Hedgefondsen kunnen de geanticipeerde aandelenaankopen van verschillende index beleggingsfondsen en exchange-traded funds (ETF's) aan de voorkant uitvoeren, niet alleen voor zichzelf winsten behalen, maar ook de fondsen en investeerders van fondsen financieren bedragen.

Wat wordt vooraan uitgevoerd?

Voorloop is het kopen of verkopen van een aandeel op basis van verwachte aankomende transacties die groot genoeg zijn om de koers van het aandeel aanzienlijk te wijzigen als gevolg van de toegevoegde koop- of verkoopdruk. In de context van front-running indexfondsen van hedgefunds wordt front-running bereikt door het hedgefonds dat een aandeel koopt vlak voordat het wordt toegevoegd aan een index die wordt weerspiegeld door het bezit van een beleggingsfonds of een ETF dat is ontworpen om de index te weerspiegelen.

AD:

Hoewel het enigszins lijkt op illegale front-running, zoals wanneer een makelaar een voorraad koopt of verkoopt net voordat een grote order voor een klant wordt geplaatst, is de praktijk in feite volkomen legaal, en sommigen zeggen dat het gewoon slim handelen. De hedgefonds-managers doen immers niets anders dan een aandeel kopen waarvan zij verwachten dat de prijs hoger zal worden. Daar is niets inherent illegaals aan en de beheerders van hedgefondsen hebben geen controle over het feit dat indexfondsen bestaan ​​en transacties uitvoeren om indexen te volgen.

AD:

Het probleem met de indexfondsen

Wat de groeiende bezorgdheid over de praktijk opriep, is het besef dat het mogelijk geld kost, en daarmee investeerders financiert, honderden miljoenen dollars per jaar. Het probleem wordt steeds groter naarmate er meer en meer indexfondsen worden gecreëerd. Index beleggingsfondsen hebben sinds 2006 elk jaar hun aandeel in de totale aandelenbeleggingsmarkt verhoogd. Het totale vermogen dat is geïnvesteerd in passieve indexfondsen is toegenomen tot bijna $ 5 biljoen. Een analist van de situatie schat dat front running door hedgefondsen kosten passieve indexfondsen kost die de S &; volgen; P 500 Index meer dan $ 4 miljard per jaar, en front-running verhoogt in feite meer dan het dubbele van de kosten van het beleggen in dergelijke indexfondsen.

AD:

In een studie, ironisch genoeg uitgevoerd door een hedgefonds, Winton Capital Management Ltd., werd het effect van front running op indexfondsen in de 20 jaar voorafgaand aan 2010 geëvalueerd. bezit van aandelen in een indexfonds met maximaal 0,25%. Dat lijkt op het eerste gezicht misschien niet zozeer op een aanzienlijke kostenpost, maar als je bedenkt dat veel passieve indexfondsen een kostenratio hebben van 0. 1% of minder, een stijging van 0.25%, waardoor de beleggingskost van het fonds effectief stijgt naar 0. 35%, meer dan verdrievoudigt de kosten van het beleggen in een dergelijk fonds.

Een voorbeeld van de werking van de voorkant van de loopkosten

Hierna volgt een eenvoudig voorbeeld van front-running en van invloed zijn op indexfondsen. Marktindexen zorgen voor periodieke herbalancering, meestal minstens een of twee keer per jaar.Veel van deze indexen kondigen van tevoren aan welke aandelen worden toegevoegd of verwijderd uit de index wanneer deze opnieuw worden gebalanceerd. Stel dat een populaire marktindex, bijgehouden door een groot aantal indexfondsen of ETF's, aankondigt dat het Tesla Motors aan de index toevoegt bij de aankomende herbalancering. Een hedgefondsbeheerder koopt aandelen van Tesla, anticiperend dat wanneer alle fondsen die de marktindex volgen de aandelen kopen wanneer deze aan de index worden toegevoegd, de enorme hoeveelheid koopdruk de aandelenkoers hoger duwt, waardoor het hedgefonds een winst kan behalen . Dit is een klassiek voorbeeld van hedgefondsen voor indexfondsen.

De manier waarop dit een negatief effect heeft op de indexfondsen, is de aankoop die plaatsvindt tussen het moment waarop het indexbedrijf aankondigt dat de aandelen aan de index zullen worden toegevoegd en de datum waarop de aandelen daadwerkelijk worden toegevoegd, meestal als gevolg van de aandelenkoers. hoger. Aandelen kunnen in deze periode met 5 tot 10% stijgen wanneer koplopers voorlopen op het spel. Wanneer de indexfondsen de aandelen kopen om hun eigen portefeuilles opnieuw in balans te brengen om de index correct te volgen, betalen de fondsen mogelijk tot 10% meer voor de aandelen dan de hedgefondsen. Uiteindelijk vermindert dit de winstgevendheid voor het fonds en zijn beleggers als volgt:

1 - Hedgefondsen kopen een aandeel bij $ 50 per aandeel net voordat de aandelen aan de index worden toegevoegd.
2 - De koopdruk van front running duwt de aandelenkoers tot $ 55 per aandeel tegen de tijd dat indexfondsen het kopen op de datum waarop het officieel aan de index wordt toegevoegd.
3 - Als de aandelen later door het fonds worden verkocht voor een prijs van $ 60 per aandeel, is de winst van het fonds slechts de helft van wat het zou zijn geweest als het niet voor front running was, waardoor de koers van de aandelen net vóór het fonds stijgt het kopen.

Dat winstverlies door het effect van front-running kan vervolgens worden berekend in termen van een extra investeringskost voor aandeelhouders van fondsen.

Het probleem met passief beleggen

Deze kwetsbaarheid bij het extra betalen voor aandelen als gevolg van het verkrijgen van frontrun is inherent aan een volledig passief fonds dat geen aandacht besteedt aan de aandelenkoers, maar gewoon belegt in overeenstemming met een onderliggende marktindex . Volledig geen flexibiliteit hebben in handelskeuzes wordt meestal niet beschouwd als een goede formule voor succesvol beleggen.

Sommige groepen voor fondsbeheer, zoals iShares en Vanguard, die het probleem van front-running herkennen, nemen stappen om de negatieve impact van hedge fund-frontoperaties te beperken. Sommige fondsmanagers worden ofwel door hun bedrijf geïnstrueerd, ofwel op eigen initiatief genomen, om hun gewoonte om aandelen aan te kopen te veranderen van alleen rechtstreeks in overeenstemming met de index kopen. In plaats daarvan oefent de fondsbeheerder een soort van ingekocht kopen, waarbij hij geleidelijk het juiste aantal aandelen koopt over een langere periode in plaats van ze allemaal tegelijk te kopen op de dag dat een aandeel aan de index wordt toegevoegd. Kortom, het fonds begint een beetje voorop te lopen, waardoor het in staat is om een ​​aanzienlijk aantal aandelen tegen lagere prijzen op te halen dan het zou hebben gekregen door een volledig passieve beleggingsstrategie te volgen.

Aandelen kopen vóór of na de datum waarop het bestand officieel aan een index is toegevoegd, verhoogt waarschijnlijk de tracking error van het fonds, maar verbetert het algehele prestatieniveau. Het is waarschijnlijk veilig om te zeggen dat de meeste beleggers veel meer bezig zijn met winstgevendheid dan met perfect volgen.