Als u een aandeleninvestering overweegt en u leest dat de onderneming derivaten gebruikt om risico's af te dekken, moet u zich dan zorgen maken of geruststellen? De stand van Warren Buffett is beroemd: hij heeft alle derivaten aangevallen en zei dat hij en zijn bedrijf "ze beschouwen als tijdbommen, zowel voor de partijen die er deel van uitmaken als voor het economische systeem" ( 2003 Berkshire Hathaway Jaarverslag ) . Aan de andere kant is het handelsvolume van derivaten snel geëscaleerd en niet-financiële bedrijven blijven ze kopen en verhandelen ze in steeds grotere aantallen.

Om u te helpen bij het evalueren van het gebruik van derivaten door een onderneming voor het afdekken van risico's, zullen we kijken naar de drie meest voorkomende manieren om derivaten te gebruiken voor hedging. (Zie Een beginnershandleiding voor afdekking voor een beter begrip van hedging en hoe dit werkt.)

Valutarisico's
Een van de meest voorkomende zakelijke toepassingen van derivaten is het afdekken van buitenlandse valuta's. -valutarisico, of valutarisico, wat het risico is dat een verandering in valutakoersen de bedrijfsresultaten negatief zal beïnvloeden.

Laten we een voorbeeld van het valutarisico bekijken bij ACME Corporation, een hypothetisch, op de Amerikaanse markt gebaseerd bedrijf dat widgets in Duitsland verkoopt. Gedurende het jaar verkoopt ACME Corp 100 widgets, elk voor 10 euro. Daarom is onze constante aanname dat ACME 1, 000 euro aan widgets verkoopt:

Wanneer de dollarkoers per euro stijgt van $ 1. 33 tot $ 1. 50 tot $ 1. 75, het kost meer dollars om een ​​euro te kopen, of een euro vertaalt zich in meer dollars, wat betekent dat de dollar deprecieert of zwakker wordt. Naarmate de dollar daalt, vertaalt hetzelfde aantal verkochte verkochte objecten zich in een hogere omzet in dollars. Dit toont aan dat een verzwakkende dollar niet allemaal slecht is: het kan de exportverkopen van Amerikaanse bedrijven stimuleren. (Als alternatief zou ACME zijn prijzen in het buitenland kunnen verlagen, wat, vanwege de depreciërende dollar, de dollarkoersen niet zou schaden, dit is een andere benadering die beschikbaar is voor een Amerikaanse exporteur wanneer de dollar deprecieert.) Bovenstaand voorbeeld illustreert het "goede" nieuws "dat kan optreden wanneer de dollar deprecieert, maar een" slecht nieuws "-gebeurtenis gebeurt als de dollar waardeert en de exportverkopen uiteindelijk minder worden. In het bovenstaande voorbeeld hebben we een aantal zeer belangrijke vereenvoudigende veronderstellingen gemaakt die van invloed zijn op de vraag of de depreciatie van de dollar een goede of slechte gebeurtenis is:

(1) We gingen ervan uit dat ACME Corp. zijn product in de VS produceert en daarom zijn inventaris ophaalt of productiekosten in dollars. Als in plaats daarvan ACME zijn Duitse widgets in Duitsland zou fabriceren, zouden de productiekosten in euro's worden gemaakt. Dus zelfs als de dollaromzet als gevolg van de waardevermindering in de dollar toeneemt, zullen de productiekosten ook stijgen! Dit effect op zowel verkoop als kosten wordt een

natuurlijke hedge genoemd: de economie van het bedrijf biedt zijn eigen hedge-mechanisme.In een dergelijk geval zullen de hogere exportverkopen (die het gevolg zijn van de omrekening van de euro in dollars) waarschijnlijk worden gemitigeerd door hogere productiekosten. (2) We namen ook aan dat alle andere dingen gelijk zijn, en vaak ook niet. Wij negeren bijvoorbeeld eventuele secundaire effecten van inflatie en of ACME zijn prijzen kan aanpassen.

Zelfs na natuurlijke afdekkingen en secundaire effecten zijn de meeste multinationale ondernemingen blootgesteld aan een of ander vorm van valutarisico.

Laten we nu een eenvoudige hedge illustreren die een bedrijf als ACME zou kunnen gebruiken. Om de effecten van USD / EUR-wisselkoersen te minimaliseren, koopt ACME 800 valutatermijncontracten in tegen de USD / EUR-wisselkoers. De waarde van de futures-contracten zal in de praktijk niet exact op een 1: 1-basis overeenkomen met een verandering in de huidige wisselkoers (dat wil zeggen, de futures-rente zal niet precies veranderen met de contante koers), maar we zullen aannemen het doet het hoe dan ook. Elk futures-contract heeft een waarde gelijk aan de "winst" boven de $ 1. 33 USD / EUR-tarief. (Alleen omdat ACME deze kant van de futures-positie innam, neemt iemand - de tegenpartij - de tegenovergestelde positie in):

In dit voorbeeld is het futures-contract een afzonderlijke transactie; maar het is ontworpen om een ​​omgekeerde relatie te hebben met de invloed van de wisselkoersen, dus het is een fatsoenlijke afdekking. Het is natuurlijk geen gratis lunch: als de dollar zou verzwakken, dan wordt de toegenomen exportverkopen gemitigeerd (gedeeltelijk gecompenseerd) door verliezen op de futures-contracten.

