U. S. staatsobligaties, ook wel bekend als schatkistpapier, zijn onlangs gezien als een veilige haven door portefeuillemanagers en beleggers die hun geld ergens stabiel willen plaatsen in een steeds onzekerder wordende wereld. Met obligaties uitgegeven door buitenlandse overheden in Europa en Azië met negatieve rentevoeten en spreads tussen bedrijfsobligaties en de verkrapping van staatsschulden, zijn prijzen voor Amerikaanse staatsobligaties geboden, omdat kapitaal van over de hele wereld binnenstroomt om ze te kopen. Dit heeft de rendementen naar beneden gedrukt, omdat de obligatiekoersen en hun rentetarieven omgekeerd op elkaar werken, ondanks inspanningen van Janet Yellen en de Federal Reserve om de rentetarieven in de Verenigde Staten te verlagen ten opzichte van hun lange, record lage niveaus in de buurt van nul per cent.

Vanaf vorige week zijn Amerikaanse staatsobligaties begonnen met verkopen, en het rendement op biljetten van 10 jaar is uitgekomen van minder dan 1. 55% tot bijna 1. 70%, een stijging van bijna 10% in opbrengst . Dit vertegenwoordigt het hoogste rentepeil sinds juni en sommigen beschouwen het als een teken dat de rally in obligatiekoersen voorbij is. Anderen beweren zelfs dat er een zeepbel in treasury-prijzen is geweest, waarbij de marktprijzen kunstmatig hoog zijn en geen rekening houden met de fundamentals.

Sell-off in Sovereign Debt

Volgens de Wall Street Journal begon de recente zwakte in Treasuries op donderdag, toen de ECB geen nieuwe stimuleringsmaatregelen aankondigde, die een uitverkoop veroorzaakten van wereldwijde obligaties te midden van zorgen dat buitenlandse centrale banken de grenzen van hun versoepelingsbeleid bereiken. Beleggers hoopten dat centrale banken hun soepele monetaire beleid zouden blijven uitbreiden, zoals kwantitatieve versoepeling (QE) en negatieve rentetarieven (NIRP), die aangename noodmaatregelen zijn om de economische groei te stimuleren en de inflatie op te drijven. Beide beleidsmaatregelen moedigen lenen en investeren aan, in theorie, door geld "goedkoop" te maken. Als de vraag naar leningen echter nog steeds gematigd is, kan wijziging van de aanbodzijde van de geldmarkt minder effect hebben dan verwacht.

Een andere druk op de Amerikaanse staatsobligaties is de wens van de Federal Reserve om de rente te verhogen naarmate de Amerikaanse economie groeit en de werkloosheid daalt. De Fed slaagde erin dit jaar de rente lichtjes te verhogen - de eerste van een dergelijke renteverhoging sinds de financiële crisis van 2008 - en beloofde daaropvolgende verhogingen gedurende heel 2016. Dit is echter niet uitgekomen omdat de wereldwijde economische onzekerheid over verschillende ontwikkelingen die beslissing op afstand hield. inclusief over de Brexit-stem, delen van de Europese economie en stagnatie in China en Japan. Ter ondersteuning van een renteverhoging zei Boston Fed-voorzitter Eric Rosengren op vrijdag dat het te lang wachten om de rente te verhogen de economie dreigt te oververhitten, terwijl wordt beweerd dat de arbeidsmarkten verder zijn afgenomen.

Fed-gouverneur Lael Brainard kondigde vorige week een verassingsrede aan die maandag in Chicago zal worden gehouden. Terwijl mevrouw Brainard in het algemeen een vocale tegenstander was van het verhogen van de tarieven in het huidige economische klimaat, speculeerden beleggers dat ze misschien een ander argument zou gebruiken, wat de weg vrijmaakt voor een renteverhoging op de vergadering van de Fed van 20-21 februari. Dit leverde obligatieprijzen nog lager op. Haar toespraak bleek echter niet zo te zijn. Integendeel, Brainard drong aan op voortdurende terughoudendheid bij het verhogen van de tarieven, wat waarschijnlijk van invloed zal zijn op het aanstaande rentebesluit voor geen enkele stap. Momenteel schatten termijnmarkten de kans op een stijging van 15% volgende week, met een kans van 85% om niets te veranderen, na het bereiken van een high van bijna 35% kans eerder deze maand.

Wall Street reageert op verkoop

Analisten op Wall Street argumenteren dat de recente uitverkoop in treasuries te verwachten is en mogelijk op korte termijn zal blijven dalen. Investeringsbank Morgan Stanley heeft een aanbeveling gedaan om Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar en langer te verkopen. "Behoud lange 5's als een Fed-spel, verkoop 10's on the fly om in te dekken", schreven Morgan Stanley-analisten onder leiding van Matthew Hornbach in een notitie aan klanten op 9 september, "we blijven sceptisch over een Fed-wandeling dit jaar en denken dat de door de markt geïmpliceerde kans minder dan 50 procent zou zijn."

Rapportering door Bloomberg geeft aan dat JP Morgan ook een bearish vooruitzicht biedt voor Amerikaanse staatsobligaties :

"Vanuit een middellangetermijnperspectief beginnen we te denken dat de risico's rond tariefniveaus beginnen te verschuiven, om een ​​aantal redenen", schreven JPMorgan-analisten onder leiding van Jay Barry in een notitie die laat op vrijdag werd gepubliceerd. " Ten eerste zijn de centrale banken van de ontwikkelde markt opnieuw teleurgesteld geraakt, wat wordt benadrukt door het gebrek aan actie van [de laatste] week van de Europese Centrale Bank. Ten tweede lijken schatkistcertificaten niet langer aantrekkelijk voor buitenlandse beleggers vergeleken met obligaties uit eigen valuta, zoals eerder dit jaar. "

Opmerkingen van obligatieanalisten van UBS, RBS Securities en BMO Capital Markets weergalmden hetzelfde sentiment.

De bottom line

Amerikaanse staatsobligaties zijn sinds de zomer gestegen, toen beleggers en portefeuillebeheerders naar veilige havens zochten om hun geld te parkeren, te midden van negatieve rentetarieven en macro-economische onzekerheid in andere delen van de wereld. staatsobligaties, die tegelijkertijd hun rentes verlagen. Terwijl Wall Street een zeepbel begon te voelen, en omdat de Fed ernaar streeft de rentetarieven te verhogen om een ​​groeiende binnenlandse economie bij te houden, hebben staatsobligaties een sell-off gezien, waardoor de rente op de 10-jaars van ongeveer 1. 55% tot bijna 1. 70% in een kwestie van dagen.