisse sprongen op de kar.

Veel beleggers gingen in eerste instantie aan de slag met dit aanbod omdat ze een aantrekkelijk alternatief vormden voor de schamele kwesties die beschikbaar waren.Deze obligaties zijn op agressieve wijze aangekocht door zowel hedgefondsen als verzekeringsmaatschappijen, maar een groot percentage is ook gegaan naar individuele beleggers die op zoek zijn naar hoge rendementen.

De bottom line

Hoewel CoCo-obligaties verschillende bepalingen bevatten waardoor beleggers verlies zouden kunnen lijden, blijven ze best aantrekkelijk: sommige bieden rendementen rond de 7%. Hoewel het negatieve publieke sentiment ertoe heeft geleid dat sommige uitgevende instellingen overwegen om gedeelten van de obligaties terug te kopen, hebben veel banken - ook diegene die in Europa worden gehamerd - in het openbaar verklaard dat zij voldoende kasreserves hebben om aan hun schuldverplichtingen te voldoen. Tot dusverre is er geen directe tastbare reden om aan te nemen dat een van deze emittenten in gebreke blijft met de lopende betalingen.

Om deze redenen kunnen CoCo-obligaties ideaal zijn voor beleggers met een hoge risicotolerantie die op zoek zijn naar huidige inkomsten. Nu de prijzen van de obligaties dit jaar gemiddeld met 12 cent dalen op de dollar op de secundaire markt, zou volgens Barclays PLC strategende tijd om te kopen nu kunnen zijn.

Zie voor meer Obligaties met een hoog rendement: verschillende structuren en soorten .