Een terroristische aanslag als 9/11 kan duizenden vermogende particulieren doden. Een tsunami of een pandemie (zoals Ebola) kan een aanzienlijk percentage van een staat of zelfs van een natie bevolken. Na dergelijke extreme gebeurtenissen moeten verzekeringsmaatschappijen zeer hoge verzekeringsclaims uitbetalen aan de getroffenen. Om het risico van dergelijke grootschalige verzekeringsclaims te beperken, geven ze zogenaamde 'extreme mortality bonds' (EMB) uit. Dit artikel legt uit hoe extreme sterfteobligaties werken voor verzekeraars en beleggers. (Zie voor verwante literatuur Intro To Insurance: Fundamentals Of Insurance )

Hoe werken verzekeringsmaatschappijen?

Laten we eerst eens kijken hoe verzekeringsmaatschappijen onder normale omstandigheden werken. De verzekeringsmaatschappij (de verzekeraar genaamd) int het geld van de consument (de verzekerde) in de vorm van verzekeringspremies. In ruil voor de regelmatige stroom van tijdige betalingen gedurende de verzekeringsperiode, garandeert de verzekeraar een forfaitair bedrag aan de verzekerde (of zijn wettelijke erfgenamen) als bepaalde overeengekomen gebeurtenissen plaatsvinden. Dergelijke gebeurtenissen kunnen onder meer verlies van mensenlevens, blijvende invaliditeit, vernietiging van eigendom of duizenden andere uitkomsten zijn. (Voor een diepere discussie over de verzekeringssector, zie The Industry Handbook: The Insurance Industry )

De verzekerde kan bijvoorbeeld $ 200 per maand betalen om de komende 10 jaar dekking van $ 1 miljoen te ontvangen. Dat betekent dat als de verzekerde sterft in de komende 10 jaar, zijn of haar wettelijke erfgenamen $ 1 miljoen zullen ontvangen. De verzekerde betaalt een totaal van $ 24.000 voor deze verzekering (($ 200 x 12 maanden) x10 jaar = $ 24.000).

Hoe is het mogelijk dat een verzekeringsmaatschappij $ 1 miljoen aan dekking biedt in ruil voor slechts $ 24.000? Het antwoord ligt in waarschijnlijkheid en statistieken. De verzekeringspremie (met andere woorden, de verzekeringskosten) is gebaseerd op vele factoren, bijvoorbeeld de leeftijd, levensstijl en medische omstandigheden van het individu. De premie is ook gebaseerd op informatie die niets met de verzekerde te maken heeft. De verzekeringsmaatschappij incasseert verzekeringspremies van grote aantallen mensen, bundelt het geld samen en investeert het om rendement te genereren. Niet alle verzekerde sterft of kan voordelen claimen.

Laten we bijvoorbeeld aannemen dat tijdens de 10-jarige verzekeringsperiode 100 mensen een verzekering bij het bedrijf kochten. In de echte wereld zou elk van deze mensen verschillende premies betalen op basis van hun risicofactoren, maar omwille van de eenvoud, laten we zeggen dat ze allemaal dezelfde premie betalen. Deze 100 mensen betalen de verzekeringspremies van het bedrijf ter waarde van $ 2. 4 miljoen ($ 24.000 per jaar x 100 personen = $ 2. 4 miljoen.) Stel dat statistische gegevens wijzen op een sterftecijfer van 1% onder de groep verzekerden.Dit betekent dat statistisch gezien slechts één van de 100 verzekerde klanten waarschijnlijk zal overlijden gedurende de periode van 10 jaar, wat leidt tot een uitbetaling van $ 1 miljoen. De verzekeringsmaatschappij kan dan de resterende $ 1 behouden. 4 miljoen als winst.

Daarnaast heeft de verzekeringsmaatschappij het samengevoegde kapitaal geïnvesteerd en 10 jaar rendement behaald. Dat verhoogt de winst nog meer, en betekent ook dat de verzekeringsmaatschappij het zich nog steeds kan veroorloven om uitbetalingen te doen als het verwachte aantal verzekerde sterfgevallen groter is.

Hoe zit het met Extreme Mortality-evenementen?