Afdekking renterisico

Bedrijven kunnen renterisico's op verschillende manieren indekken. Overweeg een bedrijf dat verwacht een divisie in één jaar te verkopen en op dat moment een cash meevaller te ontvangen die het wil "parkeren" in een goede risicovrije investering. Als het bedrijf ervan overtuigd is dat de rentetarieven tussen nu en dan zullen dalen, kan het een treasury-futures-contract kopen (of een longpositie innemen). Het bedrijf vergrendelt effectief de toekomstige rente.
Hier is een ander voorbeeld van een perfecte renteafdekking gebruikt door Johnson Controls (NYSE: JCI

JCIJohnson Controls International PLC40. 99-0.224% Created with Highstock 4. 2. 6 >), zoals opgemerkt in het jaarverslag 2004: Reële waarde afdekkingen - De onderneming [JCI] had twee uitstaande renteswaps van

30 september 2004, aangemerkt als een afdekking van de reële waarde van een deel van obligaties met een vaste rente … De verandering in de reële waarde van de swaps compenseert exact de verandering in de reële waarde van de afgedekte schuld, zonder netto-impact op de winst. (JCI 10K, 30/11/04 Notes to Financial Statements) Bron: www. 10kwizard. com. Johnson Controls gebruikt een renteswap. Voordat het in de swap belandde, betaalde het een variabele rente op sommige van zijn obligaties. (Een gebruikelijke afspraak zou bijvoorbeeld zijn om LIBOR plus iets te betalen en om de zes maanden het tarief opnieuw in te stellen). We kunnen deze betalingen met variabele rentevoeten illustreren met een down-bar grafiek:

Laten we nu kijken naar de impact van de swap, zoals hieronder afgebeeld.De swap vereist dat JCI een vaste rentevoet betaalt terwijl zij betalingen met variabele rente ontvangt. De ontvangen betalingen met variabele rente (weergegeven in de bovenste helft van de grafiek hieronder) worden gebruikt om de reeds bestaande schuld met variabele rente te betalen.

JCI blijft dan alleen achter met de schuld met variabele rente en is er daarom in geslaagd om een ​​verplichting met variabele rente om te zetten in een verplichting met een vaste rente door toevoeging van een derivaat. En nogmaals, let op, het jaarverslag houdt in dat JCI een "perfecte hedge" heeft: de coupons met variabele rentevoet die JCI ontving, compenseert exact de verplichtingen van de onderneming met betrekking tot variabele rentevoeten. (Zie

An Introduction To Swaps

voor meer informatie over wat swaps zijn en hoe ze werken.) Commodity of Product Input Hedge Bedrijven die sterk afhankelijk zijn van grondstoffen of grondstoffen gevoelig zijn, soms aanzienlijk, aan de prijsverandering van de ingangen. Luchtvaartmaatschappijen verbruiken bijvoorbeeld veel vliegtuigbrandstof. Historisch gezien hebben de meeste luchtvaartmaatschappijen veel aandacht besteed aan het indekken tegen de prijsstijgingen van ruwe olie - hoewel begin 2004 één grote luchtvaartmaatschappij per vergissing (alle einden van haar ruwe olie-afdekkingen) heeft afgedaan: een kostbare beslissing voor de toename van olieprijzen.

Monsanto (NYSE: MON

MONMonsanto Co119. 54 + 0 01%

Created with Highstock 4. 2. 6 ) produceert landbouwproducten, herbiciden en biotech-gerelateerde producten. Het maakt gebruik van termijncontracten om zich in te dekken tegen de prijsstijging van sojabonen en maïsinventaris: Veranderingen in grondstoffenprijzen : Monsanto gebruikt futures-contracten om zichzelf te beschermen tegen prijsstijgingen van grondstoffen … deze contracten dekken de gecommitteerde of toekomstige aankopen van, en de boekwaarde van de schulden aan de telers voor de voorraden soja en maïs. Een daling van de prijzen met 10 procent zou een negatief effect hebben op de reële waarde van die futures van $ 10 miljoen voor sojabonen en $ 5 miljoen voor maïs. We gebruiken ook aardgasswaps om de kosten van de energietoevoer te beheren. Een daling van de prijs van gas met 10 procent zou een negatief effect hebben op de reële waarde van de swaps van $ 1 miljoen. (Monsanto 10K, 11/04/04 Notes to Financial Statements)

Bron: www. 10kwizard. com,

Conclusie

We hebben drie van de populairste soorten afdekking van ondernemingen met derivaten beoordeeld. Er zijn veel andere afgeleide toepassingen en nieuwe typen worden uitgevonden. Bedrijven kunnen bijvoorbeeld hun weersrisico afdekken om hen te compenseren voor extra kosten van een onverwacht warm of koud seizoen. De derivaten die we hebben beoordeeld, zijn over het algemeen niet speculatief voor het bedrijf. Ze helpen het bedrijf te beschermen tegen onverwachte gebeurtenissen: ongunstige wisselkoers- of rentebewegingen en onverwachte stijgingen van de inputkosten. De belegger aan de andere kant van de derivatentransactie is de speculant. In geen geval zijn deze derivaten echter gratis. Zelfs als het bedrijf bijvoorbeeld verbaasd is over een gebeurtenis in het goede nieuws, zoals een gunstige renteverandering, ontvangt het bedrijf (omdat het voor de derivaten moet betalen) op netto-basis minder dan het zou hebben zonder de afdekking.