De Federal Reserve verhoogde de rente in december 2015, de eerste stijging sinds a. 25% stijging in juni 2006. Amerikaanse banken bereikten een beetje terrein na het nieuws maar koelden vervolgens af met meer op China afgestemde wereldmarkten en ruwe olie dan de toestand van de economie. Desondanks kunnen banken en de financiële sector nog steeds genieten van de traditionele voordelen van hogere rentetarieven.

De bankwinsten zullen naar verwachting toenemen na renteverhogingen omdat ze enorme kasreserves bezitten die profiteren van hogere rendementen. Ook worden klantenaccounts minder betaald dan kortetermijnrente, waardoor banken het verschil kunnen incasseren. Deze spread stijgt tijdens de renteverhogingscyclus en verhoogt de winst die rechtstreeks in de bottom line van banken terechtkomt.

AD:

Renteverhogingen treden ook vaak op tijdens sterke economische uitbreidingen en periodes van stijgende obligatierendementen. Deze elementen pleiten voor een toename van de kredietverlening en het gebruik van kapitaal, waarbij een toename van zakelijke en consumentenleningen bijdraagt ​​aan de winst van banken. Bestaande leningen dragen ook bij aan de winstgevendheid, vanwege de grotere spreiding tussen de federal funds rate en het tarief dat aan klanten wordt aangerekend.

Bankprijsgeschiedenis

KBW Nasdaq Bank Index 1990 - 2016

AD:

KBW Nasdaq Bank-index (BKX) kwam in 2003 uit een 6-jarig handelsbereik, gestimuleerd door de economische expansie die begon na de bear market van 2000 tot 2002. De Fed verhoogde in juni 2004 voor het eerst in vier jaar rentevoeten, beginnend bij een rentecyclus die eindigde met de stijging in juni 2006. De index toont typisch bullish actie in de stijgende renteomgeving, als gevolg van snelle stijgingen van leningen die uiteindelijk oververhit raken, waardoor de instorting van de bank in 2008 en het onroerend goed wordt veroorzaakt.

AD:

De index vond begin 2009 steun bij diepe dieptepunten die in de jaren negentig werden gepost en betrad een tweebenig herstel dat in juli 2015 tot stilstand kwam, net onder de 62% retracement van de daling van de bearmarkt. Terwijl die piek 6 jaar hoog bleef, presteerde de sector sterk achterop bij benchmarks met een hoge kapitalisatie, waaronder SP-500 en Nasdaq-100. Het verkocht zich in de tweede helft van 2015 en tegelijkertijd bereidde de Fed het publiek voor op zijn eerste renteverhoging in 9 jaar.

Banken komen traditioneel uit op nieuwe renteverhogingscycli, dus prijsactie tegen het einde van 2015 was dubbel bearish, wat aantoont dat beleggers niet onder de indruk waren van de vooruitzichten van de sector. Dit zwakke sentiment heeft zich tot nu toe in 2016 voorgedaan, in een scherpe daling die de index tot een laagste niveau in twee jaar heeft laten vallen. Dit geeft aan dat de banksector een nieuwe downtrend is ingegaan.

Hoe deze cyclus anders kan zijn

Banken hebben de neiging om brede gemiddelden te maken voor een nieuwe renteverhogingscyclus omdat beleggers de kans zien en aandelen kopen voorafgaand aan het nieuws. Dat gebeurde niet vóór de 2015-verhoging, waardoor een rode vlag werd gegeven over prestaties in 2016 en 2017.Deze bearish divergentie is opmerkelijk, omdat de groep ook tussen 2013 en 2015 slechter presteerde, vastzat in een smal bereik, terwijl de SP-500 zich herstelde tot een hoogste punt ooit.

De inflatiedruk stijgt meestal voordat de renteverhogingscyclus begint, maar jarenlange interventie door de centrale bank door middel van kwalitatieve versoepeling hield de producenten- en consumentenprijzen onder controle en veroorzaakte verschillende deflatoire angsten. De ineenstorting van de prijzen van ruwe olie en andere natuurlijke hulpbronnen volgde in 2015, wat de inflatie, die de meeste economische uitbreidingen kenmerkt, verder tempert.

De ineenstorting van grondstoffen en de groeimisestaan ​​van China hebben de economische verwachtingen van 2016 in de VS en Europa scherp verlaagd, waardoor het onwaarschijnlijk is dat de Fed haar inflatiedoelstellingen zal bereiken. Het ontbreken van dit kritieke element doet vrezen dat de renteverhoging slecht getimed was en contraproductief kon zijn, waardoor de vraag afnam en een nieuwe recessiecyclus begon. Het is zelfs mogelijk dat de Fed de renteverhoging terughaalt en intrekt, wat een nieuwe vertrouwenscrisis teweegbrengt.

U. S. de vraag van consumenten en bedrijven is gematigd tijdens de expansiecyclus die in 2009 begon, waardoor een groeischijging minder waarschijnlijk was na de renteverhoging van 2015. Dit zou ook de prestaties van de bank kunnen ondermijnen, ondanks de verbeterde spreads. Ook voerden veel sectoren begin 2016 downtrends in, als gevolg van ongunstige omstandigheden die tot uitdrukking kwamen in de instorting van de grondstof. Niets van dit alles voorspelt de banken de komende jaren.

Het regelgevingsklimaat voegt nog een extra tegenwind toe aan de bankprestaties in 2016 en 2017. De economische ineenstorting van 2008 dwong grote veranderingen in de sector, waarbij het Congres de Dodd-Frank-hervormingswet 2010 overnam. Deze wetgeving heeft banken gedwongen om winstgevende maar risicovolle bedrijfssegmenten te sluiten of te beperken en zich meer in het bijzonder toe te leggen op de traditionele kredietverleningspraktijken.

Jarenlange rechtszaken na de ineenstorting hebben ook hun tol geëist, met juridische kosten en boetes die enorme kasreserves verbruiken. Deze negatieve invloed neemt eindelijk af, maar banken hebben nu minder vrij kapitaal om winst te maken. De brute sectorervaring tussen 2008 en 2015 zal waarschijnlijk ook conservatievere maar minder winstgevende activiteiten opleveren in de komende jaren.

The Bottom Line

Banken komen van oudsher aan het begin van een nieuwe renteverhogingscyclus van de Federal Reserve en blijven gedurende meerdere jaren superieure prestaties leveren. Het kan echter deze keer anders zijn omdat de economische ineenstorting van 2008 en de jaren van kwalitatieve versoepeling de traditionele relaties tussen groei, inflatie en rentetarieven hebben veranderd.