Zeldzame gebeurtenissen zoals een terroristische aanval in een dicht stedelijk gebied, een tsunami of een pandemie kunnen grootschalige verwoestingen veroorzaken die alle statistische berekeningen tarten. Ze kunnen leiden tot grote geldverliezen voor verzekeringsmaatschappijen vanwege het grote aantal claims dat hoge uitbetalingen vereist. Terugkomend op het vorige voorbeeld, aangenomen dat van de 100 verzekerden, 90 mensen sterven in een pandemie. Hun families claimen voor $ 1 miljoen elk of $ 90 miljoen totaal. Hoe kunnen de verzekeringsmaatschappijen mogelijk aan een dergelijke verplichting voldoen?

Extreme mortaliteitsobligaties

Verzekeraars securitiseren hun uitgegeven verzekeringspolissen en verkopen deze op de kapitaalmarkten in de vorm van obligaties die bekendstaan ​​als obligaties met een extreme mortaliteit. Hiermee kunnen verzekeraars extreem sterfterisico overdragen aan de kapitaalmarkten. Het securitisatieproces is vaak complex, maar is ook de meest kostenefficiënte oplossing.

Een extreme mortaliteitsobligatie (EMB) is een hoogrentend schuldinstrument dat beschikbaar is met een investeringsperiode van 3 tot 5 jaar. Beleggers kunnen deze obligaties kopen als OTC-producten van uitgevende bedrijven. Verzekeraar SCOR Global Life biedt bijvoorbeeld extreme sterftecijfers. en potentiële die worden overwogen door AXA.

EMB's bieden hoog rendement voor obligatiebeleggers op basis van het niet optreden van extreem lage kans extreme gebeurtenissen zoals een pandemie, een grote terroristische aanslag of een grootschalige oorlog. Als een dergelijke extreme gebeurtenis niet plaatsvindt tijdens de gedefinieerde beleggingsperiode, ontvangen beleggers de (hoge) rente evenals hun hoofdsom. De verzekeraar kan deze hoge rente betalen door te putten uit verzekeringspremies die zijn geïnd bij verzekerde die geen extreme gebeurtenissen hebben doorgemaakt en daarom niet meer dan een statistisch verwacht niveau van claims hebben gedaan.

Als zich een extreme gebeurtenis voordoet, verliezen beleggers die zijn blootgesteld aan extreme mortaliteit hun rendement en ofwel een deel of het geheel van de hoofdsom. De verzekeringsmaatschappij kan vervolgens de verliezen van de beleggers gebruiken om het statistisch onverwachte aantal verzekeringsclaims te verrekenen.

Extreme sterfteobligaties komen ten goede aan de emittent als een extreme gebeurtenis resulteert in een relatief groter aantal sterfgevallen dan de vooraf gedefinieerde statistische limiet. Kopers van extreme mortaliteitsbanden profiteren van rendementen met een hoog rendement wanneer de extreme gebeurtenissen niet optreden.

Hoe werken Extreme Mortality-obligaties?

Op het moment van uitgifte wijst de emittent van de obligatie (de verzekeringsmaatschappij) een verwacht sterftecijfer toe aan de obligatie. Verwachte mortaliteit is de voorspelling van de mortaliteit van de mogelijke, tijdgebonden frequentie van sterfgevallen in een specifieke groep mensen.Bijvoorbeeld, 35 - tot 45-jarige mannen uit een bepaalde regio kunnen een 5% sterftecijfer hebben gedurende de bindingsperiode. Dit wordt de basis of verwachte mortaliteit (E) voor normale omstandigheden.

Om kwantitatief rekening te houden met extreme gebeurtenissen, wordt een triggerpunt (T) ingesteld door de uitgever van de obligatie. Als de extreme gebeurtenis optreedt en het sterftecijfer het triggerpunt (E + T) passeert, wordt het verlies aan de obligatiehouder geactiveerd.

Er is nog een hoger drempelniveau (L), waarbij de belegger zijn hoofdsom volledig verliest als het sterftecijfer kruist (E + L). Tussen T en L kunnen beleggers hun principe naar rato verliezen. Hieronder is de grafische weergave:

Figuur 1: Verlies van het principe in een extreme mortaliteitsbinding in geval van een extreem mortaliteitsevenement

Stel dat de verwachte mortaliteit (E) 10% is voor een obligatie, en T is ingesteld op 45 % boven E. Het triggerpunt wordt E + T = 55%. Het hogere drempelniveau is ingesteld op 60%, dus E + L = 70%.

Als de sterfte als gevolg van een extreme gebeurtenis het triggerniveau van 55% overschrijdt, begint de obligatiebelegger een deel van het hoofdsombedrag te verliezen dat is geïnvesteerd om de obligatie te kopen. Het verlies is evenredig totdat de mortaliteit L of het hogere drempelniveau overschrijdt. Zodra de mortaliteit L bereikt (in dit geval 70%), verliezen obligatiebeleggers het hele principe.

Houd er rekening mee dat dit slechts een vereenvoudigd voorbeeld is. Verzekeringsmaatschappijen (d.w.z. obligatie-emittenten) bieden extreme mortaliteitsobligaties met veel verschillende parameters.

Rendement van extreme mortaliteitsobligaties

Het rendement van deze obligaties is meestal hoger dan die van overheidsobligaties of bedrijfsobligaties, omdat ze gebaseerd zijn op het voorkomen van zeer zeldzame gebeurtenissen. Het rendement op extreme mortaliteitsobligaties is afhankelijk van de volgende factoren:

• Beoordeling van de obligatie, zoals bepaald door kredietbeoordelaars.
• Het triggerpunt (T). Hoe hoger het triggerpunt, hoe lager de kans dat het evenement daadwerkelijk plaatsvindt. Dit betekent een lager rendement voor de belegger.
• Obligatie-emittenten kunnen verschillende varianten van extreme-mortaliteitsbanden lanceren met verschillende triggerpunten (T), drempelniveaus (L) en combinaties van de twee. Hoe lager het triggerpunt, hoe hoger het rendement voor de belegger.

Voordelen voor de obligatie-uitgevende instelling

De uitgever van de obligatie is meestal een verzekerings- of herverzekeringsmaatschappij. Het heeft baat bij het veiligstellen van zijn verzekeringsverplichtingen in gevallen van een groot aantal claims als gevolg van extreme gebeurtenissen. Het krijgt ook toegang tot kapitaal van obligatiebeleggers tijdens de obligatie-investeringsperiode, die het kan gebruiken om verder rendement te genereren.

Voordelen van het kopen van extreme mortaliteitsobligaties

Extreme sterfteobligaties bieden een hoog risico en een hoge beloning. Aangezien dergelijke obligaties in vele variaties worden aangeboden, kunnen beleggers ze kopen op basis van hun risicobereidheid.

• Afhankelijk van de waarschijnlijkheid van extreme gebeurtenissen, zijn hogere rendementen beschikbaar van deze obligaties.
• EMB-obligaties zijn onafhankelijk van de algehele economische activiteit, zoals rentewijzigingen of beursrendementen. Beleggers geven er de voorkeur aan als extra mate van diversificatie toe te voegen aan hun portefeuille.(Zie voor gerelateerde literatuur Het belang van diversificatie )
• Veel beleggers kopen deze EMB-obligaties ook voor een goed doel. Als de ongelukkige gebeurtenis zich voordoet, gaat hun geïnvesteerde geld in het voordeel van de lijdende persoon / familie waardoor ze beter af zijn in moeilijke tijden. Als het evenement niet plaatsvindt, worden beleggers beloond met hogere opbrengsten, die ze als beloning nemen voor hun risicovolle onderneming met een onderliggende liefdadigheidsoorzaak.

Nadelen van het kopen van extreme mortaliteitsobligaties

• De methode van securitisatie is gecompliceerd.
• Ratingbureaus moeten mogelijk worden aangesteld om de kredietwaardigheid van de financiële instrumenten en de betrokken partijen te bevestigen.
• Bedrijven moeten mogelijk worden opgericht als Special Purpose Vehicles (SPV) uitsluitend om deze obligaties te dobberen.
• De vergoeding van de underwriter, voor het verleggen van de obligaties op de markt, verhoogt de kosten aanzienlijk en brengt winstmarges met zich mee.
• Het zijn instrumenten met een hoog risico voor obligatiehouders.

De bottom line

Omdat extreme-sterfteobligaties niet gekoppeld zijn aan de aandelenmarkt of de meeste macro-economische omstandigheden, bieden ze een nieuwe stroom diversificatie voor beleggers. Beleggers profiteren van een hoog rendement, aangezien extreme gebeurtenissen meestal zeldzaam zijn. Het risico is het potentieel om alle hoofdinvestering en de rente te verliezen indien de extreme gebeurtenis zich voordoet. De markt voor obligaties met extreme mortaliteit evolueert nog steeds. Met regelmatige dreigingen van regionale pandemieën en andere extreme gebeurtenissen die nieuws wereldwijd maken, zal deze markt naar verwachting in een stroomversnelling raken.